Управление биржей, структура и функции

Управление биржей, структура и функции органов управления строятся, как это принято в акционерных обществах. Высшим органом управления является общее собрание членов биржи, проводимое, как правило, один раз в год. Это как бы своего рода законодательный орган биржи, определяющий уставные формы и выносящий принципиальные решения в области биржевой деятельности. В функции собрания входит принятие устава и других учредительных документов, внесение в них изменений и дополнений, избрание биржевого совета, создание и закрытие филиалов, рассмотрение и утверждение годовых отчетов. Общее собрание призвано также определять цели и стратегию развития биржи. В дореволюционной России такие собрания именовали сходами биржевого общества.

Высшим исполнительным органом биржи является биржевой совет, именуемый также советом директоров (управляющих). Численность и персональный состав биржевого совета определяется общим собранием членов (акционеров) биржи. Биржевой совет собирается обычно не менее одного раза в месяц или даже еженедельно. Это контрольно-распорядительный орган, осуществляющий текущее управление делами биржи. Он имеет право решать любой вопрос, не входящий в исключительную компетенцию общего собрания, представляет и охраняет интересы всех членов — участников биржи.

К числу функций, непосредственно выполняемых биржевым советом, относятся подготовка материалов к проведению общего собрания членов биржи, руководство работой исполнительной дирекции, регулирование финансовых дел, установление временного режима работы биржи, проведение торгов, наблюдение за котировкой цен, организация отбора и регистрации брокеров и т. д. Решения биржевого совета по этому кругу функций обязательны для всех членов и работников биржи.

Для оперативного руководства повседневной административно-хозяйственной и коммерческо-финансовой деятельностью биржи совет назначает правление или исполнительную дирекцию. В функции этого органа входят организация исполнения решений биржевого совета, решение текущих проблем, возникающих в процессе деятельности биржи, налаживание взаимодействия между подразделениями, быстрое вмешательство при возникновении сбоев, повседневное регулирование биржевых процессов.

На крупных биржах при правлении создается дирекция. В этом случае правление может принять на себя часть функции биржевого совета, а дирекция занимается оперативными делами.

Структура органов оперативного управления обычно достаточно сложна. Прежде всего выделяются центральные, внутренние органы биржи и периферийные, внешние. Первые обычно расположены в самом здании биржи, представляют её основной рабочий аппарат, непосредственно организующий и проводящий торги, направляющий и оформляющий сделки. Периферийные органы в отличие от центральных выполняют не основные, а вспомогательные функции предпродажного и послепродажного сервиса, обслуживания клиентов биржи, продавцов и покупателей товара на местах. Они могут находиться в любом уголке страны, где возникает первичный спрос и предложение товара. Такие внешние органы представлены обычно местными отделениями, филиалами бирж и брокерских контор. Они работают на центральную биржу, собирают и принимают заказы на биржевое обслуживание. Работников таких периферийных отделений принято называть брокерами — приёмщиками заказов.

Остановимся на описании органов биржи и её участников. С этой целью выделим основные части, главные функциональные элементы биржи и охарактеризуем вкратце участников биржевых операций. Брокерские конторы и фирмы подают в торговую систему биржи заявки и способствуют их продвижению к источникам спроса (если это заявки на продажу) и предложения (если это заявки на покупку), то есть заключению сделок. Брокеры выступают в роли посредников между продавцом и покупателем товара, соединяющих их интересы, и одновременно в качестве полномочных представителей, действующих на бирже как доверенные лица владельцев реализуемого товара и его покупателей (слово «брокер» означает «посредник», «комиссионер», «оценщик»). Брокеры имеют свои стационарные места на бирже и являются неотъемлемой частью её структуры.

Лиц, занимающихся биржевым посредничеством от своего имени и за свой счёт, называют в отличие от брокеров дилерами (джобберами). Это физическое лицо или фирма, проводящие биржевые операции в роли участников сделок.

Биржевые комитеты (комиссии) выполняют определённый, заранее заданный круг функций подготовки и проведения биржевого процесса. Обычно в их число входят комитеты по правилам биржевой торговли, по стандартам и качеству, котировальный комитет, информационные биржевые службы. Это специальные подразделения бирж.

Комитет по правилам занят составлением новых правил и внесением изменений в действующие правила биржевой торговли, подготовкой типовых контрактов, контролем за соблюдением норм и правил, ознакомлением с правилами заинтересованных лиц.

Комитет по стандартам и качеству вырабатывает биржевые стандарты, осуществляет экспертизу качества товаров, представляемых на торги, готовит акты экспертизы.

Котировальный комитет, исходя из конъюнктуры рынка, ранее осуществлённых сделок, определяет средний уровень и соотношение цен на биржевые товары, то есть проводит котировку товаров. Одновременно он готовит биржевой бюллетень справочных цен. В нем публикуются данные о минимальных и максимальных значениях цен, по которым совершались сделки на бирже. Такой бюллетень служит весомым подспорьем для брокеров.

Информационные службы обеспечивают движение информации по каналам связи и информационный сервис в соответствии с принятым порядком и технологией проведения биржевого процесса. Сердцевину биржи представляет операционный зал, разделённый на специализированные торговые секции, каждая из которых занята совершением либо определённых видов торговых сделок, либо сделок по группам и видам товаров. На крупных биржах обычно имеется до пяти и более таких секций.

Окончательное соединение предложения о продаже и заявки на покупку происходит в так называемом биржевом кольце («биржевой яме»), играющем роль главной сцены. Сделки считаются биржевыми, если они заключены публично в пределах этой территории.

В биржевом кольце правит бал закон спроса и предложения, хотя он действует не совсем свободно. Цена складывается еще и в зависимости от индивидуальных позиций и оценок участников торга, в первую очередь брокеров-продавцов и брокеров-покупателей. Для фиксации и регистрации результатов сделок в структуре биржи выделяется регистрационное бюро (комитет). Основная функция его заключается в документальном закреплении текущей биржевой цены, на которую согласились обе стороны, участвующие в сделке. Для обеспечения денежных операций, сопутствующих сделке, требуемые расчеты проводит расчетная палата.

Наряду с этими основными элементами биржевых структур, характеризующих устройство биржи, в ее состав должна входить биржевая арбитражная комиссия. Она призвана разрешать конфликтные ситуации и тем самым обеспечивать правовой, юридический порядок.

Комиссия может направлять на биржи государственных комиссаров, имеющих право доступа к любой биржевой информации.

В настоящее время на товарных биржах в мире продаётся около 100 так называемых биржевых товаров. На их долю приходится около 20 % международной торговли. Эти товары можно условно объединить в следующие группы:

· энергетическое сырье: нефть, дизельное топливо, бензин, мазут, пропан;

· цветные и драгоценные металлы: медь, алюминий, свинец, цинк, олово, никель, золото, серебро, платина и др.:

· зерновые: пшеница, кукуруза, овёс, рожь, ячмень, рис;

· маслосемена и продукты их переработки: льняное и хлопковое семя, соя, бобы, соевое масло, соевый шрот;

· живые животные и мясо: крупный рогатый скот, живые свиньи, бекон;

· пищевкусовые товары: сахар-сырец, сахар рафинированный, кофе, какао-бобы, картофель, растительные масла, пряности, яйца, концентрат апельсинового сока, арахис;

· текстильное сырье: хлопок, джут, натуральный и искусственный шёлк, мытая шерсть и др.

· промышленное сырье: каучук, пиломатериалы, фанера.

· В зависимости от номенклатуры товаров, продаваемых и покупаемых на бирже, их можно разделить на универсальные и специализированные.

Универсальные биржи

Торговый зал Чикагской торговой палаты (Chicago Board of Trade)

Самые крупные по объему совершаемых сделок международные товарные биржи (МТБ) являются универсальными. Например на Чикагской торговой палате (Chicago Board of Trade) торгуют пшеницей, кукурузой, овсом, соевыми бобами, соевым шротом, соевым маслом, золотом, серебром, ценными бумагами. На Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange) — крупным рогатым скотом, живыми свиньями, беконом, золотом, пиломатериалами, ценными бумагами, иностранной валютой. На Токийской товарной бирже сделки совершаются по золоту, серебру, платине, каучуку, хлопковой пряже, шерстяной пряже. Кроме того, универсальными биржами являются Сиднейская и Сянганская (Гонконгская) биржи.

Специализированные биржи

Для специализированных бирж характерна более узкая товарная специализация, в основном по группам товаров. К таким биржам относятся, например, Лондонская биржа металлов (ЛБМ) «Лондон Металл Эксчейндж» (группа цветных металлов: медь, алюминий, никель, олово, свинец, цинк, серебро и с марта 2005 года пластмассы), Нью-йоркская «Коммодити Эксчейндж» — «КОМЭКС» (группа драгоценных и цветных металлов: золото, серебро, медь, алюминий). Нью-Йоркская биржа кофе, сахара и какао «Кофе, шуга энд кокоа Эксчейндж», Нью-Йоркская биржа хлопка (хлопок, концентрат апельсинового сока), Нью-йоркская «Нью-Йорк Мёркентайл Эксчейндж» (нефть, дизельное топливо, бензин, пропан, а также платина и палладий), биржи сельскохозяйственных товаров — «Зерновая биржа» в Миннеаполисе (США), Лондонская международная нефтяная биржа, Парижская товарная биржа МАТИФ. Центрами биржевой торговли являются также следующие города применительно к товарам:

· хлопок — Александрия, Сан-Паулу, Бомбей, Сидней;

· рис — Милан, Амстердам, Роттердам;

· шерсть — Антверпен, Мельбурн, Сидней, Рубе (Франция);

· джут — Калькутта, Карачи;

· кофе — Париж, Роттердам, Гавр, Гамбург, Амстердам.

Виды сделок

· Длинная позиция (покупка ценной бумаги в расчёте на рост её стоимости)

· Короткая позиция (продажа без покрытия, то есть берутся взаймы ценные бумаги и продаются в расчёте на падение их стоимости, предусматривается выкуп подешевевших бумаг и возврат займодавцу)

· Все сделки, которые совершаются на биржах, предполагают использование стандартных контрактов. Поскольку эти контракты не предполагают немедленную и обязательную поставку товара, они получили название фьючерсных контрактов (фьючерсов). Этот вид контрактов строго единообразен, стандартизован в соответствии с биржевыми правилами и содержит конкретное требование по качеству товара, его количеству, срокам и месту поставки и т. п. Единственной переменной величиной при заключении контракта является цена, которая определяется в момент заключения сделки между продавцом и покупателем (или их представителями — брокерами) на бирже.

· Таким образом, сделка купли-продажи совершается без осмотра товара на определенное количество фьючерсов. Фьючерсы в отличие от контрактов на поставку реального товара могут быть исполнены двумя способами: путем заключения противоположной сделки на равное количество товара в любой день в соответствии с условиями поставки (так называемый офсет), либо поставкой обусловленного товара.

· Хотя на сделки, завершающиеся поставкой товара, приходится чрезвычайно малая часть биржевого оборота (например, на американских биржах их доля составляет: по металлам — 1,2 %; кофе, какао, сахару — 0,7 %; пшенице и кукурузе — в среднем 0,6 % общего объема сделок), возможность поставки товара на биржевой склад или получения товара с биржевого склада выполняет важную функцию связи фьючерсного рынка с рынком реального товара.

· Таким образом, на товарной бирже всегда существует возможность покупки или продажи реального товара, несмотря на то, что современные биржи в основном представляют собой рынок фьючерсов и опционов.

· Все фьючерсные контракты в обязательном порядке должны быть зарегистрированы в расчетной палате биржи (Clearing House). При регистрации фьючерса заключающий контракт вносит в расчетную палату гарантийный задаток в форме депозита (первоначальный задаток обычно в размере 10-15 % стоимости контракта) и маржи (дополнительный задаток в случае изменения цены товара). После регистрации контракта в расчетной палате биржи он может быть в одностороннем порядке ликвидирован любой стороной путем заключения офсетной сделки. При этом сторона, ликвидирующая контракт, либо выигрывает (получает в расчетной палате сумму выигрыша), либо проигрывает (вносит в расчетную палату сумму проигрыша).

Характеристики сделок

Брокер регулярно приходит на биржу, участвует в торгах, анализирует бюллетени, нервничает, тратит много сил и энергии, стремясь заключить удачную сделку. В понятие удачной сделки включено максимальное удовлетворению как интересов клиента, так и самого брокера. Безусловно, для такой сделки нужны не только талант и умение брокера, но и удачно сложившаяся конъюнктура торгов. Однако профессиональные знания брокера и умение применить их на деле играют не последнюю роль.

Допустим, брокер, заранее изучив предложенный к торгам данного биржевого дня товар, решает заключить по нему сделку. Сделка называется биржевой, если ока заключена на товар, допущенный к обращению на бирже; между брокерами в результате биржевых торгов.

Содержание сделки не разглашается, за исключением таких ее характеристик, как 1) наименование товара; 2) его количества; 3) цены; 4) места и срока исполнения.

Биржевые сделки бывают разных видов, н брокер должен суметь не только правильно выбрать товар, но и верно определить тот вид сделки, который принесет ему наибольшую выгоду. Рассмотрим виды сделок подробнее.

При разделении биржевых сделок на их вида можно исходить из нескольких критериев. Наиболее значимым критерием является срок исполнения сделки. При этом различают два основных типа—кассовые, при которых оплата за биржевую сделку происходит сразу или в ближайшие 2-3 дня и срочные. При последних предмет биржевой сделки (товар или контракт) и права на него должны быть переданы в момент их заключения, а деньги уплачиваются через определенный срок.

На товарных биржах сроки ликвидации сделок более длительные, чем на фондовой,—достигают 24 месяцев. Наиболее распространенный срок операций на рынке—до 6 мес, особенно это касается продовольственных товаров с их сезонным циклом производства. Например, хлопок обычно покупают в июле со сроком поставок в декабре.

На товарных биржах по каждому товару устанавливаются сроки ликвидации, т. е. исполнения срочных сделок. Например, на Чикагской бирже стандартные сроки на пшеницу и кукурузу—март, май, июль, сентябрь и декабрь.

На сегодняшний день являются основным объектом внимания брокеров, т. к. в условиях нынешнего дефицита и экономического кризиса надежнее иметь дело с наличным товаром. По существу это сделки купли-продажи оптовых партий либо бартерные сделки.

Товар во время торгов может находиться либо в месте, указанном продавцом, либо на территории биржи, либо быть отгруженным или находиться в пути в адрес биржи. При этом брокерам и их клиентам надо знать, что расходы по хранению товара в помещении биржи до продажи относятся на счет продавца, а после продажи—на счет покупателя. Сделки с реальным товаром могут быть с коротким сроком поставки. В мировой практике они называются сделками «слот». А могут они быть и с поставкой через более длительное время—сделки «форвард», или форвардные сделки.

Одним из видов форвардных сделок является сделка с залогом. Это сделка, по которой один контрагент выплачивают другому в момент заключения сделки сумму, оговоренную договором между ними в виде гарантии исполнения своих обязательств. Эта сумма может составлять от 8 до 100% стоимости предлагаемого к сделке товара. Залогом может выступать не только денежный взнос, но и сам товар. Если плательщиком залога является покупатель, то сделка будет с залогом на покупку, а если продавец, то сделка с залогом на продажу. Последняя в наше время особенно актуальна.

Сейчас среди сделок с реальным товаром преобладают бартерные сделки. По оценкам экспертов, доля бартерных операций составляет выше 60%. Роль при бартерных операциях выполняет, как правило, зерно, а также автомобили, лес (пиловочник, ДВП и ДСП), кровля (шифер, рубероид), цемент, семена, мясопродукты, мед, картофель, лук, водо- и газопроводные трубы, стальной лист, садовые домики, складские помещения, а также подъемники, краны и погрузчики. По мнению биржевиков, бартерные сделки в настоящее время выгоднее для участников в три раза!

На ряде бирж бартерные операции не разрешены. Но временно, в условиях перехода экономики страны к рынку, используются сделки «с условием».

Сделка с условием является видом сделки с реальным товаром, при которой продажа одного товара осуществляется при условии одновременной покупки другого реального товара. Отличия этих сделок от бартерных проявляются в следующем:

1заключение сделок с условием осуществляется в процессе публичного гласного торга в операционном зале с участием биржевого маклера;

2) учетно-расчетную функцию выполняют деньги;

3заключаются с использованием биржевого информационного банка данных.

В условиях дефицита этот вид сделки интересен клиенту, но не всегда выгоден брокеру, т. к. клиент дает ему поручение продать товар при условии одновременно (обычно в течение месяца) покупки другого товара. Если брокер не обеспечит покупку оговоренного «встречного» товара, то он лишается права на получение вознаграждения. За осуществление таких сделок брокерским фирмам было рекомендовано брать с клиентов от 4 до 8% комиссионных. Брокеры при получении заявки на такую сделку имеют право отказаться от ее выполнения.

Кроме сделок с реальным товаром существует довольно широкий перечень сделок на срок без реального товара. На западных биржах эти сделки активно используются брокерами, т. к. дают возможность проявить свои профессиональные качества и получить повышенную прибыль. У нас пока они не практикуются, но с расширением объема продаж и активизацией процесса приватизации цен эти сделки займут свое место на бирже. Рассмотрим некоторые из них.

3. Фьючерсные сделки

Контракт на будущую поставку—это договор, заключаемый на поставку еще не произведенной продукции по фиксированной цене. Этот контракт является промежуточным между традиционным форвард-контрактом (сделка с реальным товаром) и фьючерсной сделкой. Например, на МТБ заключены контракты на поставку зерна будущего урожая. Заключение такой сделки в современных условиях у нас предоставляет продавцу дополнительные финансовые возможности, а покупателя в какой-то степени гарантирует от инфляционных процессов.

Фьючерсные сделки—эти сделки заключаются, как правило, не с целью покупки или продажи товара, а с целью страхования (хеджирования) сделок с наличным товаром. Заключаются они по фиксированной в момент заключения сделки цене, с исполнением операций через определенный промежуток времени (до 2-3 лет). До исполнения сделки в качестве гарантии вносится небольшая сумма. Расчеты осуществляются через клиринговую палату (на наших биржах пока только разрабатывается положение о клиринговой палате), которая становится посредником между покупателем и продавцом и гарантирует выполнение обязательств. Объектом сделки является не наличный товар, а биржевой контракт (фьючерс). Фьючерсные операции проводят параллельно наличным сделкам на ту же сумму, но противоположного содержания. При приближении срока оплаты наличных активов или обязательств фьючерсные операции засчитываются (обратными сделками), что позволяет компенсировать потери на наличном рынке прибылью на бирже и наоборот. Широкое распространение на западных биржах получили и сделка с премиями (опционы). К ним относятся сделки, в которых один из контрагентов, купив премию (опцион) приобретает право на основании особого заявления до определенного дня сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к сделке. Существует несколько видов таких сделок.

4, Опционы

1Простой опцион (или простая сделка с премией). По этой сделке, если Вы заплатили и приобрели опцион, то имеете право либо потребовать от своего контрагента исполнения его обязательств, либо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если премию покупает покупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец,—то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара н уплачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимости товара. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об этом (отступная премия), в случае исполнения сделки — в день исполнения.

2Двойной опцион—сделка, в которой плательщик премии получает право выбора между позицией покупателя

и позицией продавца, а также право отступиться от сделки. Мы видим, что права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому

и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки («стеллаж»). При «стеллаже» стоимость товара увеличивается (в случае сделки на покупку) либо уменьшается (прп сделке на продажу) на размер премии.

3Сложный опцион—сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками биржевой торговли. Если брокерская контора, заключающая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки.

Если брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион— сделка, открывающая для брокера широкие возможности маневра.

4Краткий опцион—это сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество товара, подлежащего к передаче или приему. Кратность выражается в том, что большее количество товара должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т. е. превосходить его в 2, 3,4 и т. д. раза, но в пределах максимума, установленного договором.

Кратные сделки с премией бывают двух видов: с выбором покупателя и с выбором продавца. Кратный опцион представляет собой соединение твердой сделки с условной, т. е. Некоторое минимальное количество товара в любом случае должно быть передано или принято.

Если подвести итог рассмотрению сделок с премией, то можно сказать, что использование этих сделок наиболее эффективно в случае, если происходят временные изменения величины спроса и предложения, но в целом экономическая ситуация стабильна, а рынок близок к состоянию равновесия. Если же на рынке хроническое перепроизводство товара, то очевидно, что опционы выгодны продавцу и не выгодны покупателю. И, наоборот, если наблюдается хронический дефицит, то опцион выгоден покупателю и не выгоден продавцу. По мере приближения нашего рынка к состоянию насыщения товарами, сделки с премиями будут играть на бирже все более значительную роль.

К срочным сделкам можно отнести н сделки с кредитом.

Эти сделки вошли в практику биржевой торговли на РТСБ с 28 апреля 1991 г. и предполагают, что брокерская контора, получив кредит в Российском Национальном Банке для совершения биржевых сделок, приобретает на бирже нужный ей товар, а затем перепродает его через биржевые торги. Кредиты на такие сделки должны выдаваться банком на срок от нескольким часов до 2—3 недель, а процентные ставки будут варьироваться из расчета 40—46% годовых. Чтобы получить прибыли в результате осуществления такой сделки, брокер должен верно определить товар, который нужно купить за взятый кредит, л время, когда этот товар купить и продать.

Если прогноз брокера оправдается, то он имеет шанс получить высокую прибыль.

5. Цены сделок

Сделка с реальным товаром могут заключаться:

—по цене, сложившейся на рынке в момент заключения сделки;

—по цене, сложившейся на рынке на момент поставки товара;

— когда цена достигнет определенной (пороговой) величины;

—по справочной котировальной цене данного биржевого собрания (периода), опубликованной в установленном порядке.

Если в обусловленный день справочная котировальная цена отсутствует, то расчет производится по цене, опубликованной в последний, предшествующий дню ликвидации, день проведения котировки. Если котировка на этот товар не проводилась более трех биржевых дней до дня ликвидации, расчет производится по соглашению сторон, а если такого не будет достигнуто — по цене, установленной Арбитражной комиссией и Котировальным комитетом.

При заключении сделки на товар, не котируемый на данной бирже, справочная котировальная цена устанавливается на основе справочных котировальных цен основных товаров к скидок—поставок к ним за отклонение от среднего качества основного котируемого товара.

* В формулах 3.4 - 3.9 в конце Т-го (последнего) шага должна учитываться (условная) реализация активов. Если же предусматривается действительная ликвидация производства, она должна быть включена » проект. Чистая ликвидационная (остаточная) стоимость объекта полу­чается в результате вычитания расходов по ликвидации из стоимости материальных ценностей, получаемых при ликвидации.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: