В чем заключается проблема эндогенности при изучении денежно-кредитной политики?

И ходе изучения режимов денежно-кредитной политики возникают две трудности: классификация режимов и проблема эндогенности. Первая трудность связана с тем, что фактическая политика, проводимая центральнымбанком, может отличаться от официально заявленной политики. Причинами расхождений могут быть опасения дестабилизации или неспособность (либо нежелание) властей следовать в русле декларированной политики. Эндогенная проблема возникает в связи с тем, что между режимом денежно-кредитной политики и его макроэкономическими результатами существует взаимосвязь. В частности, важно, что выступает первопричиной: фиксированный валютный курс обусловливает низкую инфляцию, или ценовой стабильность позволяет успешно сохранять фиксированный курс? Переменное таргетирование инфляции стал возможен благодаря ценовой стабильности, или же таргетирование инфляции способствовало снижению цен? Режим денежно-кредитной политики и экономическая среда обладают взаим­ным влиянием, что затрудняет оценку эффективности центрального банка. Политика центрального банка определяется ограничениями, накладывае­мыми традицией, институтами и возможностями влияния на макроэкономику.

Как можно классифицировать существующие режимы денежно-кредитной политики?

Исходя из классификационных признаков, выделяются следующие классы режимов: 1. отсутствие денежно-кредитной автономии (невозможность эмиссии независимой валюты); 2. фиксация валютного курса (различные варианты фиксации, включая валютные коридоры и «ползущую» привязку); 3. полнофункциональное таргетирование инфляции (четкое институциональное обязательство по достижению ориентира инфляции); 4. неявный якорь ценовой стабильности (относительно неясное обязательство по поддержанию стабильных цен); 5. облегченное таргетирование инфляции (помимо инфляции, целями политики выступают валютный курс, денежные агрегаты и др.); 6. слабый номинальный якорь (экономика находится в условиях «свободного падения», инфляция превышает 40 %, что не позволяет определить якорь); 7. денежный якорь (номинальным якорем служит денежный агрегат).

В чем заключается трилемма денежно-кредитной политики?

Экономисты Морис Обстфельд и Аллан Тэйлор из Калифорнийского университета в 2004 г. провели системное исследование истории глобальных рынков капитала. В результате ученые пришли к выводу, что разработка и проведение денежно-кредитной политики повсеместно определялись фундаментальной трилеммой денежно-кредитной политики, или «несовместимой троицей» (monetary policy trilemma). Трилемма заключается в том, что власти не могут одновременно поддерживать фиксированный валютный курс, сохранять открытость рынка капитала (отсутствие ограничений на международное движение капитала) и пользоваться независимостью в денежно-кредитной политике. Трилемма возникает из-за того, что власти могут достичь лишь две из указанных целей политики.

Например, установив фиксированный валютный курс, регулятор может обеспечить стабильность валютного курса и открытость рынка капитала, однако будет вынужден отказаться от независимости денежно-кредитной политики. Если власти выбирают экономическую независимость, позволяющую проводить активную денежно-кредитную политику, ориентированную на внутренние цели, и открытый рынок капитала, они могут допустить свободное колебание валютного курса. В таком случае они не смогут добиться валютной стабильности. Наконец, выбирая валютную стабильность и независимость денежно-кредитной политики, государство отказывается от цели интеграции рынков капитала. Таким образом, трилемма имеет серьезные последствия для денежно-кредитной политики. Если страна стремится избежать чрезмерных колебаний валютного курса и в то же время сохранить денежно-кредитную независимость, ей придется ввести контроль над движением капитала. Это позволит придерживаться макроэкономических целей как внешней, так и внутренней стабильности.

В чем преимущества и ограничения использования процентной ставки в качестве операционной цели денежно-кредитной политики? Что является необходимой предпосылкой использования процентной ставки как операционной цели?

Операционная цель ДК политики ЦБ России:

· среднесрочная цель - номинальный эффективный курс рубля,

· краткосрочная цель - бивалютная корзина, состоящая из доллара и евро.

ЦБ обладает монопольным правом на эмиссию денег, следовательно, может регулировать либо цену, либо количество денег. В первом случае (регулирование цены), он управляет краткосрочными процентными ставками, а во втором денежной базой либо её компонентами, такими как внутренние кредиты, банковские резервы, чистые иностранные активы.

Процентные ставки в качестве операционной цели обладают рядом несомненных достоинств. Процентную ставку легко наблюдать и анализировать, она служит сигналом о текущей и предстоящей денежно-кредитной политике. С точки зрения трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики процентная ставка влияет на ликвидность и портфели банков, поскольку ее изменение неизбежно отражается на кредитной политике банков их денежных потоках. Как следствие, стабилизация процентной ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в коммерческих банках. Двумя другими факторами, обусловливающими популярность процентной ставки в качестве операционной цели, выступают финансовая либерализация и инновации в банковском деле. И то и другое приводит к нестабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги, в результате чего количественное таргетирование перестает нормально работать.

Ограничения в использование заключается в том, что на операционном уровне денежные власти способны влиять только на одну переменную. При фиксированном валютном курсе они не могут контролировать процентную ставку или предложение денег. При плавающем валютном курсе ЦБ может влиять или на процентную ставку, или на денежное предложение.

Предпосылкой успешного использования процентной ставки в качестве операционной цели является эффективный и ликвидный межбанковский денежный рынок. В период высокой инфляции, а также в странах с неразвитой финансовой системой лучшей операционной целью становятся денежные агрегаты. В настоящее время среди развитых стран в качестве операционной цели преобладает процентная ставка межбанковского рынка.

В чем преимущества и ограничения использования валютного курса в качестве операционной цели денежно-кредитной политики? Что является необходимым условием использования валютного курса как промежуточной цели?

При проведении денежно-кредитной политики центральный банк может использовать обменный курс, и как операционный показатель и как таргет (промежуточная цель).

Обменный курс как операционный показатель - центральный банк может контролировать номинальный обменный курс с помощью интервенций на валютном рынке, но: когда центральный банк препятствует снижению номинального курса национальной валюты, он ограничен размером находящихся у него валютных резервов, когда центральный банк препятствует повышению курса, то он ограничен возможностями по стерилизации избыточной массы.

Центральный банк ограничен в проведении своей процентной и курсовой политики: необходимо поддерживать совокупный спрос адекватно состоянию реального сектора, и при этом предотвращать опасности резкого притока или оттока капитала.

Для малых экономик контроль за динамикой курса является необходимым условием проведения адекватной денежно-кредитной политики.

Курсовой таргет становится не эндогенной, а экзогенной величиной, то есть независимой по отношению к состоянию совокупного спроса в экономике.

В этом случае центральный банк действует по простому правилу: с помощью валютных интервенций и процентных ставок он поддерживает курс на заранее определенном уровне. Самым известным режимом курсового таргетирования является режим фиксированного валютного курса (либо когда курс, изменяется с поправкой на инфляцию), когда невозможно проводить автономную денежно-кредитную политику

Центральный банк в стране, валюта которой служит номинальным якорем, должен вести адекватную для своей страны контр-циклическую политику. Бизнес циклы внутренней экономики и экономики, валюта которой служит номинальным якорем, должны быть синхронизированы, так чтобы направление динамики внешних ставок отражало необходимые изменения процентных ставок внутри страны.

Для режима фиксированного валютного курса предельное значение, на которое инфляция внутри страны может отличаться от инфляции в стране, валюта которой служит номинальным якорем, в 80-90-ых года варьировалась в пределах 3.75 п.п.

Если темпы инфляции внутри страны значительно превышают темпы инфляции в стране - номинальном якоре, то это означает ограничительную денежную политику на всем протяжении бизнес-цикла, что наносит значительный ущерб экономическому росту.

Гибкий валютный курс рассматривается как фактор обеспечения автоматической стабилизации реального выпуска

Механизм автоматической стабилизации действует следующим образом:

- в период перегрева экономики происходит укрепление национальной валюты и сокращение сальдо текущего счета, что сдерживает дальнейший экономический рост;

- в период ослабления экономической активности курс национальной валюты снижается и способствует увеличению торгового баланса.

Как результат, стабилизационная функция центрального банка оказывается частично выполненной за счет гибкого курсообразования национальной валюты.

Применяется в условиях повышенной инфляции в целях обеспечения паритета внутренних и внешних цен и сохранения конкурентоспособности на мировых рынках.

Он способен преодолеть рецессию за счет стимулирования экономического роста на основе проведения девальвации национальной валюты с целью укрепления позиции отечественных производителей на внешних рынках.

Ключевое звено в цепи регулирования реального курса валюты - «эффект импортозамещения»: повышение совокупного внутреннего предложения на основе изменения условий ценовой конкуренции посредством манипулирования валютным курсом.

Эффективность режима валютного курса зависит от: степени открытости экономики, уровня товарного замещения, объема валютных резервов и др..

Валютный курс выбирается в условиях высокой внешней открытости национальной экономики,, когда экспорт-импорт и движение капитала определяют состояние внутреннего рынка. Среди развивающихся стран в качестве операционной цели преобладает валютный курс.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: