Доходность облигации без права досрочного погашения

Оценка стоимости подобной облигации выполняется по формуле (12.3); эта же формула может использоваться для оценки доходности отзывной облигации. Предполагается, что в этой формуле известны все показатели кроме k. Разрешая уравнение относительно k, определяется общая доходность данной облигации. Этот показатель в отечественной финансовой прессе иногда называется доходностью к погашению и обозначается YТМ.

Известна формула, позволяющая получать приблизительную оценку доходности купонной облигации без права досрочного погашения. Этот показатель рассчитывается отношением среднегодового дохода (годовой процент плюс часть разницы между нарицательной стоимостью и ценой покупки облигации) к средней величине инвестиции и дает приблизительную оценку показателя k в формуле (12.3).

,(14.4)

где M - номинал облигации;

P - текущая цена (на момент оценки);

C - купонный доход;

K - число лет, оставшихся до погашения облигации.

Достоинством показателя YТМ является возможность использования его в сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации.

Для оценки эффективности инвестирования в облигации рекомендуется ориентироваться также на показатель текущей или дивидендной доходности (k_d),под которым понимается отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на приобретение облигации.

,(14.5)

где M - номинальная стоимость облигации;

P_m - текущая рыночная цена облигации;

k_k - купонная ставка, %.

Еще одной характеристикой доходности облигации является показатель купонной доходности, рассчитываемый по следующей формуле:

k_k = (Купонный доход / Номинал) : 100% (14.6)

Чаще всего этот показатель не рассчитывается, а задается в виде купонной ставки. Значимость показателя для оценки доходности облигации невысока, а именно, эта ставка дает оценку доходности облигации лишь в момент ее эмиссии. В дальнейшем она используется в основном для расчета купонного дохода.

Доходность облигации с правом досрочного погашения

Облигации с правом досрочного погашения в отличие от рассмотренных ранее облигаций имеют еще одну характеристику — доходность досрочного погашения YТС. Этот показатель дает оценку доходности на момент отзыва облигации с рынка, или ее досрочного погашения. По аналогии с общей доходностью показатель YТС находится по формуле (12.3), в которой номинал CFn заменяется выкупной ценой Рc.

Доходность конвертируемой облигации

Конвертируемая облигация предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на n-е число обыкновенных акций эмитента. Обмен может осуществляться на основании коэффициента конверсии r_c. В этом случае облигация имеет конверсионную стоимость (Рc), которая связана с рыночной ценой базисного актива (обыкновенной акции) Рs следующим соотношением:

P_c=P_s ·r_c

Для оценки ожидаемой доходности конвертируемой облигации можно воспользоваться алгоритмами, используемыми в случае с облигациями с правом досрочного погашения, в которых выкупная цена заменена ожидаемой конверсионной стоимостью.

Доходность акции

По аналогии с облигациями формулы, рассмотренные в теме, посвященной оценке значений акций, могут применяться и для оценки значений ожидаемой доходности акций; при этом в соответствующих формулах необходимо лишь заменить теоретическую стоимость V_t на рыночную цену Р_m. Таким образом, доходность бессрочной привилегированной акции, равно как и обыкновенной акции с неизменным дивидендом, находится по формуле:

, (14.7)

где D - ожидаемый дивиденд;

P_m - текущая рыночная цена акции.

Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через некоторое время, то он может получить некоторые оценки ожидаемых значений общей, дивидендной и капитализированной доходности, при помощи следующей формулы:

,(14.8)

где P₀ - рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке;

P₁ -ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи;

n - ожидаемое число лет владения акцией.

Оценка ожидаемой доходности конвертируемой привилегированной акции может быть получена с помощью формулы (14.8), в которой в качестве P₁ следует использовать ожидаемую конверсионную стоимость акции.

Для оценки значений ожидаемой общей доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой, полученной на основании модели Гордона (13.1).

,(14.9)

где D₀ - последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;

D₁ - ожидаемый дивиденд;

P₀ - цена акции на момент оценки;

g - темп прироста дивиденда.

Из формулы (14.9) видно, что ожидаемая капитализированная доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом совпадает с темпом прироста дивиденда или с темпом прироста цены акции. Таким образом, показатель g имеет несколько интерпретаций:

- во-первых, это капитализированная доходность;

- во-вторых, темп прироста дивиденда;

- в-третьих, темп прироста цены акции.

Тема 15 Экономическое содержание нематериальных активов.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: