Сделай Сам Свою Работу на 5

Оценка эффективности проектов в условиях инфляции

Инфляция представляет собой устойчивый процесс обесценивания денег, снижения их покупательской способности. Формально инфляцию можно описать через ее основной показатель – уровень инфляции, рассчитываемый по формуле[55]

где im - уровень инфляции за m-шаг, выражаемый обычно в процентах в год (квартал, месяц); Pm – уровень цен в периоде m; Pm-1 – уровень цен в периоде m-1.

 

На практике учет влияния инфляции на основные показатели экономической эффективности проекта и доходность участия в нем осуществляется с использованием следующих методов.

Метод № 1. Корректировка ставки дисконтирования поправкой на инфляцию.

Поскольку чистый дисконтированный доход (ЧДД) зависит от значения нормы дисконта (E), то учет поправки на инфляцию осуществляется путем ее включения в норму дисконта при расчете ЧДД от реализации инвестиционного проекта:

ЧДД*= ЧДД (Е + i). (5.1)

 

При этом в соответствии с формулой (4.4):

 

Норма дисконта, включающая поправку на инфляцию, отражает истинную, реальную сумму дохода, которую получит инвестор по завершении проекта с учетом обесценивания денег (снижения их покупательской способности).

Метод № 2. Корректировка денежных потоков поправкой на инфляцию.

Корректировка денежных потоков проекта осуществляется посредством показателей, описывающих инфляцию – инфляционных индексов:

· Цепной индекс инфляции за m-й шаг Jm, отражающий отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в конце шага m-1

Цепной индекс равномерной инфляции вычисляется[56] (если im постоянен внутри шага, а продолжительность шага меньше года) из соотношения:

(5.2)

где k - количество расчетных периодов (m-шагов) в году (2 полугодия, 4 квартала, 12 месяцев).

 

· Базисный индекс инфляции за период от начальной точки до конца m-го шага расчета GJ(0, tm) или GJm. Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, то GJ0 =1.

 

Базисный индекс инфляции для шага m рассчитывается как произведение базисного индекса для начальной точки (конец нулевого шага; GJ0 =1) и цепных индексов расчетного и предшествующих m-шагов:



GJm=GJ0 × J1 ×× Jm-1 × Jm = 1 × J1×× Jm-1 × Jm.

где GJm. - базисный индекс инфляции за период от начальной точки до конца m-го шага; Jm - цепной индекс инфляции на m-шаге ( m = 0, 1, 2, 3, …, n).

 

При равномерной инфляции (в предположении, что im постоянен внутри шага) базисный индекс инфляции для m-шага вычисляется из соотношения

GJm = (1 × Jm )k, (5.3)

где k - количество периодов от начальной точки (конец нулевого шага; GJ0 =1) до конца расчетного m- шага (m=1, 2, 3, …, n).

 

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта в целом, необходимо на начальном этапе оценки эффективности проекта (при формировании его основных параметров) инфлировать составляющие денежных потоков проекта.

 

Осуществляется это путем умножения значений показателей в шагах, сформированных в текущих ценах, на соответствующие (данным шагам) базисные индексы инфляции или, иными словами, путем их формирования в прогнозных ценах:

(5.4)

 

 

Символьное выражение представленных выше индексов инфляции в увязке с системой унифицированных параметров проекта по периодам может быть заменено представлением данных характеристик в матричной (табличной) форме, что позволяет проводить анализ эффективности проекта с учетом инфляции в среде электронных таблиц:

 

 

Номер строки Параметр / Показатель ВСЕГО Жизненный цикл проекта (m-шаги, m=0, 1, 2, …, n)
k n
Цепной индекс инфляции -
Базисный индекс инфляции
Притоки в текущих ценах -
Притоки в прогнозных ценах (стр. 2×стр. 3) -
Оттоки в текущих ценах
Оттоки в прогнозных ценах (стр. 2×стр. 5)
Сальдо инфлированного денежного потока (стр.4+стр. 6)

 

На практике (в реальной экономике) инфляция является неоднородной, т.е. темпы изменения цен различных товаров и услуг (затрат и доходов) обусловлены характером данных товаров и услуг и не зависят только от номера шага.

Для учета неоднородности инфляции[57] (повышения точности расчетов) следует ввести в составляющие денежных потоков коэффициенты неоднородности инфляции и коэффициенты неоднородности темпов роста цен для каждой (k-ой) составляющей денежного потока, как это представлено в формуле

 

(5.5)

Пример 1. Ниже представлен расчет индексов равномерной неоднородной инфляции 15% в год в соответствии с рассмотренными выше алгоритмами:

При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности равны единице для любого шага. При неоднородной инфляции значения коэффициентов неоднородности принимают значения меньше или больше единицы в зависимости от характера составляющей денежного потока и факторов макроэкономической среды, оказывающих влияние на данную составляющую в каждом шаге.

Далее производится последовательное умножение затрат и доходов по проекту по периодам на рассчитанные индексы и экспертно задаваемые коэффициенты неоднородности инфляции (см. фрагмент ниже):

В процессе экономической оценки эффективности капиталовложений для приведения разновременных затрат и доходов проекта к единому моменту времени (как правило, - началу реализации проекта) осуществляется операция, обратная инфлированию: дефлирование денежных потоков и только потом рассчитываются показатели эффективности капиталовложений.

Суммарный денежный поток в дефлированных ценах строится на основании суммарного денежного потока, сформированного в прогнозных ценах по формуле

 

(5.6)

 

Расчеты эффективности проекта могут выполняться в текущих и прогнозных ценах. На начальных стадиях разработки проекта можно проводить расчеты в текущих ценах[58]. При разработке схемы финансирования проекта и оценке эффективности участия в нем рекомендуется использовать только прогнозные цены. Как было отмечено выше, для расчета интегральных показателей эффективности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах, должны предварительно дефлироваться.

 

Пример 2.



©2015- 2021 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.