Оценка эффективности проектов в условиях риска

Учет влияния рисков на результирующие показатели проекта может осуществляться следующими методами.

Метод №1. Корректировка ставки дисконтирования поправкой на риск. Поскольку чистый дисконтированный доход (ЧДД) зависит от значения нормы дисконта (E), то учет поправки на риск осуществляется путем ее включения в норму дисконта при расчете ЧДД от реализации инвестиционного проекта:ЧДД(Е+g). Включение данной поправки обычно производится в качестве премии (g) за риск неполучения доходов, когда инвестиционный проект оценивается при единственном сценарии его реализации:

ЧДД*= ЧДД (Е + g). (5.5)

При этом в соответствии с формулой (4.4):

Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, которые часто являются финансовыми (портфельными) инвестициями[59] и характеризуются тем же риском, что и оцениваемые инвестиции[60].

Метод №2. Вероятностная оценка рисков.

При наличии детальной информации о различных сценариях реализации инвестиционно-строительного проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта при каждом из сценариев для оценки его эффективности может быть использован более точный метод. Он позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта - ожидаемый интегральный эффект (Э_ож).

Расчеты производятся в следующем порядке:

- описывается все множество возможных сценариев реализации проекта (либо в форме перечисления, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и тому подобных параметров инвестиционного проекта);

- по каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации инвестиционно-строительного проекта, как при этом изменятся денежные потоки участников;

- для каждого сценария по каждому шагу расчетного периода определяются (рассчитываются или задаются аналитическими выражениями) притоки и оттоки реальных денег, и обобщающие показатели эффективности. По сценариям, предусматривающим "нештатные" ситуации (аварии, стихийные бедствия, резкие изменения рыночной конъюнктуры и т.п.), учитываются возникающие при этом дополнительные затраты. При определении ЧДД по каждому сценарию норма дисконта принимается безрисковой;

- проверяется финансовая реализуемость инвестиционного проекта. При этом нарушение условий реализуемости рассматривается как необходимое условие прекращения финансирования проекта;

- исходная информация о факторах неопределенности представляется в форме вероятностей отдельных сценариев. Тем самым определяется некоторый класс допустимых (согласованных с имеющейся информацией) вероятностных распределений показателей эффективности инвестиционного проекта;

- оценивается риск нереализуемости инвестиционного проекта - суммарная вероятность сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта;

- оценивается риск неэффективности инвестиционного проекта - суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект (ЧДД) становится отрицательным;

- оценивается средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности;

- на основе показателей отдельных сценариев определяется обобщающий показатель эффективности проекта с учетом фактора риска - ожидаемый интегральный эффект Э_ож.

Итак, в случае, когда имеется конечное количество сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по общему показателю как математическое ожидание дискретной случайной величины:

, (5.6)

где Э_ож - ожидаемый интегральный эффект; Э_k - интегральный эффект (ЧДД) при k-ом варианте; р_k – вероятность реализации k-го варианта.

При этом риск неэффективности инвестиционно-строительного проекта (Р_з) и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности (У_з) определяются по формулам:

где суммирование ведется только по тем сценариям (k), для которых интегральные эффекты Э_k отрицательны.

Пример 3.

Примечание: В данном примере, при расчете показателей участия АО, ВНД действительных значений не имеет (ЧДД-NPV > 0, при r → ∞ ).

Как видно из представленного выше описания метода вероятностной оценки рисков, при вероятностной неопределенности по каждому сценарию вероятность его реализации считается известной (экспертно заданной). Вероятностное описание условий реализации проекта оправдано и применимо, когда эффективность проекта обусловлена, прежде всего, неопределенностью природно-климатических условий (погода, характеристики грунта и запасов сырья и полезных ископаемых, возможность землетрясений и наводнений и т.п.) или процессов эксплуатации и износа основных средств (ускоренное снижение прочности конструкций зданий и сооружений, отказы оборудования и т.п.).

КРАТКАЯ СПРАВКА 1

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: