|
|
ТЕМА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГВ.Е. Черкасов
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО
УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ Тверь Кратко изложен лекционный материал по дисциплине «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», даны основные понятия, определения и формулы, приведены примеры из практики и вопросы для самоконтроля студентов, помещен список рекомендуемой литературы для самостоятельного углубленного освоения предмета. Для студентов заочного отделения.
Рецензенты: кафедра финансов ТГУ; доцент Васильева Н.П.
Ответственная за выпуск зав. кафедрой финансов канд. экон. наук, доц. Г.Л. Толкаченко
Ó Тверской институт экономики и менеджмента, 1999 ТЕМА 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
В экономической литературе и в юридических документах можно встретить различные определения понятия «ценная бумага». Так, в Гражданском кодексе РФ указывается, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Подобное определение является весьма широким и охватывает такие документы, как, например, платежные поручения и аккредитивы, которые не считаются ценными бумагами в общепринятом смысле. В экономической литературе используются следующее определение ценной бумаги – это документ, устанавливающий отношения собственности или займа между его владельцем и лицом, его выпустившим. Таким образом, ценные бумаги, во-первых, являются документом, удостоверяющим имущественные права в форме титула собственности или отношения займа. Во-вторых, лицо, покупающее их, инвестирует в них свои средства, и, следовательно, ценные бумаги выступают одним из объектов инвестиций. В-третьих, некоторые ценные бумаги используются в качестве заменителей денег при расчётах. Наконец, ценные бумаги приносят доход, что делает их капиталом для владельцев. Первым видом ценных бумаг был вексель, представляющий собой одну из форм кредитных денег. Векселя, как средство обращения взамен наличных денег сыграли большую роль в развитии капиталистических отношений. Далее в процессе развития банков появляется еще одна форма ценных бумаг – чеки, также выполняющие функцию кредитных денег и опосредующие движение товаров в качестве платежного средства. Наибольшее влияние в экономике ценные бумаги приобрели при создании акционерных обществ, которые объединяют индивидуальные капиталы в один ассоциированный капитал путем выпуска своих акций. Выпуск акционерными обществами акций, а затем долговых ценных бумаг - облигаций позволил мобилизовать капитал для расширения производства, способствовал вовлечению населения в сферы рыночных отношений, воспитанию в обществе экономической культуры. Кроме акций существенное влияние на экономику оказывает выпуск ценных бумаг государством. Это использовалось сначала для покрытия расходов государства, связанных с войной и ликвидацией результатов стихийных бедствий. Со временем государственные ценные бумаги стали выполнять следующие экономические функции: - привлечение денежных средств для финансирования долгосрочных государственных программ; - покрытие временного дефицита бюджета при краткосрочном несовпадении во времени его доходив и расходов; - регулирование денежной массы исходя из экономической политики государства; - использование в качестве залога при получении кредитов в банках. Существуют различные классификации ценных бумаг. В ГК РФ перечислены такие их виды: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые в установленном порядке отнесены к числу ценных бумаг. В экономической литературе ценные бумаги обычно делят на две группы: основные и производные, дающие право на операции с основными ценными бумагами (фьючерсы, опционы, преимущественные права приобретения). В соответствии со своей экономической сущностью основные ценные бумаги бывают двух категории: - долевые, свидетельствующие о доле их собственника в капитале (акции); - долговые, являющиеся обязательством погасить сумму долга и выплатить доход (облигации). По признаку принадлежности прав, удостоверяемых ценными бумагами, они делятся на следующие категории: - именные, выплачиваемые на имя определенного лица; - на предъявителя; - ордерные, выплачиваемые на имя первого приобретателя или по его приказу на другое лицо. По срокам выпуска выделяются: - ценные бумаги денежного рынка (краткосрочные – до 1 года); - ценные бумаги рынка капиталов (инвестиции) – среднесрочные, долгосрочные, бессрочные. По виду сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, они бывают таких категорий: - фондовые, выпускаемые в массовом количестве для финансирования предприятий и государства (акции, облигации); - торговые, используемые для расчетов по торговым сделкам (векселя, чеки и др.). В соответствии с категорией лиц, выпускающих ценные бумаги (эмитенты), они подразделяются на следующие группы: - государственные (казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов); - муниципальные – долговые обязательства местных органов власти; - корпоративные (акции и облигации предприятий и банков); - частные ( векселя и чеки физических лиц). С точки зрения особенностей обращаемости на рынке различают рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые) ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги покупаются и продаются на рынке ценных бумаг по ценам, определяемым спросом и предложением. В экономически развитых странах к ним относятся акции, облигации, производные ценные бумаги, закладные под объекты недвижимости. Векселя предприятий здесь обслуживают торговый оборот и не торгуются на рынке. В то же время в России в настоящее время в связи с кризисом платежей между предприятиями их векселя активно торгуются на рынке. Возможна классификация ценных бумаг и по другим признакам.
Контрольные вопросы 1.Что понимается под термином «ценная бумага» в экономической и юридической литературе? 2. Какие экономические функции выполняют ценные бумаги? 3. Назовите основные виды ценных бумаг. 4. Какую роль в экономике играют государственные ценные бумаги? 5. Каким образом может осуществляться классификация ценных бумаг? 6. В чем отличие между основными и производными ценными бумагами? 7. Как классифицируются ценные бумаги по принадлежности удостоверяемых ими прав? 8. В чем разница между фондовыми и торговыми ценными бумагами? 9. На какие виды делятся государственные ценные бумаги? 10. Какие ценные бумаги относятся к рыночным? 11. Какие ценные бумаги существуют в настоящее время в России?
ТЕМА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ Совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, то есть распределении и перераспределении, под влиянием меняющегося спроса и предложения по этим ресурсам со стороны различных субъектов экономики, представляет собой финансовый рынок. Финансовый рынок по общепринятой классификации состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков: - денежного рынка (наличные деньги и выполняющие их функции краткосрочные платежные средства: векселя, чеки и др.); - рынка ссудного капитала (банковские кредиты); - рынка ценных бумаг. В данной классификации векселя и чеки являются инструментами денежного рынка, хотя и относятся к ценным бумагам (см. тему 1). Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит размещение впервые выпущенных ценных бумаг. При этом те, кто выпускает ценные бумаги (эмитенты), формируют свои денежные ресурсы за счет средств тех, кто покупает ценные бумаги (инвесторов). Привлечение денежных ресурсов за счет выпуска ценных бумаг осуществляется бессрочно (акции) или на определенный срок (облигации). Первичный рынок производных ценных бумаг – фьючерсов и опционов имеет свою специфику, рассматриваемую в темах 6 и 7. Таким образом, на первичном рынке ценных бумаг происходит мобилизация временно свободных денежных средств и их инвестирование в экономику. Поскольку свободные денежные средства инвесторов направляются в наиболее перспективные, по их мнению, предприятия, отрасли и сферы хозяйства, первичный рынок ценных бумаг выступает средством создания эффективной структуры национальной экономики и в значительной степени определяет размеры инвестиций в производство (акции и облигации предприятий), а также в развитие инфраструктуры и социальной сферы страны (государственные и муниципальные ценные бумаги). Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в следующих формах: - прямой продажей инвесторам; - продажей через посредников. Посредниками могут быть коммерческие банки, специализированные инвестиционные банки или инвестиционные компании. Если посредники закупают весь выпуск ценных бумаг и принимают на себя таким образом финансовый риск, они по существующей терминологии называются подписчиками или андеррайтерами. Если посредники выступают в роли агентов, организующих первичное размещение, они либо оказывают комиссионные услуги, не становясь собственниками выпуска, либо берут на себя обязанность гаранта размещения. При большом размере нового выпуска инвестиционные банки могут объединяться – создавать эмиссионный синдикат. Процедура выпуска (эмиссии) ценных бумаг в общем случае включает следующие этапы: - принятие решения о выпуске; - подготовка проспекта эмиссии; - регистрация выпуска и проспекта эмиссии; - издание проспекта эмиссии и публичного сообщения о выпуске; - размещение выпуска на первичном рынке; - регистрация итогов выпуска; - публикация итогов выпуска. Содержание деятельности на каждом из указанных этапов регламентируется соответствующими законодательными и нормативными документами. Выпущенные ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке. При этом следует учитывать, что при росте (падении) рыночных цен на акции на вторичном рынке размер капитала, привлеченного акционерным обществом при первичном их размещении, не увеличивается и не уменьшается, то есть вторичный рынок непосредственно не влияет на размеры инвестиций и накопления в стране. Тем не менее вторичный рынок ценных бумаг, в первую очередь акций, играет важную роль в рыночной экономике. Во-первых, возможность продать купленные ценные бумаги способствует более эффективному их размещению на первичном рынке. Во-вторых, динамика курсов акций на вторичном рынке отражает коллективное мнение инвесторов о перспективе предприятий и отраслей. Это в свою очередь приводит к созданию новых и расширению имеющихся предприятий в отраслях, курсы акций которых на вторичном рынке растут. Такие предприятия могут успешно осуществлять первоначальный или дополнительный выпуск своих акций на первичном рынке, и, следовательно, вторичный рынок акций вместе с первичным рынком помогают формировать более эффективную структуру экономики страны. В-третьих, общий рост курсов акций на вторичном рынке свидетельствует о хороших перспективах экономики страны, а их падение – об ухудшении экономической коньюнктуры, то есть состояние вторичного рынка акций является индикатором деловой активности в национальной экономике. На вторичном рынке ценных бумаг активно участвуют спекулянты, цель которых получение прибыли от курсовых разниц при покупке и продаже. В ряде случаев действия спекулянтов, направленные на специальное понижение или повышение курсов некоторых акций, приводят к несоответствию динамики их курсов и реального развития соответствующих компаний. Такие ситуации, однако, достаточно быстро заканчиваются, и в целом считается, что действия спекулянтов на вторичном рынке ценных бумаг играют положительную роль: - они «разогревают» вторичный рынок ценных бумаг и привлекают к операциям на нем больше участников; - удачливые спекулянты способны раньше других предвосхитить развитие компаний или отраслей в целом и тем самым способствовать более быстрому перетоку капиталов в более перспективные предприятия и отрасли; - спекуляции на рынке ценных бумаг позволяют приобрести большие капиталы, которые затем могут использоваться для инвестиций в экономику. Последний случай характерен, например, для известного финансиста Дж. Соросса, который «заработал» большой начальный капитал за счет удачной игры на рынке ценных бумаг, а в настоящее время вкладывает значительные средства в развитие экономики и культуры различных стран, включая Россию. Участниками вторичного рынка ценных бумаг являются: - покупатели и продавцы ценных бумаг; - посредники, помогающие осуществлять сделки с ценными бумагами. Посредники при операциях с ценными бумагами делятся на две группы: - совершающие операции купли-продажи и сводящие таким образом покупателей и продавцов ценных бумаг; - привлекающие средства отдельных инвесторов и вкладывающие их в крупные инвестиции в ценные бумаги. К первой группе относятся брокеры, совершающие операции купли-продажи за счет клиентов, а также дилеры, покупающие и продающие ценные бумаги за свой счет. Брокеры за свои услуги получают комиссионные и не несут риск от изменения курсов ценных бумаг. Дилеры при заключении сделок вкладывают свой капитал и несут риск возможного падения курсов ценных бумаг, купленных с целью перепродажи. Ко второй группе посредников принадлежат коммерческие банки, страховые компании, пенсионные фонды, а также специализированные финансовые институты - инвестиционные компании и инвестиционные фонды. Инвестиционные компании могут действовать на первичном рынке, организуя выпуск и размещение ценных бумаг для их эмитентов, и на вторичном рынке, вкладывая средства в ценные бумаги, в том числе покупая и продавая от своего имени и за свой счет. Ресурсы инвестиционных компаний формируются за счет средств учреждений и эмиссии собственных ценных бумаг, размещаемых среди юридических лиц. Инвестиционные фонды (ИФ) привлекают средства населения на паевой или акционерной основе и от своего имени вкладывают их в ценные бумаги. Закрытые ИФ выпускают свои ценные бумаги без обязательств их обратного выкупа (к закрытым ИФ, в частности, относились чековые инвестиционные фонды, созданные в России в процессе ваучерной приватизации). Открытые ИФ продают свои акции или паи всем желающим и выкупают их обратно в любое время. В России в настоящее время действуют российские паевые инвестиционные фонды (ПИФы), а также некоторые известные зарубежные инвестиционные фонды. Организационно вторичный рынок бумаг существует в двух формах: - биржевой (организованный); - внебиржевой. Основным институтом биржевого рынка ценных бумаг являются фондовые биржи - финансовые посреднические учреждения с регламентированным режимом работы, где сделки совершаются с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. На фондовых биржах торгуются акции наиболее известных компаний, некоторые облигации, производные ценные бумаги. Производные ценные бумаги торгуются также на товарных, валютных и специализированных (фьючерсных и опционных) биржах. На внебиржевом рынке сделки купли–продажи осуществляются через телефонные и компьютерные сети с рабочих мест посредников – брокеров и дилеров. На внебиржевом рынке торгуются акции самых различных компаний, в том числе новые выпуски акций, преобладающая часть облигаций, а также некоторые виды опционов. В настоящее время внебиржевой рынок становится все более организованным и регулируемым самими его участниками. Так, в США действует система внебиржевой торговли NASDAQ, созданная национальной ассоциацией дилеров, работающих с ценными бумагами. Членство в этой системе требует обязательной регистрации компаниями своих ценных бумаг согласно действующему законодательству и их соответствия определенным требованиям. В России некоторые акции торгуются на фондовых биржах и Московской межбанковской валютной бирже, основная же их часть торгуется на внебиржевом рынке в рамках Российской торговой системы (РТС). Рынок ценных бумаг в настоящее время в значительной степени автоматизирован. Многие выпуски ценных бумаг (в частности, государственные краткосрочные облигации (ГКО) России) являются бездокументарными, то есть существуют только в виде записей на счетах в памяти компьютеров (счетах «депо»), а свидетельством их владения является выписка из реестра акционеров или со счета «депо». Торговля ценными бумагами как во внебиржевом обороте (системы NASDAQ, РТС), так и на многих биржах (например, ММВБ) также осуществляется с автоматизированных рабочих мест брокеров с использованием компьютерных вычислительных сетей.
Контрольные вопросы 1. Что представляет собой финансовый рынок и из каких частей он состоит? 2. Каковы функции первичного рынка ценных бумаг? 3. Какую роль в экономике играет вторичный рынок ценных бумаг? 4. Кто является участниками первичного и вторичного рынка ценных бумаг? 5. Как осуществляется первичное размещение нового выпуска ценных бумаг? 6. Каковы этапы эмиссии ценных бумаг? 7. Какую роль на вторичном рынке ценных бумаг играют спекулянты? 8. Какие функции на первичном и вторичном рынке ценных бумаг выполняют посредники? 9. В чем сходство и различие инвестиционных компаний и инвестиционных фондов? 10. В чем особенности биржевого и внебиржевого рынка ценных бумаг? 11. Как используются компьютерные системы на рынке ценных бумаг?
ТЕМА 3. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Рынок ценных бумаг играет существенную роль в экономике. Он регулируется по двум направлениям: - государственное регулирование; - саморегулирование. Цель государственного регулирования рынка заключается в обеспечении его развития в интересах национальной экономики и в защите интересов инвесторов. Направление и масштабы развития национального рынка ценных бумаг определяются экономической политикой государства. Защита интересов инвесторов обеспечивается следующими функциями соответствующих государственных органов: - регистрацией участников рынка ценных бумаг; - обеспечением всех инвесторов достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; - контролем и поддержанием правопорядка на рынке ценных бумаг. В России в первые годы рыночных реформ эти функции государства надлежащим образом не выполнялись, что привело к созданию, активной деятельности и последующему краху фирм типа “МММ”, “Гермес”, “Хопер-инвест” и др. и огромным потерям физических и юридических лиц, вложивших в них свои средства. Государственное регулирование рыночных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства, а также использования мер косвенного воздействия. Меры прямого государственного вмешательства на рынке ценных бумаг включают: - принятие законодательных актов; - принятие постановлений и распоряжений исполнительных органов; - лицензирование участников рынка ценных бумаг; - регистрацию выпусков ценных бумаг. В России государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствии с указом Президента РФ “О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации” от 4 ноября 1994 г. и федеральным законом “О рынке ценных бумаг” 1996 г. Этими актами регламентируются: - основные виды предпринимательской деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; - основные виды ценных бумаг, допускаемых к публичному размещению; - деятельность Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) при правительстве РФ, обеспечивающей единую государственную политику на рынке ценных бумаг. ФКЦБ является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг, для чего она создает необходимые территориальные органы. Главные функции ФКЦБ таковы: - разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг и координация деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг; - утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг, в том числе иностранных эмитентов; - разработка и утверждение единых требований к профессиональной деятельности с ценными бумагами; - установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами, норм их допуска к публичному размещению и обращению; - установление порядка лицензирования разных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостановление или аннулирование выданных лицензий в случае нарушения законов; - контроль за соблюдением требований законодательства всеми субъектами рынка ценных бумаг; - создание общедоступной системы раскрытия информации о рынке ценных бумаг. Регулированием деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг занимаются Центральный банк РФ, а страховых организаций – Государственный комитет по надзору за страховой деятельностью. Кроме указанных государственных органов регулирование рынка ценных бумаг в соответствующей его части осуществляют Минфин, Госкомимущества, Минюст, Госналогинспекция и другие организации. Косвенными мерами государственного регулирования рынка ценных бумаг являются: - контроль за денежной массой и установление ставки рефинансирования (учетной ставки) Центрального банка; - налогообложение операций на рынке ценных бумаг; - операции на открытом рынке (выпуск государственных ценных бумаг и их покупка Центральным банком); - внешэкономическая и валютная политика, влияющая на движение капитала между рынком ценных бумаг и рынком валюты. В России до 17 августа 1998 г. основное место на рынке ценных бумаг занимали государственные бумаги – государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации федеральных займов (ОФЗ). Доходность на ГКО – ОФЗ в силу причин объективного и субъективного характера была чрезмерно высокой, что, как предсказывали многие специалисты, рано или поздно должно было привести к краху системы заимствований государства, представлявшей собой в сущности финансовую пирамиду, аналогичную пирамиде “МММ”. Объявленный 17 августа 1998 г. отказ России платить по своим обязательствам внутренним и внешним кредиторам нанес сильный удар по российскому рынку ценных бумаг. Следует отметить, что этому способствовала и политика Центрального банка РФ, установившего высокую ставку рефинансирования, при которой предприятиям было невозможно брать кредиты, и средства банков вкладыванием в ГКО-ОФЗ. Налогообложение при операциях с ценными бумагами включает: - налог на эмиссию ценных бумаг; - налог на покупку-продажу ценных бумаг; - налог на доход на инвестированный капитал (дивиденды по акциям, проценты по облигациям); - налог на прирост капитала (прибыль от операций с ценными бумагами за счет разницы цен их продажи и покупки); - НДС при операциях, связанных с выпуском ценных бумаг. В России налог на эмиссию ценных бумаг взимается в размере 0.8% номинальной суммы выпуска и не возвращается в случае отказа в регистрации эмиссии. Налог на покупку-продажу ценных бумаг берется в размере 0.1% для государственных и 0.3% для прочих ценных бумаг. Налог на доход по ценным бумагам удерживается у источника дохода по ставкам 15% для предприятий, 18% для банков и по ставкам подоходного налога для физических лиц. Налог на прибыль от операций с ценными бумагами удерживается по ставкам налога на прибыль. НДС взимается при операциях по изготовлению и хранению бланков ценных бумаг. Порядок и особенности налогообложения юридических и физических лиц определяются соответствующим налоговым законодательством. Внешэкономическая и валютная политика государства влияет на объем операций на валютном рынке, куда могут уходить капиталы с рынка ценных бумаг. В экономически развитых странах валюта приобретается для оплаты импортных контрактов или для приобретения ценных бумаг иностранных эмитентов. В России в силу специфики современного этапа ее развития покупка валюты является также средством сохранения сбережений от инфляции, поэтому валютный рынок и рынок ценных бумаг тесно связаны. Саморегулирование рынка ценных бумаг осуществляется: - правилами торговли на биржах; - действиями добровольных объединений участников внебиржевого рынка. Добровольные объединения участников внебиржевого рынка ценных бумаг создаются для обеспечения условий их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов владельцев ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами. В России в настоящее время существуют Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), Ассоциация инвестиционных фондов, объединения брокеров и др. По закону “О рынке ценных бумаг” такие организации наделены широкими правами в области получения информации по результатам проверки деятельности их членов в операциях с ценными бумагами, по соблюдению принятых саморегулируемой организацией правил и стандартов, а также в области подготовки профессиональных участников рынка ценных бумаг. Организация приобретает статус саморегулируемой на основе разрешения, выдаваемого ФКЦБ, и должна регулярно представлять в ФКЦБ отчеты о своей деятельности и другую необходимую информацию. Члены саморегулируемой организации обязаны ограничивать манипулирование ценами, выполнять все обязательства по отношению к клиентам, вести документацию, учет и отчетность в соответствии с принятыми стандартами. Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг дают свои предложения участникам на основе соглашений, а не на законодательной базе, и к нарушителям применяют соответствующие санкции (например, бойкот, который может привести к разорению брокерской фирмы – нарушителя правил).
Контрольные вопросы 1. Каким образом регулируется рынок ценных бумаг? 2. Каковы цели и функции государственного регулирования рынка ценных бумаг? 3. Какими мерами осуществляется государственное регулирование рынка ценных бумаг? 4. Каковы основные функции ФКЦБ? 5. Каковы косвенные меры государственного регулирования рынка ценных бумаг? 6. Насколько эффективно государственное регулирование рынка ценных бумаг в России? 7. Как производится налогообложение операций с ценными бумагами? 8. Какова связь рынка ценных бумаг и валютного рынка? 9. В чем сущность саморегулирования рынка ценных бумаг?
ТЕМА 4. РЫНОК АКЦИЙ
Акции являются долевыми ценными бумагами, свидетельствующими о вкладе их владельцев в капитал акционерного общества (АО). С точки зрения прав владельцев акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций имеют следующие права: - на участие в управлении АО; - на получение части прибыли АО в виде дивиденда; - на часть имущества АО в случае его ликвидации. Участие в управлении АО осуществляется через собрание акционеров. На таких собраниях по рекомендации совета директоров АО принимаются также решения о выплате годовых дивидендов, их размере и форме выплаты. Решение о выплате промежуточных ( полугодовых, квартальных) дивидендов принимает совет директоров АО. Дивиденды по обыкновенным акциям за год могут не выплачиваться (в случае убытков или направления всей прибыли на развитие АО). При ликвидации АО владельцы обыкновенных акций получают свою долю ликвидируемого имущества только после удовлетворения всех прочих законно предъявленных претензий. Владельцы привилегированных акций имеют привилегии по сравнению с владельцами обыкновенных акций по выплате дивидендов, которые обычно должны производиться регулярно и в размере, не менее объявленного при их выпуске, а также по удовлетворению претензий при ликвидации АО. В мировой практике АО выпускают различные типы привилегированных акций. По кумулятивным привилегированным акциям невыплаченный полностью или частично дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии. Конвертируемые привилегированные акции могут обмениваться на обыкновенные и т.д. Обычно владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на собраниях акционеров, хотя в некоторых случаях они также могут голосовать. Рынок акций характеризуется следующими показателями: - капитализация (общая рыночная стоимость торгуемых акций); объем сделок; - степень концентрации (отношение капитализации самых крупных компаний к общему размеру капитализации рынка); - фондовые индексы. Фондовые индексы характеризуют среднюю цену определенного набора акций. При их определении обычно берутся среднеарифметическое или средневзвешенное по рыночной капитализации значение цен набора акций, полученные значения могут умножаться или делиться на некоторые коэффициенты, а также определяться по отношению к значениям на некоторую базовую дату и т.д. В любом случае имеет значение не абсолютная величина индекса, а ее изменение. Рост фондовых индексов означает увеличение спроса на акции, вызванное мнением потенциальных инвесторов о хороших перспективах компаний и, таким образом, динамика фондовых индексов является индикатором деловой активности в стране. Фондовые индексы рассчитываются и публикуются биржами, а также организациями внебиржевого рынка. Известными биржевыми индексами являются индексы Доу-Джонса (Нью-Йоркская фондовая биржа), индексы FТ-SЕ (Лондонская фондовая биржа), индекс Никкей (Токийская фондовая биржа) и др. Во внебиржевой системе NASDAQ используются свои индексы. На российском фондовом рынке рассчитываются и публикуются индексы РТС, агенства AK&M и другие. Отдельные выпуски акций, обращающиеся на рынке ценных бумаг, характеризуются следующими показателями: - капитализация; - рыночная цена акций; - Р\Е – Price\Earnings – отношение рыночной цены акций к доходу на акцию за год; - P\BV – Price\Book Value – отношение рыночной цены акций к их учетной стоимости. В российской практике вместо последних показателей может практически определяться отношение рыночной цены акций к их номинальной стоимости. В России в настоящее время основной объем рыночных сделок по акциям приходится на акции предприятий топливно-энергетического комплекса – РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», нефтяных компаний (Лукойл, Юкос, Сургутнефтегаз и др.). Акции ведущих российских компаний торгуются также на иностранных фондовых рынках в виде американских и германских долговых расписок. В данном случае акции российских компаний депонируются в американских или немецких инвестиционных банках, которые выпускают на них свои долговые расписки. Такой способ торговли более удобен для иностранных инвесторов, поскольку долговые расписки на российские акции торгуются там же, как и акции американских или немецких компаний, а их качество подтверждается соответствующими инвестиционными банками. Целями покупки акций являются получение дохода, а также (при покупке больших пакетов акций того или иного предприятия) приобретение возможности влиять на его деятельность. Доход от акций включает дивиденды и прирост курсовой стоимости, которые облагаются налогом, как правило, по различным ставкам. Расходы, связанные с покупкой и продажей акций, включают комиссионные брокерам, а также налог на операции с ценными бумагами. При покупке акций иностранных компаний следует учитывать, что доход на капитал (дивиденды по акциям) обычно облагается налогом как в стране его получения, так и в стране инвестора, что приводит к двойному налогообложению. Для его устранения заключаются двусторонние и многосторонние договора о налоговом кредите, по которым налог на доход, уплаченный в стране инвестирования, учитывается при налогообложении в стране инвестора. Кроме того при покупке иностранных акций доход и доходность будут зависеть от изменения курса валюты инвестиций к валюте инвестора в течение срока владения такими акциями. Доходность проведенных операций с акциями r (покупка и последующая продажа) рассчитывается как норма прибыли:
E r (%) = ------ * 100, (4.1.) P где Е – полученный доход; Р затраты на операцию. Для сравнения с доходностью финансовых операций может также рассчитываться доходность i в виде годовой ставки простых процентов:
Y i = r * ----- , (4.2) t где t – срок операции в днях; Y – расчетное количество дней в году (360, 365 или 366). При оценке эффективности проводимых операций с акциями определяется текущая доходность приобретенных акций r с момента покупки или за текущий период по формуле
Р1 - Р0 + D r = ---------------- * 100, (4.3) Р0 где Р1 – рыночная стоимость акций на рассматриваемую дату; Р0 – цена покупки или рыночная стоимость на начало текущего периода; D – дивиденд, полученный за рассматриваемый период. По формуле (4.3) рассчитывается также доходность совокупности (портфеля) приобретенных акций, если в течение рассматриваемого периода они не продавались, а новые акции не покупались. Пример 4.1. В портфеле американского инвестора имеются акции следующих компаний: АМАХ и ЕХХОN (США), Hitachi и TDK (Япония), Peugeot (Франция). Количество акций и их рыночные цены на начало и конец месяца составляли:
Курсы валют были равны: начало месяца конец месяца доллар США \ иена 130.5700 126.3200 доллар США \ франк 5.9020 6.180
Рыночная цена акций в национальных валютах и в валюте инвестора (доллары США) составляла:
Доходность портфеля акций согласно формуле (4.3) в целом составила: 183837-180270 r = -------------------, или по формуле (4.2): i = 1.98 12/1 = 23.76% годовых. Покупка акций, как и других ценных бумаг, связана с риском падения их курсовой стоимости и риском ликвидности (трудностью продажи при необходимости по приемлемой цене). Чем больше доходность акций или других ценных бумаг, тем, как правило, больше риск. Количественно риск ценных бумаг характеризуют статистическими показателями изменчивости их курса, которые приводятся в финансовой печати. Одним из показателей подобного рода являются коэффициенты бета, используемые в модели САРМ (Capital Assets Price Model) доходности вложений в различные акции:
Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: ©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.
|