Вопрос 2. Коэффициенты финансовой устойчивости.

Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко: во-первых, с позиции структуры источников средств, во-вторых, с пози­ции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников. Соответ­ственно выделяют две группы показателей, называемых условно коэффи­циентами капитализации и коэффициентами покрытия.Дадим краткое описание этих показателей.

В группе коэффициентов капитализации выделяют, прежде всего, со­отношение собственных и заемных средств и их доли в валюте баланса. Однако эти показатели дают лишь общую оценку финансовой устойчи­вости и применяются в рамках экспресс-анализа. Для более детальной характеристики этой стороны деятельности компании в мировой и оте­чественной учетно-аналитической практике разработана система пока­зателей. В частности, это: соотношение капитализированных (т.е. на­правленных на капитальные вложения и долгосрочные финансовые вложения) и собственных оборотных средств, темпы накопления соб­ственных средств, соотношение краткосрочных и долгосрочных обяза­тельств. Охарактеризуем наиболее известные из этой совокупности по­казатели.

Коэффициент концентрации собственного капитала(автономии) характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансиро­ванных в его деятельность:

где П — общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т.е. итог баланса

СК – величина собственного капитала

ЗК – величина заемного капитала

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устой­чиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

До­полнением к этому показателю является коэффициент концентрации при­влеченных средств. Их сумма равна 1 (или 100%).

По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной прак­тике существуют различные, порой противоположные, мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования должна быть достаточ­но велика. Указывают и нижний предел этого показателя — 0,6 (или 60%); он был неоднократно подтвержден и эмпирически. Если учесть, что в дан­ном случае речь идет о балансовых оценках элементов собственного ка­питала, которые, как правило, ниже рыночных, то в терминах рыночных оценок доля собственного капитала в общей сумме капитализированных источников будет еще выше.

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следова­тельно, с большей вероятностью может погасить свои долги за счет соб­ственных средств. Следует отметить, что финансово независимых (от внешних инвесторов и кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически не существует, кроме того, трактовка степени финан­совой независимости с позиции той или иной структуры источников может существенно варьировать в различных странах. Так, по данным Организации экономического сотрудничества и развития (Organization for Economic Cooperation and Development, OECD)доля привлеченных средств в общей сумме источников составляет в среднем в Японии — 85%, в ФРГ — 64%, в США — 55% [Бригхем, Гапенски, т.2, с.544]. Сле­дует заметить, что в этих странах инвестиционные потоки имеют совер­шенно различную природу; например, в США основной поток финансо­вых ресурсов поступает от населения (например, через взаимные фон­ды), в Японии — от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени дове­рия к корпорации со стороны банков, а значит о ее финансовой надеж­ности; напротив, низкое значение этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кре­диторам.

Уровень финансового левериджа (рычага) (УФЛ) считается одной из основных харак­теристик финансовой устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наиболее широко применяется следующий:

Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоции­руемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал.

В приведенной формуле использованы балансовые оценки. Однако возможен и другой подход, суть которого заключается в следующем.

Балансовая оценка заемного капитала в подавляющем большинстве случаев действительно отражает долгосрочную задолженность предприя­тия, т.е. ту номинальную сумму, которую предстоит вернуть. Собствен­ный капитал имеет несколько трактовок; одна из них — стоимостная ры­ночная оценкачистых активов. Если рыночная стоимость активов пред­приятия выше учетной, то величина собственного капитала, исчисленного по рыночным оценкам, будет больше, что приведет к снижению уровня финансового левериджа. Иными словами, в случае существенного расхож­дения учетных и рыночных оценок более достоверную картину в отноше­нии финансовой зависимости и резервного заемного потенциала дает ры­ночный уровень финансового левериджа, исчисляемый по формуле

Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долго­срочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытияи позволяющими сделать оцен­ку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою стоимость, а основное различие между собственным и заемным капита­лом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом не является обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой орга­низацией за привлечение заемного капитала, обязательна. Иными слова­ми, в отличие от невыплаты дивидендов невыплата процентов может при­вести к катастрофическим финансовым последствиям вплоть до банкрот­ства. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны, по крайней мере, покрываться текущим доходом.

К постоянным финансовым расходам принято относить расходы по уплате процентов за пользование ссудами и займами, а также расходы по финансовой аренде. Если первая часть расходов достаточно очевидна, то вторая требует некоторого комментария.

Мы рассмотрели лишь отдельные коэффициенты данного блока.

Необходимо подчеркнуть, что не существует каких-то еди­ных нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зави­сят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, прин­ципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, обо­рачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и на­правлений изменения могут быть установлены только в результате про­странственно-временных сопоставлений по группам родственных пред­приятий.

Можно сформулировать лишь одно правило, которое «работа­ет» для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпо­читают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение пред­приятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансо­вой автономностью

Вопрос 3. Риск и леверидж как характеристики экономического потенциала предприятия

Создание и функционирование любой коммерческой организации уп­рощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресур­сов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Текущая дея­тельность сопряжена с риском, в частности производственным и финан­совым, которые следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания. Как легко видеть из баланса, эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, кото­рыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором — финансового. Оба эти риска являются характеристиками предприятия.

Приведем характеристику типов риска, которые необходимо идентифицировать и учитывать (по возможности).

Производственный или бизнес риск – это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал.

Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае, речь идет о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: