Формализованное описание неопределенности

Наиболее точным (но и наиболее сложным с технической точки зрения) является метод формализованного описания не­определенности.Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы:

1) описание всего множества возможных условий реализации про­екта в форме соответствующих сценариев или моделей, учитываю­щих:

- систему ограничений на значения основных технических, эко­номических и т.п. параметров проекта;

- затраты (включая возмож­ные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервирова­нием), результатов и показателей эффективности;

2) преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных усло­вий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;

3) определение показателей эффективности проекта в целом с уче­том неопределенности условий его реализации – показателей ожидаемой эффективности.

Основными показателями, используемыми для сравнения раз­личных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора луч­шего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эф­фекта (экономического – на уровне народного хозяйства, ком­мерческого – на уровне отдельного участника). Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Если вероятности различных условий реализации проекта извест­ны, то ожидаемый интегральный эффект (например, ЧДД) рассчитывается по форму­ле математического ожидания:

	(5.20)
где:	i– количество вариантов реализации проекта;
	ЧДДi – чистый дисконтированный доход i-го варианта;
	рi – вероятность i-го варианта.

При этом риск неэффективности (ущерба) проекта р_нэ и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности У_нэ определяется по формулам:

;

(5.21)

где суммирование ведется только по тем сценариям i, для которых интегральные эффекты ЧДД_i отрицательны.

Интервальная неопределенность оценивается в случае, когда какая-либо ин­формация о вероятностях сценариев отсутствует (известно, что они положительны и в сумме составляют 1,00), расчет ожидаемого интегрального эффекта производится по формуле:

	(5.22)
где:	ЧДДmaxи ЧДДmin– наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;
	λ – специальный норматив для учета неопределенности эф­фекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При определении ожидаемого интегрального экономического эф­фекта его рекомендуется принимать на уровне 0,3.

Анализ сценариев развития

Наименее трудоемким методом фор­мализованного описания неопределен­ности является анализ возможных сце­нариев развития. Достоинством этого метода является то, что он позволяет оценить одновременное вли­яние нескольких параметров на конечные результаты проекта через вероятность наступления каждого сценария.

Расчет интегрального экономического эффекта ЧДД_интегр производится по формуле 5.20.

Дерево решений

Построение дерева решенийобычно используется для анализа риска проек­тов, имеющих обозримое количество ва­риантов развития. Аналитику проекта, осуществляющему построение дерева решений, необходимо иметь достаточно информации, чтобы представлять возможные сценарии развития проекта с учетом вероятности и времени их наступления.

Последовательность сбора данных для построения дерева ре­шений следующая:

1. Определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта.

2. Определение ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта.

3. Определение времени наступления ключевых событий.

4. Формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события.

5. Определение вероятности принятия каждого решения.

6. Определение стоимости каждого этапа осуществления проек­та (стоимости работ между ключевыми событиями) в текущих ценах.

На основании полученных данных строится дерево решений. Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки, соединяю­щие узлы, – проводимые работы по реализации проекта. Кроме того, приводится информация относительно времени, стоимости работ и вероятности принятия того или иного решения.

В результате построения дерева решений определяется вероят­ность каждого сценария развития проекта, ЧДД по каждому сцена­рию, а также интегральный показатель ЧДД (по формуле 5.20), его дисперсию D_ЧДД, стандартное отклонение и коэффициент вариации V_ЧДД.

	(5.23)
	(5.24)

Положительная вели­чина интегрального ЧДД указывает на то, что эффект от реализации проекта ожидается положительный, а величина коэффициента вариации – степень риска, связанного с осуществлением проекта. Риск проекта принято считать незначительным, если V_ЧДД не превышает 10%, значительным – если V_ЧДД находится в пределах 20-33%. Если же V_ЧДД превышает 33%, то, либо расчеты по сценариям реализации проекта выполнены недостаточно тщательно, либо он является чрезвычайно рискованным.

Метод Монте-Карло

Методом формализованного описания неопределенности, используемым в наи­более сложных для прогнозирования про­ектах, является метод Монте-Карло.Он основан на применении имитационных моделей, позволяющих со­здать множество сценариев, которые согласуются с заданными ог­раничениями на исходные переменные.

При этом в качестве ожидаемого экономического эффекта инвестиционного проекта рассматри­ваются:

- вероятностные величины показателей эффективности про­екта (обычно – ЧДД);

- эффект при i-ом прогоне созданной имитационной модели (ЧДД_i);

- р_i – постоянная величина для каждого прогона, равная , где n – общее число прогонов модели.

Метод Монте-Карло наиболее полно отражает всю гамму неопределенно­стей, с которой может столкнуться реальный проект, и в то же время, через изначально заданные ограничения учитывает всю информацию, имеющуюся в распоряжении аналитика проекта. Еще одним преимуществом данного метода является возможность получения «интервальных» (а не «точечных») характеристик показателей эффективности проекта.

На практике данный метод может быть осуществлен только с применением компьютерных программ (например, «Project Expert»), позволяющих описывать прогнозные модели и рас­считывать большое число случайных сценариев. При применении метода не­обходимо учитывать, что точность результатов во многом определяется тем, насколько хороша созданная прогнозная модель.

Последовательность действий при реализации этого метода должна быть следующей:

1. Создание прогнозной модели. В качестве прогнозной модели выступают математические зависимости, полученные при расчете показателей экономи­ческой эффективности (обычно – ЧДД).

2. Выявление ключевых факторов, то есть переменных, которые в значи­тельной степени влияют на результаты проекта (на этом этапе используются результаты анализа чувствительности) и имеют значительную вероятность на­ступления.

3. Определение распределения вероятности ключевых факторов. Для этого:

- устанавливаются минимальное и максимальное значения, которые, по мнению аналитика, могут принять ключевые факторы;

- прогнозируются вид и параметры распределения вероятности внутри за­данных границ.

4. Выявление корреляционных зависимостей между переменными. Долж­ны быть выявлены все зависимые переменные и по возможности точно (с помощью коэффициентов корреляции) описана степень этих зависимостей. Иначе созданная модель может привести к заведомо неверным выводам.

5. Генерирование множества случайных сценариев, основанных на задан­ных ограничениях. Для реализации этого этапа требуется описание прогноз­ной модели на компьютере. Количество «прогонов» модели, выполняемой на компьютере, должно быть достаточно, чтобы полученная выборка была реп­резентативна.

6. Статистический анализ результатов имитационного моделирования. Ос­новным критерием принятия решения с учетом статистического анализа риска является следующий: следует выбирать проект с таким распределением ве­роятности ЧДД, которое наилучшим образом соответствует отношению к рис­ку конкретного инвестора. Помимо вероятностных характеристик ЧДД (мате­матического ожидания, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации), при реализации данного метода могут быть определены следую­щие показатели:

- ожидаемые потери инвестора П – сумма всех отрицательных результа­тов, помноженных на вероятность их наступления;

- ожидаемые доходы от проекта Д – сумма всех положительных резуль­татов, помноженных на вероятность их наступления;

- стоимость неопределенности для инвестора, равная П, если проект будет принят, и Д, если проект будет отвергнут (это понятие можно использовать для определения целесообразности поиска даль­нейшей уточняющей информации о проекте);

- коэффициент ожидаемых потерь К_п:

(5.25)

Этот показатель можно использовать, для оценки уровня риска проекта, имеющего вероятность полу­чения как положительных, так и отрицательных результатов.

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта с использованием метода Монте-Карло реко­мендуется производить по формуле 5.22.

Методы снижения риска

Среди методов борьбы с риском, используемых на инвестиционной фазе проекта обычно выделяют:

1) распределение риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям),

2) страхование,

3) резервирование средств на покрытие непредвиденных рас­ходов,

4) нейтрализация частных рисков,

5) снижение рисков в плане финансирования.

Практически распределение риска ре­ализуется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. При этом следует помнить, что чем большую степень риска участники проекта собираются возложить на инвес­торов, тем труднее будет их (инвесторов) найти. Поэтому участники проекта должны в процессе переговоров с инвестором проявлять максимальную гибкость относительно того, какую долю риска они согласны на себя принять.

Для количественного распределения риска в проектах можно ис­пользовать модель, основывающуюся на т.н. «дереве решений». Эта работа выполняется при создании финансового плана про­екта и подготовке контрактных документов.

Страхование риска есть, по существу, передача определенных рисков страховой компании. Обычно это осуществляется с помощью имущественного страхования и страхования от несчастных случаев.

Имущественное страхование может иметь следующие формы:

1) страхование риска подрядного строительства,

2) страхование морских грузов,

3) страхование оборудования, принадлежащего подрядчику.

Страхование от несчастных случаев включает:

1) страхование общегражданской ответственности,

2) страхование профессиональной ответственности.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов представляет собой способ борьбы с риском, предус­матривающий установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проек­та, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта.

Первой и наиболее сложной проблемой здесь является оценка потенциальных последствий рисков – то есть сумм на покрытие непредвиденных расходов. Для ее решения можно использовать все вышеперечисленные методы анализа рисков.

Следующий шаг состоит в определении структуры резерва на пок­рытие непредвиденных расходов.

Затем определяют, для каких целей следует использовать уста­новленный резерв. Такими целями могут быть:

1) выделение ассигнований для вновь выявленной работы по про­екту;

2) увеличение ассигнований на работу, для выполнения которой было выделено недостаточно средств;

3) формирование варианта бюджета с учетом работ, для кото­рых необходимые ассигнования еще не выделены;

4) компенсация непредвиденных изменений трудозатрат, наклад­ных расходов и т.п., возникающих в ходе работы над проектом.

После выполнения работы, для которой выделен резерв на покры­тие непредвиденных расходов, нужно сравнить плановое и факти­ческое распределение непредвиденных расходов. Неиспользован­ная часть выделенного резерва может быть возвращена в резерв проекта. Важно заметить, что часть резерва всегда должна находиться в руках менеджера проекта (остальной частью резерва распоряжают­ся в соответствии с контрактом другие участники проекта).

Под частными понимают риски, связанные с реализацией отдельных этапов (работ) по проекту, но напрямую не вли­яющие на весь проект в целом. Наиболее важные частные риски проекта и меры по их нейтра­лизации можно оценить с помощью метода, изложенного ниже. В то же время этот метод не позволяет непосредственно определить риск реализации всего проекта.

Данный метод основывается на проведенной на этапе иденти­фикации экспертной оценке рисков, но предполагает наличие по­дробной информации о проекте (в т.ч. о графике осуществления, основных участниках, стоимости всех видов ресурсов для каждой работы и др.). Последовательность шагов при использовании метода:

1. Рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта.

2. Определяется перерасход средств с учетом вероятности на­ступления неблагоприятного события.

3. Определяется перечень возможных мер, направленных на уменьшение важности риска (уменьшение его вероятности или опас­ности).

4. Определяются дополнительные затраты на реализацию пред­ложенных мер.

5. Сравниваются требуемые затраты на реализацию предложен­ных мер с возможным перерасходом средств вследствие наступле­ния рискового события.

6. Принимается решение о применении противорисковых мер.

7. Процесс анализа риска повторяется для следующего по важ­ности риска.

План финансирования проекта, являющийся частью плана проек­та, должен учитывать следующие виды рисков:

1) риск нежизнеспособности проекта,

2) налоговый риск,

3) риск неуплаты задолженностей,

4) риск незавершения строительства.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: