Сделай Сам Свою Работу на 5

ТЕМА: Современные проблемы финансовой системы России. Стратегия соц-экономического развития страны.





Лекция 10

Инструменты фондового рынка:

1. Акция – представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в его управлении и на часть имущества после его ликвидации. Акция выпускается только акционерными обществами и является корпоративной ценной бумагой, отражая долю участия ее владельца в капитале корпорации, она считается долевой ценной бумагой. Первоначальное формирование собственного капитала корпорации обеспечивается акциями, в полном объеме все права по акциям реализуются в обыкновенной (простой) акции, которая:

- закрепляет право на получение дохода в виде дивиденда, величина которого не гарантирована, как и само получение.

- дает право голоса как возможность участия в принятии управленческих решений, то есть в управлении акционерным обществом.

- позволяет претендовать на часть имущества при ликвидации акционерного общества.

Для привлечения средств инвесторов, желающих ограничить риск своих вложений по сравнению с обыкновенными акциями, им предлагаются привилегированные акции, ограничивающие инвесторов в одних правах, за счет усиления других прав. Такая акция:



- приносит гарантированный доход в виде фиксированной величины.

- не дает право голоса в управлении акционерным обществом.

- позволяет претендовать на часть имущества при ликвидации АО до удовлетворения требований владельцев обыкновенных акций.

Если часть права по привилегированным акциям не обеспечивается, то они могут компенсироваться другими. Класс привилегированных акций подразделяются на множество видов, например, конвертируемые акции могут обмениваться на обыкновенные или другие привилегированные; с правом участия при определенных заранее оговоренных условиях, которые дают возможность претендовать на часть дополнительной прибыли и участвовать в управлении АО; кумулятивные привилегированные – в случае не выплаты дивидендов, происходит их накопление; ретрективные акции – могут быть предъявлены эмитенту для выкупа. Эмитенты регулярно осуществляют корпоративные действия, оказывающие влияние на рынок их акций:



- деление акций

- консолидация

- выкуп

- капитализация дивидендов

Если с точки зрения дивиденда рыночная цена акции превышает оптимальную, то принимается решение о делении акции для достижения более приемлемого рыночного уровня цены, и привлечения большего количества потенциальных инвесторов. В ходе обмена число акций в обращении увеличивается в несколько раз с пропорциональным уменьшением номинальной цены каждой. Принято считать, что деление акций (сплит) свидетельствует о хорошем финансовом состоянии эмитента.

При консолидации акций их число уменьшается, а номинальная стоимость повышается до уровня приемлемого с точки зрения эмитента. Целью консолидации является необходимость соблюдения интересов инвесторов, путем поддержания цены соответствующей их ожиданиям, а также доведения числа акций до более управляемого уровня. Но консолидация обычно воспринимается некими финансовыми затруднениями.

Капитализация дивидендов представляет собой распределение между владельцами дополнительных акций вместо выплаты дивидендов в денежной форме. Она связана с особенностями самофинансирования, капитализируемые дивиденды могут составлять от 2 до 10% общего числа обыкновенных акций, количество которых увеличивается в такой же пропорции. Курсовая цена акции или ее курс – это цена, по которой ценная бумага продается на рынке, основным регулятором рыночных цен выступает состояние экономики. На динамику рыночной цены ценной бумаги отдельного АО оказывают влияние финансовые результаты его деятельности. Если общество на подъеме, успешно развивается и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды, а следовательно и престиж ценных бумаг, и их курсовая стоимость. Снижение размеров дивидендов свидетельствует, в том числе об относительном неблагополучии АО, что приводит к снижению стоимости его ценных бумаг. Курс акций прямо пропорционален ставке дивиденда и обратно пропорционален учетной ставке банковского процента, так как в качестве дивиденда инвестор должен получить такую же сумму, как если бы он положил деньги в банк, израсходованные на приобретение акций по курсовой цене.



iP(ном) = dP(курс), где

i – дивидендная ставка по акциям

P(ном) – номинальная цена акции

d – учетная ставка банковского процента

P(курс) – курсовая цена акции

Левая часть равенства является абсолютным уровнем дивиденда, а правая представляет размер выплат за деньги, помещенные в банк. Из равенства следуют, что курсовая цена акции равна… Рассмотренную зависимость нельзя понимать буквально, в реальной действительности невозможно заранее узнать будущий дивиденд. Неопределенность связана с тем, что нельзя предугадать ту пропорцию, которой будет разделена прибыль на две части, остающиеся в распоряжении АО и распределяемую между акционерами. Поэтому основным показателем деятельности АО с точки зрения воздействия на курс акции является не дивиденд, а прибыль в расчете на акцию или другими словами – рентабельность акционерного капитала. Прибыль в расчете на акцию характеризует потенциальные дивиденды базу будущих доходов по акциям, отношение курса акции к прибыли приходящую на акции дает представление об уровне курса, и эта величина называется коэффициентом курс-прибыль (курсовая цена/прибыль, приходящаяся на одну акцию). Если для всей совокупности акций на фондовом рынке этот коэффициент растет, то это означает удорожание акций в следствие вхождения экономики в фазу подъема, улучшения биржевой конъюнктуры, снижение учетных ставок банковского процента. Коэффициент, рассчитанный для всех обращающихся на рынке ценных бумаг, является средней величиной и поэтому частные коэффициенты, рассчитанные для отдельных АО, колеблется вокруг этого среднего значения. Если частный коэффициент ниже средней величины, то ценные бумаги общества имеет относительно низкие курсы, а для АО относительно высокими курсами акций коэффициент выше среднего значения. То есть чем выше курс акции, тем выше престиж АО, его вес в деловом мире и тем труднее его поглотить, скупив акции. Показатель чистой прибыли подвергается колебаниями в отдельные промежутки, вызываемые изменениями в конъюнктуре рынка процентными ставками, инфляцией, поэтому вложение средств в финансовые активы связаны с риском и при выборе финансового актива инвестору следует принимать во внимание два момента:

- безопасный уровень прибыльности

- плату за риск,

которые в сумме образуют минимальный (требуемый) уровень прибыльности.

За безопасный уровень прибыльности в хозяйственной практике принимается процентная ставка государственных облигаций. Уровень риска оценивается величиной b-коэффициента, который определяет зависимость между обще рыночными прибылями по всем акциям, торгуемым на бирже в целом и прибылями по конкретным акциям. Зависимость между требуемым уровнем прибыльности и риском выражается следующей формулой:

K = I + b(Ipy – I), где

К – требуемый уровень прибыльности

I – безопасный уровень доходности

B – Бетта коэффициент, соответствующей акции

Ipy – обще рыночный средний уровень прибыльности в настоящее время, при котором бетта равен 1

Действительная стоимость акции определяется с учетом требуемого уровня прибыльности и суммой получаемого дохода. Зная действительную стоимость ценной бумаги, можно сравнить ее с курсовой стоимостью и сделать вывод о целесообразности ее приобретения. Расчет действительной стоимости акции производится по формуле:

CA = D/K

CA – стоимость акции

D – размер дивидендов

К – требуемый уровень прибыльности

В этой формуле не учитывается рост дивидендов АО в будущем, чтобы его учесть формула модифицируется:

CA = D(1 + P)/ K(1-P)

Р – предполагаемый ежегодный рост дивидендов

2. Облигации. Это эмиссионная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в установленный срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента этой стоимости, то есть она удостоверяет:

- факт предоставления держателем бумаги денежных средств эмитенту

- обязательства эмитента вернуть долг через определенное время

- право инвестора получать в виде вознаграждения за предоставленные денежные средства определенный процент от номинальной стоимости облигации.

Облигации могут быть государственными и корпоративными, если их эмитирует не государство. Но и в том и в другом случаях они относятся к долговым ценным бумагам, фиксируя величину и сроки задолженности эмитента. С использованием корпоративных облигаций формируется заемный капитал АО. Они имеют ограниченный срок обращения, и по ним выплачивается фиксированный доход в виде процента от номинала, право голоса они не предоставляют. Облигации могут быть обеспечены залогом в виде материальных активов или других ценных бумаг. Это повышает их надежность и по ним может выплачиваться более низкий процент, который снижает стоимость привлекаемых ресурсов для эмитента. Корпоративные облигации могут быть конвертируемы. Они могут обмениваться на акции в случае роста их рыночной стоимости, принося выгоду держателю. Для обеспечения гарантии своевременного погашения облигации создают специальные фонды, поэтому облигации, включающие такое условие, называют фондируемыми. Процент по облигациям остается постоянным или изменяется незначительно. Для учета общеэкономической конъюнктуры предлагаются сужаемые и расширяемые займы, позволяющие менять срочность бумаг, эмитированных в их рамках. Существуют корпоративные облигации с фиксированной плавающей или равномерно возрастающей ставкой. Для общей характеристики облигаций важно то, что они бывают как процентные (купонные), так и беспроцентные (с нулевым купоном). Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки, независимо от прибыли и финансового состояния эмитента до выплаты дивидендов по акциям. Держатели облигации имеют преимущественное право на распределяемые активы общества при его ликвидации по сравнению с владельцами акции. Еще одной особенностью облигации является выплата процентов в течение строго определенного срока, оговоренного условиями займа. Акции же приносят доход в неограниченные сроки. Различаясь по условиям выплаты дохода и продолжительности его получения, акции и облигации тесно связаны между собой. Оба рынка ценных бумаг создаются с одной целью – привлечение денежных средств для реализации каких-либо проектов. Эти бумаги могут взаимно обмениваться.

Существуют конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на акции того же акционерного общества. И обменные облигации, которые можно обменять на акции других АО. Инвесторы, владеющие обменными и конвертируемыми ценными бумагами, могут балансировать между рынком акций и рынком облигаций. С одной стороны они получают гарантированный доход по облигациям, защищающим от колебания цен на рынке акций, с другой стороны имеют потенциальную возможность перейти на рынок акции при благоприятном прогнозе развития конъюнктуры. Рынок облигаций весьма разнообразен. Статус эмитента тем выше, чем меньше риск его банкротства. Считается, что государство не может обанкротиться, поэтому его облигации выступают эталоном надежности. Но чем меньше риск при приобретении ценной бумаги, тем по правилу инвестирования меньше доход, выплачиваемый по ней. На облигационном рынке государственные долговые обязательства являются наименее доходными. Доходность облигации определяется двумя факторами:

· Вознаграждение за предоставленный эмитентом заем (купонные выплаты).

· Разница между ценой погашения и ценой приобретения.

Купонные выплаты производятся ежегодно или периодически другими платежами (квартальными, полугодовыми) и выражаются абсолютной величиной или в процентах.

D = i*PH/100, где

D – годовой доход

I – годовая купонная ставка процента

PH – номинальная стоимость облигации

Отношение абсолютной величины годового купонного дохода к номинальной стоимости облигации, называется купонной доходностью, а связанное с владением облигации право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет называют аннуитетом. Купонная доходность зависит от срока займа, при этом связь обратная, чем более отдален срок погашения, тем выше должен быть процент и наоборот. Другим факторам, влияющим на уровень доходности облигации, является разница между ценой погашения и приобретения ценной бумаги, определяющая величину прироста или убытка капитала за весь срок займа. Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, то инвестор имеет прирост капитала, который выражается формулой:

дельтаK = Pn – Pd, где дельтаKбольше нуля

Pn – номинальная цена

Pd – дисконтированная цена

Доходность облигации выше, чем указано на купоне. Покупая же облигацию по цене выше номинала, то есть с премией, владелец, погашая бумагу, терпит убыток.

- дельтаK = Pn – Pd, дельтаK меньше нуля

Облигация с премией имеет доходность ниже, чем указано на купоне. Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет ни прироста, ни убытка капитала, а облигация имеет доходность, равную купонной. Сумма купонных выплат и годового изменения капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигациям.

CDг = Dг + дельтаК

CDг – совокупный годовой доход

Dг - величина годового купонного дохода

дельтаК - изменение капитала

Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигаций определяет ее годовую совокупную доходность.

I* CDг = CDгпр* 100

I* CDг – совокупная годовая доходность

Рпр – цена приобретения облигаций

Если цену погашения облигаций добавить к выплатам по купонам в течение всего срока займа, то получим наращенную стоимость облигации, то есть сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Фактически это та сумма, в которую эмитенту обходится долг перед инвестором.

3. Вексель. Вексель – это безусловное письменное долговое обязательство, строго установленной законом формы, дающее его владельцу, то есть векселедержателю, бесспорное право по наступлению срока требовать от должника оплаты обозначенной в нем денежной суммы. Закон различает два основных вида векселей: простые и переводные. Выставлять себя могут как юридические, так и физические лица, причем векселя в бездокументарной форме запрещены законом. Простой вексель (соло вексель) – представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю средств или по его приказу. Переводной вексель (тратта) – это письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику об уплате, указанной в нем, денежной суммы третьему лицу или по его приказу. В отличие от простого, в переводном векселе участвуют не два, а как минимум три лица:

· Векселедатель (выдающий вексель) – трассант

· Плательщик, к которому обращен приказ произвести платеж по векселю – трассат

· Векселедержатель (получатель платежа по векселю) – ремитент

С согласия трассата оплатить вексель подтверждается акцептом. Акцептант переводного векселя так же как векселедатель простого векселя является главным вексельным должником и несет ответственность за его оплату в установленный срок. В левой части лицевой стороны векселя и выражается словами акцептован, принят, заплачу с обязательным проставлением подписи плательщика. Вексель является строго формальным документом, он содержит перечень обязательных реквизитов, отсутствия хотя бы одного из которых лишает его юридической силы.

Обязательные реквизиты:

· Вексельная метка – то есть включение слова вексель не только в название, но и в сам текст документа.

· Место и время составления векселя.

· Обещание уплатить определенную денежную сумму.

· Указание денежной суммы цифрами и прописью.

· Срок и место платежа.

· Наименование того, по приказу кого должен быть совершен платеж.

· Подпись векселедателя

Отсутствие подписей вообще лишает документ силы обязательства. В отличие от простого векселя, где плательщиком является векселедатель, в переводном векселе – это особое лицо, называемое трассатом. Наименование трассата является дополнительным обязательным реквизитом переводного векселя. В место слов «обязуюсь уплатить», как это записывается в простом векселе, в переводном дается приказ уплатить, то есть используются слова «заплатите». Надежность векселя может быть увеличена поручительством по векселю – аваль. Аваль оформляется специальной надписью авалиста, которая делается на лицевой стороне векселя или добавочном листе к нему, который называется аллонже. В авале указывают за кого выдана гарантия, место и дата ее выдачи, проставляются подписи двух первых должностных лиц авалиста и ставится его печать. Как правило, гарантом по оплате векселей выступает коммерческий банк. При этом банк может гарантировать платеж, как за первоначального плательщика, так и за каждого другого обязанного по векселю лица. Аваль может быть проставлен и использован как на полную, так и на часть суммы. В случае оплаты авалистом векселя к нему переходят все права, вытекающие из векселя. У векселедержателя до наступления срока платежа по векселю может возникнуть необходимость расплатиться со своими контрагентами, что можно осуществить имеющимся векселем. Для этого передают вексель из рук в руки, оформляя на обороте передаточную надпись, которая называется – индоссамент. Такая передача означает переуступку вместе с векселем другому лицу права на получение им платежа по данному векселю. Векселедержатель на оборотной стороне векселя, либо на добавочном листе, пишет слова «платите вместо меня» с указанием того, к кому переходит платеж. Эти надписи заверяются печатью векселедержателя. Лицо, передающее вексель по индоссаменту называется индоссантом. Соответственно лицо получающее индоссату. К индоссату также переходят все права и обязательства по векселю. По векселю, оформленному передаточными надписями, все участвующие в нем лица несут солидарную ответственность за платежи. Индоссант может сделать пометку на векселе без «оборота на меня», то есть он не несет ответственности перед теми лицами, в пользу которых этот вексель в последующем был индоссирован. Возможность индоссирования векселей расширяет границы их использования и превращает вексель из простого инструмента оформления коммерческого кредита в кредитное орудие обращения, обслуживающие реализацию товаров и услуг. Все передаточные надписи на векселе, его акцепт или аваль, оформляются в пределах установленного срока платежа. Банк плательщика выступает в качестве домицилянта, то есть выполняет поручения своего клиента-плательщика по своевременному совершению платежа по векселю. Домициляция векселей осуществляется банком на основе заключенного им договора с клиентом. Внешним признаком домицилированного векселя служат слова – «платеж в таком-то банке», помещенные под подписью плательщика. Для банка такая операция является прибыльной, так как за домициляцию векселей он получает комиссионное вознаграждение, при этом не несет никакой ответственности, если платеж не состоится. Клиент-плательщик сам обязан к сроку платежа по векселю либо обеспечить поступление необходимых денежных средств на свой счет в банке, либо заранее забронировать сумму платежа на отдельном счете. В противном случае банк отказывает в платеже, и вексель протестуется в обычном порядке. Расширению использования векселей способствуют такие вексельные операции банка, как учет векселей и выдача ссуд под их залог. Учет векселей – это операция банка, при которой он выдает сумму, обозначенную в векселе, его предъявителю до срока наступления платежа. Наряду с коммерческими векселями в обращении могут находиться векселя, лишенные товарной основы, то есть дружеские или бронзовые векселя. Дружеские векселя служат для того, чтобы получить дешевые кредиты в банке. Векселедатель и векселедержатель выставляют друг на друга векселя, не осуществляя никакой реальной поставки продукции. Банки обычно отказывают в учете подобных векселей, но ни является ли тот или иной вексель дружеским можно определить лишь тогда, когда известны отношения между векселедателем и получателем вексельной суммы. Разновидностью векселей является депозитный сертификат, который представляет собой письменное свидетельство банка эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющих право вкладчика, на получение по истечению установленного срока суммы вклада и процентов по нему.

4. Казначейские обязательства.

Совокупность ценных бумаг, находящихся в распоряжении инвестора, называется портфель ценных бумаг. Цель формирования портфеля и управления им заключается в достижении оптимального с точки зрения конкретного инвестора соотношение уровня доходности и риска вложений. В зависимости от инвестиционных целей владельца портфеля различаются их типы. Если целью является рост капитальной стоимости, то формируется портфель роста. В зависимости от степени риска по входящим в его состав инструментам, различают портфели:

· Агрессивного роста

· Консервативного роста

· Среднего роста

Портфели дохода формируются для получения высокого текущего дохода в виде процентных или дивидендных выплат. Комбинируя инструменты в рамках одного портфеля по принципу минимизации потерь, как от падения курсовой стоимости, так и от низких доходных поступлений, формируется сбалансированный портфель. Для полного сохранения капитала составляется портфель денежного рынка, включающий самые ликвидные активы. Портфели государственных ценных бумаг позволяет эффективно управлять рисками и пользоваться налоговыми льготами. Существует так же много других разновидностей портфелей. В практике управления портфелем ценных бумаг используют производные финансовые инструменты – деривативы, которые представляют собой договор или контракт или соглашение на поставку активов в будущем по заранее согласованной цене, то есть это срочный контракт, то есть инструмент срочного рынка. Если в основе классических ценных бумаг лежит имущественное право на долю в капитале или сумму денег или получение доходов от вложения в эти активы, то в основе производных ценных бумаг лежит право на получение дохода от изменения цены какого-либо актива. Актив, составляющий основу срочного контракта, называют базисным. Заключая обычный договор на куплю-продажу ценных бумаг, торговец должен учитывать риск изменения цены. Страховать его (хеджирование) можно путем заключения срочного контракта на эти же ценные бумаги. В этом случае возможные потери от изменения цен на обычном рынке будут компенсированы доходами от изменения цен на рынке срочных контрактов. От нежелательного колебания цен на ценные бумаги в структуре портфеля можно защититься с помощью заключения срочного контракта. К производным финансовым инструментам относятся:

· Форвардные и фьючерсные

· Опционные

· Свопы

Форвардный контракт является внебиржевым. Условия по каждому контракту оговариваются в момент его заключения и должны быть выполнены в установленный срок. Данный контракт предполагает реальную поставку базисного актива. Его нестандартность позволяет учесть индивидуальные требования сторон, однако, он не способствует развитию вторичного рынка. Поэтому ликвидность такого финансового инструмента невысока. Он используется преимущественно на межбанковском рынке.

Фьючерсный контракт является стандартизированным инструментом биржевого рынка. Биржа разрабатывает стандартные условия для каждого вида базисного актива, что обеспечивает широкий вторичный рынок фьючерсных контрактов. Еще большую ликвидность им предает особенность организации торговли ими на бирже. Расчетно-клиринговые центры биржи берет на себя риск по неисполнению контракта. Он дает гарантии, производя перерасчет позиции всех участников фьючерсных сделок, избавляя контрагентов от необходимости взаимопроверки, финансового положения друг друга. Для возмещения возможных потерь от неисполнения контракта организатор торговли обязывает продавцов и покупателей делать гарантийные взносы.

Опционные контракты – называют договоры, предоставляющие одной сторон право на исполнение условий сделки или отказ от него при неблагоприятном изменении конъюнктуры. Следовательно, покупатель опциона получает право выбора, а его продавец предоставляет ему это право за вознаграждение (опционная премия). Колл-опцион дает право купить базисный актив, пут-опцион является опционным на продажу. Опционные контракты заключаются как на биржевом, так и на не биржевом рынках.

Своп представляет собой договор об обмене между сторонами сделки потоками платежей в будущем на условиях, оговоренных в момент заключения договора. Цель снопового контракта – получение прибыли за счет реализации каждым из контрагентов его преимуществ на том сегменте финансового рынка, где другая сторона их не имеет. Свопы используются также для хеджирования рисков. По виду базисного актива свопы бывают:

- процентные

- валютные

- товарные

Процентный своп – это контракт об обмене долгового обязательства с плавающей ставкой процента на долговое обязательства с фиксированной величиной процента. Такой контракт заключают контрагенты, относящиеся к разным категориям заемщиков с токи зрения уровня кредитного риска. Одна из сторон может осуществлять заимствование, например, только на рынке твердо-процентных облигаций, другая на краткосрочном кредитном рынке под плавающую ставку процента. Если первая сторона прогнозирует повышение величины процентной ставки, а вторая ее снижение, то они заключают соглашение об обмене платежами для страховки риска неблагоприятного изменения ставки процента. Обмен осуществляется в объеме процентных платежей, а не всего номинала обязательств. Использование производных финансовых инструментов позволяет конструировать сложные стратегии страхования ценовых и процентных рисков и получение дополнительной прибыли на рынке ценных бумаг. Это самое современное направление деятельности на фондовом рынке, называемое финансовым инжинирингом, развитие которого активизирует процессы секьюритизации всех сегментов финансового рынка.

Финансовые посредники – это институты, выполняющие посредническую функцию между поставщиками и потребителями финансового капитала. Они аккумулируют свободные денежные средства одних экономических субъектов, и предоставляют их от своего имени и на определенных условиях другим нуждающимся в привлечении дополнительных средств. Одной причиной существования финансовых посредников в экономике является информационная асимметрия, то есть несовершенство и неполнота информации, доступной всем участникам рынка. Финансовые посредники собирают, анализируют и накапливают информацию о заемщиках и финансовых рынках, осуществляют их мониторинг и на этой основе оказывают кредиторам и заемщикам финансовые услуги. Таким образом, финансовые услуги, оказываемые финансовыми посредниками, основаны на информации, используя которую они могут повышать качество своих услуг и снижать издержки. Их конкурентные позиции и выполняемые функции определяются информационным преимуществом по сравнению с другими участниками рынка:

Осуществляя посредничество между заемщиком и кредитором финансовый посредник:

1. Сводит незнакомых экономических субъектов, имеющих взаимодополняющие по отношении к финансовым ресурсам потребности

2. Он изменяет параметры финансовых требований своих вкладчиков, предоставляя за их счет кредиты и осуществляя инвестиции, имеющие отличные от депозитов и других требований характеристики

Следовательно, финансовые посредники выполняют две неразрывно связанные с собой функции. Брокерскую (посредническую) и функцию качественной трансформации активов.

Брокерская функция предполагает поиск и сведение друг с другом поставщиков и потребителей финансовых ресурсов. Ее выполнение позволяет посредникам поддерживать эффективность экономической системы в целом. Выступая в качестве брокеров посредники получают вознаграждение в виде комиссионных за совершение операции. Эта функция не предполагает участие финансового посредника в процессе купли-продажи финансовых активов.

Функция качественной трансформации активов при этом:

Финансовые посредники способны эффективно решать проблему трансформации, так как обладают активами, срочность которых превышает сроки исполнения их собственных обязательств. Размеры отдельных активов превышают размеры отдельных обязательств. Ликвидность финансовых требований клиентов выше ликвидности активов, а степень их риска больше, чем степень риска обязательств посредника, следовательно, финансовые требования поставщика финансовых ресурсов, если они действуют через финансового посредника, становятся более ликвидными, меньшими по размеру, более краткосрочными и менее рискованными.

Таким образом, финансовые посредники облегчают доступ экономических агентов, нуждающихся в финансировании финансовых ресурсов, и стимулируют поставщиков капитала к инвестированию избытка своих средств. К операциям, связанных с функцией качественной трансформации активов относят:

- мониторинг

- гарантирование

- трансформация требований

Лекция 12

В экономической теории существуют различные способы классификации финансовых посредников. Наиболее распространен – классификация по способу финансирования. По этому признаку всех финансовых посредников подразделяют на депозитные и не депозитные. Депозитные финансовые посредники – это организации, в структуре пассивов которых присутствуют высоко ликвидные финансовые обязательства, представляющие собой фиксированные по суммам вклады. Основным отличием структуры баланса депозитных финансовых организаций является высокий уровень финансового рычага, то есть доли заемных средств в структуре пассива. Типичным и широко распространенным видом таких организаций являются Коммерческие банки, которые как мы знаем, исторически возникли как определенный тип посредников финансируемых в основном за счет ликвидных депозитов и предоставляющих экономическим агентам неликвидные кредиты. Именно трансформационная функция составляет традиционную основу банковского бизнеса, при этом функция качественной трансформации активов дополняется функцией создания ликвидности. Банки выпускают долговые обязательства, обладающие высокой ликвидностью, которые выступают средствами платежа наряду с банкнотами центрального банка. Поэтому они играют важнейшую роль в обеспечении функционирования платежной системы и реализации денежно-кредитной политики. Именно поэтому Коммерческие банки считаются основой современного финансового посредничества. Важнейшую роль коммерческих банков в поддержании стабильности платежной системы и реализации денежно-кредитной политики объясняют тот факт, что они являются объектом наиболее жесткого регулирования со стороны Центрального банка.

Не депозитные финансовые посредники играют огромную роль в финансовой системе и являются более разнообразными, чем депозитные. Каждый вид не депозитных финансовых организаций выполняет свою функцию в экономике.

1. Страховые компании. Активы страховых компаний во многом схожи с активами коммерческих банков, однако, финансируются они за счет так называемых условных обязательств. Обязательства страховой компании становятся текущими при наступлении определенного события (страхового случая), время и вероятность наступления которого являются неопределенными в момент подписания договора о страховании. Главное отличие между коммерческими банками и страховыми компаниями касается их пассивов. Обязательства КБ могут изменяться мгновенно по желанию вкладчиков, а страховых компаний лишь при наступлении событий неконтролируемых страхованием. Кроме того, пассивы страховых компаний более долгосрочны, чем банковские, что дает страховым компаниям возможность осуществлять инвестиции в более долгосрочные активы. Страховые компании осуществляют следующие посреднические операции:

- отбор и сертифицирование

- предоставление средств или ресурсов

- мониторинг

- гарантирование

- трансформация требований

2. Пенсионные фонды. Существуют различные схемы их функционирования, но общий принцип заключается в том, что вклады в пенсионные фонды инвестируются в разнообразные активы вплоть до момента наступления обязательства перед вкладчиками. Поэтому инвестиционная политика пенсионных фондов должна быть жестко регламентирована. Современные пенсионные фонды имеют в своих активах пакеты ценных бумаг сотен эмитентов. И проблема более активного их участия в корпоративном управлении является наиболее дискутируемой на современном этапе развития российской экономики. Основными посредническими операциями являются:

- гарантирование

-трансформация требований

3. Инвестиционные фонды (паевые инвестиционные фонды, ПИФЫ). Инвестиционные фонды подразделяются на два типа: открытые и закрытые. Инвестиционные фонды закрытого типа имеют заранее установленное предельное число акций или паев, и начальные ресурсы таких фондов не могут быть увеличены за счет дополнительной эмиссии. Закрытые ИФ котируются на бирже как обычные компании, поэтому рыночная цена их акций может значительно отличаться от ликвидационной стоимости, находящихся в их активах ценных бумаг.

Инвестиционные фонды открытого типа функционируют по другим принципам. Через управляющую компанию их акции постоянно выкупаются и предлагаются к продаже по цене их чистых активов, в результате чего цена акции или пая соответствует текущей стоимости ценных бумаг, находящихся в активе фонда. ИФ открытого типа породили многочисленные компании, которые специализируются на управлении фондами, каждый из которых управляет несколькими фондами, имеющими различные инвестиционные цели. Фонды принадлежат своим инвесторам и платят управляющим компаниями комиссионные за их услуги. Стремительный рост ИФ объяснятся тремя причинами:

- в условиях роста инфляции разница между ставкой процента по банковским депозитам и рыночной ставкой увеличилась, поэтому инвестор предпочитает инвестиционные фонды банковским депозитам, несмотря на отсутствие государственных гарантий вкладов в них. При этом многие фонды управляются достаточно консервативно и даже ограничивают свои вклады государственными ценными бумагами, что приближает риски по ним к банковским депозитам.

- появилась теория эффективного рынка, согласно которой нельзя в условиях высоко ликвидного финансового рынка получить прибыль от инвестиций в ценные бумаги большей, чем средняя рыночная. В результате портфельные инвесторы стали следовать пассивной стратегии, приобретая диверсифицированные портфели ценных бумаг, ориентируясь на биржевые индексы.

- глобализация финансовых рынков породила у инвесторов необходимость диверсифицировать свои вложения не только между отраслями и компаниями, но и между странами

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.