Формирование рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

Одним из важнейших элементов реформирования экономики Республики Беларусь в условиях перехода к рыночным отношени­ям является создание цивилизованного рынка ценных бумаг, госу­дарственных ценных бумаг в частности.

Участниками рынка государственных ценных бумаг в Беларуси являются:

1.Министерство финансов — эмитент, выступающий от имени
Правительства Республики Беларусь. Этот орган выпускает ценные
бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед владель­
цами ценных бумаг.

2. Национальный банк Республики Беларусь — экономический
советник и финансовый агент Правительства по размещению, обслу­
живанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг.

3. Инвесторы — профессиональные участники рынка ценных
бумаг, юридические и физические лица, в том числе иностранные,
владеющие облигациями, обладающие избытком финансовых
средств, инвестируемыми в ценные бумаги Правительства.

Инвесторы, активно участвующие в фондовых операциях, выпол­няющие определенные требования финансовой достаточности и не имеющие нарушений в финансовой деятельности, допускаются Наци­ональным банком к участию в первичном размещении ценных бумаг Правительства и имеют статус первичных инвесторов. В Республике Беларусь первичные инвесторы государственных облигаций - :->то

банки или филиалы банков на правах юридического лица, являющие­ся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Реализо­ванный в Республике Беларусь институт первичных инвесторов, фор­мирующих первичный рынок государственных ценных бумаг, по сво­ему характеру наиболее близок к европейской модели.

Выделяют также группу финансовых посредников профессио­нальных участников рынка ценных бумаг, через которых осущес­твляется перераспределение свободных денежных ресурсов от ин­весторов к эмитенту.

Министерство финансов, являясь эмитентом, определяет основ­ные параметры каждой эмиссии государственных ценных бумаг: да­ту размещения, объем выпуска, срок обращения, дату погашения, вид эмитируемой ценной бумаги, владельцев облигаций. Спектр ценных бумаг Правительства, имеющих обращение на рынке госу­дарственных ценных бумаг, в некоторой степени определяется сос­тавом инвесторов на рынке

Первичное размещение облигаций в Республике Беларусь, как и в экономически развитых государствах, проходит в виде закрытого аукциона. Участники аукциона резервируют денежные средства в день его проведения и выставляют конкурентные предложения, в которых указывается цена покупки размещенных ценных бумаг. В неконкурентном предложении указывается сумма денежных средств, которую первичный инвестор готов направить для при­обретения облигаций по средневзвешенной цене. Цены продажи об­лигаций (минимальную и средневзвешенную) при их первичном размещении определяет Министерство финансов. Предложения участников аукциона удовлетворяются в соответствии с их заявка­ми по цене, установленной Министерством финансов, и более высо­кой. При недостаточном размещении облигаций в ходе аукциона ис­пользуется система количественного тендера, при котором облига­ции приобретаются инвесторами по заранее установленной эмитен­том цене продажи. Первичное размещение государственных облига­ций осуществляется Национальным банком Республики Беларусь, который выступает в роли финансового агента Правительства.

В настоящее время структура рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь представлена следующим образом:

• государственные краткосрочные облигации (ГКО);

• долгосрочные государственные облигации (ДГО);

• государственные долгосрочные облигации с купонным дохо­
дом (ГДО).

Выпускаются и ценные бумаги Национального банка Республи­ки Беларусь, которые по своей экономической сути близки к госу­дарственным ценным бумагам.

Выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО) осуществляется с целью привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц, в том числе иностранных, для воз­мещения дефицита республиканского бюджета.

ГКО выпускаются от имени Совета Министров Республики Бе­ларусь и размещаются среди инвесторов на добровольной основе.

При этом эмиссия ГКО осуществляется регулярно, не реже одного раза в три месяца. Срок обращения составляет от одного до двенад­цати месяцев. Выпуск облигаций признается состоявшимся в том случае, если продано не менее 10 % от общего их количества

ГКО являются дисконтными ценными бумагами. Их продажа может осуществляться по стоимости ниже номинальной по предла­гаемым на аукционе ценам, но не ниже цен, установленных Минис­терством финансов в день проведения аукциона с учетом предложе­ний Национального банка. Инвесторы получают доход по этим цен­ным бумагам в виде разницы между ценами реализации (погаше­ния) и ценами приобретения облигаций.

Допускается продажа облигаций по среднесложившимся на аук­ционе ценам, но в этом случае заявленные количества приобретае­мых облигаций могут быть ограничены по каждому выпуску.

В процессе выпуска ГКО функции централъно?о депозитария выполняет Национальный банк Республики Беларусь на основе до­говора, заключенного с Министерством финансов Это значит, что инвесторы, отобранные Национальным банком и осуществляющие первичное размещение ГКО, обязаны до начала аукциона перечис­лить на временный счет в Национальном банке средства для при­обретения намеченного количества облигаций по предлагаемым це­нам. Инвесторам, не выполнившим это требование, доступ на аук­цион закрыт. После проведения аукциона Национальный банк обя­зан вернуть участникам излишне перечисленные или неиспользо­ванные средства.

Первичные инвесторы, приобретшие на аукционе облигации, выполняют функции субдепозитариев. Основанием для этого слу­жит договор, который в обязательном порядке заключается с Наци­ональным банком. Субдепозитарии занимаются размещением обли­гаций на вторичных рынках (через биржи) и проведением расчетов по ним. Для обеспечения своевременности расчетов первичные ин­весторы должны до срока погашения облигаций представить Наци­ональному банку заявки на их погашение В свою очередь Нацио­нальный банк осуществляет расчеты с первичными инвесторами по погашению облигаций после поступления средств от Министерства финансов. В такой же срок после поступления средств от Нацио­нального банка первичные инвесторы обязаны рассчитаться с дру­гими инвесторами за погашенные облигации. Погашение облигаций происходит в безналичной форме путем перечисления их номиналь­ной стоимости первичным инвесторам в соответствии с количеством приобретенных на закрытом аукционе облигаций.

В процессе выпуска ГКО рассчитываются доходность и цены ГКО Республики Беларусь на первичном рынке ценных бумаг. Этим занимается Министерство финансов, которое в день проведе­ния аукциона, учитывая рекомендации Национального банка и предлагаемые на аукционе цены, устанавливает минимальную и средневзвешенную цены продажи облигаций При этом общая годо­вая доходность ГКО рассчитывается по формуле

где П — общая годовая доходность, %; Н — номинальная стоимость ГКО, р.; Ц — цена продажи ГКО, р.; 365 — количество дней в году; Т — срок обращения ГКО данного выпуска, календарных дней.

При доразмещении годовая доходность ГКО рассчитывается по средневзвешенной цене, устанавливаемой Министерством финан­сов на аукционе.

Цена ГКО при доразмещении рассчитывается по формуле

где Ц_|ф — цена продажи ГКО при доразмещении, р.; П_ср — годовая доходность ГКО данного выпуска, рассчитанная по средневзвешен­ной цене, устанавливаемой Министерством финансов на аукцио­не, %; п — количество календарных дней, прошедших от даты аук­циона до даты размещения.

Долгосрочные государственные облигации Республики Бела­русь (ДГО) являются государственными ценными бумагами, вы­пускаемыми Министерством финансов по решению Совета Минис­тров Республики Беларусь. Они могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары (работы и услуги), могут выс­тупать предметом залоговых обязательств. Срок обращения этих ценных бумаг — один год и более.

ДГО выпускаются в целях снижения темпов инфляции и испол­нения республиканского бюджета по расходам, в связи с этим поря­док их размещения совершенно отличается от ГКО.

По законодательству первичными держателями ДГО являются юридические лица Республики Беларусь, определяемые в установ­ленном порядке Министерством финансов по согласованию с отрас­левыми министерствами или другими центральными органами уп­равления Эти юридические лица должны иметь специальные счета, на которые зачисляется определенное количество ДГО.

При работе с ДГО Национальный банк, на основании договора с Министерством финансов, выполняет функции центрального депо­зитария и платежного агента. Однако по решению Национального банка обслуживание держателей ДГО может проводиться через уполномоченные им депозитарии.

Законодательство устанавливает перечень документов, которые необходимо иметь при размещении выпуска ДГО:

• договор между Министерством финансов и Национальным
банком рга обслуживание выпусков ДГО;

• Глобальный сертификат размещаемого выпуска, который со­
держит его основные параметры и передается Министерством фи­
нансов на хранение в депозитарий Национального банка;

• список первичных держателей, утвержденный в установлен­ном порядке Министерством финансов.

Размещаются ДГО на основании документов Министерства фи­нансов о первичных держателях, в которых оговаривается количес­тво зачисляемых облигаций. Первичное размещение Националь­ный банк производит путем зачисления определенного количества ДГО на счета «Депо» первичных держателей, открываемые в депо­зитарии. При этом первичные держатели должны не позднее одного дня до даты начала размещения ДГО заключить с Национальным банком договор на открытие счета «Депо». На основании Глобаль­ного сертификата производится зачисление ДГО и на счет «Депо» Министерства финансов.

ДГО могут продаваться на вторичном рынке. Сделки по переда­че прав собственности ДГО или купли-продажи ДГО проходят обя­зательную проверку и регистрацию в депозитарии Национального банка или в уполномоченном депозитарии. Для совершения данных сделок покупатель ДГО должен иметь счет «Депо» в депозитарии Национального банка или открыть его в соответствии с установлен­ной процедурой.

Необходимо отметить, что Национальный банк тоже может участвовать в качестве покупателя и продавца ДГО на вторичном рынке ценных бумаг. Он может приобретать ДГО у держателей и продавать их на вторичном рынке по текущей стоимости, или стои­мости, сложившейся на рынке. Текущая стоимость ДГО на вторич­ном рынке определяется по формуле

где С — текущая стоимость ДГО; Н — поминальная стоимость ДГО; П — процентная ставка, устанавливаемая Министерством финансов; D — период, в течение которого установлена определен­ная процентная ставка, дней; п — номер периода.

Погашение ДГО производится Национальным банком в сроки, установленные в Глобальном сертификате на основании заявок вла­дельцев ДГО на их погашение. Министерство финансов в течение 3-х рабочих дней по истечении срока обращения перечисляет Наци­ональному банку денежные средства на погашение облигаций по но­минальной стоимости, увеличенной на сумму процентной ставки, а также комиссионное вознаграждение за проведение выпуска ДГО.

Государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО) выпускаются Министерством финансов от имени Правительс­тва Республики Беларусь в целях изыскания безинфляционных ис­точников возмещения бюджетного дефицита за счет привлечения сво­бодных средств юридических и физических лиц.

В соответствии с законодательством выпуск ГДО происходит на регулярной основе, не реже одного раза в 12 месяцев. Срок обраще­ния облигаций составляет один год и более.

Владельцы ГДО имеют право на получение номинальной стои­мости облигации при ее погашении и на получение купонного дохо-

да в виде процента к номинальной стоимости облигации. При этом величина купонного дохода рассчитывается Министерством финан­сов отдельно для каждого периода выплаты купонного дохода на основе доходности по государственным краткосрочным облигациям Республики Беларусь по формуле

где В — величина купонного дохода, р.; К — процентная ставка по купону, % годовых; С — номинальная стоимость облигации; t — продолжительность купонного периода, дней.

Формой размещения данных облигаций выбран закрытый аук­цион, правила проведения которого установлены Национальным банком. Участниками аукциона являются инвесторы, определяе­мые Национальным банком по согласованию с Министерством фи­нансов. Кроме того Национальный банк выполняет функции цен­трального депозитария по обслуживанию ГДО и регистрирует в обязательном порядке все сделки с этими ценными бумагами.

Процедура закрытого аукциона аналогична процедуре аукциона по размещению ГКО. Выпуск облигаций считается состоявшимся, если при первичном размещении реализовано не менее 10 % от об­щего количества облигаций.

Первичные инвесторы, как и в случае с ГКО, выполняют фун­кции субдегюзитариев на основании договоров с Национальным банком и совершают операции по вторичному размещению облига­ций (через биржи) и расчетам по ним.

В закрытом аукционе в качестве покупателя может принимать участие Национальный банк (в случае заключения дополнительно­го соглашения с Министерством финансов). Он также имеет право приобретать и продавать облигации на вторичном рынке и прово­дить доразмещение не реализованных при первичном размещении облигаций в течение срока их обращения.

Выплата купонного дохода осуществляется Национальным бан­ком путем перечисления необходимых средств первичным инвесто­рам, а они, в свою очередь, обязаны в течение одного дня после пос­тупления средств от Национального банка рассчитаться с владель­цами облигаций. Погашение облигаций происходит в безналичной форме путем перечисления первичным инвесторам номинальной стоимости и процентов по последнему купону в соответствии с коли­чеством приобретенных на закрытом аукционе облигаций.

Что касается ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь, то основной целью их эмиссии является компенсация из­менения краткосрочной ликвидности банковской системы, возника­ющей под влиянием других секторов финансового рынка, сглажи­вание пиковых нагрузок рублевой массы на различные его сегмен­ты, регулирование денежной массы в конкретный промежуток вре­мени.

• В соответствии с нормативными актами участниками рынка цен­ных бумаг являются Национальный банк Республики Беларусь (в качестве эмитента и депозитария), а также первичные инвесторы и прочие инвесторы. Первичными инвесторами являются банки, при­нимающие участие в первичном размещении ценных бумаг Нацио­нального банка. Данные юридические лица должны отвечать следу­ющим требованиям:

• быть профессиональными участниками рынка ценных бумаг с
опытом работы на нем не менее шести месяцев;

• иметь уставной фонд в соответствии с нормативными актами
Республики Беларусь.

Первичные инвесторы также обязаны:

• соблюдать при подаче заявки предусмотренные Националь­
ным банком параметры аукциона и другие требования, установлен­
ные Правилами размещения, обращения и погашения ценных бумаг
Национального банка;

• принимать участие не менее чем в 50 % проводимых аукционов
ежеквартально с момента обретения статуса первичного инвестора;

• осуществлять ежедневную двустороннюю котировку ценных
бумаг Национального банка;

• учитывать и хранить облигации на счетах «Депо» в обслужи­
вающем их депозитарии отдельно по каждому клиенту-инвесюру, с
которым заключен соответствующий договор;

• не вступать в письменные или устные договоренности с други­
ми первичными инвесторами по ценовым условиям аукционов на
первичном рынке ценных бумаг Национального банка Республики
Беларусь;

• инвесторы, не являющиеся банками, должны ежеквартально
представлять в Управление ценных бумаг Национального банка
Республики Беларусь документ Главного налогового комитета
Республики Беларусь о своевременном внесении всех платежей в
бюджет;

• представлять отчетность по операциям с ценными бумагами
Национального банка в соответствии с действующими нормативны­
ми актами.

Первичное размещение облигаций осуществляется путем их продажи на закрытом аукционе. Участниками этого аукциона явля­ются первичные инвесторы.

Национальный банк, первичные и прочие инвесторы (в том чис­ле физические лица) являются участниками вторичного рынка об­лигаций. Инвесторы приобретают облигации за счет средств, пред­усмотренных на эти цели законодательством Республики Беларусь. Первичные инвесторы могут продавать облигации полностью или частично на вторичном рынке юридическим или физическим лицам через биржу. При этом продажа облигаций на вторичном рынке до­пускается после оформления договора о купле-продаже между пер­вичным инвестором и Национальным банком.

При первичном размещении облигации, как правило, продают­ся на дисконтной основе по предлагаемым на аукционе ценам. Обя-

зательным условием допуска первичных инвесторов к участию в аукционе является наличие:

— договора с Национальным банком «О размещении и обслу­
живании выпуска облигаций Национального банка Республики Бе­
ларусь»;

— «Заявки на покупку облигаций Национального банка Респуб­
лики Беларусь» в Национальном банке;

— на временном счете Национального банка перечисленных де­
нежных средств в размере предполагаемой покупки облигаций сог­
ласно поданной первичным инвестором заявке;

— счета «Депо» первичного инвестора в Национальном банке;

— доверенности у представителя первичного инвестора на право
совершения операций с облигациями и подписания соответствую­
щих договоров от имени первичного инвестора.

Первичные инвесторы могут подавать для участия в аукционе как конкурентные, так и неконкурентные заявки. В каждом кон­курентном предложении указывается цена, по которой первич­ный инвестор готов купить облигации, соответствующее ей коли­чество облигаций и сумма покупки согласно заявленной цене. Це­на за одну облигацию указывается в процентах от номинальной стоимости облигации. В неконкурентных предложениях указыва­ется общая сумма покупки, на которую покупатель готов при­обрести на аукционе облигации на условиях средневзвешенной цены, установленной Комиссией.

Национальный банк имеет право отменить проведение аукциона в случае* если окажется, что суммарный объем предложений, ука­занный в заявках первичных инвесторов, менее 10 % от объема вы­пуска облигаций. Национальный банк обязан тогда в течение двух рабочих дней перечислить на счета первичных инвесторов ранее пе­речисленные ими средства на участие в аукционе.

Национальный банк имеет право назначить новую дату проведе­ния аукциона, но не ранее 5-ти рабочих дней после отмены данного аукциона.

Обращение облигаций на вторичном рынке осуществляется только в форме совершения сделок купли-продажи на биржах, ко­торые обязаны вести учет инвесторов. При этом биржа не может выступать в роли инвестора на вторичном рынке ценных бумаг. Она организует проведение торгов, регистрацию сделок, представляет Национальному банку отчетность о сделках с облигациями.

Погашение облигаций осуществляется в безналичной форме пу­тем перечисления первичным инвесторам их номинальной стоимос­ти за минусом налога, величина и порядок уплаты которого регули­руются действующим законодательством Республики Беларусь. Первичные инвесторы погашают приобретенные у них иными ин­весторами облигации в течение двух рабочих дней после поступле­ния денежных средств от Национального банка. По желанию пер­вичных инвесторов причитающиеся им средства за сданные облига­ции могут быть зачислены при приобретении ими облигаций Нацио­нального банка других выпусков.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: