Динамические методы оценки эффективности инвестиций.

Перейдем теперь к динамическим методам оценки эффективности инвестиций, базирующимся на принципах дисконтирования, которые дают возможность избавиться от основного недостатка статических методов оценки — невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду — и получить корректные оценки эффективности проектов, в частности связанных с долгосрочными вложениями. Рассмотрим наиболее распространенные критерии оценки эффективности инвестиций, основанные на методах дисконтирования, установленные в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.

ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ(Net Present Value —NPV). Этот показатель представляет собой разность между приведенной к текущему моменту (при помощи дисконтирования) суммой поступлений от реализации проекта и суммой инвестиционных и других дисконтированных затрат, возникающих в ходе реализации проекта:

где NPV— чистая текущая стоимость проекта;

St — денежные поступления в год t;

r — ставка процента;

A0 — текущая (приведенная) стоимость издержек проекта;

n — срок жизни проекта.

На предприятии, где разрабатываются проекты и руководство которого заинтересовано в их эффективной реализации, следует отдавать предпочтение только тем из них, для которых NPV имеет положительное значение. Однако при сравнении проектов, не сопоставимых по масштабу деятельности, большее значение NPV не всегда соответствует более эффективному варианту капиталовложений. Таким образом, при всех достоинствах этот метод не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью. В таких случаях можно использовать следующий критерий.

ИНДЕКС ПРИБЫЛЬНОСТИ(Profitability Index — PI). Данный индекс показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете на одну единицу вложений. Он рассчитывается путем деления дисконтированной стоимости притоков денежных средств на приведенную стоимость денежных оттоков:

Если Р1 > 1,0, то проект привлекателен. Этот метод можно использовать для ранжирования проектов с различными затратами.

Очевидно, что выбор ставки процента при подсчете NPV и РJ, а следовательно, и расчет соответствующего коэффициента дисконтирования оказывают значительное влияние на итоговый результат расчета и, таким образом, на его интерпретацию. Величина ставки процента зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли и степени инвестиционного риска. (Минимальной нормой прибыли считается наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость.) В качестве приближенного значения ставки процента можно использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА(Internal Rate of Return — IRR). Этот показатель представляет собой такую величину ставки процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю, т.е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных средств равна приведенной стоимости оттоков (при этом возмещается инвестированный капитал):

Если IRR превышает требуемую норму доходности в данной отрасли, то проект имеет смысл принять. Данный показатель можно интерпретировать по-разному. Значение IRR можно трактовать как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Таким образом, если IRR превышает базу сравнения — среднюю стоимость капитала (например, ставку по долгосрочным банковским активам) в данной отрасли, то проект можно считать привлекательным. Внутренняя норма рентабельности определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. При оценке эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная ставка по кредитам.

IRR рассчитывается обычно методом итерационного подбора значений ставки процента при вычислении NPV проекта. Различные электронные таблицы (Lotus 123, QPRO, Exel и др.) содержат встроенные модули расчетов NPV, IRR и других критериев, позволяющие автоматизировать рутинные арифметические операции исчисления их значений.

К достоинствам описываемого метода относятся объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценка относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Недостатки данного метода: сложность расчетов и возможная субъективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.

При оценке эффективности инвестиций используется дисконтированный аналог критерия срока окупаемости проекта (Payback Period— РВ) — период, за который приведенная суммарная прибыль от проекта полностью покроет интегральные дисконтированные затраты, в том числе и первоначальные инвестиции.

Критерии NPV, IRR, PI и РВ, наиболее часто применяемые в инвестиционном анализе, служат фактически для одного и того же — расчета показателей эффективности проекта на основе определения чистого дисконтированного потока денежных средств, поэтому их результаты взаимосвязаны. Для каждого проекта можно ожидать выполнения следующих соотношений:

если NPV> 0, то РJ > 1 и IRR > r;

если NPV < 0, то PI < 1 и IRR < r;

если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = r,

где r — требуемая норма доходности.

2. Содержание раздела бизнес-плана инвестиционного проекта «Характеристика организации и стратегия ее развития».

В данном разделе дается общее описание секции (класса, подкласса), в которой

осуществляет свою деятельность организация.

Приводится информация о вкладе организации в создание добавленной стоимости

основных видов экономической деятельности.

При описании организации отражаются следующие вопросы:

история создания;

характеристика производственно-хозяйственной деятельности (в том числе ее сильные и

слабые стороны, сезонный характер сбыта продукции, серийный или мелкосерийный характер

производства);

располагаемые мощности по выпуску продукции, их загрузка, характеристика имеющихся

технологий, основных средств с выделением их активной части, соответствие уровню технологий

и оборудования ведущих мировых производителей;

объекты социальной сферы в инфраструктуре организации, доля их стоимости в стоимости

основных средств;

сведения о правах на имеющиеся основные средства (права собственности, хозяйственного

ведения, оперативного управления, аренды, финансовой аренды (лизинга), о наличии земельного

участка и правах на него;

информация об аттестации производств в соответствии с международными требованиями;

реализуемые (реализованные) организацией иные проекты, источники их финансирования,

оценка достижения установленных (ожидаемых) показателей;

краткий анализ финансово-хозяйственной деятельности организации за три года,

предшествующих планируемому, а также за текущий период;

факторы, негативно влияющие на результаты финансово-хозяйственной деятельности

организации.

(п. 19 в ред. постановления Минэкономики от 29.02.2012 N 15)

(см. текст в предыдущей редакции)

20. При описании стратегии развития организации раскрываются следующие вопросы:

главные цели и задачи перспективного развития, направления повышения инновационной

активности (выпуск новой продукции, повышение качества выпускаемой продукции, увеличение

объемов производства, улучшение условий труда, экономия ресурсов, замена основных средств,

внедрение новых и высоких технологий, импортозамещение, иные цели и направления);

актуальность и новизна проекта, намечаемой к выпуску продукции, взаимосвязь с

существующими приоритетами развития экономики Республики Беларусь, включая участие в

государственных и межгосударственных программах;

место осуществления проекта, размещения создаваемого производства (на площадях

выводимого из эксплуатации оборудования, на существующих свободных площадях, в новом

производственном здании);

обоснование возможности создания конкурентоспособного производства в действующей

организации с учетом ее финансового состояния, располагаемого производственного и кадрового

потенциала, имеющейся инфраструктуры, загрузки мощностей и структуры управления;

обоснование потребности в дополнительных производственных мощностях, необходимых

для выполнения производственной программы на перспективу, способ их создания

(строительство, покупка, аренда);

необходимость остановки действующего производства (отдельных участков) на период

реконструкции;

перечень и обоснование требуемого оборудования и технологий с учетом достигнутого

научного и технического уровня, требований международных стандартов качества и надежности,

а также планируемых к выпуску объемов производства продукции и ее потребительских

характеристик;

обоснование выбора оборудования, основанное на сравнительных технических

характеристиках оборудования ведущих производителей и условиях его поставки, условий послепродажного обслуживания, гарантий и цены;

обоснование объема инвестиционных затрат, необходимых для подготовки и организации

производства;

информация о наличии предпроектной и проектно-сметной документации, заключений

государственной экспертизы обоснований инвестирования в строительство, архитектурных,

строительных проектов, выделяемых в них этапов работ, очередей строительства, пусковых

комплексов и смет (сметной документации), о проведении (намерении проведения) торгов, об

имеющихся договорах (их проектах) на поставку оборудования, об условиях и о сроках поставки,

монтажа и наладки оборудования;

экологическая оценка проекта (анализ воздействия будущего производства на окружающую

среду, объемы отходов, предполагаемые места их утилизации, переработки и другие

экологические аспекты);

мероприятия по достижению целей стратегии развития организации, намерения (план

действий) по внедрению современных информационных систем и технологий.

(часть первая п. 20 в ред. постановления Минэкономики от 29.02.2012 N 15)

(см. текст в предыдущей редакции)

В случае нового строительства приводится описание конкретного места реализации проекта

с учетом географического положения, существующей социальной и инженерно-

коммуникационной инфраструктуры (наличие трудовых ресурсов, дорог, инженерных

коммуникаций, связи, энергоносителей и другой инфраструктуры). Для целей подтверждения

обоснованности принятых решений на предынвестиционной стадии разрабатывается

обоснование инвестиций в строительство соответствующего объекта, являющееся одним из

базовых документов, на основании которого в целях, определенных пунктом 7 настоящих Правил,

осуществляется разработка бизнес-плана.

(в ред. постановления Минэкономики от 29.02.2012 N 15)

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: