Сделай Сам Свою Работу на 5

Показатели экономической эффективности инвестиционного цикла





 

В основе большинства методов лежит вычисление чистого приведенного дохода (Net Present Value).

Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений. Потоки доходов и капитальных вложений обычно представляются в виде единого потока - чистого потока платежей, равного разности текущих доходов и расходов.

Для оценки эффективности применяются следующие показатели:

¨ чистый приведенный доход,

¨ внутренняя норма доходности,

¨ срок окупаемости капитальных вложений,

¨ рентабельность проекта,

¨ точка безубыточности.

Эти показатели являются результатом сопоставления доходов с затратами.

Для определенности в качестве базового момента возьмем дату начала реализации проекта.

При заданной норме d дисконтирования:

T

NPV = å Pt / ( 1+ d ) ( 2.2 )

t=0

где:

t - годы реализации проекта ( t=0, 1, 2,...,T );

Pt - чистый поток платежей в году t;

 

Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов - инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих основных фондов, а также на создание и накопление оборотных средств.



Решение инвестиционных затрат и доходов от них на NPV можно представить в более наглядном виде:

T tc

NPV = å Pt/(1+d) — å KVt/(1+d), ( 2.3 )

t=tп t=0

 

где :

tп - год начала производства продукции;

tc - год окончания капитального строительства;

Kvt- инвестиционные расходы в году t;

 

В зависимости от нормы дисконтирования чистый приведенный доход будет различным.

Уже при 10% норме d дисконтирования приведенный доход становится отрицательным, что указывает на неэффективность проекта при этом условии.

Фактор распределения доходов и расходов во времени тоже играет решающую роль. Если в нашем примере отдача от производства продукции начнется на 2 года позднее, то проект становится неэффективным уже при ставке более 7% годовых.

Из формул видно, что при некотором значении d, NPV обращается в ноль. Это значение (d=d*) нормы дисконтирования называется внутренней нормой доходности (Internal Rate of Return, IRR). Экономический смысл можно пояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы также помещаются под тот же процент. При ставке ссудного процента, равной IRR,инвестирование в проект и под ссудный процент принесет один и тот же эффект. Следовательно, IRR является граничной ставкой, разделяющей эффективные и неэффективные проекты.



За рубежом расчет внутренней нормы доходностичасто применяется в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа выбирают те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже некоторого порогового значения (обычно 15-20% годовых).

Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде некоторого потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения относительно d:

T

å Pt / ( 1+ d ) = 0, ( 2.4 )

t=0

 

где d = IRR - внутренняя норма доходности,соответствующая потоку платежей Pt.

Срок окупаемости инвестиций

 

Срок окупаемости (payback method)- это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности вложений.

Срок окупаемостиопределяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде:



h

å Pt / ( 1+ d ) = KV, ( 2.5 )

t=0

 

где:

KV - капитальные вложения в инвестиционный проект;

h - срок окупаемости.

 

Величина h определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

 

Обозначим,

m

Sm = å Pt / ( 1+d ) ,причем Sm < KV < Sm+1.

t=0

 

Тогда срок окупаемости приблизительно равен

KV - Sm

h = m + ------------------ *(1+d). (2.6)

Pm + 1

 

Очевидно, что на величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов.

На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, когда срок окупаемости больше периода получения доходов. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.

 

Положим в формуле (2.5)Ptпостоянной величиной, равной P. Тогда,

h

Sh = å Pt / ( 1+ d )является суммой членов геометрической

t=0прогрессии.

При h стремящемся к бесконечности эта сумма равна S = (1+d) / d.При любом конечном h Sh < S.Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока hокупаемости является выполнение неравенства

1 + d P d

P * ---------- > KV,или ------- > -------. (2.7)

d KV 1 + d

 

Таким образом можно найти область существования срока окупаемости инвестиций, которая ограничена n* = d / (1 + d).

Таким образом, срок окупаемости существует и конечен, если n = P / KV > n*, и не существует при нарушении этого неравенства.

 

Неравенство (2.8) можно использовать для оценки существования срока окупаемости реальных проектов, если интенсивность поступления доходов аппроксимировать некоторой средней величиной, постоянной в течение всего производственного периода. IRR является предельной нормой дисконтирования, при которой срок окупаемости существует.

Существует мнение, что срок окупаемости должен использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.

Рентабельность

 

Показательрентабельности (Benefit-Cost Ratio),или индекс доходности (Profitability Index)инвестиционного проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на туже дату расходам.

T

å Pt/(1+d)

t=tп

R = ----------------------. (2.9)

tc

å KVt/(1+d)

t=0

При норме дисконтирования, меньшей IRR, рентабельность больше 1.

Рассмотрим соответствие между чистым приведенным доходом и рентабельностью:

NPV

R = 1 + -----------. (2.10)

KVd

Где,

tc

KVd = å KVt/(1+d) -дисконтированная сумма инвестиций.

t=0

 

Чистый поток платежей

 

Чистый поток платежей Pt во временном интервале t равен:

 

Pt = ЧПt + At - ФИt - KVt - ПОКt, (2.11)

Где,

t = 0, 1, 2, ..., T.

ЧПt - чистая прибыль;

Аt - амортизационные отчисления;

ФИt - финансовые издержки (проценты за кредит);

KVt- капитальные вложения;

ПОКt - прирост оборотного капитала.

 

Потребность в оборотном капитале

 

Наряду с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т.д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению потребности вновь создаваемого производства в оборотном капитале и ее изменениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного капитала влияют продолжительность производственного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.

Величина чистого оборотного капитала в году tопределяется следующей формулой:

ОКt = АКt - ПОСt

 

Где,

t = 0, 1, 2, ..., T.

ОКt -величина чистого оборотного капитала;

АКt -текущие активы;

ПОСt -подлежащие оплате счета.

 

РЕЗЮМЕ

Подводя итоги всему сказанному в Главе 2 можно определить метод оценки эффективности инвестиционного проекта:

1. Просчитываются потоки платежей, получаемые на предприятии при реализации проекта.

2. Просчитываются потоки платежей, которые имели бы место при отклонении проекта.

3. Вычитая из потоков платежей п.1 потоки платежей п.2, получим потоки платежей, характеризующие оцениваемый проект.

4. На основе потоков платежей п.3 получим значения всех необходимых показателей эффективности проекта.

 

Очень желательным является использование математического динамического моделирования, которое позволит точнее оценить ход реализации проекта при различного вида отклонениях фактических значений от расчетных. В любом случае расчет показателей эффективности следует вести для нескольких значений нормы дисконтирования. Тем самым можно до минимума снизить риски инвесторов.

 

 

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.