Денежные средства и денежные эквиваленты. Мотивы, побуждающие иметь денежные средства на расчетном счете. Модели управления запасами денежных средств: модель Баумоля и Миллера-Орра.

Оборотный капитал и его структура. Чистый оборотный капитал. Политика предприятия в области управления оборотным капиталом.

К оборотному капиталу относится часть активов компании, которая используется в каждом производственно-коммерческом цикле, изменяя свою натурально-вещественную форму и полностью перенося свою стоимость на выпускаемую продукцию, оказываемые услуги.

К оборотному капиталу относятся наиболее ликвидные активы компании. Ликвидность актива определяется скоростью превращения и размером затрат, связанных с превращением его в другую форму актива, например в денежные средства. По степени ликвидности на первом месте в оборотном капитале стоят денежные средства, (они обладают абсолютной ликвидностью), затем дебиторская задолженность, далее идет готовая продукция и на последнем месте – запасы.

Большое значение в процессе управления оборотным капиталом придается определению его оптимальных размеров. Решая эту проблему, финансист должен учитывать следующие моменты. В условиях рыночной экономики конечной целью деятельности компании является получение прибыли. Вместе с тем, компания должна поддерживать свою ликвидность, т. е. способность своевременно погашать свои обязательства. Поскольку оборотный капитал состоит из наиболее ликвидных и быстро оборачивающихся элементов, он рассматривается в качестве основного источника покрытия краткосрочных обязательств компании. Следовательно, размеры оборотного капитала должны, по крайней мере, превышать размеры краткосрочных обязательств компании. Чем больше это превышение (так называемый чистый оборотный капитал), тем ниже у компании риск потери ликвидности. Таким образом, с точки зрения сокращения риска потери ликвидности, чем больше размер оборотного капитала, тем лучше.

Характер зависимости между величиной оборотного капитала и размерами прибыли, получаемой компанией, иной. До определенного момента динамика оборотного капитала и прибыли совпадают: незначительные размеры первого приводят к нехватке сырья и материалов и перебоям в производстве. В этих условиях у компании нет достаточных запасов готовой продукции, следовательно, нет возможности увеличить реализацию при растущем спросе и т. д. На данном этапе рост размеров оборотного капитала сопровождается ростом прибыли компании. Но так продолжается не бесконечно. При увеличении оборотного капитала до определенных размеров, предприятие начинает нести дополнительные финансовые издержки в связи с чрезмерной величиной запасов готовой продукции на складе (расходы на хранение, недополученные доходы за счет омертвления части капитала), денежных средств на счете в банке и в кассе предприятия. Дальнейший рост оборотного капитала будет сопровождаться снижением, как прибыли, так и рентабельности компании.

Следовательно, в каждый данный момент времени, компания, определяя оптимальные размеры оборотного капитала, должна находить удовлетворяющее ее соотношение между допустимой степенью риска потери ликвидности и уровнем рентабельности.

В процессе функционирования компании, оборотный капитал, находясь в постоянном движении, одновременно существует во всех вышеназванных формах. Особенности структуры оборотного капитала, которые в значительной степени определяются сферой его вложения, можно проанализировать по бухгалтерскому балансу, который составляется на определенную отчетную дату и представляет собой одномоментный срез структуры активов компании и источников их финансирования.

Политика управления оборотным капиталом включает в себя два основных момента:

– какой уровень оборотного капитала наиболее приемлем (в целом и по элементам);

– за счет каких средств можно его финансировать.
ЧОК=ТА-ТП
Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств.
Превышение текущих активов над текущими обязательствами означает наличие финансовых ресурсов для расширения деятельности предприятия. Однако значительное превышение свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов.

С позиции ист-ов финн-ия: ЧОК=(СК+ДО)-ВА; СОС=СК-ВА; СОС=(СК+КО)-ВА

Виды стратегии финансирования текущих активов.

В теории финансового анализа принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения выбора относительной величины чистого оборотного капитала.

Размеры оборотного капитала, используемого компанией подвержены определенным внутригодовым колебаниям, которые связаны с сезонным характером как производства и потребления товаров, работ и услуг, так и более значительными колебаниями деловой активности. Несмотря на эти колебания, можно выделить некоторое минимальное значение оборотного капитала, которое используется в течение всего анализируемого периода времени. Эту часть оборотного капитала принято называть постоянной, которая на определенные периоды времени дополняется, так называемой, переменной или варьирующей частью. Таким образом

ОК =пч ОК + вч ОК,

Идеальная модель. Идеальная модель предполагает выполнение следующих условий:

ДП = ПА, ЧОК = 0,

где ДП (долгосрочные пассивы) равны собственному капиталу плюс долгосрочные заемные средства, ДП = СК +ДЗС; ЧОК (чистый оборотный капитал) представляет собой разницу между оборотным капиталом и краткосрочными заемными средствами ЧОК = ОК – КЗС.

Таким образом, в данной модели за счет долгосрочных источников финансирования (которые, как известно, являются более надежными, но более дорогими, чем краткосрочные), покрываются только постоянные (внеоборотные активы). Весь оборотный капитал финансируется только за счет краткосрочных источников, что представляется очень рискованным. Поэтому данная модель считается неприменимой на практике, в силу характерной для нее высокой степенью риска потери ликвидности.

Все применимые на практике модели объединяет то обстоятельство, что, по крайней мере, постоянная часть оборотного капитала финансируется в них за счет долгосрочных пассивов.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности, предполагает выполнение следующих равенств:

ДП = ПА + пч ОК,

ЧОК = пч ОК.

Варьирующая часть текущих активов в полном объёме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно.

Компромиссная модельфинансирования оборотного капитала предполагает, что за счет долгосрочных источников финансируются не только постоянные активы и постоянная часть оборотного капитала, но и половина его вариационной части, то есть

ДП = ПА + пч ОК + ½ вч ОК,

ЧОК = пч ОК + ½ вч ОК.

Эта модель отличается от предыдущей меньшей степенью риска потери ликвидности, но более дорогими источниками финансирования оборотного капитала.

Консервативная модельсамая надежная из всех вышерассмотренных, так как не предполагает использования краткосрочных источников финансирования. И постоянные активы, и оборотный капитал финансируются только за счет долгосрочных пассивов.

ДП = ПА + ОК, ЧОК = ОК.

Денежные средства и денежные эквиваленты. Мотивы, побуждающие иметь денежные средства на расчетном счете. Модели управления запасами денежных средств: модель Баумоля и Миллера-Орра.

Определенная часть активов компании находится в виде денежных средств, к которым относятся банковские счета и наличные деньги. Денежные средства достаточно часто именуются неприбыльными активами. Они необходимы для осуществления расчетных операций, уплаты налогов, и т.д. Вместе с тем, сами по себе денежные средства не приносят дохода. Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне.

Денежные эквиваленты - это краткосрочные высоколиквидные инвестиции, которые можно легко конвертировать в известную сумму, и которые практически не подвержены риску изменения стоимости.
Инвестиции, подпадающие под определение денежного эквивалента, должны: быть легко конвертируемыми в известную сумму денег; иметь достаточно короткий срок погашения для того, чтобы их рыночная стоимость не была чувствительной к колебаниям процентной ставки (в целом, сюда относятся ценные бумаги с изначальным сроком погашения не более трех месяцев).
Не все инвестиции, подпадающие под определение денежного эквивалента, классифицируются как таковые. Каждая фирма должна выбрать политику учета инвестиций, подпадающих под определение денежных эквивалентов, в качестве таковых, и предоставлять информацию о выбранной политике в финансовой отчетности. Денежные эквиваленты при подготовке отчета о движении денежных средств по российским стандартам не определяются и не используются.
Движение денежных средств предполагает постоянное наличие их определенного количества в виде остатков на банковских счетах и наличных денег в кассе предприятия. Денежные средства, существующие в таком виде, не являются доходными активами. Поэтому компания будет стремиться держать средств не больше, чем это необходимо. Считается, что потребности предприятия в денежных средствах складываются из использования их по следующим направлениям:

– для текущих расчетов

– в качестве страхового запаса, на случай непредвиденных перерывов в поступлениях

– для неожиданных, но крайне доходных (спекулятивных) вложений.

Остальные денежные поступления должны конвертироваться компанией в высоколиквидные ценные бумаги или другие формы высоколиквидных активов, которые обеспечивают компании приемлемую степень доходности. Обычно, в качестве таковых рассматриваются государственные краткосрочные долговые ценные бумаги. В теории финансового анализа разработан целый ряд моделей, позволяющих определить оптимальное количество денежных средств предприятия с учетом особенностей его функционирования. Рассмотрим здесь одну из них, которая была разработана в 1952г. американским экономистом В. Баумолем.

М.Баумоля

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно расходует их в течении некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продаёт часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Модель может быть использована компанией, имеющей стабильные поступления денежных средств и регулярно осуществляющей платежи. Для такой компании предлагается следующая схема ведения расчетного счета:

на счет заводится некоторое количество денег Q, из которых осуществляются все платежи компании, то есть поступающие в это время денежные средства конвертируются в ценные бумаги. Так происходит до тех пор, пока остаток денежных средств на счете практически сводится к нулю, затем одномоментно возобновляется на уровне Q.

Количество денег, которое необходимо завести на счет определяется по формуле

,

где V – прогнозируемая потребность денежных средств в периоде;

c – единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r – приемлемый для предприятия доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Финансовые издержки при реализации данной модели складываются из двух частей:

1) явные – k × с;

2) упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете – Q/2 × r, где k – количество сделок конвертации – V / Q.

Модель Миллера-Орра

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика модели такова: остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню. Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продаёт свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Q_Н). Она определяется из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.

2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт (V).

3. Определяются расходы (P_X) по хранению средств на расчётном счёте и расходы (P_T) по взаимной трансформации средств и ценных бумаг.

4. Рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчётном счёте (S) по формуле:

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Q_в), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

6. Определяют точку возврата (T_В) величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (Q_Н, Q_В).

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: