Тема 7. Финансовые ресурсы и финансирование бизнеса

Сущность и классификация финансовых ресурсов.

Формы привлечения финансовых ресурсов.

Расчет потребности в финансовых ресурсах.

Сущность и классификация финансовых ресурсов

Понятие финансовых ресурсов

В рыночной экономике забота о финансах фирмы является отправным пунктом и конечным результатом производственно- хозяйственной и коммерческой деятельности. Каждый хозяйствен­ный цикл предваряется привлечением необходимых на его осу­ществление финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы фирмы — это часть денежных средств в форме доходов и амортизации, внеш­них поступлений и задержанных платежей, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. По происхождению финансовые ресурсы разделяются на внутренние (собственные) и внешние (привлеченные). В свою очередь, внутренние (собствен­ные) ресурсы представлены в виде чистой прибыли и амортиза­ции, а также в виде обязательств перед служащими фирмы, на­логовыми органами, внебюджетными фондами и другими фир­мами. Финансовые ресурсы фирмы (как внутренние, так и внешние) в зависимости от времени, в течение которого они находятся в распоряжении фирмы, делятся на краткосрочные (до одного года включительно) и долгосрочные (свыше одного года). Это деление достаточно условно, а масштаб временных интер­валов зависит от финансового законодательства конкретной стра­ны, правил ведения финансовой отчетности, национальных тра­диций.

Внутренние финансовые ресурсы

Чистая прибыль представляет собой часть доходов фирмы, которая образуется после вычета из общей суммы доходов ее расходов и обязательных платежей (налогов, сборов, штрафов, пеней, неустоек, процентов и других обязательных выплат). Чи­стая прибыль находится в распоряжении фирмы и распределя­ется по решению ее руководящих органов. Амортизация — это денежное выражение стоимости износа основных и других не­оборотных фондов фирмы. По своей природе амортизация никогда не принимает форму дохода, а включается в состав внутренних финансовых ресурсов фирмы по двум причинам: 1) амортизация не изымается у фирмы на протяжении ее существования; 2) на­копленные амортизационные отчисления за срок службы обору­дования и других объектов, на которые начисляется амортиза­ция, до момента их выбытия являются временно свободными денежными средствами.

Внешние финансовые ресурсы

Внешние финансовые ресурсы делятся также на две группы — привлеченные и заемные. Такое деление обусловлено прежде всего формой капитала, в которой он вкладывается внешними участ­никами в развитие данной фирмы (предпринимательский или ссудный капитал). Соответственно, результатом вложений предпринимательского капитала является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов, результатом вложений ссуд­ного капитала — формирование заемных ресурсов.

Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный (инвестированный) в различные фирмы с целью получения прибыли и прав на управление фирмой. Ссудный ка­питал — это денежный капитал, предоставленный в долг на ус­ловиях возвратности и платности. В отличие от предпринима­тельского капитала ссудный не вкладывается в фирму, а пере­дается ей во временное пользование с целью получения процента. Этим видом бизнеса занимаются специализированные кредит­но-финансовые институты (банки, кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, селенговые компании и т.д.). В реальной жизни предприниматель­ский и ссудный капитал тесно связаны. Современное рыночное хозяйство весьма диверсифицировано, т.е. рассредоточено как по видам деятельности, так и в пространстве. Диверсификация в настоящее время является одним из важнейших факторов обес­печения стабильности и устойчивости рыночного хозяйства, и прежде всего его финансовой системы. Но углубление дивер­сификации неизбежно ведет к усложнению движения финансо­вых потоков и капитала, расширению применения в финансо­вой практике специальных инструментов, что в конечном счете существенно усложняет финансовую работу фирмы.

Привлеченные финансовые ресурсы — это базовая часть финан­совых ресурсов фирмы, которая образуется на момент создания фирмы и находится в ее распоряжении на протяжении ее сущест­вования. Эту часть финансовых ресурсов принято называть ус­тавным капиталом фирмы. В зависимости от организационно- правовой формы фирмы ее уставный капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций (обыкновенных, при­вилегированных либо их комбинации), вложений в уставный капитал паев, долей и т.д. За время существования фирмы ее уставный капитал может дробиться, уменьшаться и увеличиваться, в том числе и за счет части внутренних финансовых ресурсов фирмы.

Заемные финансовые ресурсы фирмы наиболее часто встреча­ются в форме: 1) банковских кредитов и ссуд; 2) средств от вы­пуска и продажи облигаций фирмы; 3) займов от других небан­ковских субъектов рынка. В условиях отечественной финансо­вой практики привлечение финансовых ресурсов на возвратной основе от банковских и небанковских организаций имеет прин­ципиальное различие. В общепринятом понимании кредиты и ссуды в России могут выдавать исключительно кредитные ин­ституты — банки. Полученные фирмой займы на возвратной основе от небанковских организаций согласно действующему законодательству считаются доходом фирмы и облагаются налогом по соответствующей ставке. Другими словами, цена привлека­емых фирмой финансовых ресурсов от банков и небанковских организаций совершенно разная.

Финансирование и инвестирование

До сих пор речь шла о финансовых ресурсах и капитале фир­мы, которые имеют одну и ту же природу — денежные средства. Но в реальной жизни в денежной форме капитал фирмы сколь-нибудь продолжительное время оставаться не может, поскольку он должен зарабатывать новые доходы. Пребывая же в денеж­ной форме в виде остатков денежных средств в кассе фирмы либо на ее расчетном счете в банке, доходов фирме они не приносят или почти не приносят. В этой связи важно понять суть мета­морфозы капитала из денежной формы в производительную, обладающую способностью приносить доход. Сама эта метамор­фоза как процесс превращения капитала из денежной формы в производительную называется инвестированием. Этот феномен нельзя путать с финансированием.

Финансирование фирмы — это процесс образования денежных средств фирмы в статике (в форме денежных фондов) и обслужи­вание денежного оборота в динамике (в форме денежных потоков). Следовательно, под финансированием понимается образование финансовых ресурсов, а под инвестированием — их использование. Понятия «инвестирование» и «финансирование» требуют посто­янных уточнений. Дело в том, что не всякое использование фи­нансовых ресурсов является инвестированием, как и не всякое образование финансовых средств связано с осуществлением ин­вестиций. Финансирование с помощью эмиссии акций также не всегда связано с получением денежных средств. Например, ак­ционерная компания эмитирует новый пакет акций и их поку­патель вместо денег передает компании земельные участки, ма­шины и оборудование и др. В данном случае финансирование и инвестирование происходят одновременно. В целом оборот фирмы представляет непрерывный процесс инвестиций и дезинвести­ций, процесс, связывающий и высвобождающий финансовые ресурсы, процесс постоянных финансовых операций.

В международной финансовой практике принято различать две формы финансирования — внешнее и внутреннее. Такое де­ление обусловлено жесткой связью между формами финансовых ресурсов и капитала фирмы с процессом финансирования. Характеристика форм финансирования приводится ниже (табл. 1.1).

Таблица 1.1. Характеристика форм финансирования.

Отметим, что если фирма эмитирует необратимые облигации, то они представляют внешнюю форму финансирования на основе заемного капитала.

Взаимосвязи финансовых ресурсов и активов

Диалектическая связь товарных и финансовых потоков нахо­дит выражение в характере и динамике связанных ресурсов фир­мы. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которым постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного осуществления своей ос­новной деятельности. Из этого определения следует, что связан­ные ресурсы фирмы представляют двустороннюю связь между внеоборотными и оборотными активами, необходимыми для осу­ществления устойчивой хозяйственной деятельности фирмы, и связанными с их финансированием источниками собственных и заемных средств. Активы фирмы принято разделять на следу­ющие группы:

1) активы, связанные с текущим обслуживанием производ­ственных мощностей фирмы;

2) резервные активы, необходимые для защиты первой группы активов от рисков;

3) инвестиционные активы, связанные с расширением биз­неса;

4) активы, не связанные прямо с производственными мощ­ностями.

В первую группу выделяют внеоборотные и оборотные активы, которые постоянно должны находиться в готовности к запуску в производство. Многолетний опыт показал, что при прочих равных условиях гарантированное выполнение этих требований возможно лишь в том случае, когда финансирование первой группы активов осуществляется за счет собственных или, в крайнем случае, долгосрочных заемных источников. Усложня­ющим обстоятельством в обеспечении этого правила выступает накопленная амортизация. Как уже отмечалось, амортизация, являясь источником финансирования выбывающих внеоборот­ных активов фирмы, в общем случае выступает в качестве вре­менно свободных финансовых средств фирмы и чаще всего ис­пользуется на финансирование текущих издержек. Однако это вовсе не отменяет общепринятого требования целевого исполь­зования амортизации. В этой связи отметим два момента:

• даже временное использование не по прямому назначению амортизационных отчислений, начисленных методами уско­ренной амортизации, может повлечь за собой финансовые санкции;

• фирма должна располагать средствами для финансирования замены оборудования, выходящего из строя. При этом не имеет существенного значения, за счет какого источника осу­ществляется это финансирование. Важно обеспечить восста­новление использованной на другие цели амортизации.

Вторая группа активов необходима для того, чтобы ус­тойчиво работали активы первой группы. От внезапной полом­ки оборудования, срыва сроков поставок сырья, несвоевремен­ного погашения дебиторской задолженности не гарантирована ни одна фирма. Резервы, которые создаются для страхования от этих и подобных эксцессов, в общем случае должны финанси­роваться из тех же источников, за счет которых финансируется страхуемый ими актив. Исключением из этого правила могут быть ситуации, когда фирме удается организовать другие формы стра­хования, не требующие постоянного наличия резервов. Напри­мер, если есть возможность иметь кредитную линию, то это может выступать альтернативой образованию резерва на несвоевременное погашение дебиторской задолженности.

В третьей группе особое место занимают капитальные вложения. Отметим, что капитальные вложения оказывают вли­яние не на сегодняшние, а на будущие производственные мощ­ности фирмы и в случае нарушения текущего финансового рав­новесия фирма может от них отказаться. Именно поэтому при организации финансирования третьей группы активов возмож­ны как минимум два варианта финансирования:

• если капитальные вложения связаны с расширением и рекон­струкцией действующих производственных мощностей фир­мы, то их финансирование должно производиться по тем же правилам, что и первой группы активов. И если инвестици­онный проект окажется для фирмы непосильным, то она не­избежно окажется под угрозой серьезных финансовых потря­сений;

• если долгосрочные инвестиции не привязаны к действующим производственным мощностям фирмы, то выбор источников их финансирования не связан жесткими ограничениями, как в предыдущем случае, т.е. для финансирования таких инве­стиций допустимы некоторые краткосрочные источники. Выделение четвертой группы активов связано со многими трудностями. В современной России эта проблема имеет особое значение, что объясняется рядом обстоятельств: 1) необходимо­стью реструктуризации большинства фирм в целях обеспечения устойчивого финансового равновесия, поскольку на балансе многих крупных компаний много непрофильных активов, куп­ленных ранее «по дешевке»; 2) огромным объемом социальных активов, находящихся на балансе фирм и созданных еще в до­реформенный период; 3) необходимостью вычленения так называемых рентоориентированных активов. В общем случае в отно­шении этой группы активов общепринятое правило финансиро­вания исходит из общего критерия ликвидности: актив следует держать на балансе фирмы (если в этом есть необходимость) до тех пор, пока сохраняется возможность его продать без потерь, поскольку любые потери, вызванные нарушением этого прави­ла, являются фактором нарушения финансового равновесия фирмы в связанных ресурсах.

Таким образом, наивысшая эффективность хозяйственной деятельности фирмы достижима лишь в том случае, когда связанные с производством активы имеют оптимальные размеры. Кри­терии оптимальности сформулированы в самом определении первых трех групп активов. Однако в практической деятельности важны не столько сами критерии оптимальности, сколько методы их обеспечения. Инструментами обеспечения оптимальных размеров оборотного капитала являются финансовые нормы, нор­мативы и лимиты. Именно они позволяют определить оптимальный размер производственных запасов, денежных средств и их экви­валентов, дебиторской задолженности и других элементов оборотных активов. Отметим, что оптимизация размера связанного обо­ротного капитала фирмы — одна из сложнейших задач ее эконо­мической службы. Она требует от персонала не только владения инструментами формирования и поддержания оптимального размера связанных активов фирмы, но и понимания сути бизнес- процессов на данной фирме, а также знания закономерностей функционирования внешней среды, которая существенно влияет на финансовые пропорции каждой фирмы.

«Золотое правило» финансирования

Другой важной проблемой в рамках финансовой функции фирмы является организация рационального финансирования оптимального размера связанных активов. Закономерности фи­нансирования связанных активов фирмы на практике нашли выражение в неких общепринятых правилах финансирования, которые в обобщенной форме получили название «золотое правило» финансирования. В экономической науке есть несколько определений этого «золотого правила», но наибольшую извест­ность получили следующие интерпретации:

• необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они ос­таются связанными в результате осуществления этих инвес­тиций;

• рациональное управление кредиторской задолженностью фирмы состоит в максимально возможном увеличении сро­ка погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: