Управление инвестиционным капиталом на ОАО «Ивановский техуглерод и резина»

1. Период окупаемости (Payback Period, PP):

Определяется, как ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены осуществленные инвестиции.

Для ОАО «Ивановский техуглерод и резина»:

Годится при равномерных денежных потоках.

Правильно для ОАО «Ивановский техуглерод и резина»:

2. Модель учетной (средней расчетной) ставки рентабельности (Accounting Rate of Return, ARR).

Основывается на показателе среднегодовой чистой прибыли, чаще всего отнесенной к среднегодовым инвестициям.

Более справедливо следующее:

3. Чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV).

Оценивает эффект, полученный разностью дисконтированных денежных притоков и оттоков.

;

NPV > 0. Часто в расчете NPV присутствует только чистая прибыль (без амортизации). Если использовать этот принцип, то NPV = - 513,5 тыс. р. и проект придется отвергнуть.

4. Модель внутренней ставки рентабельности (Internal Rate of Return, IRR).

Служит рычагом по отношению к цене капитала. Показывает фактическую отдачу, обещаемую проектом.

IRR для условия NPV = 0:

;

откуда IRR = 27,29 % (вместо 10,8 коп., мы получаем 27,29 коп. на рубль инвестиций).

Приближенный метод – метод итераций.

По таблице выбираются два близких значения IRR:

IRR₁ = 24 % ;

IRR₂ = 30 % .

NPV_24% = - 6 160 + 1 046 ´ 0,807 + 1 802 ´ 0,650 + 2 558 ´ 0,525 + 3 314 ´ 0,423 + 6 030 ´ 0,341 = + 656,4 тыс. р.;

NPV_30% = - 6 160 + 1 046 ´ 0,769 + 1 802 ´ 0,592 + 2 558 ´ 0,455 + 3 314 ´ 0,350 + 6 030 ´ 0,269 = - 342,9 тыс. р.;

Погрешность 0,45 (27,94 % и 27,29 %) возникла из-за выбора относительно широкого диапазона 24 ¸ 30 %.

Графический метод определения ставки IRR.

5. Метод индекса прибыльности (Profitability Index, PI).

Это отношение дисконтированных притоков денежных средств к дисконтированным оттокам (инвестициям):

Если PI > 1 – рекомендуется принять проект.

Этот критерий выполняет функцию селекции проектов в условиях ограничений по капитальному бюджету. Его разновидностью является чистый NPI. В числителе формулы стоит разность текущих притоков и оттоков. NPI должен быть больше 0. Часто носит название BCR (Benefit-Cost Ratio).

Выводы:

1. Период окупаемости служит простым и грубым инструментом оценки риска и ликвидности проекта. Игнорирует денежные потоки за пределами этого периода и временной аспект изменения стоимости денег. Модификацией критерия является дисконтированный период окупаемости.

2. Учетная ставка рентабельности характеризует вклад проекта в прибыль. Она построена на использовании чистой прибыли, что более понятно для менеджеров. Более объективен подход с использованием средней величины инвестиций. Игнорируется изменение стоимости денег во времени, поэтому ценность ARR для капитального бюджетирования сомнительна. NPV служит лучшей характеристикой отдачи на инвестиции.

3. Нулевое значение чистой текущей стоимости означает достаточность генерируемого денежного потока для возмещения вложенного капитала и обеспечения требуемой отдачи на капитал. При этом масштабы производства могут увеличиться, а положение акционеров не изменится – цена акций останется прежней. Положительная величина NPV увеличивает богатство акционеров, способствуя максимизации цены фирмы.

4. В основу критерия внутренней ставки рентабельности заложена идея покупки облигации без права долгосрочного погашения. IRR рассматривается как специфическая дисконтная ставка, уравновешивающая текущие стоимости ожидаемых притоков и оттоков денежных средств. Вычисляется для условия NPV = 0. Если IRR превысит цену капитала, заложенную в ставке дисконта проекта, то излишек, появившийся после расчетов с поставщиками капитала, достанется акционерам фирмы. Следовательно, принятие такого проекта, у которого IRR больше цены капитала, повышает благосостояние акционеров. Проблема множественности IRR может быть решена модифицированной внутренней рентабельностью (Modified IRR, MIRR).

5. Критерий NPV предполагает, что поступающие денежные средства будут реинвестироваться по цене капитала фирмы, тогда как IRR предполагает реинвестирование по ставке, равной внутренней доходности проекта. Поскольку реинвестирование по цене капитала более обоснованно, постольку NPV предпочтительнее IRR.

6. Модифицированная внутренняя ставка рентабельности MIRR устраняет некоторые недостатки IRR. Она предусматривает расчет “терминальной” стоимости TV денежных поступлений, наращенных по цене капитала фирмы. MIRR будет принята за ставку дисконта, уравнивающую дисконтированную TV и дисконтированную стоимость инвестиций.

7. Индекс прибыльности показывает величину дисконтированного дохода на единицу дисконтированных затрат. Для фирмы, стремящейся максимизировать богатство акционеров, предпочтительнее критерий NPV. Тем не менее PI может использоваться для целей оптимизации бюджета капиталовложений.

8. Критерии NPV, IRR и PI математически взаимосвязаны. Они приводят к одинаковому ответу относительно принятия проекта или отказа от него. В то же время при рассмотрении альтернативных проектов можно получить противоречивые результаты.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: