Сделай Сам Свою Работу на 5

Средневзвешенная и предельная стоимость капитала.





 

Теперь мы имеем представление о поэлементной оценке стоимости капитала. Чтобы вычислить общую стоимость (цену) капитала необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов, по обслуживанию всех источников капитала:

WACC = Ri*Vi

где

WACC - цена капитала;

Ri - цена i-го источника средств;

Vi - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

 

Экономический смысл WACC заключается в следующем:

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту— если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.



3. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.

4. Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость реально отражается на деятельности акционерных предприятий открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или роста стоимости их капитала.



Точное значение WACC зависит от суммы вновь привлекаемых средств. Если в течение определенного промежутка времени будет привлекаться все больший и больший объем капитала, то начиная с некоторого момента WACC возрастет. Это увеличение происходит по нескольким причинам:

1. Спрос на ценные бумаги любого предприятия не бесконечно эластичен, таким образом, чем больше продано за данный период времени ценных бумаг, тем ниже их цена и, следовательно, выше требуемая доходность.

2. При предоставлении заемных средств кредиторы уровень доходности оценивают на их оценках степени риска. На практике, чем больше кредитов вынуждено брать предприятие, тем выше будет процент по привлекаемым средствам, которые включают премию за риск.

В результате определенного предела привлечение новых финансовых средств приведет к росту WACC предприятия.

 

 

 

Рисунок 2.6 Предельная цена капитала

Рисунок 2.4 показывает графическую зависимость WACC от величины дополнительного капитала. Так каждая точка на графике показывает стоимость привлечения очередного дополнительного рубля, его предельную цену. Точка перелома возникает всякий раз , когда поднимается цена одной из составляющих капитала. WACC постоянна внутри интервала, но возрастает в каждой точке перелома.

 

 

Рисунок 6.7 Совместный анализ графиков предельной цены капитала и инвестиционных возможностей



 

Для определения оптимального бюджета капиталовложений необходимо выяснить доходность инвестиционных возможностей предприятия. Предприятию следует принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала, привлекаемого для их финансирования, и отвергнуть все остальные (см. рис.6.5). Как видно из рис. 6.5 от проектов D и Е следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых выше, чем ICC данных проектов, в этом случае NPV будет иметь отрицательное значение.

Оптимальная цена капитала фактически определяется точкой пересечения графиков IOS и МСС. Если использовать ее в качестве ориентира при оценке инвестиций в проекты средней степени риска, соответствующие решения о целесообразности принятия того или иного проекта будут корректными, а финансовая и инвестиционная политика будут оптимальными. При применении любой другой нормы бюджет капиталовложений фирмы не будет оптимальным.

Если бы фирма имела меньше инвестиционных возможностей, точка пересечения графиков IOS и МСС сдвинулась бы влево и, вероятно, вниз; множественность инвестиционных возможностей, напротив, приводит к сдвигу этой точки вправо и вверх. Таким образом, видно, что на ставку дисконта, используемую при формировании бюджета, влияют все имеющиеся проекты в совокупности. Разумеется, мы абстрагировались в этом разделе от разницы в риске проектов, предположив, что все проекты имеют одинаковую степень риска.

 

 

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.