Денежные потоки в инвестиционном проекте, порядок их формирования, расчета и оценки.

Денежный поток инвестиционного проекта (ИП) – это зависимость от времени денежных поступлений и затрат при его реализации. Значение денежного потока в момент времени t обозначается через (время отсчитывается от базового момента t = 0).

Денежный поток инвестиционного проекта определяется для всего расчетного периода – отрезка времени от начала проекта до его прекращения.

На практике в подавляющем большинстве случаев расчетный период разбивается на шаги расчета (шаги) – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, ...). Момент конца шага с номером m обозначается через . Продолжительности шагов могуn быть как одинаковыми, так и различными.

С учетом разбиения на шаги расчета денежный поток задается как последовательность .

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: *

притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге; *

оттоком, равным затратам на этом шаге; *

сальдо (активным балансом, эффектом), т.е. разностью между притоком и оттоком.

Для оценки финансовой реализуемости ИП наряду с денежным потоком рассматривается также накопленный денежный поток.

Накопленный денежный поток – это поток, характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги (см. рис. 9.1).

При оценке инвестиционного проекта необходимо учесть, что каждое предприятие осуществляет в ходе проекта разные виды деятельности. При оценке проекта особо учитываются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая.

Номер шага (t) 0 1 2 3 4 5 6 7 От инвестиционной деятельности: - приток 0 0 0 0 0 0 0 10 - отток -100 0 0 0 -60 0 0 -90 - итого поток -100 0 0 0 -60 0 0 -80 От операционной деятельности: - приток 0 30 80 90 90 110 110 110 - отток 0 -10 -40 -40 -40 -50 -50 -50 - итого поток 0 20 40 50 50 60 60 60 Суммарный поток (сальдо)

-100 20 40 50 -10 60 60 -20 Сумма накопленного сальдо () -100 -80 -40 10 0 60 120 100

Рис. 9.1 Пример денежного потока

Операционная деятельность – это то же самое, что и обычная производственная деятельность. Другой термин используется здесь потому, что основной деятельностью предприятия может быть не только промышленная деятельность (производство какой-либо промышленной продукции), но и строительная, транспортная, торговая, а также оказание каких-либо услуг.

Инвестиционная деятельность охватывает процесс создания основных средств – сюда включаются капитальное строительство, а также создание или наращивание оборотного капитала.

Наконец, к финансовой деятельности относятся операции привлечения и возврата заемных средств.

Инвестиционная деятельность. В результате инвестиционной деятельности обычно растут долгосрочные активы предприятия (основные средства), что связано главным образом с затратами (оттоками реальных денег). В составе этих затрат можно выделить: *

первоначальные инвестиции; *

предпроизводственные расходы; *

текущие инвестиции; *

ликвидационные затраты.

К первоначальным инвестициям относятся: *

инвестиции (вложения) в создание или прирост основных средств, осуществляемые до начала операционной деятельности; *

налог на имущество, плата за земельный участок (земельный налог) и иные аналогичные платежи, осуществляемые до начала операционной деятельности; *

отчисления на строительство объектов региональной инженерной или социальной инфраструктуры, установленные региональной администрацией в зависимости от стоимости строительства проектируемых объектов (инвестиционный налог); *

оплата процентов по инвестиционному кредиту, полученному для реализации проекта, а также оплата других банковских услуг, связанных с получением этого кредита, произведенная до начала операционной деятельности; *

затраты на создание оборотного капитала, необходимого для начала операционной деятельности (создание производственных запасов, предоплата сырья, материалов и комплектующих изделий, которые должны быть поставлены в начале операционной деятельности).

К предпроизводственным расходам относятся: *

расходы, возникающие при образовании и регистрации фирмы (оплата юридических услуг по составлению уставных документов, расходы по регистрации фирмы и оформлению прав собственности на земельный участок, расходы на эмиссию ценных бумаг и т. п.); *

расходы на подготовительные исследования (НИОКР, разработка проектных материалов, оплата отдельных консультационных услуг), не включенные в сметную стоимость объекта; *

расходы, связанные с деятельностью персонала в период подготовки производства (оплата труда, командировочные расходы, содержание помещений, автомобилей, компьютеров и иного оборудования и т. п.), не включенные в сметную стоимость объекта по статье "Содержание дирекции строящегося предприятия"; *

плата за земельный участок (земельный налог), используемый в период строительства объекта; *

расходы на предпроизводственные маркетинговые исследования и создание сбытовой сети; *

расходы на страхование в период строительства объекта.

К текущим инвестициям относятся осуществляемые после ввода предприятия в эксплуатацию: *

затраты по приобретению основных средств в целях предусмотренного проектом расширения или модернизации производства, а также взамен выбывающих в связи с их физическим или моральным износом; *

затраты по приобретению нематериальных активов, необходимых для продолжения, расширения или изменения характера операционной деятельности; *

расходы по созданию объектов социальной инфраструктуры для работников предприятия; отчисления в региональные фонды или затраты на строительство объектов региональной инженерной или социальной инфраструктуры; *

суммы, уплачиваемые при выкупе основных средств у лизингодателя по окончании срока договора лизинга; *

вложения в прирост оборотного капитала в ходе операционной деятельности; *

расходы на предусмотренное проектом приобретение ценных бумаг.

В составе ликвидационных затрат учитываются все осуществляемые после ввода предприятия в эксплуатацию затраты, связанные с ликвидацией или реализацией на сторону имущества участника (например, затраты на демонтаж и разборку зданий, сооружений и оборудования, отделение предметов, пригодных для дальнейшего использования в производстве, оплата транспортных и иных услуг сторонних организаций, связанных с реализацией и/или утилизацией отходов и металлолома). При необходимости в ликвидационные затраты в конце реализации проекта включаются затраты на рекультивацию земельных участков и на трудоустройство работников (включая выплату выходного пособия).

Примерная форма представления информации о капитальных вложениях показана в таблице 9.1.

Таблица 9.1 – Исходные данные о капитальных вложениях

Показатели Значения показателя по шагам расчетного периода 0 1 ... 1) Затраты на приобретение земельного участка 2) Машины и оборудование 3) Производственные здания и сооружения 4) Нематериальные активы (лицензии, патенты, ноу-хау и др.) 5) Прочие основные производственные фонды 6) Итого затрат на основные производственные фонды (сумма строк 1 – 5) 7) Прочие (некапитализируемые) работы и затраты 8) Пусконаладочные работы 9) Всего затрат (сумма строк 6–8) 10) В том числе НДС по видам фондов Операционная деятельность. Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции. Исходная информация для ее определения задается по шагам расчетного периода для каждого вида продукции, отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках. Примерная форма представления такой информации дается в таблице 9.2.

Таблица 9.2 – Объемы производства и реализации продукции

Показатели

Значения показателя по шагам расчетного периода 0 1 ... Продукция А Годовая производственная мощность, ед. Уровень использования, % Объем производства, ед. Объем реализации на внутреннем рынке, ед. Объем реализации на внешнем рынке, ед. Цена продукции, реализуемой на внутреннем рынке, руб./ед. Выручка от продаж, руб. НДС, пошлины, акцизы и другие налоги и сборы, включаемые в цену реализованной продукции, – всего В том числе … Цена продукции, реализуемой на внешнем рынке, единиц иностранной валюты на единицу продукции То же, руб./ед. Выручка от продаж на внешнем рынке, руб. НДС, акцизы, пошлины и другие налоги и сборы, включаемые в цену реализованной продукции Продукция Б

Помимо выручки от реализации в притоке и оттоке реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся: *

доходы от реализации выбывающего имущества (включая имущество, реализуемое при ликвидации предприятия в конце расчетного периода). Указанные доходы могут не совпадать с остаточной стоимостью такого имущества; *

доходы от сдачи имущества в аренду или от лизинга (если эти операции не являются основной деятельностью); *

поступления средств при закрытии депозитных счетов (открытие которых предусмотрено проектом); *

возврат займов, предоставленных другим участникам; *

получение средств по приобретенным ценным бумагам и т. п.

В оттоке реальных денег от операционной деятельности учитываются различные виды текущих (операционных) затрат. Важно иметь в виду, что используемые в этих целях показатели носят различные наименования и учитываются по-разному В частности, обычно в расчетах используются следующие показатели: *

себестоимость произведенной продукции; *

себестоимость реализованной продукции; *

операционные издержки; *

полные текущие издержки; *

чистые текущие издержки.

Себестоимость произведенной продукции определяется в соответствии с информацией об организации и технологии производства, техническими и технологическими нормами, действующими нормативными документами и принятой на предприятии учетной политикой. Она включает текущие затраты, осуществляемые при производстве продукции.

Себестоимость реализованной продукции также определяется в соответствии с действующими нормативными документами и принятой на предприятии учетной политикой.

Показатель чистых операционных издержек включает все текущие затраты, относимые на себестоимость, как в данном, так и в последующем периоде, кроме амортизации и налогов, а также затраты, осуществляемые за счет прибыли (например, "сверхнормативные" командировочные расходы и санкции, уплачиваемые в соответствии с законодательством). Кроме того, в состав чистых операционных издержек не должна включаться и продукция, израсходованная на собственные нужды. В расчетах эффективности желательно включать в состав чистых операционных издержек также "прочие расходы"оценивая их как определенный процент к прямым затратам.

Расчет всех показателей операционных затрат базируется на исходной (проектной) информации о затратах на производство и сбыт продукции. Такая информация может быть представлена по следующей примерной форме (таблица 9.3).

Таблица 9.3 – Текущие затраты на производство и сбыт продукции

Показатели Значения показателя по шагам расчетного периода 0 1 ... 1) Прямые затраты (сумма строк 2–4) 2) Прямые материальные затраты 3) Расходы на оплату труда производственного персонала 4) Начисления на заработную плату Справочно: Налоги и сборы, относящиеся к прямым затратам и включаемые в цену, например НДС.

Численность персонала, непосредственно занятого производством продукции, чел.

Среднемесячная заработная плата. 5) Затраты на управление производством (сумма строк 6–8) 6) Материальные затраты и оплата сторонних услуг 7) Расходы на оплату труда 8) Начисления на заработную плату Справочно: Налоги и сборы, связанные с управлением производством и включаемые в цену.

Численность персонала, связанного с управлением производством, чел.

Среднемесячная заработная плата. 9) Затраты на сбыт (сумма строк 10–12) 10) Материальные затраты и оплата сторонних услуг по сбыту продукции 11) Расходы на оплату труда 12) Начисления на заработную плату Справочно: Налоги и сборы, связанные с управлением производством и включаемые в цену.

Численность персонала, связанного с управлением производством, чел.

Среднемесячная заработная плата. 13) Налоги, включаемые в себестоимость: *

платежи за право пользования недрами; *

отчисления на воспроизводство минерально-сырьевой базы; *

налог на пользователей автомобильных дорог; *

земельный налог. 14) Налоги, уплачиваемые из прибыли (кроме налога на прибыль): *

налог на имущество; *

налог на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы. 15) Расходы по внереализационным операциям На некоторых этапах расчета могут использоваться полные операционные издержки, куда кроме чистых операционных издержек включаются налоги и проценты по кредитам и даже средства, направляемые на погашение кредита (которые по общему порядку выплачиваются за счет амортизации и прибыли).

В расчете эффективности используется несколько показателей прибыли. Помимо прибыли от реализации продукции, в расчет включается и прибыль от внереализационных операций. Такая прибыль облагается налогом отдельно и иногда по другим ставкам налога. Сумма прибыли от реализации продукции и прибыли от внереализационных операций называется балансовой прибылью. Другой важный показатель прибыли – чистая прибыль. Она определяется как суммарная прибыль от реализации продукции и от внереализационных операций за вычетом налога на прибыль, налогов, относимых на финансовые результаты, и тех текущих расходов, которые осуществляются за счет прибыли.

Финансовая деятельность. Финансовая деятельность отличается от операционной и инвестиционной тем, что к ней относятся операции со средствами, внешними по отношению к проекту, а не со средствами, генерируемыми проектом. Денежные потоки по финансовой деятельности определяются только в расчетах эффективности участия в проекте. Такое участие предполагает осуществление инвестиций. Источниками средств для этого могут быть: *

средства, внешние по отношению к проекту, операции с которыми учитываются по финансовой деятельности. Они включают: собственные средства участника. Их вложение дает право инвесторам пользоваться частью доходов от проекта и частью имущества предприятия при его ликвидации; привлеченные средства (средства других участников и кредитных учреждений). Они не дают прав на доходы от проекта и имущество предприятия и предоставляются на условиях возвратности и платности; *

средства, генерируемые проектом. Сюда относятся прибыль и амортизация созданного предприятия, а также доходы от финансовых операций с ними (например, от вложения временно свободных средств на депозитные счета, в ценные бумаги или в иные проекты). Получение и использование этих средств учитываются в денежных потоках по операционной и инвестиционной деятельности.

Изложенные соображения позволяют конкретизировать состав денежных потоков от финансовой деятельности:

Приток Отток Увеличение акционерного капитала Дивиденды по акциям Получение займов, субсидий, ссуд (т. е. беспроцентных займов) Погашение ссуд и займов (включая проценты) Поступления платежей по предоставленным займам и ссудам Налоги на доходы от предоставленных займов

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: