А. Страховые организации.

В соответствии со ст. 6 Закона РФ "Об организации страхового дела в Российской Федерации" страховщики определены как юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации для осуществления страхования, перестрахования, взаимного страхования и получившие лицензии в установленном порядке. Отмечено, что страховщики осуществляют оценку страхового риска, получают страховые премии (страховые взносы), формируют страховые резервы, инвестируют активы, определяют размер убытков или ущерба, производят страховые выплаты, осуществляют иные связанные с исполнением обязательств по договору страхования действия.

Источником для инвестиций страховщиков являются страховые резервы, которые в обязательном порядке формируются страховой организацией в соответствии со ст. 26 указанного Закона для обеспечения исполнения обязательств по страхованию, перестрахованию, взаимному страхованию в порядке, установленном нормативным правовым актом органа страхового регулирования.

Обязанность по инвестированию активов для страховых компаний в Законе об организации страхового дела установлена противоречиво. Так, согласно ст. 26 страховщики вправе инвестировать и иным образом размещать средства страховых резервов в порядке, установленном нормативным правовым актом органа страхового регулирования. Таким образом, как и в случае с государственными корпорациями, перед нами не обязанность, а право быть участником инвестиционного процесса - инвестором. Однако ст. 25 Закона, которая называет страховые резервы в качестве одной из гарантий обеспечения финансовой устойчивости страховщика, регулируя условия обеспечения финансовой устойчивости страховщика, указывает, что "страховые резервы страховщика должны быть обеспечены активами, соответствующими требованиям диверсификации, ликвидности, возвратности и доходности".

В общем неясно, то ли перед нами право инвестировать, то ли обязанность. Как думается, Закон мог бы в указанной части быть более ясным. Страховщики всегда и во всем мире являются важнейшими участниками инвестиционной деятельности, инвесторами. К тому же с экономической точки зрения невозможно представить, что страховые резервы просто лежат "мертвым" грузом на расчетных счетах страховщика и дожидаются момента их перечисления по страховым случаям.

Детальные правила инвестирования страховых резервов в настоящее время определены Приказом Министерства финансов РФ от 8 августа 2005 г. N 100н "Об утверждении Правил размещения страховщиками средств страховых резервов".

Как в Законе, так и в указанном ведомственном нормативном акте определены принципы инвестирования страховых резервов. Установлено, что активы, принимаемые для покрытия страховых резервов, должны удовлетворять условиям "диверсификации, возвратности, доходности (прибыльности) и ликвидности".

Отметим, что нормативных определений ни одного из этих принципов применительно к инвестированию страховых организаций в настоящее время нет, поэтому совершенно очевидно, что нам придется руководствоваться при анализе в большей степени определениями, которые используются в экономической практике. Однако попытка анализа этих категорий показывает, что их использование в Законе и ведомственных актах способно вызвать немало конфликтных ситуаций.

Обратим внимание, что все эти критерии используются через запятую, а не через союз "или". Это означает, что при инвестировании должны соблюдаться все указанные принципы единовременно, что с экономической точки зрения вряд ли может быть в принципе сделано, поскольку принцип возвратности и принцип доходности чаще всего реализованы одновременно быть не могут, на что справедливо обращается внимание и в специальной литературе <1>.

--------------------------------

<1> См.: Правовые основы рынка ценных бумаг / Под ред. А.Е. Шерстобитова. С. 8.

Основная же проблема состоит в том, что перед нами не просто "резиновые" формулировки, а категории, которые при отсутствии их нормативного определения могут толковаться сколь угодно противоречиво.

Ликвидность обычно применительно к активу (поскольку этот термин применяют и к рынку в целом) понимают как такое его качество (совокупность признаков, которыми обладает актив), которое позволяет владельцу актива быстро "превратить", трансформировать его в денежные средства. В экономической и финансовой литературе можно найти много критериев ликвидности и даже примеров ранжирования различных активов в зависимости от степени ликвидности, но любой экономист скажет, что ликвидность того или иного актива всегда определяется и текущим моментом. К примеру, денежные средства на счете - это всегда более ликвидный актив, чем объект недвижимости. Но если банк, в котором находятся денежные средства, находится в состоянии банкротства, а на рынке недвижимости спрос резко превышает предложение, то недвижимость будет более ликвидным активом. Почему все эти сугубо экономические выкладки важны для нашей темы? Дело в том, что если для экономистов, с их менее формальным подходом к языку изложения, допускается "поворачивать" угол зрения при определении той или иной категории сколь угодно вольно, то для правоведов это вряд ли допустимо. Ведь самое малейшее изменение в определении той или иной категории ведет к изменению прав и обязанностей, а то и правового статуса субъекта (или правового режима объекта) в целом.

Возьмем тот же пример с банковским счетом и недвижимостью. Спрашивается: как учесть в нормативном материале ситуативность, присущую ликвидности как экономической категории? Если это делать, то надо переносить в право экономические категории. Более того, придется нормативно указывать ранжирование активов с точки зрения ликвидности по шкале: от неликвидных вообще до ликвидных абсолютно. В противном случае определить, выполнено ли было правило о ликвидности, невозможно, а соответственно, нельзя и оценить риски инвестора. Можно сказать: правило о ликвидности инвестирования будет нарушено, если в тот или иной момент времени, когда нам понадобятся денежные средства, мы не сможем обратить в них наши активы. Об этом говорит и вышеуказанный Приказ Минфина России: "При передаче средств страховых резервов в доверительное управление и выборе инвестиционных направлений страховщик должен учитывать структуру своего страхового портфеля, сроки действия договоров страхования, вероятность наступления страхового события, возможность исполнения обязанности по осуществлению страховых выплат при нахождении средств страховых резервов в доверительном управлении". Однако еще раз отметим, что ситуация на рынке может быть такой, что самый ликвидный объект инвестирования (актив) в момент инвестирования может стать самым неликвидным при попытке обратить его в деньги для осуществления страховой выплаты. Критерии оценки здесь очень субъективны.

Под доходностью актива обычно понимают степень реализации права на получение дохода владельцем актива. В специальной литературе, когда говорят о доходности, противопоставляют ее безопасности. Так, П.В. Степанов отмечает, что "доходность ценной бумаги находится в обратной зависимости к ее безопасности. Наиболее безопасные бумаги имеют сравнительно низкую доходность, и, наоборот, наиболее рискованные вложения способны принести значительные доходы, хотя это далеко не всегда реализуется на практике" <1>. Однако остановиться на этом самом общем определении, равно как и на противопоставлении доходности и безопасности, было бы неправильно, поскольку все это опять же основано на выводах экономической науки и не объясняет для юриста главного.

--------------------------------

<1> Правовые основы рынка ценных бумаг / Под ред. А.Е. Шерстобитова. 1997. С. 8.

Главное же, на наш взгляд, состоит в том, что требование "доходность", сформулированное без его содержательного наполнения, может трактоваться не просто с различных точек зрения, а с совершенно полярных. Так, мы можем сказать, что "доходность" означает инвестирование в активы, которые потенциально могут принести доход. То есть указать, что принцип доходности будет соблюден при вложении в любой актив вообще. Ведь "доход" столь же "резиновая" категория для права: с экономической точки зрения им может быть процент, дисконт, рост курса применительно к бумагам; дивиденд, рост стоимости применительно к любому другому имуществу; рост курса применительно к валюте и т.п. Более того, в специальной литературе иногда разделяют понятия "доход" и "рост вложений", соответственно выделяя последнюю категорию как отдельный принцип инвестирования <1>. Условно говоря, можно оправдать любой процесс инвестирования даже в том случае, если не будет его результата или он будет для инвестора отрицательным. Можно, однако, предположить, что "доходность" применительно к активу означает обязательность наличия дохода как результата управления. Заметим, что такой подход совершенно меняет дело: здесь акцент будет сделан на результат. Если нет дохода от инвестирования, то не соблюден и принцип.

--------------------------------

<1> См.: Там же.

Диверсификация представляет собой принцип, в соответствии с которым инвестируемое имущество распределяется между различными объектами инвестирования, которые не имеют между собой связи, с целью снижения риска инвестирования (снижения возможных потерь от уменьшения стоимости актива). Закон и акт Министерства финансов РФ применяют этот термин к активу, что, на наш взгляд, противоречит и экономической логике. Диверсификация - это способ управления портфелем, который составляют различные активы. Сама сущность диверсификации как экономического понятия указывает, что речь идет не о вложении в один актив, а о вложении в разные активы с целью элиминации риска. Соблюдение этого принципа инвестирования представляется наиболее простым.

Но самым сложным в этом перечне принципов является принцип возвратности. Что может означать этот принцип? Предположить, что речь идет о некой гарантии того, что инвестор в принципе может отказаться от инвестирования и вернуть свое имущество или получить имущество в состоянии, до которого его довело доверительное управление, было бы ошибочно. Ведь эти права инвестора и так никто не отбирал. Значит, можно предположить, что речь идет о другой гарантии: того, что инвестор при любом результате управления получит то, чтобы было им инвестировано первоначально. Это крайне серьезный принцип, поскольку он меняет распределение рисков между инвестором и тем лицом, которое осуществляет по договору инвестирование: риск утраты перекладывается с инвестора на это лицо. Это означает, что если управляющий "проиграет" инвестированное, то он должен будет компенсировать потери при возврате инвестированного ранее имущества за счет своего имущества. Отметим, что такое понимание не является нормативным, это толкование тех норм, которые есть в Законе, однако именно это толкование кажется нам верным.

Даже беглый анализ всех признаков инвестирования (а не актива, как нам кажется, здесь имеет место недоработка Закона) показывает, что страховая организация как институциональный инвестор находится в привилегированном положении. К примеру, акционер акционерного инвестиционного фонда не имеет таких гарантий, как возвратность инвестированного имущества. Чем можно объяснить такую привилегию? Как думается, в данном случае дифференциация правового регулирования оправданна. Страхование - это "давно известное средство борьбы с опасностями" <1>, которые постоянно сопровождают деятельность человека в виде стихийных бедствий или несчастных случаев, заключающееся в том, что для устранения вредоносных последствий таких опасностей создавались страховые фонды (ресурсы материальных и (или) денежных средств, за счет которых производилось устранение вреда, восстановление потерь). Совокупность мероприятий по созданию таких фондов и получила наименование страхования <2>. Вот эти-то страховые фонды в виде страховых резервов, как определяет эту категорию российский Закон, и инвестируются страховыми компаниями. Соответственно, мы ведем речь не просто об инвестировании временно свободных денежных средств, а об инвестировании имущества, которое служит основой для страховых выплат. "Проигрыш" такого имущества, умаление его стоимости могут иметь опасные последствия для экономики в целом, а уж тем более для тех лиц, которые такие фонды создавали через механизм страхования.

--------------------------------

<1> Серебровский В.И. Очерки советского страхового права // Избранные труды. М.: Статут, 1997. С. 275 (Сер. "Классика российской цивилистики").

<2> См.: Граве К.А., Лунц Л.А. Страхование. М.: Гос. изд-во юрид. лит., 1960. С. 6.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: