Стабилизационный фонд как инструмент стерилизации ликвидности

Стабилизационный фонд в Российской Федерации формируется с 2004 г. и определяется как «часть средств федерального бюджета, образующаяся за счет превышения цены на нефть над базовой ценой на нефть, подлежащая обособленному учету, управлению и использованию в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой».

Стабилизационный фонд РФ пополняется из двух источников: доходов, образуемых за счет превышения фактических цен на нефть над базовой (ценой отсечения), которая в 2004-2005 гг. была равна 20 долл. за баррель, а с 2006 г. - 27 долл., и остатков средств федерального бюджета на начало соответствующего года. Это означает, что в Стабилизационный фонд поступают не только нефтяные, но и все остальные доходы, связанные недоучетом инфляции и темпов экономического роста при планировании бюджета.

Сама идея создания такого фонда и аргументы в пользу дальнейшего существования и пополнения основываются на опыте других стран-экспортеров невозобновляемых ресурсов, чьи доходы также зависят от конъюнктуры мировых цен. По мнению сторонников этой идеи, те страны, где формирование стабилизационных фондов сопровождалось жесткой бюджетной политикой по ограничению государственных расходов, достигли впечатляющих успехов экономического развития.

В мировой практике накоплен не очень большой опыт существования и использования стабилизационных фондов. Из 233 государств, по которым имеются статистика и данные о бюджетах, такие фонды формируются (или формировались) в 17 странах. Основные показатели, характеризующие уровень социально-экономического развития 16 из них по состоянию на 2005 г. представлены в табл. 4.2.

Таблица 4.2

Положение стран, формирующих стабилизационные фонды,

в мировой экономике по уровню ВВП на душу населения

и отдельным социальным показателям

Выделяют две основные цели формирования стабилизационных фондов, декларируемые при их создании:

сглаживание влияния конъюнктуры мировых цен на природные ресурсы на бюджет и изъятие природной ренты;

обеспечение межвременного выравнивания и формирования фонда будущих поколений.

Начиная с 2005 г. предпринимались попытки добиться выделения средств фонда на цели инвестиционного финансирования. Существовали 4 группы предложений относительно использования ресурсов стабфонда.

Во-первых, предлагалось направить средства в виде государственных капитальных вложений в производственную сферу, на крупные инвестиционные проекты, прежде всего в инфраструктурные сектора. Однако сторонники правительственного курса видели ряд серьезных проблем, которые могут возникнуть при движении по этому пути. Им представлялось крайне рискованным втягивать страну в инвестиционные проекты, основанные на нефтедолларах, поскольку подобные шаги могут иметь неприятные последствия как макроэкономического, так и структурного характера.

Во-вторых, говорилось о необходимости направить сверхдоходы на снижение налогов или на предоставление гарантий частным инвесторам. Несомненным преимуществом такого подхода является то, что выбор целей остается за бизнесом, а не за бюрократией. Однако пока никаких конструктивных шагов по снижению налогов сделано не было; идут лишь дискуссии о возможном снижении НДС и/или замене его налогом с продаж, но естественно, не за счет Стабилизационного фонда. Остаются и сомнения в том, что соответствующие институты позволят обеспечить эффективные и прозрачные действенные гарантии: к сожалению, соответствующий опыт 1990-х гг. был весьма негативным.

В-третьих, выдвигался тезис о том, что можно сохранить дешевые деньги в Стабилизационном фонде и использовать их для решительного покрытия внешнего долга. Несомненным плюсом такого подхода являются поддержание благоприятных макроэкономических условий (сдерживание курса рубля) и недопущение «подстройки» экономики под временную и неустойчивую конъюнктуру. Несомненным минусом — неспособность эффективно управлять этими средствами: крайне неприятна ситуация, когда средства Стабилизационного фонда подвержены инфляционной «усушке».

В-четвертых, появились предложения об использовании средств Фонда для укрепления отечественной пенсионной системы, которая в условиях постиндустриального «демографического перехода» через несколько лет окажется дефицитной. Тем самым накопленные нефтедоллары могли бы быть инвестированы в долгосрочные ценные бумаги и действительно направлены на обслуживание интересов будущих поколений.

Тем не менее официальная позиция пока что неизменна: Стабилизационный фонд продолжает пополняться, о расходовании его средств внутри страны серьезно речь не идет. Чтобы обеспечить большую сохранность денег, их размещают на счетах ЦБ РФ в иностранной валюте - долларах и фунтах стерлингов в соотношении 45, 45 и 10%. Следующим шагом будет их инвестирование в высоколиквидные активы других государств, в основном стран Евросоюза и США. В настоящее время на базе Стабилизационного фонда РФ созданы два фонда - Резервный фонд и Фонд национального благосостояния.

Некоторым компромиссом между требованиями общества, научной общественности и мнением правительства явилось создание Инвестиционного фонда в рамках федерального бюджета в условиях высокой конъюнктуры цен и на топливно-энергетические ресурсы. По сути, это деньги, которые бы в других условиях пошли бы в Стабилизационный фонд.

Объем Инвестиционного фонда в 2006 г. составил 69,7 млрд руб. В перспективном финансовом плане на 2007-2009 гг. предусмотрены следующие ассигнования в Инвестиционный фонд: 110,6 млрд руб., 104,3 млрд руб. и 93,3 млрд руб. по годам соответственно. Объем этого фонда, в пределах которого могут приниматься обязательства по реализации инвестиционных проектов, составляет, таким образом, 377,9 млрд руб.

Государственная поддержка за счет Инвестиционного фонда предполагается проектам, нацеленным на развитие инфраструктуры общегосударственного значения, на создание и расширение элементов российской инновационной системы, а также на ускорение институциональных преобразований. Отбор проектов предполагается осуществлять на основе использования качественных и количественных критериев. Именно качественные критерии являются определяющими при формировании круга потенциальных инвестиционных проектов. Здесь выдвигаются такие требования, как:

• наличие коммерческой организации, участвующей в инвестировании (при этом доля частного инвестора - не менее 25%);

• соответствие решаемой задачи приоритетам социально-экономического развития и отраслевым стратегиям правительства;

• обеспечение положительных социальных эффектов;

• обоснование невозможности реализации проекта без государственного участия;

• превышение сметной стоимостью проекта порога в 5 млрд

руб.;

• положительное заключение инвестиционного консультанта.

Последнее требование предполагает, что в отборе инвестиционных проектов должны действовать только такие консультанты, которые хорошо известны бизнесу, имеют устойчивую международную репутацию и не хотят этой репутацией рисковать. Предложенные правительством критерии отбора консультанта действительно являются исключительно жесткими, есть даже опасение, что в результате соответствующие услуги будут оказываться очень малым числом фирм, которые станут диктовать свои условия клиентам.

С момента формирования Инвестиционного фонда прошло недостаточно времени, чтобы судить об эффективности предложенной системы. Однако сам факт его создания является небольшим, но конструктивным шагом в экономической политике государства. В результате реализации отобранных на сегодняшний день 10 инвестиционных проектов суммарный объем инвестиций, т.е. прямые вливания в экономику Российской Федерации, составят 736,7 млрд руб. Из них 183,6 млрд руб. (25%) будут выделены из Инвестиционного фонда. Это означает, что каждый инвестированный государством рубль привлекает четыре рубля частных инвестиций. Предполагается, что в результате реализации инвестиционных проектов будет создано около 150 тыс. новых рабочих мест, а суммарный объем поступлений в федеральный бюджет за ближайшие 10 лет превысит 470 млрд руб., что в 2,5 раза больше, чем объем государственной поддержки, предоставляемой инвестиционным проектам.

Стабилизационный фонд при этом остается в качестве резерва для поддержания достигнутого уровня бюджетных расходов в случае ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: