Коммерческий риск возникает в сфере реализации готовой продукции.

Модель оценки капитальных активов (САРМ)

Модель САРМ представляет собой теорию, призванную объяснить, какими должны быть премии за риск, на которые согласились бы инвесторы в ситуации рыночного равновесия при условии, что все они обладают равными возможностями, ведут себя рационально, стремятся диверсифицировать свои портфели и при их формировании руководствуются одинаковыми прогнозами относительно ожидаемых доходностей, их вариабельности (стандартных отклонений) и взаимозависимостей (корреляций).

Основная идея модели состоит в том, что при соблюдении сделанных в ней допущений существует только один источник систематического риска, влияющий на доходность. Это рыночный риск, т.е. тенденция изменения цен отдельных активов в зависимости от поведения рынка в целом.

Теория арбитражного ценообразования (APT)

Согласно этой теории доходность рисковых активов зависит от некоторого числа систематических факторов. В то же время собственные, или уникальные, риски не принимаются во внимание, поскольку они поддаются диверсификации.

30. Деловой и финансовый риск организации

В соответствии со сферами предпринимательской деятельности выделяют:

• Финансовый риск

• Производственный (операционный) риск

• Коммерческий риск

Операционный, или производственный, риск – это риск эксплуатации активов фирмы, который зависит от их состава, структуры затрат, эффективности организации бизнес-процессов, менеджмента и т.п.

Финансовый риск – это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.

Коммерческий риск возникает в сфере реализации готовой продукции.

Коммерческие риски возникают из-за следующих основных причин:

1) Снижение объемов реализации в результате падения спроса или потребности на товар, реализуемый предпринимательской фирмой, вытеснение его конкурирующими товарами, введение ограничений на продажу

2) Повышение закупочной цены товара в процессе осуществления предпринимательской проекта

3) Непредвиденное снижение объемов закупок в сравнении с намеченными, что уменьшает масштаб всей операции и увеличивает расходы на единицу объема реализуемого товара (за счет условно постоянных расходов)

31. Операционный рычаг, запас финансовой прочности

Производственный леверидж (операционный рычаг) – это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат.

С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности.

Операционный рычаг (леверидж)

• Измеряет, насколько изменится прибыль при изменении объема продаж

• Высокий операционный рычаг означает, что небольшой (в %) рост дохода от продаж может привести к гораздо большему росту прибыли

Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Сила воздействия операционного рычага больше на предприятиях с более высокой степенью технической оснащенности за счет большой величины амортизационных отчислений, а также на предприятиях, использующих в значительных объемах заемные средства – за счет увеличения расходов по уплате процентов по ним.

Чем выше операционный рычаг фирмы, тем больше ее производственный риск, то есть риск неполучения прибыли и покрытия производственных затрат.

32. Финансовый рычаг. Взаимодействие операционного и финансового рычага

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Действие финансового рычага характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника долгосрочного финансирования его хозяйственной деятельности.

Эффект финансового рычага (DFL):

1. Дифференциал финансового рычага (Dif) = рентабельность активов – ставка процента

2. Коэффициент финансового рычага (FLS) = заемный капитал / собственный капитал

3. Налоговый корректор = 1- ставка налога на прибыль

4. Эффект финансового рычага DFL=(1-t)*(ROA-r)*(D/E)

Эффект финансового рычага ЭФР=(1-Т)*(RA-p)*ЗК/СК

33. Понятие, классификация инвестиций

В отечественной практике инвестиции – это совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта.

В западной практике под инвестициями понимается расходование имеющихся в настоящее время ресурсов в ожидании получения большего их объема в будущем.

По объектам вложений принято различать:

• Реальные (или капиталообразующие); Финансовые; В нематериальные активы

➢ Валовые инвестиции представляют собой общий объем реальных инвестиций в определенном периоде, направленных на строительство, приобретение средств производства и прирост товарно-материальных ценностей.

➢ Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенных на сумму амортизационных отчислений в рассматриваемом периоде.

С точки зрения цели инвестирования инвестиции можно подразделить на:

• Прямые инвестиции – это инвестиции с целью роста инвестируемого капитала и участия в управлении объектом инвестирования. В практике такие инвестиции получили название стратегических. Прямые инвестиции, как правило, долгосрочные.

• Портфельные инвестиции – это инвестиции с целью получения текущего дохода. Это вложения в ценные бумаги, как правило, средне- и краткосрочные.

По формам собственности инвестиции можно подразделить на:

▪ Частные – осуществляемые физическими и юридическими лицами

▪ Государственные – отечественные, иностранные, совместные.

34. Инвестиционные проекты, понятие и виды

Инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Классификация инвестиционных проектов:

1) По срокам реализации

- краткосрочные (до 3 лет)среднесрочные (3-5 лет)долгосрочные (свыше 5 лет)

2) По основной направленности

- коммерческие (цель – получение прибыли)социальные (решение проблем безработицы и т.д.)

- экологические (улучшение среды обитания))

3) По отношению друг к другу

- независимые (не влияющие друг на друга) альтернативные (взаимоисключающие) взаимодополняющие (реализация может происходить лишь совместно

4) По масштабам

- глобальные (несколько стран) народнохозяйственные крупномасштабные (отрасль, регион) локальные (на уровне предприятия, т.д.)

35. Оценка экономической эффективности инвестиций с помощью статистических и динамических методов

Результатом инвестиционного решения могут стать:

▪ Рост доходов фирм

▪ Снижение производственного или финансового риска

▪ Повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.

При всех прочих благоприятных характеристиках проект никогда не будет принят предприятием к реализации, если не обеспечит:

✓ Возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров и услуг

✓ Прирост капитала, обеспечивающий минимальный уровень доходности, компенсирующий общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег

✓ Окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы

Методы экономической оценки инвестиционных проектов:

1) Статистические (учетные): учетная норма доходности (ARR); срок окупаемости (PB)

2) Динамические (дисконтные): чистая приведенная стоимость (NPV); внутренняя норма доходности (DPP); индекс рентабельности (PI)

3) Альтернативные: скорректированная приведенная стоимость (APV); экономическая добавленная стоимость (EVA); реальные опционы (ROV)

36. Риски инвестиционных проектов: сущность, виды. Методы оценки инвестиционных рисков

Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределённости условий его осуществления.

В ряде случаев под рискованностью инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект

Выделяют два основных подхода (качественный и количественный:

1) задача качественного подхода состоит в выявлении и идентификации возможных видов рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, а также в определении и описании источников и факторов, влияющих на данный вид риска. Кроме того, качественный анализ предполагает описание возможного ущерба, его стоимостной оценки и мер по снижению или предотвращению риска (диверсификация, страхование рисков, создание резервов и т. д.).

2) Основная задача количественного подхода заключается в численном измерении влияния факторов риска на поведение критериев эффективности инвестиционного проекта.

Среди качественных методов оценки инвестиционного риска наиболее часто используются следующие:

Основой анализа уместности затрат выступает предположение о том, что перерасход средств может быть вызван одним или несколькими из следующих факторов:

• изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

• изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

• отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом;

• увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Не менее распространенным при проведении качественной оценки инвестиционного риска является метод аналогий . Суть его заключается в анализе всех имеющихся данных по не менее рискованным аналогичным проектам, изучении последствий воздействия на них неблагоприятных факторов с целью определения потенциального риска при реализации нового проекта.

Метод экспертных оценок базируется на опыте экспертов в вопросах управления инвестиционными проектами. Анализ начинается с составления исчерпывающего перечня рисков по всем стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень первичных рисков в виде опросных листов и предлагается оценить вероятность их наступления, руководствуясь специальной системой оценок. В том случае, если между мнениями экспертов будут обнаружены большие расхождения, они обсуждаются всеми экспертами для выработки более согласованной позиции. В целях получения более объективной оценки специалисты, проводящие экспертизу, должны обладать полным спектром информации об оцениваемом проекте.

37. Принципы разработки бюджета капитальных вложений

Разработка бюджета капитальных вложений базируется на следующих фундаментальных принципах.

Принцип приростных денежных потоков (принцип автономности)

При экономическом обосновании инвестиций учитываются только дополнительные, или приростные (инкрементальные), денежные потоки с учетом налогообложения, возникающие непосредственно в связи с осуществлением конкретного проекта. Применение данного принципа позволяет:

– максимально полно учесть все денежные притоки и оттоки, связанные с проектом;

– не упустить из вида возможные требования к увеличению оборотного капитала;

– исключить из расчета издержки, не относящиеся к проекту, и т.д.

Принцип учета альтернативных (вмененных) издержек

Под альтернативными издержками понимают возможную упущенную выгоду от использования активов или ресурсов в других целях. Например, земельный участок, планируемый под размещение производства, имеет определенную стоимость и может быть продан, сдан в аренду, заложен и т.д. Продажа любых высвобождаемых активов ведет к сокращению амортизационных отчислений и, соответственно, к росту налоговых платежей

Принцип исключения необратимых затрат

Инвестиционные решения всегда обращены в будущее, поэтому они не должны учитывать последствия прошлых решений. Таким образом, понесенные в прошлом затраты, даже если они как-то связаны с текущими проектами, но не могут быть изменены в ходе реализации самих проектов, являются необратимыми и не должны влиять на принятие инвестиционных решений.

Принцип адекватного распределения накладных расходов

При оценке инвестиционного проекта необходимо учитывать только дополнительные (приростные) накладные расходы, которые могут возникнуть в процессе его реализации. В этой связи необходимо провести четкую границу между денежными элементами накладных затрат и их отражением в бухгалтерском учете.

Принцип последовательности при учете инфляции

Инфляционные процессы отражаются на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции обязательно следует учитывать при анализе и выборе проектов капитальных вложений. Расчет доходов и расходов по проекту может осуществляться в постоянных либо текущих (прогнозных) ценах. При использовании постоянных цен для дисконтирования денежных потоков следует применять реальную ставку процента (т.е. очищенную от инфляционной составляющей).

Если денежные потоки проекта рассчитаны в текущих (прогнозных) ценах, для их дисконтирования необходимо использовать номинальную процентную ставку. Более детально подходы к учету влияния инфляции при оценке инвестиционных решений будут рассмотрены далее.

38. Сущность капитальных вложений как формы инвестиций

Основной задачей и базой для развития предприятий служат реальные инвестиции, которые преимущественно осуществляются в форме капитальных вложений. Капитальные вложения - это затраты на развитие основного капитала путем строительства новых и реконструкции действующих предприятий, приобретение необходимых элементов капитала, позволяющих эксплуатировать создаваемые мощности.

Капитальные вложения являются основным условием осуществления расширенного воспроизводства в стране, причем не только с точки зрения количественных показателей, но и качественного совершенствования, так как благодаря им постоянно осуществляется обновление основного капитала действующих предприятий. Также капитальные вложения способствуют совершенствованию структуры общественного производства, поддержанию сбалансированности в экономике, создают необходимую сырьевую базу для развития всех отраслей национального хозяйства. На основе всех перечисленных видов деятельности ускоряется научно-техническое развитие страны, улучшается качество и ассортимент выпускаемой продукции. Одновременно капитальные вложения способствуют решению задач социального развития: они помогают решать проблемы безработицы, способствуют развитию здравоохранения, образования, культуры, обеспечивают население необходимым жилым фондом, участвуют в работах по охране окружающей среды.

39. Амортизационная политика организации

Амортизационная политика – один из ведущих элементов управления собственными финансовыми ресурсами компании, от эффективности которой во многом зависят величина получаемой прибыли и объем временно свободных денежных ресурсов, равных сумме начисленной амортизации в доходах, полученных от реализации товаров (работ, услуг).

С позиции финансового управления основными целями амортизационной политики являются выбор оптимального метода начисления амортизации и позиции по установлению срока полезного использования отдельных объектов, обеспечивающих необходимый уровень себестоимости выпускаемой продукции и операционной прибыли; аккумулирование денежных средств для будущего своевременного и эффективного обновления основных средств и нематериальных активов.

Основные положения амортизационной политики должны быть отражены в Учетной политике организации.

Основными факторами, определяющими ключевые положения амортизационной политики компании, являются:

♦ нормативное регулирование основных положений амортизационной политики, устанавливающее перечень методов начисления амортизации, порядок определения срока полезного использования объектов, а также возможность и условия проведения переоценки амортизируемого имущества;

♦ стоимость и состав амортизируемого имущества;

♦ объем прибыли и тенденции ее изменения;

♦ инвестиционная активность компании;

♦ менталитет собственников и топ-менеджеров в отношении признания необходимости своевременного обновления основных средств и создания нематериальных активов инновационного характера.

40. Классификация источников финансирования организации

Источники финансирования:

• По виду собственника

- государственные фин. ресурсы

- средства физ. и юр. лиц

- иностранные источники

• По временным характеристикам

- краткосрочные (до 1 года)

- долгосрочные

- бессрочные

• По отношению к собственности

- собственные

- заемные

• По отношению к предприятию (объекту)

- внутренние:

Уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников или учредителей)

Выручка от реализации

Амортизационные отчисления

Чистая прибыль предприятия

Резервы, накопленные предприятием

Прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы)

41. Характеристика основных форм заемного финансирования

Заемное финансирование

✓ Лизинг

✓ Бюджетные кредиты

✓ Ипотечные кредиты

✓ Российские банковские кредиты

✓ Зарубежные банковские кредиты (еврокредиты)

✓ Облигации, эмитированные в РФ

✓ Корпоративные еврооблигации

Лизингодатель, как правило, обязуется приобрести в собственность определенное лизингополучателем имущество у указанного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование.

Договор может предусматривать, что выбор продавца и приобретаемого имущества делает лизингодатель. Лизингополучатель может изначально являться собственником имущества.

Лизинг – это долгосрочная аренда имущества с последующим правом выкупа. Законодательство разных стран по-разному рассматривает налоговые последствия лизинга.

Бюджетное финансирование организаций РФ

Федеральный бюджет

✓ Бюджетные инвестиции

✓ Бюджетный кредит

✓ Государственные гарантии

✓ Инвестиционный налоговый кредит

Бюджетный кредит может быть предоставлен РФ субъекту РФ, муниципальному образованию, юридическому лицу на основании договора, заключенному в соответствии с гражданским законодательством РФ, на условиях и в пределах бюджетных ассигнований. Бюджетный кредит предоставляется на условиях возмездности.

Бюджетные инвестиции – бюджетные средства, направляемые на создание или увеличение за счет средств бюджета стоимости государственного (муниципального) имущества.

Бюджетные инвестиции:

➢ В субъекты капитального строительства

➢ На приобретение объектов недвижимости

В бюджетах бюджетной системы РФ могут предусматриваться бюджетные ассигнования на осуществление бюджетных инвестиции в форме капитальных вложений в объекты капитального строительства государственной (минимальной) собственности и на приобретение объектов недвижимости в государственную (муниципальную) собственность.

Инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение срока уплаты налога, при котором организации при наличии оснований, предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать своим платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов (НК РФ). Организации, при наличии оснований, может быть предоставлен инвестиционный налоговый кредит (НК РФ).

42. Лизинговые платежи как вид долгосрочного кредитования

В общем случае лизинг представляет собой договор, согласно которому одна сторона – арендодатель (лизингодатель) передает другой стороне – арендатору (лизингополучателю) права на использование некоторого имущества (здания, сооружения, оборудования) в течение определенного срока и на оговоренных условиях.

Обычно такой договор предусматривает внесение арендатором регулярной платы за используемое оборудование на протяжении всего срока его эксплуатации. По окончании срока действия соглашения или в случае его досрочного прекращения имущество возвращается владельцу. Однако лизинговые контракты часто предусматривают право арендатора на выкуп имущества по льготной или остаточной стоимости либо заключение нового соглашения об аренде.

Операционный (сервисный) лизинг – это соглашение, срок которого меньше периода полной амортизации арендуемого актива (как правило, от 1 года до 3 лет). При этом предусмотренная контрактом плата не покрывает полную стоимость актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз. Важнейшей отличительной чертой операционного лизинга является право арендатора на досрочное прекращение контракта.

Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее специальное приобретение актива в собственность, с последующей сдачей в аренду (временное пользование) на срок, близкий к сроку его полезной службы (амортизации). Выплаты по такому соглашению, как правило, обеспечивают лизингодателю полное возмещение затрат на приобретение актива и оказание прочих услуг, а также соответствующую прибыль.

По истечении срока действия сделки лизингополучатель может вернуть актив владельцу, заключить новое лизинговое соглашение или купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Основными преимуществами лизинга являются:

– обеспечивает финансирование инвестиционной операции в полном объеме и не требует немедленного осуществления платежей, что позволяет использовать дорогостоящие активы без отвлечения значительных объемов средств из хозяйственной деятельности;

– формально предприятию проще получить активы по лизингу, чем ссуду на его приобретение, так как предмет лизинга при достаточной ликвидности может одновременно выступать в качестве залога;

– более гибкий источник, чем ссуда, так как предоставляет возможность обеим сторонам выработать удобную схему выплат (например, лизинговые платежи могут осуществляться после получения выручки от реализации товаров, произведенных на арендованном оборудовании);

– допускает различные формы и виды обеспечения;

– снижает риски, связанные с владением активами;

К специфическим недостаткам лизинга можно отнести следующие:

– для лизингополучателя конечная стоимость лизинга получается обычно более высокой, чем покупка оборудования в кредит;

– необходимость внесения аванса в размере 25–30% от стоимости сделки;

– платежи носят обязательный характер и производятся в установленные сроки независимо от состояния оборудования и результатов хозяйственной деятельности;

– выгоды от ускоренной амортизации оборудования достаются лизингодателю;

– лизинг увеличивает финансовые риски предприятия и др.

43. Источники привлечения иностранного капитала

Формы привлечения достаточно разнообразны. Наиболее популярными, используемыми в современной практике являются:

• получение кредитов от зарубежных банков;

• выпуск за рубежом долговых ценных бумаг;

• размещение акций на международных фондовых рынках

В целом основными преимуществами иностранных кредитов являются:

• более низкие процентные ставки и длительные (от 3 до 10 лет) сроки привлечения средств;

• возможность использования в качестве залога дебиторской задолженности или выручки по экспортным контрактам;

• невысокая стоимость оформления (до 30 тыс. долл. США) по сравнению с другими формами привлечения средств из-за рубежа и др.

По мнению специалистов, в настоящее время выпуск CLN объемом меньше 100 млн долл. США экономически нецелесообразен, поскольку расходы на его организацию могут перекрыть полезный эффект, из-за которого публичный заем более выгоден, чем банковский кредит

Еврооблигации - это необеспеченные долговые инструменты, выпускаемые на предъявителя и продаваемые за пределами внутреннего рынка страны, валюта которой используется в качестве деноминации. Хотя еврооблигации могут быть выпущены в любой стране и валюте, большинство из них деноминировано в долларах США или в евро.

Основными преимуществами еврооблигаций как источника финансирования являются: значительные объемы привлекаемых средств (средний

объем выпуска - от 300 млн долл. США);

• длительные сроки обращения (от 3 до 30 лет);

• более низкие процентные ставки (от 5% годовых);

• отсутствие требований к обеспечению и залогу;

• наличие публичной международной кредитной истории и др.

44. Методика расчета и экономический смысл показателя средневзвешенная цена капитала (WACC).

Поскольку стоимость различных источников финансирования разная, финансовый менеджер может варьировать структуру капитала в интересах минимизации затрат по его привлечению для достижения большей эффективности деятельности предприятия.

При этом единица совокупного капитала (например, 1 рубль) будет фактически состоять из нескольких компонент, каждая из которых имеет свою собственную цену. Как бьшо показано ранее, данная цена представляет собой ставку доходности, требуемую тем или иным поставщиком (владельцем) капитала.

Таким образом, каждая единица капитала, вложенная в хозяйственную деятельность, должна обеспечивать такой уровень доходности, который удовлетворил бы всех владельцев ее отдельных компонент.

Поэтому стоимость капитала фирмы в целом представляет собой средневзвешенное из отдельных значений требуемых владельцам и ставок доходности, или, другими словами, среднее взвешенное из затрат на его привлечение

(WACC):

N

WACC = ;,

где W;, k; - доля и посленалоговая стоимость соответствующего источника

в капитале фирмы.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: