Политика управления внеоборотными активами.
Модель Модильяни - Миллера при отсутствии налогов.
Модель Модильяни Миллера при отсутствии налогов (1958г):
Рыночная стоимость предприятия и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от структуры капитала, следовательно, их нельзя оптимизировать и наращивать рыночную стоимость предприятия за счет структуры капитала.
Т.е. это «Принцип пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом не меняется (имеется ввиду доля СК и ЗК в общей структуре капитала).
Ограничения теории М-М:
• Наличие эффективного рынка капитала, одинаковые процентные ставки для всех инвесторов;
• Одинаковые ожидания величины риска для всех организаций;
• Компании эмитируют только 2 типа обязательств: долговые с безрисковой ставкой и акции;
• Физические лица могут осуществлять ссудно-заемные операции по безрисковой ставке;
• Отсутствуют затраты, связанные с банкротством;
• Отсутствие налогов;
• Вся прибыль идет на выплату дивидендов.
Рассматриваются две организации:
• L – организация, использующая заемный капитал и являющаяся финансово- зависимой.
U – финансово-независимая компания, не привлекающая заемный капитал.
Vu –– рыночная стоимость финансово-независимой организации U (стоимость организации без долговых обязательств).
Vl – рыночная стоимость финансово-зависимой организации L (стоимость организации с долговыми обязательствами).
S – рыночная цена СК организации (рыночная цена акционерного капитала).
Z – рыночная оценка ЗК организации (рыночная цена ЗК).
EBIT – операционная прибыль (прибыль до выплаты % и налогов).
CCsu – стоимость источника «СК» финансово-независимой организации (требуемая доходность акционерного капитала).
CCsl – стоимость источника «СК» финансово-зависимой организации.
CCz – стоимость источника «ЗК» финансово-зависимой организации.
T – ставка налога на прибыль.
• При отсутствии налога рыночная ст-сть предприятия не зависит от структуры капитала (т.е. способа ее финансирования) и определяется:
Vu = Vl = EBIT / CCsu
EBIT - операционная прибыль (прибыль до выплаты % и налогов)
CCsu – т.е. сколько мы платим за то, что используем собственный капитал.
• Стоимость СК финансово-зависимого предприятия равна сумме стоимости СК аналогичного финансово-независимого предприятия и премии за риск:
CCsl = CCsu + (CCsu - CCz) * Z / S
где (CCsu - CCz) * Z / S – премия за риск.
• Следовательно: изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, т.к. выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и соответственно стоимости СК.
Модель Модильяни - Миллера с учетом налогов.
Теория Модильяни Миллера с учетом налогов: (1963г):
• Использование заемных источников увеличивает стоимость предприятия, т.к. процент по займам вычитается из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной прибыли.
• Рыночная стоимость финансово-зависимого предприятия равна:
Vl = Vu + T*Z
• При отсутствии заемного финансирования – рыночная стоимость компании рассчитывается:
Vu = S = (1 – T)*EBIT/CCsu
• Стоимость СК финансово-зависимого предприятия равна стоимости СК аналогичного финансово-независимого предприятия и премии за риск, скорректированной на поправку, учитывающую налогооблагаемую прибыль:
CCsl = CCsu + (CCsu - CCz) * (Z / S) * (1 – T)
Обозначения:
L – организация, использующая заемный капитал и являющаяся финансово- зависимой.
U – финансово-независимая компания, не привлекающая заемный капитал.
Vu –– рыночная стоимость финансово-независимой организации U (стоимость организации без долговых обязательств).
Vl – рыночная стоимость финансово-зависимой организации L (стоимость организации с долговыми обязательствами).
S – рыночная цена СК организации (рыночная цена акционерного капитала).
Z – рыночная оценка ЗК организации (рыночная цена ЗК).
EBIT – операционная прибыль (прибыль до выплаты % и налогов).
CCsu – стоимость источника «СК» финансово-независимой организации (требуемая доходность акционерного капитала).
CCsl – стоимость источника «СК» финансово-зависимой организации.
CCz – стоимость источника «ЗК» финансово-зависимой организации.
T – ставка налога на прибыль.
Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.
Финансовая устойчивость организации – это такое состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.
Внешний признак финансовой устойчивости – платежеспособность.
Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям) и активные расчеты (расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства.
Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат источниками их формирования.
Для анализа финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель, как излишек (или недостаток) средств для формирования запасов и затрат, который определяется как разница между величиной источников средств и величиной запасов:
1. Наличие собственных оборотных средств (СОС)
СОС = СК – АВ (Формула формирования запасов)
∆СОС = СОС – 3З (Формула обеспеченности запасов)
2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДО)
СДО = СК – АВ + ДО или СДО = СОС + ДО
∆СДО = (СК – АВ + ДО) –ЗЗ=СДО-3З
3. Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ)
ОИЗ = СДО + КО или ОИЗ=(СК – АВ + ДО + КО)
∆ОИЗ=(СК-АВ+ДО+КО)-ЗЗ=ОИЗ-3З
где:
СК - собственный капитал;
ЗЗ – запасы и затраты;
КО - краткосрочные кредиты и займы;
АВ - стоимость внеоборотных активов;
ДО - долгосрочные кредиты и займы.
Типы финансовой устойчивости предприятия:
1) Абсолютная финансовая устойчивость
Условия: ∆СОС >0;
∆СДО >0;
∆ОИЗ>0, т.е. S={1,1,1}.
Показывает, что все запасы покрываются собственными оборотными средствами. Встречается редко.
2) Нормальная финансовая устойчивость
∆СОС<0;
∆СДО>0;
∆ОИЗ>0, т.е. S={0,1,1}.
Гарантирует платежеспособность. Показывает, что сумма запасов превышает сумму СОС, но меньше суммы собственного оборотного капитала и долгосрочных заемных источников.
3) Неустойчивое финансовое состояние
∆СОС<0;
∆СДО<0;
∆ОИЗ>0, т.е. S={0,0,1}.
Сопряжено с нарушением платежеспособности, но сохраняется возможность восстановления равновесия. Показывает , что сумма запасов превышает сумму СОС и долгосрочных заемных источников, но меньше суммы собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных заемных источников.
4) Кризисное финансовое состояние
∆СОС<0;
∆СДО<0;
∆ОИЗ<0, т.е. S={0,0,0}.
Предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате погашения кредиторской задолженности. Нарушается платежный баланс, предприятие имеет кредиты и займы, просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Показывает , что сумма запасов превышает сумму всех нормальных источников финансирования.
Относительные показатели, характеризующие финансовую устойчивость:
1. Коэффициент автономии (Ка) = СК/ВБ.
Коэффициент показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость (автономия) предприятия. Оптимальное значение Ка = 0,5.
2. Коэффициент финансовой зависимости (Кф) - показывает, в какой степени активы сформированы за счет заемных средств (или долю заемных средств в общей сумме источников финансирования)
Кф = ДО + КО = 1 - Ка
3. Коэффициент маневренности (Км) – показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. какая часть вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.
Км = СОС/СК,
где СОС – собственные оборотные средства
4. Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу) – показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников.
Кфу = (СК+ДО)/ВБ
Планирование финансового состояния предприятия.
Политика управления внеоборотными активами.
Политика управления операционными внеоборотными активами - представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности использования.
Основные этапы формирования политики управления операционными ВНА предприятия:
1. Анализ операционных ВНА предприятия в предшествующем периоде
2. Оптимизация общего объема и состава операционных ВНА предприятия
3. Обеспечение своевременного обновления операционных ВНА
4. Обеспечение эффективного использования операционных ВНА предприятия
5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных ВНА предприятия
1. Анализ операционных ВНА предприятия в предшествующем периоде
а) Рассматривается динамика общего объема операционных ВНА
Коэффициент участия операционных ВНА в общей сумме операционных активов предприятия:
КУовна = ОВНАср / (ОВНАср + ОАср)
где ОВНАср – средняя стоимость операционных ВНА предприятия в рассматриваемом периоде
ОАср – средняя сумма ОА предприятия в рассматриваемом периоде
б) Изучается состав операционных ВНА предприятия и динамика их структуры
в) Оценивается состояние используемых предприятием операционных ВНА по степени их изношенности
г) Определяется период оборота используемых предприятием операционных ВНА:
ПОовна = ОВНАср пс /И ср овна
где ОВНА ср пс – среднегодовая сумма всех используемых предприятием операционных ВНА по первоначальной стоимости
И ср овна – среднегодовая сумма износа всех используемых предприятием ВНА.
д) Изучается интенсивность обновления операционных ВНА в предшествующем периоде (коэф-ты выбытия, обновления ВНА)
е) Оценивается уровень эффективности использования операционных ВНА в отчетном периоде.
2. Оптимизация общего объема и состава операционных ВНА предприятия:
ОПовна = (ОВНАк – ОВНАнп) * (1+дельта КИв)*(1+дельта КИм)*(1+дельта ОРп)
где ОПовна – общая потребность предприятия в операционных ВНА в предстоящем периоде
ОВНАк – стоимость используемых предприятием операционных ВНА на конец отчетного периода
ОВНАнп – стоимость операционных ВНА предприятия, не принимающих непосредственного участия в производственном процессе, на конец отчетного периода.
Дельта КИв – планируемый прирост коэффициента использования операционных ВНА во времени
Дельта КИм – планируемый прирост коэффициента использования операционных ВНА по мощности
Дельта ОРп – планируемый темп прироста объема реализации продукции.
3. Обеспечение своевременного обновления операционных ВНА:
Амортизационная политика – обоснованный выбор и проведение процедур определения амортизационных отчислений, уровень которых обуславливает скорость возможного обновления операционных ВНА.
• НК РФ (ст. 256 – 260)
• Постановление Правительства РФ о 1.01.2002 г. «О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».
Особенности амортизации:
• Амортизируемым имуществом признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 40 000 руб.
• Не подлежат амортизации земля и иные объекты природопользования (вода, недра, другие природные ресурсы), а также МПЗ, товары, объекты незавершенного капитального строительства, ценные бумаги, финансовые инструменты срочных сделок.
Амортизируемое имущество объединяется в следующие амортизационные группы (всего 10 групп):
1 группа – от года до 2 лет.
2-3; 3-5; 5-7; 7-10; 10 – 15; 15-20; 20-25; 25-30;
10 – свыше 30 лет
• Физический износ ВНА – постепенное утрачивание ВНА первоначальных функциональных свойств;
• Моральный износ ВНА – относительная потеря операционными ВНА своих свойств, в результате чего эксплуатация отдельных видов активов становится экономически нецелесообразной;
Основные факторы, учитываемые в процессе формирования амортизационной политики предприятия:
• Объем используемых операционных ОС и НМА
• Методы отражения в учете реальной стоимости используемых ОС и НМА
• Реальный срок использования амортизируемых активов
• Разрешенные законодательством методы амортизации
• Состав и структура используемых ОС
• Темпы инфляции
Необходимый объем обновления операционных ВНА в процессе простого воспроизводства:
ОВНАпв = СВф+СВм,
где СВф – первоначальная восстановительная стоимость операционных ВНА, выбывающих в связи с их физическим износом;
СВм – первоначальная восстановительная стоимость операционных ВНА, выбывающих в связи с их моральных износом.
Необходимый объем обновления операционных ВНА в процессе расширенного воспроизводства:
ОВНАрв = ОПовна – ФН овна + СВф + Свм
ОПовна – общая потребность предприятия в операционных ВНА в предстоящем периоде
ФНовна – фактическое наличие используемых операционных ВНА предприятия на конец отчетного периода.
Формы обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов:
• Текущий ремонт
• Капитальный ремонт (оборудование полностью подлежит восстановлению)
• Модернизация (совершенствование)
• Реконструкция (обновление всего производственного процесса и всех операционных ВНА)
4. Обеспечение эффективного использования операционных ВНА предприятия:
Разработка системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи операционных ВНА.
5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных ВНА предприятия:
Финансирование обновления операционных ВНА в целом сводится к двум вариантам:
• 1 вариант – весь объем обновления ВНА финансируется за счет СК
• 2 вариант – смешанное финансирование обновления операционных ВНА за счет собственного и долгосрочного заемного капиталов.
Факторы, влияющие на выбор источников финансирования ВНА:
• Достаточность СК для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде
• Стоимость долгосрочного финансового кредита
• Соотношение использования собственного и заемного капитала
• Доступность долгосрочного финансового кредита для предприятия
Виды финансирования:
1) Кредитование:
• Проектные кредиты (долгосрочные кредиты на осуществление конкретных инв. проектов)
• Кредитные линии (м.б. возобновляемые и невозобновляемые)
• Синдицированные кредиты (когда один банк не может предоставить предприятию кредит в очень крупном размере, кредит предоставляется несколькими банками)
2) Лизинг:
а) • Оперативный лизинг (имущество на балансе лизингодателя, амортизация начисляется не полностью, в конце оборудование возвращается лизингодателю)
• Финансовый лизинг (полностью начисляется амортизация – и можно это оборудование выкупить).
• Возвратный лизинг
б) • Внутренний лизинг - резиденты
• Международный лизинг - нерезиденты
6. Финансовый план и его роль в бизнес-планировании.
7. Организация финансового планирования на предприятии.
Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:
©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.
|