Динамика корпоративной прибыли

Для того, чтобы придти к такому выводу, нужно было иметь ясные свидетельства того, что экономика «пошла на поправку». Выступая год назад, я отмечал, что из всей программы «самоочищения», которую экономика должна выполнить в ходе рецессии, полноценно была выполнена только работа по снижению всех составляющих корпоративных затрат и понижению точки безубыточности. Эта чрезвычайно важная, хоть и болезненная операция, не только абсолютно необходима для стабилизации корпоративных финансов, но и позволяет экономике в целом скорректировать распределение капитала, поднять производительность труда и эффективность использования материальных ресурсов. И как только экономика начинает выходить из спада, проведенная санация затрат позволяет очень быстро получить непропорционально высокий рост прибыли.

В таблице 2 представлены данные о корпоративной прибыли в США в период 1999-2004 г.г. Официальная статистика рекомендует в качестве наиболее репрезентативного показателя корпоративной прибыли показатель прибыли до налогообложения с учетом оценки запасов и потребления капитальных товаров (corporate profits before taxes with inventory valuation and capital consumption adjustments). Именно этот показатель выбран мной для представления характера фазы восстановления в текущем экономическом цикле.

Таблица 2. Данные о корпоративной прибыли в США в период 1999-2004 г.г.
(в млрд. долларов США)

Источник: U.S. Department of Commerce. Bureau of Economic Analysis. National Income and Product Accounts. Table 1.12.

Как показывают данные таблицы 2, нижняя точка в динамике корпоративной прибыли была пройдена в третьем квартале 2001 года. И после этого то скачками, то с замедлениями прибыль начала расти и несмотря на небольшой спад в первом квартале 2003 года не только восстановила предрецессионный уровень, но и существенно превзошла его. На мой взгляд именно эта картина циклической реставрации корпоративных прибылей и поддерживала мнение Гринспэна.

Причины роста корпоративной прибыли

Конечно, надо принимать во внимание, что помимо санации затрат действовал и целый ряд других факторов, способствовавших таким результатам.

В первую очередь, исключительно мягкая монетарная политика. Процентная ставка в тринадцать приемов была понижена с уровня 6,75% до уровня в 1%. Поскольку за этот период при всей своей мягкости инфляция тем не менее ни разу не опускалась в район 1% в годовом исчислении, реальная процентная ставка была фактически отрицательной.

Рисунок 1. Динамика реальной процентной ставки
(процентной ставки ФедеральногоРезерва за вычетом инфляции) в 1984-2004 г.г.

Источник: Bureau of Labor Statistics and Smith Barney U.S. Equity Strategy

Во-вторых, необходимо отметить беспрецедентные для Америки меры фискального стимулирования. Здесь и снижение налогов на личные доходы, прямые выплаты денег налогоплательщикам с рассылкой чеков по домам. Здесь и существенное удлинение сроков выплаты пособий по безработице. Здесь и снижение ставок налогов на дивиденды. Здесь и огромные инвестиционные льготы, как например, возможности сверхускоренной амортизации и т.д., и т.п.

В-третьих, во второй половине девяностых годов американские компании сделали крупномасштабные инвестиции в новые информационные технологии и лишь в период спада в значительной степени сумели воспользоваться плодами этих инвестиций. Новые информационные технологии в первую очередь позволяют усовершенствовать управление компаниями и существенно повысить эффективность использования всех видов ресурсов. В итоге, удалось получить невиданное ранее явление — рост производительности труда во время рецессии.

В-четвертых, в отличие от предыдущих рецессий американские компании впервые крупномасштабно воспользовались возможностью переноса целых производств в другие страны и прежде всего в Китай.

Китайский фактор

Производственные базы, т.е. те территории, где благодаря дешевизне квалифицированной рабочей силы и достаточной развитости правовой и инженерной инфраструктуры развивается промышленное производство на основе иностранных инвестиций, за последние тридцать-сорок лет многократно мигрировали, находя себе интересные места то в Японии, то на Тайване, то в Южной Корее и других странах Юго-Восточной Азии, то в Мексике, то в Бразилии, то в Ирландии. Новейшее пристанище — Китай.

После многих лет постепенной подготовки, включающей в себя привлечение иностранных предпринимателей и специалистов, подготовки собственных инженерных и управленческих кадров, приобретения современных навыков и технологий управления производством, создания и совершенствования правовой базы ведения бизнеса, создания системы институтов рыночного хозяйства, создания и развития производственной, складской и транспортной инфрастуктуры, Китай просто созрел для того, чтобы стать масштабным реципиентом инвестиций. При этом именно спад в экономиках развитых стран позволил Китаю привлечь инвестиции в передовые высокотехнологические сектора. Фактически, за несколько лет у всех на глазах Китай превращается в доминирующую в мировой экономике производственную базу.

Необходимость резко снизить уровень затрат на производство заставила американские и европейские компании в массовом порядке развернуть строительство собственных предприятий в Китае. Из данных, представленных в таблице 3, хорошо видно, как развивался процесс активного использования Китая в качестве операционной базы американских компаний.

Таблица 3. Поквартальная динамика торговли между США и Китаем в 1999-2004 г.г.
(млн. долларов, в процентах к соответствующему периоду предыдущего года)

Источник: U.S. Department of Commerce: Census Bureau and Bureau of Economic Analysis. Release: U.S. International Trade in Goods and Services. U.S. Exports to and U.S. Imports from China, Mainland (последнее обновление — 14 октября 2004)

В 1999 году и большую часть 2000 года американо-китайская торговля развивалась хорошо, но без каких-либо экстраординарных событий. Лишь к концу 2000 года, когда в Америке уже появились выраженные признаки спада, американский экспорт в Китай сделал внезапный скачок. Необходимо отметить, что в силу разности экономических потенциалов и стандартов потребления, американские экспортные товары — это в подавляющем большинстве промышленное оборудование. Поэтому любой скачок в американском экспорте в Китай является индикатором активизации инвестиционного процесса. Так, начиная с 4 квартала 2000 года, мы можем зафиксировать усиленное внимание к Китаю, как к месту дислокации промышленности. Что касается китайского экспорта, то он пережив спад 2001 года, вызванный рецессией в США и неровностью спроса, начал энергично возрастать со второго квартала 2002 года. Этот энергичный рост продолжается и сейчас на основе существенно укрепившейся и продолжающей укрепляться промышленной базе. Вот, например, данные Национального Бюро Статистики Китая: инвестиции в основные фонды промышленности Китая в I-II кварталах 2004 года выросли по сравнению с I-II кварталами 2003 года на 66,6% и 41,8% соответственно.

В итоге Китай, как видно из данных, приведенных в таблице 4, за несколько лет существенно изменил картину мировой торговли, заняв позицию второго по величине торгового партнера США после Канады, что надолго будет иметь возрастающее экономическое и геополитическое значение.

Таблица 4. Структура импорта СЩА по странам и регионам мира в 1999-2003 г.г.

Источник: U.S. Department of Commerce. The Office of Trade and Economic Analysis. U.S. Aggregate Foreign Trade Data. Table 7. Последнее обновление — 26 апреля 2003)

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: