ИННОВАЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА: ПОИСКИ ЭФФЕКТИВНЫХ РЕШЕНИЙ В СФЕРЕ ФИНАНСОВОГО РАЗВИТИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА

Статья посвящена важным методологическим проблемам современной экономической науки, а именно формированию методов финансового обеспечения инновационного роста промышленного производства. Авторы анализируют финансовую деятельность как «лицо» хозяйствующего субъекта и технологию его производственного и инфраструктурного функционирования. В статье также рассматривается роль финансовой оценки хозяйственных процессов как отражения рыночной стоимости предприятия во взаимосвязи с экономической эффективностью его работы. В эмпирической части статьи авторами предложено обоснование методики оценки экономической эффективности инвестиций в промышленном секторе народного хозяйства.

The article is dedicated to the important methodological issues of the contemporary economic theory in general and to financial provision of the investment activity in industrial sector of the economy in particular. The authors analyze

Алушкии Юрий Александрович –генеральный директор ООО «СПб – ресурс – МРГ» (Санкт-Петербург);

Васецкий Андрей Анатольевич— кандидат философских наук, проректор — директор Института дополнительного профессионального образования государственных и муниципальных служащих Северо-Западной академии государственной службы (Санкт-Петербург).

financial management as the "CV" of the production facility and its technological and infrastructional functioning. The financial assessment is presented in the given article as the reflection of the market value of the particular industrial unit in relationship with its economic effectiveness. In the empirical part of the article there is a methodic of the economic assessment of the industrial sector investment effectiveness.

Глобальная экономическая реформа, проводимая в России последние двадцать лет, кардинально изменила структуру экономики, трансформировала отношение к собственности, принципы и содержание функционирования и взаимодействия внутреннего и внешнего окружения организаций.

Формирование и развитие коммерческого сектора в России связано с необходимостью финансово-экономической оценки функционирования частных предприятий разных отраслей и масштабов деятельности.

Работа организации корпоративного типа принципиально отличается от других организаций. Крупные масштабы деятельности требуют функционирования более сложной структуры управления, более сложного документооборота, самого содержания процесса управления деятельностью.

С другой стороны, деятельность предприятия (см. прим. 1) нами рассматривается как совокупность качественно разных, но принципиально взаимосвязанных составных частей, вместе образующих единый хозяйственный процесс. Поэтому, с точки зрения системного подхода, хозяйственную деятельность предприятия имеет смысл представить в качестве единства разных подсистем. Применительно к промышленному предприятию отдельные специалисты выделяют производственную, сбытовую, финансовую, управленческую и снабженческую подсистемы. Другие авторы под хозяйственной деятельностью понимают единство производственной, коммерческой, управленческой, маркетинговой, финансовой деятельности. Таким образом, финансовая деятельность выступает составной частью, структурным элементом всей хозяйственной деятельности экономической единицы.

Финансовая деятельность — это деятельность по финансовому обеспечению хозяйственного процесса предприятия. Для крупного предприятия она более сложная, поскольку включает большое количество элементов с более совершенными взаимосвязями. Финансовая деятельность представляет собой процесс обслуживания функционирования системы финансовых отношений:

— с поставщиками экономических ресурсов;

- с потребителями продукции и прочих товарно-материальных и иных ценностей;

— с государственными и финансовыми институтами;

— с участниками фондового рынка;

- с партнерами, инвесторами, кредиторами, арендодателями (в том числе лизингодателями) и т.п.;

- с собственными подразделениями предприятия;

— с прочими участниками финансовых отношений.

С точки зрения управленческого подхода финансовая деятельность есть «резюме» организации и технологии производственного и инфраструктурного функционирования экономической единицы в том смысле, что именно финансовая оценка хозяйственных процессов дает информацию о рыночной стоимости предмета оценки во взаимосвязи с эффективностью работы экономической единицы.

На предприятиях корпоративного типа система финансовых отношений охватывает большое количество субъектов, предметов и объектов. Это объясняется тем, что финансовая деятельность корпораций объективно обеспечивает более сложный управленческо-производственный процесс. Именно поэтому исследование финансовых резервов управления и их оценка в рамках корпоративного предприятия нам представляется очень важным экономическим вопросом.

Известно, что крупный бизнес обладает большими возможностями в области более гибкого управления капиталом, широкого маневрирования в процессе принятия кардинальных финансовых решений, организации и технологии ведения финансового учета, проведения финансового анализа, составления финансовых планов и прогнозов.

Крупное производственное предприятие располагает особенно широкими возможностями в области стратегического планирования, корректировки и принципиального изменения концепции своего развития. Отсюда возникают особо острые проблемы, связанные с альтернативными подходами, концепциями, решениями и т.п. Именно поэтому оценка роли финансовой составляющей в управлении хозяйственной деятельностью предприятия такого типа видится автором весьма актуальной.

Образование и использование финансовых ресурсов предприятия, направленных на его социально-экономическое развитие, реализуется через действующий финансовый механизм. Специалисты выделяют две части финансового механизма: организационную составляющую и систему обеспечения.

Производственное корпоративное предприятие имеет наиболее сложную структуру финансового механизма, поскольку каждой подсис-

теме, как составной части этого механизма, присущ наиболее полный перечень соответствующих элементов.

В связи с тем, что крупный бизнес располагает более широкими финансовыми возможностями, средства организации способствуют наиболее эффективному использованию ресурсов. Корпоративные структуры обладают самым обширным спектром взаимоотношений с экономическими объектами, в том числе государственными. Для них характерны наиболее глубокие формы специализации финансовой деятельности и соответствующие им способы разделения труда персонала, прямо или косвенно занятого в финансовой сфере предприятия.

Открытые акционерные общества традиционно способны финансировать хозяйственную деятельность посредством полученной выручки от реализации акций собственной эмиссии. Они являются наиболее активными участниками инвестиционного, кредитного, страхового и других видов финансовых рынков. Именно такие предприятия способны наиболее полно использовать все не запрещенные законодательством финансовые операции по максимально эффективному управлению средствами (активами) и их наращиванию. В этом смысле сила воздействия внутренней среды корпорации играет определяющую роль в формировании ее финансовой политики, вытекающей из главных целей самой организации.

Вместе с этим, организации корпоративного типа требуют более серьезной системы обеспечения: нормативно-правового, информационного, кадрового, материально-технического, интеллектуального.

По нашему мнению, в структуре финансового механизма корпорации, в части его системы обеспечения, имеет смысл особо выделять интеллектуальное обеспечение. Строго говоря, последнее есть производное кадрового обеспечения. Однако, в силу особой значимости и, в первую очередь, для крупного бизнеса, интеллектуальное обеспечение требует самостоятельного изучения. Именно в крупном бизнесе наибольшую результативность деятельности может обеспечить интеллектуальная составляющая — содержание нетрадиционного финансового решения, выбор наиболее оптимального варианта использования финансового метода из ряда возможных с учетом анализа многих факторов.

Составной частью финансового механизма является финансовый менеджмент. Отдельные авторы финансовый менеджмент определяют как систему рационального управления процессами финансирования хозяйственной деятельности предприятия. Во-первых, финансовый менеджмент направлен не только на процессы финансирования, но и инвестирования, кредитования, страхования и т.п. Во-вторых, финансовый менеджмент открытого акционерного общества может охватывать вопросы

его деятельности на фондовом, валютном и других финансовых рынках, выполнение отдельных функций холдингов и т.п. Поэтому финансовый менеджмент, как систему управления финансами, мы рассматриваем в более широком аспекте — не только в рамках финансирования его хозяйственной деятельности.

Объектом управления в финансовом менеджменте является денежный оборот, а также оборот средств, приравненный к денежному. Субъектом же управления является персонал предприятия, участвующий (непосредственно или косвенно) в процессе его финансовой деятельности. Именно поэтому все большую актуальность приобретает постановка организационной культуры предприятия. Под организационной культурой в данном случае понимается способ организации функционирования разных структурных элементов хозяйственной деятельности предприятия, в том числе и его финансовой деятельности.

Особое место в финансовой деятельности производственной корпорации занимает инвестиционная деятельность, которая наиболее перспективна в условиях управления большим денежным оборотом. Инвестиционная стратегия является частью финансовой стратегии и может быть представлена несколькими видами:

- инвестиционная стратегия формирования портфеля реальных проектов;

- инвестиционная стратегия формирования финансового портфеля (фондового, валютного, депозитного и т.п.).

Для крупного бизнеса формирование финансового портфеля весьма перспективно, поскольку ресурсные возможности в большей степени позволяют предприятию проводить активную деятельность на финансовом рынке.

Портфель же реальных инвестиционных проектов формируется в долгосрочном периоде, он является более сложными, более рисковым, так как обладает меньшей ликвидностью и требует больших капитальных вложений. Поэтому задача предприятия заключается в выборе наиболее эффективных и менее рисковых инвестиционных проектов, создающих условия для успешной реализации его коммерческих целей.

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает в себя основные методы измерения степени целесообразности проектов для предприятия. В современных условиях экономики России анализ эффективности проекта осложняется особенностями внешнего окружения корпорации. К этим особенностям можно отнести:

- инфляционные процессы в экономике, неоднородность инфляции на продуктовых, ресурсных и финансовых рынках;

— несовершенство государственной инвестиционной политики и, как следствие, инвестиционного законодательства;

— несовершенство налоговой системы;

— неразвитость рынка недвижимости и финансового рынка;

— существенные различия в отчетности предприятий резидентов в сравнении с предприятиями нерезидентами.

Инвестиционный проект необходимо оценивать с двух точек зрения: с позиции эффективности проекта в целом и эффективности участия в проекте. В первом случае определяются:

— социально-экономическая (общественная) эффективность;

— коммерческая эффективность.

Общественная эффективность должна оцениваться на мезоуровне — принимаются во внимание «внешние» эффекты, имеющие место в смежных отраслях экономики, а также внеэкономические эффекты – социальные, экологические и др. «Внешние» эффекты не всегда можно количественно оценить. В связи с этим их измерения основаны на качественных оценках.

На практике проблема оценки общественной эффективности инвестиционного проекта состоит в том, что система интересов предприятия и соответствующего региона реализации проекта не всегда могут совпадать. Эта проблема может решаться через определение четко регламентированных правил и процедур, оценки и утверждения проекта на региональном уровне. Данная задача, с одной стороны, должна не допускать использование чрезмерно большого временного ресурса, а с другой — решаться на уровне высоких профессионализма и компетенции. Фактически, данный вопрос решается непосредственно на уровне государственных управленческих структур.

Коммерческая эффективность проекта предусматривает оценку его целесообразности для его участника при условии, что последний несет все затраты по проекту и пользуется его результатами. Таким образом, в инвестиционной деятельности предприятий корпоративного типа коммерческая эффективность ставится на первом плане и, в отдельных случаях, является единственной, вступая в противоречие с общественной эффективностью. Коммерческая эффективность при игнорировании общественной эффективности оправдана для реализации локальных проектов.

С другой стороны, эффективность инвестиционного проекта предусматривает оценку эффективности участия в проекте, которая должна проводиться в целях проверки реальности реализации проекта и заинтересованности в проекте всех его участников.

Оценка этого аспекта эффективности инвестиционного проекта должна осуществляться с учетом следующих основополагающих принципов:

- оценка на протяжении всех стадий проекта — от прединвестици-онной и до реализации проекта;

- рассмотрение ситуаций «без проекта» и «с проектом» с последующим выявлением степени целесообразности проекта;

- рассмотрение непосредственно проектных поступлений и затрат

- элиминирование стоимостных характеристик, не связанных с проектом;

- максимизация прогнозируемого эффекта от реализации проекта

— при прочих равных условиях выбор варианта проекта должен осуществляться по критерию наибольшего значения эффекта;

- реагирование рассматриваемого проекта на фактор времени – учет динамичности параметров проекта под влиянием изменений элементов его внешнего окружения;

- количественное измерение неопределенности и риска реализации проекта.

Процесс оценки инвестиционных проектов предполагает использование определенных методов, которые можно разделить на две группы:

- в условиях определенности;

- в условиях неопределенности.

В условиях определенности эффективность реального инвестиционного проекта может измеряться системой конкретных показателей. К ним относятся:

- статистический показатель доходности;

- срок окупаемости;

- чистый дисконтированный доход;

- срок окупаемости с учетом дисконта;

- суммарный чистый дисконтированный доход повторяющегося потока;

- суммарный чистый дисконтированный доход бесконечно повторяющегося потока;

- индекс рентабельности;

- внутренняя норма доходности;

- модифицированная внутренняя норма доходности;

- эквивалентный аннуитет;

- средняя цена на продукцию предприятия за весь расчетный период. В условиях неопределенности необходимо рассчитать:

- ожидаемый чистый дисконтированный доход;

- безрисковый эквивалент чистого дисконтированного дохода;

- чистый дисконтированный доход с поправкой на риск коэффициента дисконтирования.

В СССР эффективность капитальных вложений оценивалась известной методикой используемой на протяжении нескольких десятков лет (с конца 1950-х – начала 1960-х гг.). Традиционно получила наибольшее распространение практика использования методики, основанной на сроке окупаемости дополнительных капитальных вложений, в соответствии с которым срок окупаемости T определяется по формуле:

где Κ₁ и К₂ — капитальные вложения в основной и оборотный капитал на начало и конец периода,

C₁ и С₂ – себестоимость продукции на начало и конец года (за годовой период).

Приоритетность проектных вариантов рекомендуется располагать по признаку возрастания суммы капитальных вложений. Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений сравнивается с его нормативным значением. Метод предусматривает проверку условия:

где T₀— нормативное значение срока окупаемости дополнительных капитальных вложений.

Если данное условие соблюдается, то выбор проекта осуществляется по признаку максимальных капиталовложений и минимальных годовых издержек. Величина, обратная сроку окупаемости, рассчитывается по формуле:

где Ε — коэффициент сравнительной эффективности.

Приемлемость варианта проекта состояла в превышении значения данного коэффициента над нормативным коэффициентом эффективности (традиционно имел значение 0,15 — 0,3, что соответствовало срокам окупаемости до 3 — 7 лет, в зависимости от отрасли экономики СССР).

Наибольшая экономия соответствует условию минимизации расчетных затрат:

3 = (ExK + C)^> min (4)

где 3 — сумма расчетных затрат за год.

Наиболее часто рассматриваются ситуации в условиях строгого лимита капитальных вложений:

ΣΚ;= const (5)

где ι — равняется 1, 2, ..., n— варианты объектов инвестирования.

Тогда в рамках каждого объекта i выполняются условие (4). Объект инвестирования i выбирается тот, которому соответствует минимальное значение 3.

Как правило, в разные годы реализации проекта годовая себестоимость постоянно меняется. Для этого случая имеет смысл использовать формулу:

где b_t – коэффициент приведения, отражающий фактор времени t.

— для любого объекта инвестирования i,

- для любого временного интервала t.

Последнее выражение представляется наиболее удобным и практичным в процессе выбора наиболее оптимального варианта инвестирования.

В последние годы возврат инвестируемого капитала оценивается с использованием показателя денежного потока, образованного за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений в период эксплуатации объекта (результата реализованного проекта). Инвестируемый капитал из суммы денежного потока приводится к настоящей стоимости. В процессе дисконтирования денежного потока выбор дифференцированной ставки процента осуществляется для различных инвестиционных проектов. Используемая ставка процента для дисконтирования изменяется в зависимости от специфики достижения целей.

Примечания

1. Здесь и далее под предприятием понимается фирма, организация, обладающая правом юридического лица.

Б.В. ПЕРИЛЬ, M.M. ХАЙКИН

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: