Примерная программа организации и выпуска ADR на акции российских эмитентов.

ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Фондовые варранты

Подписные права

Депозитарные расписки

Форвардные контракты

Фьючерсные контракты

Опционные контракты

Фондовые варранты

Фондовый варрант — это ценная бумага (вторичная), которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (или облигаций) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене.

Выпуск фондовых варрантов осуществляется под акции (или облигации), которые должны быть выпущены в обращение, но в течение всего срока существования этих фондовых варрантов отсутствуют на рынке и появляются лишь по мере обмена варрантов на акции (или облигации).

Ценность фондового варранта для его владельца состоит в возможности получения дифференциального дохода в виде разницы между будущей ценой акций и ценой, зафиксированной в варранте. Последние обычно выпускаются компанией в качестве бесплатного приложения при продаже ею своих привилегированных акций или облигаций, что делает эти последние более привлекательными для рынка, чем просто выпуск, например, облигаций.

Срок существования фондового варранта обычно 10—20 лет или не ограничен.

Цена, фиксированная в варранте, обычно превышает текущий рыночный курс акции компании на 15—20 %. Она может быть неизменной в течение всего срока его существования или периодически повышаться, например каждые 5 лет, на заданный процент.

Фондовый варрант продается и покупается на рынке, как и любая другая ценная бумага. Его теоретическая цена (стоимость) определяется, с одной стороны, существующей на каждый момент времени разницей между рыночной ценой акции и ценой, фиксированной в варранте, которая называется его «внутренней» стоимостью, а с другой стороны, зависит от времени, остающегося до истечения срока действия варранта, или «временной» стоимости, в которой отражаются перспективы или ожидания относительно динамики рыночной цены акции данной компании в будущем.

Фондовые варранты могут погашаться компанией без обмена на акции, например путем выкупа у владельцев и т.п.

По своему экономическому содержанию фондовый варрант представляет собой опционный контракт (или просто опцион) на покупку соответствующей ценной бумаги, о котором будет идти речь в следующей главе. Основные отличия данного варранта от опциона на покупку состоят в следующем:

а) варрант есть ценная бумага, которая эмитируется (выпускается) компанией, а опцион есть срочный контракт, результат заключения опционной сделки;

б) количество варрантов ограничено размерами эмиссии соответствующей ценной бумаги, а количество заключенных опционных сделок определяется потребностями самого рынка;

в) варранты выпускаются на длительные сроки, а опционный контракт — это обычно краткосрочный контракт;

г) в случае выпуска варрантов величина капитала компании (собственного или заемного) увеличивается в ходе реализации варрантов, а заключение опционных сделок не имеет отношения к капиталу компании;

д) варранты выдаются своим первоначальным владельцам бесплатно, а владелец опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона.

Подписные права

Подписное право — это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций (или облигаций) данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока.

Как правило, акционеры имеют преимущественное и льготное право подписки на вновь выпускаемые ценные бумаги, прежде всего акции компании.

Один из возможных механизмов реализации такого права — это выпуск подписных прав.

Подписное право дает возможность приобрести определенное число акций компании ее акционеру до начала общей подписки (для всех желающих), т.е. в течение «льготной» подписки и по льготной цене, которая ниже, чем текущая цена акций компании.

Выпуску подписных прав предшествует процедура выпуска новых акций, на которые будут обмениваться подписные права, рассылаемые акционерам компании в установленном порядке и пропорционально имеющимся у них акциям.

Для реализации подписного права акционер отсылает свой чек на оплату акций в компанию до даты начала общей подписки. Если он не желает воспользоваться своим правом, он может его свободно продать.

В зависимости от количества вновь выпускаемых акций по отношению к числу уже имеющихся устанавливается пропорция, в которой одна новая акция обменивается на определенное количество подписных прав. Каждый акционер получает число подписных прав в соответствии с тем количеством акций, которым он располагает. Период льготной подписки длится обычно несколько недель.

Теоретическая цена подписного права обычно определяется по формулам:

а) в течение времени продажи существующих акций компании, покупатели которых имеют право на получение подписных прав,

где Ц_п — стоимость подписного права, Цр - рыночная цена акции, Цо - цена подписки, п - количество подписных прав, необходимых для покупки одной новой акции компании;

б) в случае, когда продажа существующих акций компании уже не дает права их новым владельцам на получение подписных прав,

Во втором случае рыночная цена акции обычно снижается на величину стоимости подписного права. При этом стоимость последнего остается одинаковой и в ситуации «а», и в ситуации «б».

Основные различия между фондовыми варрантами и подписным правом:

а) первые получают покупатели новых выпусков привилегированных акций и облигаций, вторые — акционеры компании;

б) первые выпускаются на длительный период, вторые — на короткий срок;

в) цена подписки первых превышает рыночную стоимость акции в моменты выпуска варранта; цена подписки вторых ниже текущей рыночной стоимости акций.

В целях противодействия нежелательным для компании поглощениям или слияниям могут выпускаться подписные права с длительным сроком действия, что делает очень сложным и дорогим скупку акций компании.

Подписное право точнее было бы называть подписным варрантом (или подписным фондовым варрантом), так как у них одинаковая суть — право покупки ценной бумаги компании, а различие состоит в периоде реализации этого права: период льготной подписки или период общей подписки. Удлинение периода льготной подписки существенно стирает различия между ними.

Депозитарные расписки

Появление вторичных ценных бумаг, основанных на акциях, или вторичных акций, связано с выходом национальных ценных бумаг за пределы своей страны, т.е. с одним из путей образования международного, или мирового, рынка ценных бумаг. Этот процесс интернационализации рынков идет разными путями в сочетании с многочисленными национальными ограничениями, преодоление которых вызывает к жизни в том числе и новые ценные бумаги.

В тех случаях, когда лицо (юридическое или физическое) желает приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но не может осуществить это непосредственно, существует способ предоставить ему такую возможность путем выпуска так называемых депозитарных расписок.

Депозитарная расписка — это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (или странах).

Другие встречающиеся в литературе названия депозитарной расписки: депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция.

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство существует в США, а потому выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками или сокращенно АДР (или ADR).

Депозитарная расписка — это непрямое владение акциями иностранной компании. Оно становится возможным в результате следующего механизма. Банк-посредник в стране нахождения компании депонирует (на имя своего филиала) определенное количество ее акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.

Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.

В настоящее время на международных фондовых рынках обращается примерно 1100 депозитарных расписок эмитентов из более чем 50 стран, в том числе и из России. Общая стоимость депозитарных расписок, обращающихся в настоящее время только на фондовом рынке США, оценивается в сотни миллиардов долларов. Особенно интенсивно используют возможности депозитарных расписок страны третьего мира, в первую очередь латиноамериканские. Среди причин, побуждающих эмитентов начать программу DR, можно назвать две основные: привлечение дополнительного капитала и улучшение имиджа компании.

Привлекательные качества ADR для инвесторов состоят в:

• покупке ценных бумаг с более высоким уровнем доходности, чем акции национальных компаний;

• минимизации рисков по сравнению с прямой покупкой иностранных акций;

• возможности выхода на рынок другой страны при отсутствии достаточных знаний иностранных фондовых рынков, их особенностей и традиций, налогообложения и т.п.;

• отсутствии необходимости конвертации получаемых дивидендов и связанного с этим валютного риска.

Упрощенно торговлю в США акциями российского эмитента через ADR можно представить следующим образом. Американский инвестор, пожелавший купить ADR, делает заказ на покупку своему брокеру. Последний вначале пытается приобрести ADR на вторичном рынке США. Если он находит требуемые бумаги и цена его устраивает, то сделка регистрируется депозитарием банка-эмитента этих депозитарных расписок. В случае если сделка не состоялась, например ввиду отсутствия предложения на продажу данных бумаг либо высокой цены предложения, брокер может связаться с коллегой в России и сделать заказ на покупку. Российский брокер приобретает требуемые акции на местном рынке и регистрирует их в банке-custody, который в данном случае оказывается номинальным держателем российских акций. Данные акции подлежат перерегистрации в реестре акционеров российского акционерного общества на «номини». Далее банк-custody информирует депозитарный банк о том, что требуемые акции перерегистрированы. Депозитарный банк, в свою очередь, выпускает депозитарные расписки на эти акции и передает их американскому брокеру, а тот доводит бумаги до своего клиента, конечного инвестора.

Продажа ADR происходит аналогичным образом. Владелец расписок обращается к своему брокеру с поручением продать ADR. Брокер пытается продать их на внутреннем рынке США, и если ему это удается, регистрирует сделку в депозитарном банке, после чего депозитарные расписки оформляются на нового владельца. Если этот брокер не сумел продать бумаги своего клиента на американском рынке, то он опять обращается к российскому брокеру и предлагает ему найти покупателя в России. Когда последний будет найден, депозитарный банк аннулирует выпущенные им ADR, банк-custody прекращает выполнение функций номинального держателя акций и акции переоформляются в реестре на нового владельца.

Существуют три крупнейших лидера в области оказания депозитарных услуг и обслуживания программ выпуска ADR — банки The Bank of New-York (контролирует 47% данного рынка услуг), Morgan Guaranty (28%) и Citibank (24%). На долю прочих банков приходится около 2%. Иностранные эмитенты и их представители постоянно информируют банк-депозитарий об условиях подписки, планах дальнейшей капитализации, готовящихся годовых собраниях акционеров и др. Таким образом, банк-депозитарий берет на себя функции, выполнение которых частному инвестору было бы обременительно и далеко не бесплатно. Необходимо подчеркнуть, что депозитарный банк обеспечивает техническую сторону операций с бумагами, но отнюдь не гарантирует надежности акций: риск полностью лежит на инвесторе.

Основные функции депозитарных банков, работающих по программе APR:

• выпуск и аннулирование депозитарных расписок;

• ведение реестра ADR и перерегистрация их владельцев;

• оказание помощи иностранной компании в подготовке документов для SEC (комиссия по рынку ценных бумаг) при регистрации выпуска расписок, а также при предоставлении в SEC форм регулярной финансовой отчетности; информирование широкого круга участников рынка ценных бумаг о начале выпуска депозитарных расписок.

Наиболее известный и крупный депозитарный банк в мире — The Bank of New- York — старейший коммерческий банк в США. У него от- крыты отделения в 24 странах мира, в том числе и в России. Банк предоставляет полный диапазон услуг по депозитарным распискам, включая; услуги трансферт-агента, услуги по хранению ценных бумаг, услуги депозитария и услуги консультанта в едином скоординированном комплексе. The Bank of New- York обслуживает свыше 7 млн зарегистрированных у него акционеров и свыше 700 программ выпуска ADR эмитентами из 35 стран. В России банк также имеет отделение; кроме того, в России работает дочерняя компания Citibank — Citibank-Russia, которая имеет лицензию Центрального банка РФ на осуществление банковской деятельности.

Существует ряд требований и к банку-custody. Он должен иметь отделение (должен быть официально зарегистрирован) на территории страны (в нашем случае России) и соответствующие лицензии на осуществление банковской деятельности. Услуги банка-custody могут выполнять как местные банки, так и дочерние подразделения депозитарных банков в России. Во многом деятельность банка-custody очень схожа с деятельностью депозитарного банка, однако путать эти два понятия не стоит. В качестве примера банка-custody в России можно назвать банки Credit Suisse и ING Bank, имеющие официально зарегистрированные дочерние компании в Москве.

Основные функции банков-custody, работающих по программе ADR:

• осуществление учета и перерегистраций владельцев акций, на которые депозитарный банк выпустил APR;

• участие в переводе дивидендов;

• регистрация себя самого в реестре акционерного общества в качестве номинального держателя по акциям, на которые выпущены депозитарные расписки.

Примерная программа организации и выпуска ADR на акции российских эмитентов.

Подготовительный этап (1—2-я недели): утверждение финансового и юридического консультантов; заключение соответствующих договоров.

Этап подготовки документов (3—9-я недели): подготовка информации для предоставления в Комиссию США по ценным бумагам в соответствии с положениями закона США о ценных бумагах.

Этап предоставления документов (10-я неделя): подача документов в Комиссию США по ценным бумагам; предоставление документов в банк-депозитарий.

Этап рассмотрения документов (10—15-я недели): рассмотрение документов в Комиссии США по ценным бумагам; обсуждение договора о предоставлении депозитарных услуг с депозитарным банком.

Этап представления формы F-6 и депозитарного договора (16—19-я недели): подача в Комиссию договора о предоставлении депозитарных услуг; подготовка и подача в Комиссию регистрационной формы F-6.

Этап рассмотрения формы F-6 и депозитарного договора (20—23-я недели): рассмотрение Комиссией формы F-6 и депозитарного договора; переговоры с маркет-мейкерами США.

Заключительный этап (24—28-я недели): получение разрешения Комиссии США по ценным бумагам на выпуск американских депозитарных расписок на акции заявителя; подготовка выпуска сертификата ADR на акции и непосредственно сам выпуск ADR.

Форвардные контракты

Форвардный контракт — это договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторон договора, т.е. твердая сделка.

Все условия такого форвардного контракта согласовываются сторона-
ми сделки в момент ее заключения. Цена актива, подлежащего поставке в
будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в мо-
мент заключения сделки. Однако возможны любые другие формы ее опреде-
ления, например, в договоре может быть установлен механизм ее определе-
ния или указано, что она будет равна рыночной цене актива в момент испол-
нения контракта и т.д. Обычный форвардный контракт заключается с целью
купить-продать лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бума-
гу и др.) в будущем, но на условиях, определенных в момент его заключения.
Это имеет важное значение, например, при наличии долговременных связей
между поставщиками и потребителями сырья и материалов, других товаров
и услуг. Стабильность условий или взаимоотношений участников рынка на
длительные сроки — важный фактор успешной и прибыльной работы в сфе-
ре производства, торговли, транспортировки товаров и т.п.

Заключение обычного форвардного контракта не связано с какими-
либо предварительными затратами сторон, но оно опирается на устой-
чивые доверительные отношения между участниками сделки, так как
гарантия ее исполнения — это дело договаривающихся сторон, которые
должны иметь необходимую платежеспособность и т.п.

Главное достоинство обычного форвардного контракта — это воз-
можность его приспособления к индивидуальным запросам сторон конт-
ракта по любым параметрам заключаемой сделки (по цене, срокам, раз-
мерам, формам расчетов и поставки).

Но в этом же и его слабое место, ибо обязательство по такому кон-
тракту очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон кон-
тракта не захочет его исполнять. Поэтому по обычным форвардным кон-
трактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы со-
вершить обратную сделку, практически отсутствует.

Форвардные контракты, по которым отсутствует вторичный рынок,
не являются производными инструментами.

Форвардные контракты превращаются в производные инструмен-
ты по мере стандартизации условий заключения, т.е. частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта, и при наличии рыночного посредника (посредников или дилеров), который становится одной из сторон форвардного контракта с любым другим участником рынка. Благодаря таким условиям появляется вторичный рынок соответствующих форвардных контрактов, или, как еще говорят, последние становятся ликвидными контрактами.

Ликвидность форвардного контракта превращает его в производный
инструмент рынка, т.е. позволяет получать с его помощью дифферен-
циальную прибыль, или, иначе говоря, использовать для целей хеджиро-
вания и спекулирования.

Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются
валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.

В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мей-
керами) являются крупные банки, обслуживающие мировой рынок (валют
и кредитов). Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют
с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки как на по-
купку, так и на продажу валют с участниками рынка — клиентами между
собой. Масштабы валютного обмена таковы, что не представляет труда в
случае необходимости погасить обязательства по ранее заключенной сдел-
ке путем совершения обратной сделки с тем же дилером.

Форвардные контракты на валюту, или валютные форварды, как
контракты ничем не отличаются от форвардов, например, на товары.
Однако в отличие от последних они одновременно являются производ-
ными инструментами рынка, так как представляют собой ликвидные
контракты по причинам масштабов валютного рынка (это самый боль-
шой по объему рынок в мире, превосходящий все рынки вместе взятые)
и дилерской формы организации его торговли.

Фьючерсные контракты

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой
договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный
срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее
заключения.

Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, есть срочный
договор, относящийся к классу твердых сделок. Но в отличие от после-
днего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его
параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и жела-
ния сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе бирже-
вой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее,
расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая
называется часто клиринговой организацией (палатой).

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя
называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «прода-
жей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях
покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвида-
ция обязательства по данному контракту путем заключения обратной
сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначаль-
ную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости
контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвида-
ции позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (ос-
тается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как
разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми
для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и
предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают про-
давцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели
открытых позиций. В случае падения цен — наоборот.

Фьючерсные контракты делятся на два класса:

· товарные фьючерсы;

· финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

ü сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо,
растительное масло, семена и т.п.;

ü лес и пиломатериалы;

ü цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк,
никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

ü нефтегазовое сырье — нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных кон-
трактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючер-
сы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных
финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

Финансовые фьючерсы делятся на четыре основные группы:

· валютные;

· фондовые;

· процентные;

· индексные.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи ка-
кой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвар-
дам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уров-
нем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (меха-
низм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи
некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

Индексные фьючерсы – это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

Опционные контракты

Опционный контракт — это договор, в соответствии с
которым одна из его сторон, называемая владельцем (или покупателем),
получает право купить (продать) какой-либо актив по установленной
цене (цене исполнения) до определенной в будущем даты или на эту дату
у другой его стороны, называемой подписчиком (или продавцом), или
право отказаться от исполнения сделки с уплатой за эти права подпис-
чику некоторой суммы денег, называемой премией.

Опционный контракт часто для краткости называют просто опционом,
что не совсем точно, ибо понятие опциона шире, чем опционного контрак-
та. Но в данном случае эти термины будем употреблять как синонимы.

Владелец опциона еще называется его держателем. Можно употреб-
лять и термин «покупатель опциона», но при этом помнить, что покупа-
тель опциона может занимать в опционе позицию как покупателя, так и
продавца.

Подписчик опциона может называться выписывателем, или продав-
цом, опциона. Однако последний термин не означает, что он всегда за-
нимает позицию продавца в опционе.

Опцион, который дает право купить актив, называется опциономна
покупку или опционом колл, или просто коллом.

Опцион, который дает право продать актив, называется опционом
на продажуили опционом пут, или просто путом.

Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: те-
кущую рыночную цену, или цену спот, и цену исполнения, зафиксиро-
ванную в опционе, по которой последний может быть исполнен.

Ценой самого опциона является его премия, а не цена актива, лежа-
щего в основе опциона.

Опцион имеет срок действия, который ограничен датой экспирации,
т.е. датой окончания срока действия. В зависимости от даты исполнения опциона он может быть либо американским опционом, либо евро-
пейским опционом. Американский опцион может быть исполнен в лю-
бой момент времени, включая дату экспирации. Европейский опцион
может быть исполнен только на дату экспирации, т.е. для него даты
исполнения и экспирации совпадают, а для американского опциона эти
даты могут не совпадать.

Опционы делятся на биржевые и небиржевые. Биржевые опционные
контракты заключаются только на биржах и по механизму своего дей-
ствия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам. Бир-
жевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться
обратной сделкой, они имеют маржевый механизм гарантирования их
исполнения (только в случае опциона маржу обычно уплачивает под-
писчик (продавец) опциона). Биржевые опционы, как и фьючерсные кон-
тракты, имеют в основном краткосрочный характер, т.е. сроки их дей-
ствия очень редко превышают один год, а самым распространенным
сроком их действия является трехмесячный период.

Биржевые опционы заключаются на те же активы, что и фьючерс-
ные контракты: на товары, валюту, процентные ставки, индексы. Кро-
ме того, имеются биржевые опционы на фьючерсные контракты.

Небиржевые опционы по механизму своего обращения аналогичны
ликвидным форвардным контрактам, т.е. их рынок формируется банка-
ми-дилерами (маркет-мейкерами), которые, как правило, являются сто-
роной каждого небиржевого опциона, т.е. по сути они выполняют роль
расчетной (клиринговой) палаты в обеспечении небиржевой торговли с
тем лишь отличием, что гарантии от риска — это дело только банка и
клиента, а не всего рынка контрактов, как в случае биржевой торговли.
Небиржевые опционы делятся на краткосрочные (срок действия до
одного года) и долгосрочные. К краткосрочным небиржевым опционам
относятся опционы на долгосрочные опционы (например, кэпционы) и
опционы на другие небиржевые срочные контракты, например опционы
на свопы, или свопопционы.

Долгосрочные опционы делятся на однопериодные и многопериод-
ные. Однопериодные опционы — это опционы, момент расчета (или от-
каза от расчета) либо исполнения по которым совпадает с окончанием
срока их действия. Многопериодные опционы — это опционы, в тече-
ние срока действия которых существует несколько дат расчета (испол-
нения) опциона.

По сути однопериодными являются и все краткосрочные опционы,
хотя теоретически нельзя, например, исключать возможности существо-
вания трех- или шестимесячного опциона с расчетами на ежемесячной
основе, что превращает такой краткосрочный опцион в многопериодный.

Долгосрочные многопериодные опционы, в основе которых лежит опцион колл, называются «кэпы», а те, в основе которых лежит опцион пут, называются «флоры». Комбинация кэпов и флоров называются «коллары».

Контрольные вопросы.

1. Назовите основные отличия фондовых варрантов от опционов.

2. Каковы формулы определения цены подписного права?

3. Приведите классификацию товарных и финансовых фьючерсов.

4. В чем заключаются особенности биржевых и небиржевых опционов?

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: