МЕЖДУНАРОДНЫЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА.

При взаимодействии с иностранными предприятиями происходит взаимный обмен валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов. Поэтому можно сказать, что сфера международных финансовых отношений между фирмами находятся в зоне действия валютного рынка. Валютный рынок- рынок, на котором валюта одной страны используется для приобретения (обмена) валюты другой страны. Отношения возникают при валютных сделках. Сделки идут как через валютные биржи, так и за счет межбанковских/межгосударственных расчетов. Доля оборота с физическими лицами незначительна. Особенность(отличия от товарных и фондовых рынков): 1) основа экономических взаимоотношений между

государствами; 2) государственное регулирование (≪коридоры≫ - Россия, ≪трубы≫ - ЕЭС, запреты на отток капиталов, поддержание режима обмена). Валютный курс- ≪цена≫ денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (ЭКЮ, ЕВРО).

Основные факторы, определяющие валютный курс:1) состояние платежного баланса. Активный платежный баланс (внешняя дебиторская задолженность)способствует повышению курса национальной ва-люты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников;__ 2) разница процентных ставок в разных странах. Изменение процентных ставок в стране воздействует припрочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отливкапиталов, в том числе национальных, за границу;3} деятельность валютных рынков и спекулятивныевалютные операции;4) степень использования определенной валюты наеврорынке и в международных расчетах;5) ускорение или задержка международных платежей.В ожидании снижения курса национальной валютыимпортеры стараются ускорить платежи в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальнойвалюты, напротив, преобладает ее стремлениек задержке платежей в иностранной валюте;6) степень доверия к валюте на мировом рынке. Онаопределяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики.Существует теория паритета покупательной способности,она утверждает, что валютный курсвсегда меняется настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. А паритет естьрезультат сопоставления количества тех благ, которые можно приобрести на национальных рынках стран, чьи валюты сравниваются.

Риск и доходность финансовых активов. Оценка риска акций. Оценка залоговой цены акций, предлагаемых банку как обеспечение по кредиту, прежде всего должна обезопасить банк от снижения их стоимости ниже суммы выданного кредита и процентов по нему. Поэтому оценка рыночного риска акций сводится к определению возможного максимального падения их цены. Для этого используется статистический анализ ряда, значениями которого являются не изменения цен, а разброс между максимальной и минимальной котировкой акции за рассматриваемый период. Оценке будут подвергаться значения ряда, полученные по формуле: Xi= Pmin(i - Т)/ Pmax(i – Т, где Xi - значение ряда на дату i; Pmin(i - Т) - минимальное значение цены за период, где Т- количество дней от момента выдачи кредита до реализации залога (мы принимаем этот параметр как срок кредита + 14 дней); Pmax(i - Т) - макси-мальное значение цены за период i – Т. Далее мы находим среднее значение параметра X за выбранный период и стандартное отклонение параметра X 5, после чего залоговая оценка акции вычисляется по формуле: Рт= Рt(Amm/mx-1.65 Smm/mx) где Рт - залоговая цена акции; Рt - текущая цена акции; Amm/mx - среднее значение параметра Xi за выбранный период; Smm/mx ~ стандартное отклонение параметра Xi за выбранный период (естественно, периоды, по которым рассчитываются среднее значение и СКО, должны быть идентичными); 1,65 - коэффициент (К) для 95%-ной вероятности попадания цены акции в доверительный интервал 2) оценка ценового риска. Перед кредитором встает вопрос, сколько будет стоить предмет залога на момент погашения кредита. Для долговых инструментов этот вопрос транс формируется в оценку будущего уровня процентной ставки по рассматриваемому активу. Поэтому определяется будущая стоимость актива на момент погашения кредита исходя из прогнозируемой процентной ставки при неблагоприятном развитии событий: Р(T) = 1 / [ 1 + FR{M- Г)/365], (1) где Р(Т) - цена актива, принимаемого в залог, на дату реализации залога; FR - максимальная доходность принимаемой в залог облигации (векселя) на дату реализации залога; М- дата погашения принимаемой в залог облигации (векселя); Г- дата реализации залога. ДОХОДНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ Существует достаточно много подходов к оценке доходности финансовых активов. Наиболее распространенный в мире метод VAR (Value-At-Risk) в случае с долговыми инструментами в российских условиях нельзя признать исчерпывающим (среднее значение по выборке плюс стандартное отклонение по выборке, умноженное на коэффициент, исходя из требуемой вероятности). В залог часто принимаются краткосрочные инструменты, у которых просто нет достаточной истории цен для статистического анализа. Поэтому определение параметра по залоговому активу происходит на основе экспертных оценок. Полученная будущая цена облигации (векселя) на момент реализации залога Р(Т) затем дисконтируется. Оценка ликвидности предлагаемого в залог актива. Риск ликвидности возникает, когда реализация активов, принятых в качестве обеспечения по кредиту, либо практически невозможна, либо займет слишком длительное время. Оценка ликвидности облигаций (акций) может быть рассчитана по формуле: L = Q/Av, где L - ликвидность актива, дней; Q - количество предлагаемых в залог акций /облигаций, шт.; Av - среднее значение объема торгов за день по данному активу за выбранный период, шт. Мы получаем количество дней, за которое финансовые активы, переданные в залог, могут быть реализованы на рынке. Но надо отметить, что это период, за который залог физически может быть реализован, без учета того, какое давление на цены окажет его продажа. Поэтому желательно использовать попра- вочный коэффициент для знаменателя формулы (с нашей точки зрения оптимально умножать знаменатель на 1/3). Параметр L отражает ликвидность того или иного инструмента исходя из его совокупного количества (т. е. с точки зрения совокупного

Кредитного портфеля банка) и используется для определения общих лимитов на активы, принимаемые в залог. Лимиты по конкретным кредитным договорам устанавливаются уже как определенная доля от общего лимита на актив. К сожалению, этот подход не может быть применен к оценке ликвидности векселей, так как не существует организованного рынка данных инструментов. Примерная оценка оборота по тому или иному векселю все равно необходима. Как правило, она основывается на экспертных оценках непосредственных участников этого сектора финансового рынка, по итогам которой также устанавливаются лимиты. Полученная будущая цена облигации (векселя) на момент реализации залога затем дисконтируется, но уже по ставке самого кредита.

Банкротство и финансовая реструктуризация. Несостоятельность (банкротство) организации - это признанная арбитражным судом или объяв-ленная должником неспособность должника в полной мере удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или исполнить обязанности по уплате обязательных платежей. Конкретно предприятие считается неспособным удовлетворить требования кредиторов, если его обязательства не исполнены им в течение 3 месяцев с момента наступления даты их исполнения. В Законе о несостоятельности указаны виды обязательств, неисполнение которых ведет к возникновению задолженности перед кредиторами. К ним следует относить: 1) задолженность за проданные товары, выполнен ные работы, оказанные услуги; 2) суммы займов с учетом процентов, подлежащих уплате должником; 3) налоги, сборы и иные обязательства, взносы в бюджет соответствующего уровня и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях, определенных законодательством РФ. Арбитражный суд возбуждает дело о банкротстве, если требования к должнику составляют не менее 500 минимальных размеров оплаты труда. Предприятие может быть объявлено банкротом по решению суда или по совместному с кредиторами решению. В любом случае оно должно быть ликвидировано либо принудительно, либо добровольно. Арбитражный суд осуществляет подготовку дела о банкротстве к судебному разбирательству, в процессе которого для определения финансового состояния он вправе назначить экспертизу. Предельный срок для рассмотрения дела о банкротстве - не более трех месяцев со дня поступления заявления с возможностью его продления не более чем на два месяца. В случае признания должника банкротом к нему применяется одна из следующих процедур: 1) наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику с момента принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом в целях обеспечения сохранности имущества должника и проведения анализа финансового состояния. Наблюдение прекращается с момента признания должника банкротом и введения конкурсного или внешнего управления; 2) внешнее управление - процедура, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности с передачей полномочий по управлению внешнему управляющему; 3) конкурсное производство - процедура, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов; 4) мировое соглашение - процедура достижения договоренности между должником и кредиторами относительно отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов; 5} иные меры. Следует учитывать, что банкротство, кроме реального, может быть фиктивным. Фиктивное банкротство представляет собой тот случай, когда у должника при подаче заявления в арбитражный суд имеется возможность удовлетворить требования кредиторов в полном объеме. Это делается, как правило, с целью получения от кредиторов отсрочки (рассрочки) платежей или скидки с долгов. Должник, подавший такое заявление, несет перед кредиторами ответственность за ущерб, причиненный подачей такого заявления. Реструктуризация - работа по оздоровлению проблемных компаний с целью повышения их стоимости в интересах всех заинтересованных сторон. От состояния компании во многом зависят как подход к процессу реструктуризации, так и спектр имеющихся конструктивных решений. Что касается определения стоимости компании, то различные заинтересованные стороны, воздействующие на процесс реструктуризации, могут понимать ее по-разному. Из этого следует, что необходимо учитывать интересы всех сторон, которые могут оказывать существенное влияние на процесс реструктуризации и что, как бы ни понимали стоимость компании различные стороны, реструктуризация, направленная на долгосрочное повышение стоимости бизнеса, также объективно отвечает интересам всех сторон. Прежде чем приступить к реструктуризации, необходимо определить ее возможность. Краткосрочные проблемы с денежными потоками бывают настолько острыми, что могут сделать нереальными долгосрочные планы по реструктуризации. Единственным выходом здесь может стать реструктуризация через банкротство. Возможна ситуация, когда бизнес уже исчерпал свою экономическую полезность и для инвестора эффективнее выйти из него. Стабилизационные меры позволяют выиграть время для построения долгосрочной стратегии. Характер стабилизационных мер зависит от конкретной ситуации, однако по определению они направлены прежде всего на преодоление финансового кризиса и восстановление управляемости предприятия. К таким мерам относятся: 1) улучшение управления денежными потоками и оборотными средствами; 2) перепрофилирование производства; 3) закрытие нерентабельных производств; 4) продажа активов, всего предприятия; 5) ускорение получения денег от дебиторов (возможно, даже в ущерб рентабельности); 6) сокращение и отсрочка затрат; 7) реструктуризация долга, уступка прав требования должника; 8) привлечение опытных специалистов по антикризисному управлению на ключевые позиции; 9) укрепление внутреннего контроля, особенно при принятии компанией новых обязательств и одобрении платежей; совершенствование управленческой отчетности.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: