Финансовый менеджмент в условиях инфляции

Процесс инфляции- обесценивание денег. В этих условиях финансовый менеджмент придает особое значение таким факторам, инструментам и мероприятиям, которые могут защитить проекты и вложения от влияния инфляционных процессов. Инфляционный риск- вид финансовых рисков, заключающийся в возможности обесценивания реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов фирмы), а также ожидаемых доходов и прибыли фирмы от осуществления финансовых сделок или операций в связи с ростом инфляции. Данный вид риска носит постоянный характер и сопровождает все финансовые операции предприятия в условиях инфляционной эко- номики. Таким образом, инфляционный риск выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков только в условиях инфляционной экономики. Наиболее распространенными способами минимизации инфляционного риска являются: 1) включение в состав предстоящего номинального дохода по финансовым операциям размера инфляционной премии. В тех случаях, когда прогнозирование темпов роста инфляции затруднено, размер реального дохода по финансовой операции может быть заранее пересчитан в одну из стабильных конвертируемых валют с обратным перерасчетом в национальную валюту по действующему валютному курсу на момент проведения расчетов; 2) приобретение акций. Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по сравнению с долговы- ми обязательствами, тем не менее привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который складывается из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обеспечивают лучшую защиту от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами; 3) особое внимание уделяется приобретению государственных ценных бумаг. Так, в условиях стабильной экономики при отсутствии высокой инфляции чаще всего используются фиксированная доходная ставка, выигрышные займы. В период высокой инфляции, как известно, такие ценные бумаги не пользуются спросом. В этом случае используются более сложные механизмы выплаты процентов. Например, доход по купонам государственного сберегательного займа определялся Министерством финансов на каждый купонный период и равнялся последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа; 4) существуют свои особенности инвестиционной деятельности в период инфляции в стране. Для нивелирования' (снижения) давления инфляции вложения осуществляются преимущественно в движимое и недвижимое имущество (товарно-материальные ценности, импортное оборудование, приобретение зданий и сооружений), в финансовые активы и потребительские товары, в уставный капитал совместных и акционерных предприятий. В условиях скрытой инфляции выбор таких объектов инвестирования определяется их свойством сохранять стоимость и возможностью получения прибыли главным образом путем колебания цен или курсов ценных бумаг; 5) страхование в период инфляции теряет свою значимость.

Управление источниками долгосрочного финансирования. ДФ осущ-ся за счет как собственных, так и привлеченных средств. Внутреннее фин-ние осуществляют за счет следующих источников: выпуска акций; чистой прибыли; амортизационных отчислений. Использование части чистой прибыли для ДФ связано с дивидендной политикой компании. Размер амортизационных отчислений зависит от принятого метода начисления амортизации. При методе равномерного начисления износа оборудования ежегодные амортизационные отчисления рассчитываются следующим образом: Годовая амортизация = Стоимость – Остаточная стоимость/ Количество лет полезной службы. Альтернативный способ расчета использует годовую норму амортизации. Годовая амортизация затем рассчитывается умножением амортизируемой стоимости (разности между начальной и остаточной стоимостью) на годовую норму амортизации, что дает тот же результат. Кроме этого широко используются различные методы ускоренной амортизации. Например, при методе двойной амортизации норма амортизации берется в два раза больше, чем при равномерном начислении износа. Внешними источниками ДФ являются: банковские кредиты; срочные ссуды; лизинг; выпуск компанией облигационных займов. При долгосрочных банковских займах процентная ставка обычно выше, чем при краткосрочных, и может быть как фиксированной, так и переменной. Размер процентов за долгосрочный банковский кредит зависит от процентной ставки и условий его погашения. Реальная стоимость долгосрочного кредита обычно рассчитывается по годовой ставке сложных процентов, определяемой из соотношения S=P (1+ip)n (7,1) , где Р – сумма начального долга; S - сумма долга с процентами; i - реальная годовая ставка сложных процентов; n - срок кредита в годах. Значение реальной годовой ставки сложных процентов, получаемое по (7.1), в относ-х единицах будет равно i = (n√S/P)-1=( nÖ1+I/P) -1, (7.2) где I – сумма процентов за весь срок кредита. Если кредит погашается единовременно в конце срока вместе с процентами, значение реальной ставки будет равно договорной. Обычно долгосрочные кредиты погашаются по частям, и значение реальной ставки отличается от договорного. Для ряда часто встречающихся способов погашения долгосрочных кредитов величина процентов и реальная годовая ставка сложных процентов могут быть рассчитаны без составления плана погашения.Другим расп-ным способом уплаты долгосрочных кредитов с процентами является их погашение равными взносами, учитывающими как погашение основного долга, так и уплату процентов. При начислении процентов по сложной годовой ставке i размер очередной уплаты рас-тся по формуле R=P Kn , (7.3) где Kn =i/1-(1+i)-n Если равные выплаты по кредиту будут производиться раз в году, их размер составит: R= Р [(1+i)1/p - 1]/1-(1+i)-n (7.4). Страховые компании и другие финансовые учреждения также могут выдавать ссуды на 10 лет и более, однако их процентные ставки обычно превышают ставки по банковским кредитам. Лизинг является одной из форм долгосрочной аренды, когда арендодатель юридически владеет имуществом, переданным в лизинг, а арендатор пользуется имуществом и вносит арендные платежи. Если арендные платежи должны вноситься одинаковыми суммами в конце года, их размер рассчитывается по формуле, аналогичной (7.3), с дополнительным учетом остаточной стоимости оборудования: R= [P-S(1+i)-n] i/1-(1+i)-n (7.5), где S – остаточная стоимость; i – доходность, требуемая арендодателем. При S=0 формула (7.5) совпадает с формулой 7.3. Облигации компании являются долговыми ценными бумагами. Источниками дохода для покупателей облигаций служат периодические процентные (купонные) платежи, а также возможная разность между номиналом, по которому облигации погашаются, и их продажной ценой, если они продаются дешевле номинала. Основным показателем доходности облигаций выступает доходность к погашению, которая для компании является стоимостью финансирования за счет их выпуска. При размещении облигаций с постоянной годовой процентной ставкой по номиналу, доходность к погашению равна годовой процентной ставке. При размещении облигаций по цене ниже номинала, доходность к погашению будет выше процентной ставки, при размещении по цене выше номинала – ниже процентной ставки. При определении реальной стоимости для компании финансирования за счет выпуска облигаций следует учитывать затраты на их размещение, а также особенности налогообложения. Расходы по обслуживанию облигационных займов, как и по обслуживанию банковских кредитов, вычитаются из налогооблагаемой базы компании и, следовательно, реальная стоимость финансирования за счет выпуска облигаций или банковских кредитов будет равна: iр= iн(1-t), (7.6),где iн- номинальная процентная ставка; t - ставка налога на прибыль в относительных единицах. ДФ за счет выпуска облигаций имеет следующие преимущества: выплаты процентов уменьшают налогооблагаемую базу, в то время как дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям платятся из прибыли после налогообложения; обязательства по облигациям не меняют существующего управления компанией, определяемого составом акционеров; в периоды инфляции облигации погашаются более дешевыми деньгами; ДФ может быть использовано для пополнения оборотного капитала, если получение краткосрочных кредитов связано с трудностями. Недостатки долгосрочных долговых обязательств: проценты должны выплачиваться независимо от уровня доходов компании; основной долг обязан погашаться в установленный срок; при ошибках с долгосрочными прогнозами будущих денежных поступлений повышается риск невыполнения обязательств. При выборе целесообразного варианта долгосрочного финансирования из возможных источников следует учитывать как качественные соображения, так и количественные, в первую очередь стоимость мобилизуемых средств и ожидаемую прибыль по акциям. Обычно структура капитала компании включает не только собственные, но и заемные средства. В этих случаях следует рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала, на основе которой могут приниматься решения о вложениях капитала в долгосрочные проекты с учетом их ожидаемой доходности. Средневзв-я с-ть капитала рассчитывается следующим образом:

k=n

iо =å Wk ik , (7.7)

k=1 где Wk - доля каждого источника финансирования в капитале; ik - стоимость средств каждого источника финансирования с учетом налогов. Стоимость нераспределенной прибыли считается равной стоимости обыкновенной акции по уровню выплаченного дивиденда и может отличаться от стоимости обыкновенных акций, определяемой по уровню планируемого дивиденда.

Формирование бюджета капиталовложенийПри формировании бюджета капиталовложений необходимо учитывать ряд исходных предпосылок: а) проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными. Б) включение очередного проекта в бюджет предполагает нахождение источника его финансирования. В) стоимость капитала используемая в расчетах в качестве ставки дисконтирования не обязательно одинакова для всех проектов. Г) с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала как правило меняется в сторону увеличения.

На практике используют 2 основных подхода к формированию бюджета капиталовложений. Первый – основан на критерии (внутренняя норма прибыли инвестиций)IRR, 2- NPV(чистый приведенный эффект).

1) точка пересечения графика инвестиционных возможностей и графика стоимости капитала показывает предельную стоимость капитала, которую можно использовать в качестве ставки дисконтирования для расчета чистого приведенного эффекта при комплектовании инвестиционного проекта. Таким образом только после укомплектования портфеля на основе критерия IRR с одновременным исчислением предельной стоимости капитала становиться возможным расчитать суммарный NPV даваемый в данном портфеле.

2) основан на критерии NPV и может быть использован лишь в том случае, если нет никаких ограничений. Тогда устанавливается значение ставки дисконтирования, либо общее для всех проектов, либо индивидуальное по проектам. Все независимые проекты с NPV>0 включают в бюджет, а из альтернативных проектов включается проект с максимально чистым приведенным доходом.

Оптимизация бюджета капиталовложений подразделяется на : 1)пространственная оптимизация – имеется в виду след.ситуация: - общая сумма финансовых ресурсов ограничена сверху: - имеется несколько независимых проектов суммарных объемов требуемых инвестиций превышающим имеющиеся у организаций ресурсов. А)проекты поддаются дроблению. Максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств. Таким образом последовательность расчетов такова: - расчитывают индекс рентабельности для каждого проекта; - проекты упорядочиваются по убыванию показателя индекса рентабельности; - в инвестиционный портфель включают первые из проектов которые в полном объеме могут быть профинансированы; - очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части в которой он может быть профинансирован. Б) проекты не поддаются дроблению. В этом случае оптимальную комбинацию находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта.

2) временная оптимизация – общая сумма финансовых ресурсов ограничена; - имеется несколько независимых инвестиционных проектов которые в виду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем периоде за планируемым оставшиеся проекты, либо их часть могут быть реализованы.

В основу методики расчета оптимального портфеля заложена идея: по каждому проекту расчитывается специальный индекс характеризующий относительную потерю чистого приведенного дохода в случае, если проект будет отложен к исполнению на год. Проект с минимальным значением этого индекса могут быть отложены к исполнению на следующий год.

ТРАДИЦИОННЫЕ И НОВЫЕ МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ

Финансирование предпринимательских фирм - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или, в более широком плане, процесс образования капитала фирмы во всех его формах. Источники финансирования предприятия делят на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. Различают активное и неактивное (скрытое) самофинансирование. В случае активного самофинансирования единственным источником покрытия потребностей предприятия служит прибыль, которой должно хватить для уплаты налогов в бюджетную систему, процентов за кредит, процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ. Источниками скрытого финансирования выступают: чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами); оценочные резервы; доходы будущих периодов; остатки фондов потребления; просроченная задолженность поставщикам и др. Самофинансирование имеет ряд преимуществ:

1) за счет пополнения из прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия; 2) формирование и использование собственных средств происходит стабильно; 3) минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам); 4) упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, гак как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее. С развитием рыночных отношений и увеличением числа кредитных учреждений предприятия стали использовать, помимо самофинансирования, различные виды внешнего финансирования.

Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников. Основные формы внешнего финансирования - это эмиссия ценных бумаг, привлечение банковских кредитов, использование коммерческого кредита, продажа паев банкам или другим предпринимательским структурам, получение безвозмездной финансовой помощи и др. Финансирование на основе заемного капитала не столь выгодно, поскольку кредитор предоставляет денежные средства на условиях возвратности и платности,

т. е. не участвует своими деньгами в собственном капитале предприятия, а выступает в роли заимодавца.

Специальные вопросы финансового менеджмента. (во всех источниках пишут разное. Взяла что по-легче)

В сферу финансового менеджмента, помимо прочих, входят такие вопросы.1 .Способы финансовых расчетов:1) платежное поручение- поручение хозяйствующего субъекта о перечислении определенной суммыденег со своего счета на счет другого хозяйствующего субъекта;2) аккредитив- условное денежное обязательствобанка, выдаваемое им по поручению покупателяв пользу продавца, по которому банк, открывшийсчет (банк-эмитент), может произвести платежипродавцу или дать полномочия другому банку производить такие платежи при наличии документов,предусмотренных в аккредитиве;3) че- ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платежи указанной в нем суммы чекодателю;4) инкассо- поручение продавца своему банку получить от покупателя непосредственно или подтверждение, что эта сумма будет выплачена в установленный срок.

2. Перемещение капитала для его прироста: 1) факторинг- инкассирование дебиторской задол- женности покупателя, является разновидностью краткосрочного кредитования и посреднической

деятельности; 2) рента- регулярно получаемый доход на капитал, облигации, имущество, недвижимость, не требующий от получателя предпринимательской деятельности; 3) аренда.Представляет собой основанное на договоре срочное возмезднее владение и пользование имущественным комплексом;_ 4) трансинг- способ вторичного получения доходов путем вложения в ценные бумаги прибыли, полученной от первоначального вложения капитала в предпринимательство; 5) франчайзинг- система передачи или продажи лицензий на технологию и товарный знак. Сущность франчайзинга заключена в том, что фирма, имеющая высокий имидж на рынке, передает на определенных условиях неизвестной потребителям фирме право, т. е. лицензию на деятельность по своей технологии и под своим товарным знаком, и получает за это определенную компенсацию (доход); 6) эккаутинг- сфера предпринимательства, связанная со сбором и обработкой, классификацией, анализом и оформлением различных видов финансовой информации.

3. Спекулятивные операции: 1) репорт- срочная сделка, при которой владелец ценных бумаг или валюты продает их банку на бирже с обязательством последующего выкупа через определенный срок по новой, более высокой цене; 2) валютная спекуляция- операция с целью получения прибыли от изменения валютных курсов во времени или на различных рынках, связанная с преднамеренным принятием валютного риска; 3) тезаврация драгоценных металлов,прежде всего золота и серебра - это один из способов накопления денежных сбережений, т. е. аккумуляция

капитала.

4. Вопросы страхования: 1) страхование- отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов и граждан при наступлении определенных событий за счет денежных фондов, формулируемых из уплаченных ими страховых взносов; 2) хеджирование- страхование валютных рисков; страхование рисков от неблагоприятных измене ний цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам, предусматривающим поставки товаров в будущем.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: