Показателя внутренней нормы прибыли

Для выбора инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала может применяться также и показатель внутренней нормы прибыли. Такой подход к селекции инвестиционных проектов приемлем лишь при условии, что:

1) кратность не составляет серьезной проблемы;

2) рационирование капитала сохранится на протяжении всего срока жизни инвестиционных проектов;

3) ставка доходности при реинвестировании (R)отвечает следующим условиям:

- будет неизменна для всех периодов;

- будет выше маржинальной стоимости капитала (включая даже самые дорогие его составляющие);

- будет равна доходности наиболее прибыльной из тех инвестиционных возможностей, которые были бы отвергнуты при ранжировании на основе внутренней нормы прибыли.

При указанных выше оговорках ранжирование проектов на основе показателя IRR в условиях рационирования капитала приводит к выбору в основном тех же вариантов, что и при использовании показателя NPV.

Оценка инвестиционных проектов с помощью показателя рентабельности инвестиций

При выборе предпочтительных проектов в условиях рационирования капитала иногда используется и показатель рентабельности инвестиций. Ранжирование инвестиционных вариантов по уровням их рентабельности - если проводить такое ранжирование на основе показателя стоимостикапитала - не может обеспечить выбор оптимальной инвестиционной программы (с точки зрения максимизации величины NPV).

Но если мы будем проводить ранжирование инвестиционных проектов на основе показателя рентабельности инвестиций, приняв в качестве критерия возможный в будущем уровень доходности, то (если проблема кратности несущественна) такой подход позволит нам найти оптимальный набор инвестиций. Если же проблема кратности инвестиций возникает реально, то пользоваться показателем рентабельности инвестиций не рекомендуется.

Поэтому в условиях рационирования капитала не следует полагаться только на отбор проектов по критерию рентабельности инвестиций. Чтобы принять верное решение ранжирование проектов по этому критерию необходимо дополнить анализом величин NPV.

Тема 19 Организация финансирования инвестиционных проектов.

Оценка потребности в финансировании

Исходным пунктом для организации финансирования является расчет потребности в средствах, необходимых для реализации проекта. Общая сумма финансирования складывается из затрат на:

- проектно-изыскательские работы;

- подготовку площадки;

- строительство или ремонт зданий и сооружений;

- закупку и монтаж оборудования, обучение персонала;

- приобретение (на месяц) сырья и материалов*);

- расходы на производство и реализацию продукции (на месяц).

На этой базе определяется потребность в капитале, привязанная к графику реализации проекта. Потребность в оборотном капитале рассчитывается исходя из обеспечения производства всем необходимым на определенный срок. Покрытие потребности в капитале показывается по каждому из источников:

- собственные средства предприятия (амортизация и инвестируемая прибыль);

- выпуск акций;

- кредит.

Внешние источники финансирования

2.1. Способы наращивания собственного капитала.

В большинстве случаевможно рассматривать следующие формы привлечения средств для увеличения собственного капитала:

1. Обычные акции;

2. Привилегированные акции;

3. Долговые обязательства с варрантами;

4. Конвертируемые облигации;

5. Субординированные конвертируемые облигации;

6: Облигации с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции.

1. Обычные акции — это ценные бумаги, оформляющие права на собственный капитал компании и имеющие особое значение для оценки его бухгалтерской стоимости.

2. Привилегированные акции — ценные бумаги, обладающие рядом преимуществ для инвестора по сравнению с обычными акциями - гарантированными дивидендами и преимущественным правом на погашение прав при ликвидации компании.

3. Долговые обязательства с варрантами — долг компании; обязательство возвратить кредитору определенную сумму денежных средств через фиксированный срок времени и с согласованной премией в виде процентного дохода.

Варранты — это документы, гарантирующие инвестору право или привилегию приобретения акций компании по фиксированной (на момент оформления варранта) цене, но в пределах фиксированного срока.

4. Конвертируемые облигации — это документы, оформляющие долг, и потому они могут рассматриваться как одна из разновидностей ссуд. Конвертируемость облигаций позволяет кредитору по своему желанию конвертировать оставшуюся часть задолженности перед ним в акции.

Разница между этой формой привлечения средств и долговыми обязательствами с варрантами:

- в первом случае (конвертируемые облигации) кредитор не может рассчитывать на получение назад всей суммы ссуды до реализации права на покупку акций;

- во втором случае (долговые обязательства с варрантами) кредитору должна быть возвращена вся сумма заимствованных у него средств и плюс к тому он может еще реализовать свои варранты.

5. Субординированные конвертируемые облигации — это особый тип долговых обязательств. «Субординированные» обозначает ранг этих обязательств при погашении всех обязательств компании в случае ее ликвидации. Субординированные облигации в такой ситуации погашаются ранее всех обязательств по акциям, но позднее других типов долгов, особенно банковских кредитов.

6. Облигации с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции, — эта форма заимствования фиксирует простую ситуацию одалживания: когда заемщик обязан просто возвратить полученную денежную сумму через фиксированный период времени и с фиксированной суммой доплаты, образующей процентный доход кредитора.

Такой долг имеет две формы: застрахованную и незастрахованную.

В мировой практике наиболее существенную роль среди внешних источников играют: расширение акционерного капитала; займы; выпуск облигаций. Расширение акционерного капитала является главной формой привлечения средств для развития предприятий в рыночной экономике.

Таблица 19.1

Достоинства и недостатки привлечения средств

За счет увеличения акционерного капитала

Мотивы, которыми могут руководствоваться потенциальные акционеры для проведения эмиссии:

Таблица 19.2

Мотивы проведения эмиссии

А— доход;

Б— гарантированная поставка произведенной по проекту продукции по согласованным ценам;

В— тоже, в отношении необходимых для проекта сырья и материалов;

Г — решение социальных проблем.

2.2. Долговое финансирование.

Потребность в кредите возникает для покрытия временной нехватки капитала в связи, например, с тем, что сбор средств от реализации акций занимает значительное время. Центральный вопрос для просящего кредит заключается в расчете предельной процентной ставки, при которой кредит остается эффективным.

Тема 20 Риски проекта.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: