Методика взвешивания ценных бумаг в модельных портфелях

Основные принципы формирования модельных портфелей

Стратегия формирования модельных портфелей

Разрабатываемые нами модельные портфели позволят клиентам компании разместить инвестиционные средства на фондовом рынке, значительно сократив время и риски по сравнению с самостоятельным инвестированием. Стратегическое распределение активов в портфелях осуществляется на основе фундаментальных исследований и соответствует оптимальным показателям соотношения риска и доходности для различных типов инвесторов и соответствующих стратегий – консервативной, сбалансированной, агрессивной и долгосрочного роста.

Предполагается, что клиент компании может выбрать для себя оптимальную стратегию и придерживаться ее в своей работе на фондовом рынке. В наших стратегических обзорах мы ежеквартально обновляем структуру активов в портфеле, как по классам активов, так и по отдельным инструментам в сегменте акций. В среднем порядка 50% сегмента акций мы формируем из акций второго эшелона. Довольно слабое внимание аналитиков к ряду компаний второго эшелона и ограниченность информации по этим компаниям создают привлекательные инвестиционные возможности.

Аналитический отдел ИК "ФИНАМ" отслеживает практически весь спектр бумаг во втором эшелоне – в секторах машиностроения, металлургии, строительства, транспорта, потребсектора, химии и нефтехимии, добычи сырья и т.д. В соответствии с нашими рекомендациями, модельные портфели регулярно пересматриваются с тем, чтобы включить в них новые бумаги из перспективных секторов, которые в ближайшем будущем могут показать результаты лучше среднерыночных и избавляться от бумаг, перспективы которых уже не так радужны. Это позволит получать более высокую инвестиционную доходность при одновременной минимизации рисков.

Отметим, что свой инвестиционный профиль клиент может выбрать самостоятельно, тем не менее, профессионально подобрать оптимальный портфель для клиента может финансовый консультант (услуги "ФИНАМа" "Доверительное управление" (ДУ) и "Консультационное управление" (КУ). Также клиенты "ФИНАМа" могут получить уникальную возможность следить за работой профессиональных управляющих и наблюдать динамику реальных портфелей в системе Trade Center.

Общая схема формирования портфелей

В целом, процесс формирования модельных портфелей выглядит следующим образом:

1. Построение макроэкономического прогноза

↓

2. Прогноз движения рынка и отраслей (фундаментальный анализ)

↓

3. Прогноз движения отдельных инструментов (фундаментальный и технический анализ)

↓

4. Определение структуры модельных портфелей

Первый этап предполагает построение макроэкономического прогноза. Данный этап служит подготовкой к разработке общей стратегии инвестирования, в том числе к планируемому распределению активов в портфеле по классам инструментов и по отраслям.

На втором этапе прогнозируется поведение рынка и отдельных отраслей, определяются наиболее перспективные направления вложения средств российских и иностранных инвесторов, прогнозируется динамика движения индекса РТС и отраслевых индексов.

Далее, на третьем этапе отраслевые аналитики определяют конкретные инструменты для включения в инвестиционный портфель. Этот этап является важнейшей частью инвестиционного процесса, и по его завершению мы получаем пул рекомендаций на покупку по 15-20 наиболее перспективным компаниям из разных отраслей.

На четвертом этапе происходит определение оптимальной структуры модельных портфелей с учетом принципов портфельного менеджмента.

Структуру портфеля необходимо регулярно пересматривать для того, чтобы включать в него новые бумаги из перспективных секторов, которые в ближайшем будущем могут показать результаты лучше среднерыночных и избавляться от бумаг, перспективы которых уже не так радужны. Это позволит получать более высокую инвестиционную доходность при одновременной минимизации рисков.

Методика взвешивания ценных бумаг в модельных портфелях

Активы, которые могут быть включены в портфель, делятся на три класса:

· Обеспечивающие процентный доход (облигации);

· Обеспечивающие прирост капитала при умеренном инвестиционном риске (голубые фишки);

· Обеспечивающие прирост капитала при относительно высоких инвестиционных рисках (компании 2-го и 3-го эшелонов).

Доли классов активов в портфеле определяются на основе анализа характеристик риск-доходность по историческим данным рынков акций. Так, в качестве индикатора исторической динамики рынка высоколиквидных акций используется индекс РТС, в качестве индикатора исторической динамики рынка акций 2-го эшелона используется индекс РТС-2. По облигациям предполагается отсутствие волатильности и стабильный доход на уровне 8% годовых.

Анализ данных по изменению индексов РТС и РТС-2 дает информацию по средней доходности рынков акций (ожидаемая доходность) и их стандартному отклонению (сигма). Предполагается, что при инвестиционном горизонте в 1 год, можно ожидать, что 88,9% (по неравенству Чебышева длина доверительного интервала для шести сигма) значений годовых доходностей, попадут диапазон (ож.дох-3*сигма ; ож.дох+3*сигма). Далее, исходя из ограничений трех типов стратегий по рискам (базовый вариант – максимальное снижение стоимости по консервативному портфелю 5%, по сбалансированному портфелю - 15%, по агрессивному портфелю – 30%), мы определяем структуру портфелей, которая соответствует требуемым рисковым характеристикам портфеля.

Структура высоколиквидного сегмента акций в портфеле определяется на основе рекомендаций, выставляемых отраслевыми аналитиками. Бумаги в высоколиквидный сегмент включаются в равной пропорции в случае, если официальные рекомендации присутствуют не по всем бумагам, но аналитики оценивают бумаги как перспективные на момент формирования портфеля. В случае если включаемые в портфель бумаги имеют потенциал роста (апсайд) по официальным рекомендациям, то доля бумаги в высоколиквидном сегменте определяется пропорционально доле апсайда компании в общем суммарном апсайде всех бумаг, включаемых в высоколиквидный сегмент.

Структура низколиквидного сегмента акций в портфеле определяется на основе рекомендаций, выставляемых отраслевыми аналитиками, агрегированных прогнозов экономиста и экспертных оценок. В результате проведения отраслевыми аналитиками анализа эмитентов и их перспектив определяются следующие характеристики бумаг: справедливая цена акции и риски эмитентов. Классификация рисков описана в следующей таблице:

Тип риска	Описание рисков
рыночные риски	Риски, связанные с особенностями обращения бумаг на бирже, с невозможностью реализовать акции по рыночным ценам
кредитный риск	Риск дефолта при погашении долга, существенная доля долговой нагрузки, неспособность обслуживать долговые обязательства, конфискации, т.д.
операционный риск	Риск некомпетентных действий персонала, менеджмента, в результате которых может быть причинен материальный ущерб
отраслевой риск	Риск, связанный с конкуренцией, циклическими колебаниями и другими особенностями отраслей реального производства
правовые риски	Риск потерь из-за пробелов или нарушения юридических требований действующего законодательства, в т.ч. налогового, принадлежность к некоторой группе (холдингу), у ключевого предприятия которого могут проявиться проблемы (в т.ч. правовые)
степень информационной открытости	Данный вид рисков является чрезвычайно важным критерием для портфельных инвесторов при оценке перспективности включения акций в портфель. Отсутствие или труднодоступность информации существенно увеличивает рисковую премию при осуществлении инвестиций

На основе вышеуказанных характеристик определяется суммарная рисковая оценка компании по 10-бальной шкале. При этом вес каждого из рисков в суммарной оценке определяется стратегом ИК "ФИНАМ" экспертным путем. Получаемая оценка рисков компании используется при дисконтировании потенциала роста компании (определении скорректированного апсайда), при этом каждый балл рисковой оценки уменьшает потенциал роста на 1/10 часть. Таким образом, если риски компании=0, то скорректированный апсайд остается неизменным. В случае если риски максимальны (=10), то апсайд корректируется до 0. Далее, доля бумаги в низколиквидном сегменте определяется пропорционально доле скорректированного апсайда компании в общем суммарном скорректированном апсайде всех бумаг, включаемых в низколиквидный сегмент.

Портфель "Основной" с еженедельным обновлением

"Основной" портфель рассчитывается на основе нашей сбалансированной стратегии, в которой изменения в структуру вносятся еженедельно в рамках обновления целевой структуры портфелей ДУ. Периодичность публикуемых нами стратегических обзоров – ежеквартальная. Также ежеквартально в нашей стратегии на предстоящий квартал мы публикуем новую структуру модельных портфелей. Тем не менее, фактические модельные портфели пересматриваются еженедельно и динамика, которую мы приводим по портфелю "Основной", отражает инвестиционные результаты сегмента акций "Сбалансированного" модельного портфеля при еженедельном внесении изменений в структуру портфеля.

Сбалансированная стратегия подразумевает включение в портфель большой доли рискованных долевых инструментов (до 50% портфеля) – причем не только акций голубых фишек, но также акций компаний второго эшелона, потенциал роста по которым зачастую высок, но высокий потенциал роста сопровождается более высокими рисками портфеля. Доходность сбалансированного портфеля ожидается на уровне 23% годовых. Возможное снижение стоимости портфеля – 15%.

Подразумевается, что оптимальным периодом инвестирования является срок не менее года. Ожидаемая доходность портфеля характеризует доходность, которую инвестор может рассчитывать получить в случае применения той или иной стратегии инвестирования с горизонтом инвестирования 1 год. Структура рекомендуемых еженедельно обновляемых портфелей доступна всем клиентам ИК "ФИНАМ", пользующимся услугами "Доверительного управления" (ДУ) и "Консультационного управления" (КУ).

Портфель "Долгосрочный рост" с ежеквартальным обновлением

Стратегия долгосрочного роста носит особо рисковый характер инвестирования и предполагает наибольшую доходность из всех предлагаемых. Данная стратегия подходит для агрессивных инвесторов, которые готовы принимать риски инвестиций на неопределенный период времени и на весь капитал. В долгосрочной перспективе ожидаемая доходность такого портфеля будет больше, тем не менее, существует вероятность существенного снижения стоимости инвестиционного портфеля. Ожидаемый годовой доход – 42.5%, риски неограниченны.

Сегмент акций портфеля "Консервативный" с ежеквартальным обновлением (Конс-Кв)

Консервативная стратегия предназначена для осторожных инвесторов, которые хотят обеспечить сохранность основной суммы инвестиций. Существенная доля активов размещается в долговые бумаги государственных и первоклассных корпоративных эмитентов с фиксированным доходом. Предполагаемый доход в этом случае составляет 16% годовых. Возможное снижение стоимости портфеля – 5%.

Сегмент акций портфеля "Сбалансированный" с ежеквартальным обновлением (Сбаланс-Кв)

Сбалансированная стратегия предполагает более высокую ожидаемую доходность по инвестициям. Это подразумевает включение в портфель большей доли рискованных долевых инструментов – причем не только акций голубых фишек, но также акций компаний второго эшелона, потенциал роста по которым зачастую высок, но высокий потенциал роста сопровождается более высокими рисками портфеля. Доходность сбалансированного портфеля ожидается на уровне 23% годовых. Возможное снижение стоимости портфеля – 15%.

Сегмент акций портфеля "Агрессивный" с ежеквартальным обновлением (Агр-Кв)

Агрессивная стратегия предполагает большую ожидаемую доходность по инвестициям. Это подразумевает включение в портфель существенной доли рискованных долевых инструментов – акций компаний второго эшелона, доля которых в портфеле достигает почти 50% всех активов портфеля. Доходность агрессивного портфеля ожидается на уровне 32% годовых.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: