Управление прибылью: операционный анализ

Управление заимствованиями предприятия

Эффект финансового рычага

Использование заимствований целесообразно в том случае, если рентабельность использования капитала предприятия больше, чем та цена, которую нужно заплатить за использование заемных средств: в этом случае предприятие имеет возможность из полученного дохода вернуть кредитору ссуду, из прибыли (чаще всего без налогообложения) выплатить проценты по ней и оставить себе часть дополнительной (полученной за счет увеличения капитала) прибыли.

Эффект финансового рычага – это изменение (увеличение или уменьшение) рентабельности собственных средств предприятия в результате привлечения заемных средств.

Политика заимствований предприятия

Политика заимствований предприятия представляет собой совокупность принципиальных решений и выполняемых в их рамках конкретных действий, направленных на то, чтобы получить в свое распоряжение кредитные ресурсы в таких объемах и на таких условиях, которые позволят обеспечить максимальную эффективность производственно-хозяйственной деятельности.

Экономическая составляющая политики заимствований-предприятие должно ориентироваться на обеспечение максимально возможного дифференциала финансового рычага путем максимизации экономической рентабельности.

1. Предприятие должно сформировать такую структуру производственных активов, которая будет точно соответствовать производственно-хозяйственным потребностям предприятия.

2. От предприятия требуется обеспечить уровень текущих издержек точно на таком уровне, который соответствует максимально возможному объему продаж.

3. Необходимо сформировать эффективную систему цен на товары и услуги предприятия

Стратегическая составляющая политики заимствованийвключает в себя ряд действий, связанных с регулированием финансовой структуры капитала, то естьплеча финансового рычага.

Такое положение дает возможность заемщику рассматривать изменение финансовой структуры капитала предприятия, как стратегическую задачу, и исходить из того, что, изменив ее, он создает условия для эффективных отношений с кредитором в течение длительного периода времени.

Например:

· скоростью делового оборота

· кредитор всегда учитывает структуру активов предприятия, и чем более ликвидными они являются

· каждый кредитор учитывает результаты своих взаимоотношений с данным предприятием в прошлом – «кредитную историю»

Оперативная составляющая политики заимствованийзаключается в том, что в сложившейся в данный конкретный момент ситуации предприятие может испытывать острую потребность в заемных ресурсах, а состояние финансовой структуры его капитала не позволяет получить их на приемлемых условиях.

Финансовая составляющая политики заимствованийпредполагает, что предприятие должно постоянно применять меры по регулированию своего финансового состояния, обеспечивая его нормальный с точки зрения кредитора уровень, особенно выделяя при этом показатели ликвидности.

Коэффициент обслуживания долга К_од, который рассчитывается по формуле:

К_Од = (ВБК + ВДО) / (АО + ЧП)

Коэффициент покрытия инвестицийК_ПИ:

К_ПИ = (СС + ДК + ДО + [СК]) / А_СП

Оборачиваемость кредиторской задолженностиО_КЗ:

О_КЗ = 360 : ВР / КЗ_СТ

Управление прибылью: операционный анализ

Прибыль предприятия формируется под действием трех основных факторов:

· издержек предприятия, рост которых при прочих равных условиях уменьшает прибыль;

· объема продаж предприятия, увеличение которого при прочих равных условиях приводит к росту прибыли;

· цены продукции, выпускаемой предприятием, повышение которой при прочих равных условиях увеличивает прибыль.

Переменные издержки включают те виды затрат, величина которых изменяется прямо пропорционально изменению объема производства и к ним относятся, например, затраты на материалы, на технологическую энергию и топливо, на заработную плату в части оплаты труда по результатам работы и другие такого рода.

Постоянные издержки представляют собой часть затрат предприятия, которые не зависят от изменения объема производства, например, амортизационные отчисления, затраты энергию для хозяйственных нужд, на заработную плату по установленным должностным окладам (административно-управленческого персонала), на аренду площадей и оборудования и некоторые другие.

Пределы объема производства, в рамках которых постоянные издержки не изменяются, называются релевантным диапазоном, на границах которого они изменяются скачкообразно.

Приближенный метод разделения полных издержек на постоянные и переменные заключается в том, что фиксируется максимальное и минимальное за период значение объема производства и соответствующий им уровень полных издержек (И_полн).

Приближенный способ определения величины постоянных издержек на практике дает приемлемые результаты для предприятий с небольшими объемами производства, поскольку его достаточно высокая (до 20%) статистическая погрешность в абсолютном выражении не слишком значительна.

Точный метод разделения полных издержек на постоянные и переменные учитывает все данные наблюдений, а не только тех, где зафиксированы максимальное и минимальное значение показателей. В его основу положен математико-статистический метод наименьших квадратов, который позволяет построить линию издержек не по двум точкам, а таким образом, чтобы ее отклонение от среднего значения фактических данных наблюдений было минимальным.

Неодинаковое поведение полных и удельных постоянных и переменных издержек при изменении объемов производства приводит к тому, что прибыль при этом изменяется в большей, чем объем, степени-эффектом операционного рычага(операционного левереджа).

Величина эффекта операционного рычага (ЭОР) представляет собой коэффициент изменения прибыли, измерянный в процентах при изменении валового дохода от реализации на 1%

Для численного расчета величины эффекта операционного рычага (ЭОР) вначале определяют размер валовой маржи (ВМ) – показателя, характеризующего остаток валового дохода после возмещения переменных издержек:

ВМ = ВД - И_пер = И_пост + П

С использованием этого показателя эффект операционного рычага рассчитывается по формуле:

ЭОР = ВМ / П

критический объем производства – такой, который позволяет компенсировать полные издержки, не приносит предприятию прибыли. Это означает, что высокие значения эффекта операционного рычага соответствует высокому общему риску:

Валовой доход от реализации, соответствующий критическому объему производства называется порогом рентабельности предприятия (ПР). Для определения его величины вначале рассчитывают коэффициент валовой маржи (К_вм), выраженный ее долей в валовом доходе:

К_вм = ВМ / ВД

ПР = И_пост / К_вм

Критический (безубыточный) объем производства рассчитывается:

V_бу = ПР / Ц

На основе порога рентабельности рассчитывается запас финансовой прочности предприятия (ЗФП)

ЗФП = ВД – ПР

П = ЗФП * К_вм,

Распределение прибыли

распределяемую прибыль, которая является доходом собственников предприятия и может быть присвоена ими в различных формах.

Общей целью решения этой задачи финансового менеджмента является удовлетворение интересов инвесторов предприятия (кредиторов и собственников), которые достаточно разнообразны и в определенной степени противоречивы.

Кредиторы предприятия заинтересованы в том, чтобы на нем были созданы условия надежного обеспечения предоставляемых ему ссуд и займов, в качестве одного из главных факторов которого они рассматривают долю собственных средств в капитале предприятия

· вести производственно-хозяйственную деятельность с таким уровнем эффективности, который обеспечит регулярное, полное и своевременное погашение кредитных обязательств;

· рассматривать собственные средства предприятия в качестве возможного и достаточно значимого источника погашения кредитных обязательств.

Интересы собственников предприятия отчасти совпадают с интересами кредиторов, поскольку в перспективе они стремятся:

· увеличить стоимостные характеристики своих принадлежащих им прав собственности (инвестиций) за счет роста их капитализации путем использования прибыли для наращивания объема собственных средств предприятия и, следовательно, их балансовой и рыночной стоимости;

· увеличить объемы производственно-хозяйственной деятельности предприятия за счет роста его капитала в части собственных средств, используя в качестве его источника прибыль, и, далее, наращивая кредитные ресурсы на основе более значительного плеча финансового рычага с целью прироста прибыли в дальнейшем.

В то же время, собственники предприятия заинтересованы в получении текущего дохода в виде денежных выплат (дивидендов),

в виде двух взаимосвязанных и взаимодополняющих составляющих:

1. Выделение объективно обоснованной доли распределяемой прибыли (П_распр ) на выплату денежного дохода собственников, то есть на их потребление (П_потр) - определение нормы потребления (Н_потр):

Н_потр = П_потр / П_распр

2. Выделение объективно обоснованной доли распределяемой прибыли на увеличение капитала предприятия в части собственных средств (П_разв), то есть для его развития - определение нормы развития (Н_разв):

Н_разв = П_разв / П_распр

П_потр + П_разв = П_распр; Н_потр + Н_разв = 1

Общий базовый подход к решению задачи распределения прибыли состоит в том, что развитие предприятия за счет инвестирования из прибыли в его собственный капитал признается при прочих равных условиях главной задачей предприятия и, следовательно, первично, а удовлетворение текущих денежных (доходных) интересов собственников (выплата дивидендов) – вторично.

Это положение предполагает реализацию пассивной дивидендной политики, которая состоит в следующем:

· предприятие использует распределяемую прибыль для внутреннего инвестирования с целью приобретения производственных активов до тех пор, пока рентабельность производства выше заданного уровня, в основе которого лежит средняя рыночная норма доходности инвестиций;

· когда возможности эффективного внутреннего инвестирования исчерпаны, предприятие использует оставшуюся распределяемую прибыль для внешнего инвестирования (приобретение доходных финансовых активов), также ориентируясь на среднюю рыночную норму доходности инвестиций;

· когда все возможности внутреннего и внешнего эффективного инвестирования исчерпаны, предприятие использует остаток распределяемой прибыли для денежных (дивидендных) выплат собственников.

На практике распределение прибыли на основе пассивной дивидендной политики проводят по следующей схеме.

1. В качестве базы для решения этой задачи выдвигают предположение о том, что общим интересам собственников, кредиторов, а также персонала предприятия в наибольшей степени соответствует увеличение объемов производственно-хозяйственной деятельности – рост валового дохода и, следовательно, при определенном (по крайней мере, неизменном) уровне рентабельности – увеличение прибыли предприятия в перспективе (в плановом периоде).

2. На основе маркетингового анализа и исследования производственных (ресурсных) возможностей определяют желаемый и возможный прирост объемов производственно-хозяйственной деятельности в плановом периоде – темп роста предприятия.

3. Выдвигают предположение о том, что увеличение объемов производственно-хозяйственной деятельности в соответствии с установленным темпом роста возможно только при адекватном (пропорциональном) увеличении капитала (активов) предприятия, т.е.

4. Предполагается, что если для увеличения активов предприятия будет использоваться только распределяемая прибыль, то их прирост, в процентном выражении, будет ограничен уровнем доходности собственных средств в том случае, когда вся распределяемая прибыль используется для роста капитала, т.е.:

5. Для обеспечения корректности расчетов при любом решении о выплате дивидендов вводится предположение о том, что для увеличения активов и обеспечения темпа роста предприятия будет использовать только часть распределяемой прибыли, определяемая предварительно установленной нормой развития:

6. Поскольку для финансирования активов всегда используются не только собственные, но и заемные средства, то заданный темп роста предприятия можно обеспечить меньшим (при положительном эффекте финансового рычага), чем предполагалось объемом собственных средств и тогда норму развития можно окончательно рассчитать как:

7. Исходя из рассчитанной нормы развития определяют норму потребления (%%):

абсолютную величину совокупных дивидендных выплат ДВ (ден. ед.):

и их величину, приходящуюся на 1 акцию:

8. Сравнивая полученную величину дивидендного дохода с требованиями собственников к объемам денежных выплат из прибыли, устанавливают степень их расхождения и если доход меньше требований принимают, например, одно из следующих решений по корректировке экономических и финансовых характеристик предприятия или одновременно несколько из них:

9. Финансовое планирование: сущность и методика бюджетирования

Финансовое планирование на предприятии представляет собой процесс определения и нормативного установления показателей поступления и расходования денежных средств и эффективности их использования в плановом периоде. В зависимости от периода планирования различают:

· стратегическое финансовое планирование, определяющее финансовые показатели предприятия на период, в течение которого предполагается использовать определенную рыночную и производственную стратегию;

· тактическое финансовое планирование, которое, исходя из параметров стратегического плана, устанавливает финансовые показатели, как правило, на плановый год и которое является завершающей фазой регулярного бизнес-планирования;

· оперативное финансовое планирование, целью которого является распределение финансовых показателей тактического плана по внутригодовым периодам – кварталам и месяцам.

Бюджетирование – это система управления ресурсами предприятия, основанная на системе локальных планов (бюджетов), каждый из которых представляет собой комплекс финансовых показателей деятельности конкретного структурного подразделения или направления деятельности.

бюджет – план формирования доходов и расходов предприятия в целом (бюджет предприятия), отдельной структурной единицы (бюджет подразделения) или направления деятельности (функциональный бюджет).

Применение бюджетирования позволяет решить пять принципиально важных для предприятия задач:

1. Точно определить величину затрат и результатов

2. Повысить оперативную самостоятельность подразделений

Вспомогательные бюджеты представляют собой частные финансовые планы расходов и условных доходов предприятия по наиболее важным нерегулярным направлениям его деятельности и включают:

· бюджет капитальных затрат

· бюджет кредитов

Специальные бюджеты – это планы расходования средств на определенные мероприятия или план расходования отдельной части средств предприятия.

основных бюджетов предприятия:

Бюджет доходов и расходов

Бюджет движения денежных средств

Расчетный (плановый) баланс предприятия

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: