Сделай Сам Свою Работу на 5

Глава 2. Оценка денежных потоков и финансовых активов





 

Процентные ставки, как инструмент финансовых расчетов

 

Принятие финансовых решений, в том числе связанных с оценкой финансовых активов, базируются на ряде основополагающих принципов, одним из наиболее важных среди которых является описанная выше концепция временной ценности (стоимости) денег. Отечественная практика управления финансами, сложившаяся в годы господства директивных методов управления экономикой, временную стоимость денег в явном виде игнорировала. Тем не менее, любое решение финансового характера, при любых экономических условиях, осознанно или неосознанно, базируется именно на этом принципе. Связано это с тем, что при принятии, например, решения об инвестировании, производится сопоставление текущих денежных расходов и будущих доходов, даже если сам субъект, принимающий такое решение, в явном виде подобного сравнения не производит. Аналогичным образом, если осуществляется привлечение заемных средств, то экономическая обоснованность такого решения следует из сопоставления текущего притока денежных средств и будущих платежей по обслуживанию долга. Основным инструментом подобного рода сопоставлений служат процентные ставки.



Как следует из концепции временной ценности (стоимости) денег, будущий денежный поток в терминах сегодняшних денег будет всегда меньше текущего потока аналогичной номинальной стоимости. Для того, чтобы уравнять в глазах субъекта, принимающего хозяйственное решение, текущий денежный поток, и сумму, ожидаемую к получению в будущем, необходимо, чтобы последняя была больше первой на величину, равную ожидаемой от инвестиции доходности, выраженной в форме процентной ставки.

Если теперь ввести в рассмотрение фактор риска, традиционно увязываемого в финансовом менеджменте с неопределенностью исхода инвестиционной операции, то очевидно, в соответствии с объективными закономерностями функционирования финансовых рынков, что оценка будущего денежного потока, выполненная на текущий момент, будет тем ниже (а соответственно процентная ставка – тем выше), чем выше оценка инвесторами неопределенности результата инвестирования. При этом необходимо помнить, что оценки, о которых идет речь, складываются на основе восприятий инвесторов и, как таковые, могут различаться.



 

Простые и сложные процентные ставки

Как уже отмечалось выше (см. Базовые концепции финансового менеджмента), временная стоимость денег может быть выражена несложной зависимостью (формулой) математического дисконтирования:

(2.1)

где через PV обозначена текущая (дисконтированная) стоимость будущего денежного потока; через FV – будущая (наращенная) стоимость текущего денежного потока; через r – ставка доходности за определенный период, соответствующая оценке инвестором уровня риска. Формула, обратная формуле (2.1), носит название формулы наращения:

(2.2)

В формулах (2.1) и (2.2) ставка r представляет собой периодическую ставку, соответствующую одному периоду времени между текущим и будущим денежными потоками (в качестве такого периода может выступать год, квартал, месяц и др.) Если таких периодов до будущего платежа несколько, то формулы (2.1) и (2.2) примут соответственно вид

 

(2.1')

(2.2')

 

Формула (2.2') выражает начисление процентов по сложной ставке. При этом процентный доход начисляется не только на основную сумму PV, но и на ранее начисленные проценты. В финансовом менеджменте, как уже отмечалось выше, использование сложного процента означает неявное предположение о реинвестировании получаемого дохода под действующую ставку доходности.

В некоторых случаях используется и ставка простого процента, начисляемая по формуле

(2.3)

При этом проценты начисляются только на основную сумму PV. Использование простых процентов правомерно в случаях, когда начисление производится за период, меньший, чем промежуток времени между соседними начислениями (выплатами) дохода. Формула (2.3) используется и при учете векселей.

 

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.