ЭКОНОМИКА ОРГАНИЗАЦИИ (ПРЕДПРИЯТИЯ) 14 глава
Источники и структура капитальных вложений
Предприятие, производящее капитальные вложения, обычно имеет несколько альтернатив- ных возможностей финансирования, которые не исключают друг друга и могут использоваться
одновременно, что часто и происходит на практике.
Создание и воспроизводство основных фондов может финансироваться за счет:
· собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль,
амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических
лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.);
· заемных финансовых средств инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и т.д.);
· привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, пае- вые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
· денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
· инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов и внебюджетных фондов;
· иностранных инвестиций.
Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования приведена в
табл. 7.2.
Таблица 7.2
Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, в % к итогу1
Инвестиции
| 1995 г.
| 1998 г.
| 1999 г.
| 2000 г.
| 2001 г.
| 2002 г.
| 2003 г.
| Инвестиции в основной капитал, всего
|
|
|
|
|
|
|
| В том числе по источникам финансир-
рвания: собственные средства
|
49,0
|
53,2
|
52,4
|
47,5
|
49,4
|
45,0
|
45,6
| из них: прибыль, остающаяся в распо- ряжении организации
|
20,9
|
13,2
|
15,9
|
23,4
|
24,0
|
19,1
|
18,0
| амортизация
| 22,6
| —
| —
| 18,1
| 18,5
| 21,9
| 23,8
| привлеченные средства
| 51,0
| 46,8
| 47,6
| 52,5
| 50,6
| 55,0
| 54,4
| из них бюджетные средства: средства
консолидированногс бюджета
|
21,82
|
19,1
|
17,0
|
22,0
|
20,4
|
19,9
|
18,7
| в том числе:
из федерального бюджета
|
10,1
|
6,5
|
6,4
|
6,0
|
5,9
|
6,1
|
6,3
| из бюджетов субъектов Российской Фе-
дерации
| 10,33
|
11,6
|
9,6
|
14,3
|
12,5
|
12,2
|
11,4
| Как видно из табл. 7.2, главными источниками инвестиций в основной капитал являются
собственные средства в виде прибыли, остающейся в распоряжении организации, и амортизации, а также привлеченные средства, включающие средства консолидированного бюджета, заемных
средств за счет эмиссии ценных бумаг и полученных кредитов.
Основным показателем уровня самофинансирования является коэффициент самофинанси- рования (Кс), который определяется следующим образом:
Кс=
Сс
Ба+ Пс+ Зс
где Сс— собственные средства предприятия; Ба — бюджетные ассигнования;
Пс— привлеченные средства; Зс— заемные средства.
Уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных источ-
ников инвестиций достигает 60% и более от общего объема финансирования капитальных вложе- ний.
Амортизационные отчисления как источник инвестирования имеют большое значение. В современных условиях возникает необходимость постоянного обновления основных средств, что
заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования на- коплений для последующего вложения их в инвестиции. Этому способствуют возрастающие объ-
емы амортизационных отчислений, с одной стороны, и уменьшение нецелевого использования амортизационных отчислений в результате заметной нормализации платежного оборота — с дру-
гой. Дело в том, что в недавнем прошлом под влиянием финансовых трудностей многие предпри- ятия использовали средства амортизационных отчислений для финансирования оборотного капи-
1 Россия в цифрах. М., 2004. С. 358. Данные с 1998 г. - без субъектов малого предринимательства.
2 Включая средства бюджетного фонда государственной поддержки приоритет ных отраслей экономики.
3 Включая средства местных бюджетов.
тала. В настоящее время ситуация меняется в лучшую сторону.
Повышается роль заемных средств, особенно кредитов. Так, если на начало 2000 г. креди- ты, предоставленные предприятиям и организациям, составили 445,2 млрд руб., то на начало 2004 г. они возросли до 2299,9 млрд руб.1, т.е. более чем в 5 раз.
Инвестиционный проект и оценка его эффективности
Методика разработки инвестиционного проекта и его реализации предусматривает сле-
дующие этапы: формирование инвестиционного замысла (идеи); исследование условий реализа- ции инвестиционного проекта; технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта; приобретение, аренда или отвод земельного участка; подготовка контрактной документации; осуществление строительно-монтажных работ, включая пусконаладочные; эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.
Формирование инвестиционного замысла (идеи) предполагает:
· рождение и предварительное обоснование замысла;
· инновационный, патентный и экологический анализ технического решения (объекта техни- ки, ресурса, услуги);
· проверку необходимости выполнения сертификационных требований;
· предварительное согласование при необходимости с муниципальными и отраслевыми ор- ганами управления;
· подготовку информационного обеспечения.
Исследование условий реализации инвестиционного проекта включает:
· установление величины спроса на продукцию (услуги), намеченную к выпуску;
· оценку уровня базисных, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги);
· подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников;
· оценку предполагаемого объема инвестиций;
· подготовку предварительных оценок по разделам ТЭО проекта, в частности оценку его эф- фективности;
· подготовку контрактной документации на выполнение проекта;
· подготовку инвестиционного предложения для потенциального инвестора.
Технико-экономическое обоснование проекта предусматривает:
· проведение маркетингового исследования (спроса и предложения, сегментации рынка, це- ны), выработку маркетинговой стратегии и т.д.;
· подготовку программы выпуска продукции (услуг);
· разработку исходно-разрешительной документации;
· разработку технических решений (в том числе генерального плана, состава оборудования и технологических решений на основе анализа существующей и предлагаемой технологии состава оборудования, загрузки действующих производственных мощностей и площадей, предложений по закупке зарубежных технологий и оборудования, использования сырья и материалов, комплектующих изделий и энергоресурсов);
· инженерное обеспечение;
· составление плана мероприятий по охране окружающей среды и соблюдение техники безо- пасности;
· описание системы управления предприятием;
· описание организации строительства;
· сметно-финансовую документацию (в том числе оценку издержек производства, расчет ка- питальных затрат, годовых поступлений от деятельности предприятия, потребности в обо-
ротных средствах, оценку проектируемых и рекомендуемых источников финансирования
проекта, расчет предполагаемых потребностей в иностранной валюте, выбор кредитов, оформление соглашений);
· оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;
· установление сроков осуществления проектов;
· анализ бюджетной эффективности в случае использования бюджетных инвестиций;
· формулирование условий прекращения реализации проекта.
1 Россия в цифрах, 20004 С. 326.
тиз.
Желательно, чтобы ТЭО прошло вневедомственную, экологическую и другие виды экспер-
Формирование контрактной документации — это подготовка переговоров с потенциальны-
ми инвесторами и тендерных торгов по реализации проекта.
Составление рабочей документации — это подготовка проектно-сметной документации на стадии рабочих чертежей, определение изготовителей и поставщиков нестандартного технологи-
ческого оборувания.
Строительные и монтажные работы включает наладку оборудования, обучение персонала, выпуск пробной партии продукции.
Эксплуатация объекта и мониторинг экономических показателей предусматривают:
· сертификацию продукции;
· создание сбытовой сети (посредники, дилеры и т.д.);
· создание центров сервисного обслуживания;
· систему текущего мониторинга экономических показателей (объем продаж и производства, издержки производства и реализации, качество продукции, доходность авансированного
капитала, прибыль и т.д.).
Согласно Методическим рекомендациям, при оценке эффективности инвестиционных про- ектов определяются:
коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации
проекта для его непосредственных участников;
бюджетная эффективность — финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;
экономическая эффективность — затраты и результаты, связанные с реализацией проекта,
выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и до- пускающие стоимостное измерение.
Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соот- несение затрат и результатов их осуществления.
Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием чистого дохода
(интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.
Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дискон-
тирования указанных показателей, т.е. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные вре- менные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний пе- риод, имеет большую стоимость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведенные в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведенные позже.
Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответст- вующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг. Прогнозные и расчетные цены используются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. Одновременно в ТЭО расчеты осуществляются и в базисных оте- чественных, а при необходимости и в мировых ценах.
Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности
в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях ин- фляции.
Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой ино-
странной валюте (доллары США, евро и др.).
В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объ-
ема продаж (влияние удовлетворения спроса и предложения на рынке товаров и услуг).
Оценка эффективности инвестиционных проектов производится путем расчета ряда пока- зателей.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. Эинт, определяется как сумма текущих эффек- тов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле
Э = ЧДД =
(P- З ) 1
инт
å
t =0
t t (1+E )t
где Рt — результаты (выручка от реализации), достигаемые на t-м шаге расчета; Зt— затраты, осуществляемые на t-м шаге;
Т — временной период расчета;
Е — норма дисконта.
Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его эксплуатации и ликвидации.
Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна (т.е. ЧДД > 0), то он призна-
ется эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.
Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на ко- эффициент дисконтирования (аt), определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формуле
at=
(1+E )t
где t — время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сраннения, измеряемое в годах.
Норма дисконта (Е) — это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохо-
да к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.
Если норма дисконта меняется во времени, то предыдущая формула выглядит следующим образом:
at=
t
Õ
k =1
(1+Ek )
где Ек— норма дисконта и k-м году;
t — учитываемый временной период, год;
П — поток платежей.
При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потреб-
ляемые ресурсы.
Базисные цены — это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они исполь- зуются, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможно- стей.
Прогнозные цены — это цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в со-
ответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они оп- ределяются по формуле
Цt= Цб´ Jt
где Цt— прогнозируемая цена на конец t-го года реализации инвестиционного проекта; Цб— базисная цена продукции или ресурса;
Jt— прогнозный коэффициент (индекс) изменения цен соответствующей продукции или соответствующих ресурсов на конец t-го года реализации инвестиционного проекта по отно- шению к моменту принятия базисной цены.
Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекта к величине инвестиций (К):
ИД = 1
(P- З ) 1
å
t =0
t t (1+E )t
Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД ³ 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД < 1) — неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиций представляет собой ту норму дисконта
(Eвн), при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложе- ниям, т.е. Eвн(ВНД) определяется из равенства:
T T
(P- З ) 1 = Kt
å
t =0
t t (1+E )t
å t
t =0(1+Eвн)
Величина нормы доходности, рассчитанная по этой формуле, сравнивается с требуемой ин- вестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходно- сти, то проект считается эффективным.
Окупаемость. Этот показатель важен для выявления времени воз-арата первоначальных вложений и определения, окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла.
Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:
Кок=
С
Дср
где Кок— окупаемость, месяцы (годы);
С — чистые инвестиции, руб.;
Дср — среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.
Вопросы для самопроверки
1. Назовите проблемы обновления материально-технической базы организаций.
2. Какова эффективность использования энергоресурсов в России?
3. Каковы причины использования энергосберегающих технологий?
4. Что относится к инвестициям?
5. Назовите объекты инвестиций.
6. Каковы источники финансирования капитальных вложений?
7. Назовите этапы разработки и реализации инвестиционного проекта.
8. В чем состоит суть метода дисконтирования?
9. Какими показателями оценивается эффективность инвестиционных проектов?
Практические занятия
Тесты
1. Какие из перечисленных позиций можно отнести к вещественным инвестициям:
а) акции и другие ценные бумаги; б) машины, оборудование;
в) здания, сооружения;
г) земельные участки; д) денежные средства; е) лицензии?
2. Какие из названных вариантов относятся к объектам инвестиционной деятельности:
а) вновь создаваемые основные фонды; б) модернизируемые основные фонды; в) ценные бумаги;
г) научно-технические исследования;
д) покупка путевок в санатории; е) приобретение лицензий?
3. Какие из названных позиций относятся к собственным источникам финансирования инве- стиционной деятельности:
а) прибыль предприятия;
б) амортизационные отчисления; в) банковские кредиты;
г) страховые выплаты;
д) средства, полученные от продажи акций; е) накопления предприятий?
4. Какие из названных затрат входят в состав капитальных вложений:
а) на строительно-монтажные работы; б) приобретение машин и оборудования;
в) приобретение сырья и материалов;
г) НИОКР;
д) проектно-изыскательские работы?
5. Какие из названных позиций относятся к важнейшим направлениям использования капи-
тальных вложений:
а) новое строительство;
б) расширение действующего предприятия;
в) реконструкция действующего предприятия; г) приобретение акций;
д) техническое перевооружение предприятия?
6. Какие инвестиции называются реальными:
а) осуществляемые за счет собственных средств;
б) вложение финансовых средств в физический капитал предприятия (средства произ- водства);
в) капиталовложения в объекты недвижимости?
7. Какие инвестиции называются портфельными:
а) осуществленные за счет заемных средств;
б) вложения капитала на расширение портфеля заказов;
в) вложения финансовых средств в портфель ценных бумаг и других активов на фондо- вом рынке?
8. Дополните перечисленные этапы недостающими этапами разработки и реализации инве-
стиционного проекта:
а) формирование инвестиционного замысла (идеи);
б) исследование условий реализации инвестиционного проекта; в) технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;
г) приобретение, аренда или отвод земельного участка; д) подготовка контрактной документации.
9. Какие из названных показателей используются при оценке эффективности инвестицион- ных проектов:
а) чистый дисконтированный доход; б) индекс доходности;
в) внутренняя норма доходности;
г) производительность труда; д) срок окупаемости?
10. Какие из названных факторов обусловливают риски инвестиций:
а) нестабильность экономической ситуации в стране; б) неопределенность политической ситуации;
в) колебания рыночной конъюнктуры;
г) колебания валютных курсов;
д) нехватка строительной техники?
11. Чем обусловлена необходимость оценки эффективности инвестиционных проектов:
а) определением необходимого объема инвестиционного капитала;
б) определением экономической целесообразности вложения капитала и сравнением альтернативных вариантов инвестиционных проектов;
в) рекламой бизнес-плана?
12. В чем суть определения чистой текущей стоимости проекта:
а) определение совокупного дохода от реализации проекта;
б) определение совокупных инвестиционных издержек, необходимых для реализации проекта;
в) сравнение денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расхо-
дами, необходимыми для его реализации.
13. В чем суть метода дисконтирования:
а) получение скидки (дисконта) при кредитовании инвестиционного проекта;
б) расчетное уменьшение дохода от инвестиционного проекта на величину инфляции; в) приведение разновременных доходов и расходов к единому моменту времени?
14. Что такое окупаемость проекта:
а) период времени, за который первоначальные финансовые вложения, связанные с ин- вестиционным проектом, покрываются суммарными результатами от его осуществ- ления;
б) период времени, за который ожидается расходование всех инвестиционных ресур-
сов;
в) период времени, за который получены доходы, превышающие вложенные средства?
Задачи
Задача 1.Определите экономическую эффективность капитальных вложений на строи-
тельство предприятия, если сметная стоимость строительства составила 50 млн руб., капитальные вложения на создание оборотных средств — 25 млн руб., стоимость годового объема продукции в оптовых ценах предприятия — 250 млн руб., себестоимость годового объема производства про- дукции — 225 млн руб., расчетная рентабельность — не менее 0,3.
Задача 2.Определите чистый дисконтированный доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД), если капитальные вложения или единовременные затраты по годам составили, тыс. руб.: 31 = 150, 32 = 250, З3= 300; чистая прибыль соответственно составила, тыс. руб.: R1= 0, R2= 500, R3= 1500; норма дисконта — 100% или Е = 1,0.
Задача 3.Определите наиболее эффективный вариант капитальных вложений, если: KB1= 500 тыс. руб., КВ2= 700 тыс. руб.; себестоимость годового объема производства составила: С1= 650 тыс. руб., С2= 550 тыс. руб.; годовой объем производства Q1= 30 тыс. шт., Q2= 40 тыс. шт.; рентабельность R = 0,4.
Задача 4.Определите сумму возврата за долгосрочный кредит, если авансированные капи- тальные вложения KB = 400 тыс. руб., продолжительность кредита t = 4 года, доля капитальных вложений по годам Д = 0,25, годовая процентная ставка за кредит Е = 0,2. Кредит выплачивается ежегодно с учетом процентной ставки.
Задача 5.На акционерном предприятии осуществляется инвестиционный проект, который предполагает неизменные результаты (50 млн руб.) и затраты (40 млн руб., в том числе амортиза- ция — 2 млн руб.) по годам расчетного периода (10 лет). Объем инвестиций 25 млн руб. Ссудный процент — 25%. Дивиденды по акциям — 20%. Рентабельность альтернативного использования инвестором своего капитала — 30%.
Какое решение примет акционерное общество по выбору источника финансирования про-
екта: заемные средства или собственная прибыль?
Задача 6. Определите ожидаемый чистый дисконтированный доход от реализации инве- стиционного проекта создания и внедрения новой модели обрабатывающего центра с договорной
стоимостью 2,2 млн руб. и точку его безубыточности. Амортизационный срок службы центра —
10 лет. Условно-постоянные издержки на изготовление единицы продукции на этом центре — 60 руб., а условно-переменные — 90 руб. Договорная цена единицы продукции — 200 руб. Объем выпуска изделий — 10 тыс. шт. Затраты и цена продукции остаются неизменными в течение всего периода. Специальный норматив учета неопределенности принят в размере 0,8.
Задача7. Рассчитайте чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупае- мости инвестиций за четыре года функционирования проекта на основе следующих данных, млн руб.:
Показатель
| Год реализации проекта
| I
| II
| III
| IV
| Капитальные вложения
|
|
|
|
| Результаты
| —
|
|
|
| Затраты равны капитальным вложениям, норма дисконта — 0,15.
Глава 8. Аренда, лизинг и нематериальные активы
Аренда
Аренда — это вид предпринимательской деятельности, при которой собственник имущест-
ва (арендодатель) передает его во временное владение и пользование или только в пользование другому лицу (арендатору) за согласованную арендную плату.
В аренду могут быть переданы земельные участки, предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные и другие средства, которые не утра-
чивают своих натуральных свойств в процессе их использования. Арендодателем является собст- венник имущества или лицо, уполномоченное законом или собственником сдавать имущество в
аренду.
Аренда предприятия — это аренда имущества самостоятельных предприятий, а также структурных подразделений, входящих в их состав (производственных участков, групп, произ-
водств и цехов).
Выступая в роли коллективного арендатора средств производства, трудовой коллектив на время, установленное договором, становится их собственником. Именно в этом заключается ко- ренное изменение отношений собственности при переводе государственных предприятий на арен- ду.
Принципиальное отличие сдачи имущества в аренду от его продажи в кредит состоит в том,
что при аренде нет перехода права собственности на имущество, собственником которого остается арендодатель, а арендатор получает право владеть и использовать это имущество, но не продавать его, не дарить, не менять, т.е. не распоряжаться им по своему усмотрению.
Аренда предприятий может рассматриваться также как одна из форм разгосударствления
собственности, поскольку:
· со сдачей государственного предприятия в аренду изготовляемая им продукция, до того при- надлежавшая государству, становится собственностью арендного предприятия, т.е. коллектив- ной собственностью;
· арендатор приобретает право выкупить в будущем арендованное предприятие, что приводит к уменьшению удельного веса государственного имущества.
Развитая форма аренды должна формироваться на следующих условиях:
на длительных сроках хозяйственных отношений между сторонами, чтобы обеспечить долговременную заинтересованность предприятия в достижении высоких экономических резуль-
татов;
договоре, фиксирующем взаимные обязательства сторон. Обязательствами договора га- рантируется минимальная граница эффективности хозяйственной деятельности коллектива, опре- деляются рамки арендной самостоятельности и ее материальная основа — арендный доход, ис- пользуемый по решению коллектива в определенной пропорции на потребление и накопление;
фиксировании на весь срок аренды условий присвоения определенной части результатов деятельности арендного предприятия со стороны государства и арендатора, чтобы усилить сти- мулы трудового коллектива к улучшению результатов хозяйствования;
конкурсной основе сдачи предприятия в аренду, чтобы обеспечить защиту экономических
интересов государства.
Аренда как экономическая категория проявляется через договорной характер между арен- додателем и арендатором.
Арендная плата включает в себя: амортизационные отчисления от стоимости арендованно-
Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:
©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.
|