Непрерывные (с коррекцией разрывов) ценовые серии

Ценовые серии с поправкой на разрывы, которые мы обозначаем тер­мином «непрерывные фьючерсы», получают путем добавления к новым сериям накопленной разности котировок старых и новых контрактов

ГЛАВА 12. графики ближайших фьючерсных контрактов... 257

в точках смены контрактов. Поясним на примере. Допустим, мы стро­им график непрерывных ценовых серий для июньских и декабрьских контрактов на золото на бирже СОМЕХ*. Если отправной точкой гра­фика является начало календарного года, то сначала его значения будут совпадать с котировками июньского контракта, истекающего в данном году. Предположим, что в день замены контракта (который не обязательно должен быть последним днем торговли этим контрактом) июньские фьючерсы на золото закрылись по $400, а декабрьские — по $412. В этом случае все последующие цены, базирующиеся на де­кабрьском контракте, будут скорректированы в нижнюю сторону на $12 — разницу между декабрьским и июньским контрактами в день стыковки.

Предположим, что при следующей смене контрактов декабрьский фьючерс торгуется по $450, а очередной июньский контракт — по $464. Котировка декабрьского контракта в $450 означает, что его скорректированная непрерывная цена составит $438 ($438 = $450 --12). Таким образом, на момент второй замены контрактов июньские фьючерсы торгуются на $26 выше скорректированной ценовой серии. Следовательно, все последующие цены июньского контракта будут скорректированы в нижнюю сторону на $26. В дальнейшем эта проце­дура будет продолжена, причем ценовая поправка по каждому контрак­ту будет определяться кумулятивной суммой ценовых коррекций при данной и всех предыдущих сменах контрактов. Получившийся в резуль­тате ценовой ряд будет свободен от искажений, вызванных разницей котировок старых и новых контрактов в точках их стыковки.

Построение графиков непрерывных фьючерсов математически эк­вивалентно тому, что берется график ближайших фьючерсных контрак­тов, из него вырезаются отрезки, изображающие каждый индивидуаль­ный контракт, и концы этих отрезков склеиваются (при условии, что непрерывная серия включает все контракты и использует те же стыко­вочные дни, что и график ближайших фьючерсных контрактов). Обыч­но последним шагом является сдвиг шкалы всего графика на суммар­ный размер поправки, что делается для удобства пользования. Такой шаг приводит текущую цену графика непрерывных фьючерсов в соот­ветствие с текущими котировками торгуемого в настоящее время кон­тракта, не изменяя при этом сам график. Более подробно построение графиков непрерывных фьючерсов рассматривается в гл. 19 «Выбор

Выбор комбинации контрактов является произвольным. Можно использо­вать любую комбинацию активно торгуемых месяцев на данном рынке. Напри­мер, в случае золота на СОМЕХ диапазон варьируется от построения графи­ка на базе всех шести активно торгуемых контрактов — февраль, апрель, июнь, август, октябрь и декабрь — до графика на основе только одного кон­тракта, например декабрьского.

258 ЧАСТЬ 1. анализ графиков

серий фьючерсных цен, наиболее подходящих для компьютерного тес­тирования».

Сравнение графиков

Важно понимать, что сопряженные серии фьючерсных цен могут точ­но показывать либо правильные исторические уровни котировок, как график ближайших фьючерсных контрактов, либо изменения цен, как непрерывные фьючерсы, но не то и другое одновременно — подобно тому, как монета может выпасть орлом или решкой, но не обеими сто­ронами сразу. Процесс подгонки, применяемый при построении непре­рывных серий, означает, что прошлые цены на графиках непрерывных фьючерсов не совпадают с реальными котировками того времени. Од­нако непрерывные серии точно отражают фактические изменения цен на рынке и строго параллельны колебаниям денежного баланса трей­дера, постоянно имеющего длинную позицию (возобновляемую в те же дни, когда происходит замена контрактов при построении непрерыв­ных серий), тогда как цены графиков ближайших фьючерсных контрак­тов могут быть крайне обманчивыми в этом отношении.

БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ И НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ В ГРАФИЧЕСКОМ АНАЛИЗЕ

Учитывая значительные различия ценовых рядов ближайших контрак­тов и непрерывных фьючерсов, у читателя, вероятно, возникает зако­номерный вопрос: какие серии — ближайших контрактов или непре­рывных фьючерсов — лучше всего подходят для графического анали­за? До некоторой степени это равносильно вопросу о том, что следует принимать во внимание при покупке автомобиля — цену или качество? Очевидный ответ: и то и другое — каждый параметр дает важную ин­формацию о характеристике, которая не оценивается другим факто­ром. Что касается ценовых серий, то выбор между ближайшими кон­трактами и непрерывными фьючерсами должен исходить из того, что каждая серия обладает такой информацией, которую не дает другая. В частности, ценовые ряды ближайших фьючерсных контрактов обес­печивают точную информацию о прошлых уровнях, но не о колебани­ях цен, тогда как прямо противоположное утверждение применимо к графикам непрерывных фьючерсов.

Рассмотрим, например, рис. 12.4. Какое катастрофическое собы­тие стало причиной моментального обвала цен на 40 центов,

Рисунок 12.4. ХЛОПОК, БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ.

МЗ 1М4 1986 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994

Рисунок 12.5. ХЛОПОК, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ.

1983 1984 1986 1986 1987 1988 1988 1880 1891 1992 1993 1994

260 ЧАСТЬ 1. анализ графиков

показанного на графике ближайших контрактов на хлопок в 1986 г.? Ответ: абсолютно никакое. Это «призрачное» падение цен отражало всего лишь переход от июльских контрактов старого урожая к октябрь­ским контрактом нового урожая. (Широкий разрыв цен между двумя контрактами в этом году был обусловлен изменением правительствен­ной программы поддержки фермерских хозяйств, которое резко пони­зило уровень кредитования, и, как следствие, упал минимальный уро­вень цен хлопка нового урожая.) На самом деле в период смены ука­занных контрактов цены фактически находились в растущем тренде! Рис. 12.5, который показывает цену непрерывных фьючерсов того же товара (по определению устраняющих разрывы цен в точках стыковки контрактов), иллюстрирует общую повышательную тенденцию на рын­ке хлопка в этот период — подъем, который фактически стартовал с крупной впадины, образовавшейся в предыдущем году. Ясно, что под­верженность графиков ближайших фьючерсных контрактов искажени­ям, вызываемым широкими разрывами при смене контрактов, может затруднить их использование для графического анализа, концентриру­ющегося на ценовых колебаниях.

С другой стороны, на графике непрерывных фьючерсов точность отображения ценовых колебаний достигается за счет неправильного отражения реальных уровней цен в прошлом. Для того чтобы правиль­но показать размах прошлых ценовых колебаний, цены непрерывных фьючерсов все больше удаляются от фактических котировок прошло­го. На деле, не так уж редки случаи, когда исторические цены непре­рывных фьючерсов принимают отрицательные значения (рис. 12.6). Ясно, что подобные немыслимые исторические цены не имеют никакой ценности при определении будущих уровней поддержки.

Тот факт, что каждый вид ценовых графиков — и ближайших кон­трактов, и непрерывных фьючерсов — имеет свои врожденные и при­том существенные недостатки, является аргументом в пользу их совме­стного использования с целью всестороннего анализа. Часто эти два вида графиков представляют совершенно разные картины цен. Рассмот­рим, например, график ближайших контрактов на свинину, изображен­ный на рис. 12.7. Глядя на него, возникает соблазн заключить, что на протяжении всех 12 лет рынок свинину находился в торговом диапа­зоне с широкой амплитудой колебаний. Теперь вернемся назад и по­смотрим на рис. 12.6, который является непрерывной версией того же рынка. На этом графике ясно видно, что рынок свинины пережил ряд крупных тенденций, причем эти движения цен были полностью скры­ты графиком ближайших контрактов (но могли бы быть реализованы в реальной торговле). Не будет преувеличением сказать, что, если бы гра­фики не были подписаны, было бы практически невозможно опреде­лить, что рис. 12.6 и 12.7 изображают один и тот же рынок.

Рисунок 12.6. СВИНИНА, НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ.

1983 1984 1»М 1986 1987 19М 1*89 1990 1991 1992 1993 1994

Рисунок 12.7. СВИНИНА, БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ.

S 1988 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1991 1994

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В целом, техническим аналитикам следует по крайней мере поэкспери­ментировать с использованием графиков непрерывных фьючерсов в качестве дополнения к обычным графикам ближайших контрактов и посмотреть, повышает ли это надежность их выводов. Ниже представ­лены фафики, которые позволяют сравнить эти два метода построе­ния фафиков для важнейших фьючерсных рынков (кроме хлопка и сви­ней, которые уже были показаны). Напоминаем читателям, что фафи­ки непрерывных фьючерсов, которые будут построены в будущем, бу­дут иметь иные шкалы цен, отличные от представленных ниже (хотя из­менения цен останутся прежними), поскольку предполагается, что шка­лы будут приводиться в соответствие с ценами текущих контрактов.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: