Сделай Сам Свою Работу на 5

Методы анализа единичного риска инвестиционных проектов.

Этапы составления бюджета капиталовложений

Составление бюджета капиталовложений осуществляется в 6 этапов:

 

 

Приведенная стоимость денежного потока сравнивается с необходимыми затратами по проекту. Если она превышает затраты по проекту, то его следует принять, в противном случае проект должен быть отвергнут

 

В настоящее время основным критерием для оценки приемлемости инвестиционных проектов является критерий чистой современной стоимости NPV.

Общая формула для расчета NPV имеет вид:

 
 


NPV = Σ ,

 
 


где CFt – ожидаемый приток (+) или отток (–) денежных средств за период t;

 
 


– коэффициент дисконтирования, в котором t – год, соответствующий элементу потока (от 0 до n); r – доходность капитала (ставка дисконта).

Пример 1.Рассматривается проект, ожидаемые денежные потоки которого составят по годам: 0-й – –1000 руб., 1-й – 500 руб., 2-й – 400 руб., 3-й – 300 руб., 4-й – 100 руб. Норма дисконта принята равной 10%. Определим NPV проекта:

 

 
 


NPV= –1000 + + + + = 78,82 руб.

 

 

Если NPV>0, то проект следует принять, иначе – отклонить. Если рассматриваются два взаимоисключающих проекта, то выбрать следует тот, у которого NPV больше.

Методы оценки единичного риска проекта

Анализ единичного риска проекта начинается с установления неопределенностей, присущих денежным потокам проекта. Есть ряд путей для проведения такого анализа: от простого высказывания мнений до сложных экономических и статистических исследований с привлечением компьютерных моделей. Характер распределений отдельных денежных потоков и их взаимная корреляция определяют характер распределений NPV проекта и, таким образом, единичный риск.

Рассмотрим четыре метода оценки единичного риска проекта:

1. Анализ чувствительности.

2. Анализ сценариев.

3. Имитационное моделирование.

4. Анализ древа решений.

Анализ чувствительности

Многие переменные, определяющие денежные потоки проекта, не известны наверняка, а подчиняются некоторому закону распределения вероятностей. Известно также, что, если ключевая переменная, например объем проданной продукции, меняется, меняется и NPV проекта.



Анализ чувствительности–это метод, точно показывающий, насколько изменяется NPV проекта в ответ на изменение одной входной переменной при том, что все остальные условия не меняются.

На первой стадии анализа чувствительности обычно строятся (по трем – пяти точкам) диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от исходных параметров при изменении последних. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить ключевые параметры, в наибольшей степени влияющие на оценку проекта.

На следующем этапе определяются критические для проекта значения ключевых параметров.

Наклон линий регрессии показывает, насколько чувствителен NPV проекта к изменениям на каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к изменению переменной.Из рис. 7.4 видно, что NPV проекта очень чувствителен к изменению переменных затрат, довольно чувствителен к изменению объема сбыта и относительно нечувствителен к изменению цены капитала.

Проект с более крутыми кривыми чувствительности считается более рисковым, поскольку даже небольшие ошибки в оценке переменных могут дать большую ошибку в прогнозируемой NPV проекта.

 

Рис. 7.4. Анализ чувствительности проекта

Основные достоинства метода:

- объективность;

- теоретическая прозрачность,

- простота расчетов;

- экономико-математическая естественность результатов и наглядность их толкования.

Существенный недостаток метода анализа чувствительности – его однофакторность, т.е. ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.

Преодолеть эту проблему в известной мере позволяет метод имитационного моделирования.

Анализ сценариев

Как правило, единичный риск проекта зависит:

- от чувствительности его NPV к изменению его ключевых переменных;

- от диапазона вероятных значений этих переменных, что отражается в их распределениях вероятностей.

Поскольку анализ чувствительности рассматривает только первый фактор, он неполон.

Анализ сценариев – это метод анализа риска, который рассматривает как чувствительность NPV к изменениям ключевых переменных, так и диапазон их вероятных значений.

Возможные сценарии разрабатываются экспертным путем. Для каждого сценария прогнозируются денежные потоки и рассчитываются соответствующие критерии и финансовые коэффициенты, чтобы оценить его эффективность. Как правило, проект принимается, если результаты всех трех сценариев положительны, и отвергается – если отрицательны. Если же реализация только одного или двух сценариев приведет к получению неудовлетворительных критериев проектной эффективности, скорее всего, потребуется доработать проект. Однако конечное решение будет зависеть и от склонности инициатора или инвестора (кредитора) к риску.

В таблице 7.2 приведены данные анализа по одному из проектов.

Таблица 7.2

Пример анализа сценариев

Сценарий Объем реализации, ед. Цена реализации, руб. NPV, тыс. руб. Вероятность Результат, тыс. руб.  
Наихудший 15 000 –10 079 0,25 –2520  
Наиболее вероятный 25 000 12 075 0,50 6037,5  
Наилучший 35 000 41 752 0,25 10 438  
Ожидаемый NPV         13 956  
σ NPV         18 421  

 

Анализ сценариев предполагает расчет NPV по каждому из трех возможных сценариев. Далее можно рассчитать ожидаемое значение NPV, его среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации. Ожидаемое значение NPV равно:

 

M NPV = –10 079 х 0,25 + 12 075 х 0,50 + 41 752 х 0,25 = 13 956 тыс. руб.

 
 


σ NPV =√ (–10 079 – 13 956)2 х 0,25 + (12 075 – 13 956)2 х 0,50 + (41 752 – 13 956)2 х 0,25 = 18 421

       
 
   
 

 


cν = = ≈ 1,3

 

 

Если существующие активы фирмы имеют совокупный коэффициент вариации, равный приблизительно 1,0, то можно сделать вывод, что анализируемый проект является более рисковым, чем средний проект фирмы.

Анализ сценариев имеет ряд недостатков:

- отсутствие вероятностной оценки сценариев;

- рассматривается только несколько вариантов развития событий, в действительности же существует бесконечное число вероятностей.

Преодолеть эту проблему в известной мере позволяет метод имитационного моделирования.



©2015- 2019 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.