Текущая валютная позиция банка

К вопросу о наличных операциях

Если в понедельник дисконт по операции «томороу/некст» составит 0,00015 - 0,00013, курс «спот» будет 1,5690 и контрагент выкупит фунты в среду с дисконтом 0,00015, то это обойдется банку в год:

Сделки между банками осуществляются через доллар США. Если немецкий банк покупает швейцарские франки в Швейцарии или в другом месте, он должен платить долларами США. Если английский банк продает немецкому банку фунты, немецкий банк платит долларами. Но иногда клиенты хотят осуществить сделку «валюта на валюту» без участия доллара. Тогда необходимо определить кросс-курс валют через доллар. Например,

Доллар/швейц. франк 1,4200 - 1,4220

Доллар/евро 0,9250 - 0,9270.

Клиент хочет приобрести у банка в ФРГ швейцарские франки. Следовательно, банк должен предварительно купить их в Швейцарии по курсу покупателя у швейцарского банка за доллары, т. е. по курсу 1 дол. ¾ 1,420 швейцарского франка. Для того чтобы получить доллары, которые банк уплатит швейцарскому банку, ему необходимо продать евро, полученные от клиента, за доллары по курсу продавца 1 дол. ¾ 0,9270 евро. Итак,

Х евро ¾ 1 швейц. франк

1,4200 швейц. франка ¾ 1 дол. США

1 дол. США ¾ 0,9270 евро

Х = (1 ´ 0,9270) / 1,4200 = 0,6528 курс продавца.

В случае если клиент хочет продать швейцарские франки немецкому банку, имеем:

Х евро ¾ 1 швейц. франк

1,4220 швейц. франка ¾ 1 дол. США

1 дол. США ¾ 0,9250 евро

Х = (1 ´ 0,9250) / 1,4220 = 0,6505 курс покупателя.

Рассмотрим еще один пример. Клиент во Франкфурте-на-Майне хочет купить фунты стерлингов за евро. Валютные курсы:

Фунт стерлингов/дол. США 1,5630 ¾ 1,5640

Доллар США/евро 0,9250 ¾ 0,9270.

Немецкий банк продает во Франкфурте-на-Майне евро за доллары по курсу продавца 0,9270 и покупает в Лондоне фунты за доллары США по курсу покупателя 1,5640:

Х евро ¾ 1 ф. ст.

1 ф. ст. ¾ 1,5640 дол. США

1 дол. США ¾ 0,9270 евро

Х = 1,5640 ´ 0,9270 = 1,4498 курс продавца.

Если клиент хочет продать фунты стерлингов немецкому банку, то мы имеем:

Х евро ¾ 1 ф. ст.

1 ф. ст. ¾ 1,5630 дол. США

1 дол. США ¾ 0,9250 евро

Х = 1,5630 ´ 0,9250 = 1,4458 курс покупателя.

К операциям "форвард"

Зависимость величины дисконта и премии от разницы в уровнях ставок по депозитам в соответствующих валютах на евровалютном рынке графически представлена на рис. 4.1 и 4.2, где i ¾ ставка процента; D_i ¾ разница в ставках процента по депозитам в валютах x и y; t ¾ срок; t_о ¾ срок наличной сделки; t₃ ¾ срок срочной сделки (3 месяца); К ¾ валютный курс; i_x ¾ график зависимости процентной ставки по евродепозитам в валюте х от его срока; i_y ¾ график зависимости процентной ставки по евродепозитам в валюте y от его срока; К_xy ¾ график зависимости валютного курса валюты х в валюте y от срока сделки; Д ¾ дисконт; П ¾ премия.

Рис. 4.1. Зависимость величины дисконта
от разницы в уровнях ставок по депозитам

Рис. 4.2. Зависимость величины премии
от разницы в уровнях ставок по депозитам

В данном случае особо важную роль играет не сам уровень процента по данной валюте, а разница в процентных ставках по двум валютам на международном денежном рынке. Это имеет отношение к открытой валютной позиции, которая возникает у банка при проведении форвардной операции. Если банк хочет покрыть их с целью нейтрализации валютного риска, ему необходимо произвести следующие операции, которые либо только покроют его издержки, либо, кроме этого, принесут прибыль. Рассмотрим пример.

Немецкий экспортер хочет продать 1 млн долларов США за немецкие марки на условиях форвардной сделки на срок 3 месяца. Пусть «спот» дол./марка ФРГ 1,8410 -1,8425. Ставка по 3-месячным евродолларовым депозитам 7% ¾ Ставка по 3-месячным евродепозитам в марках ФРГ Срок сделки ¾94 дня.

Бухгалтерские счета и проводки операций будут следующие:

«Спот» (через 2 дня)

«Форвард» (через 94 дня)

Операция (а). Немецкий банк получает у клиента 1 млн дол. США с поставкой через 94 дня за марки ФРГ по курсу, который предстоит определить.

Операция (б). Для нейтрализации валютного риска банк тут же продает доллары за марки ФРГ на условиях «спот» по рыночному курсу 1,8410 марки ФРГ в Нью-Йорке.

Операция (в).Для исключения риска неплатежеспособности банк, исходя из сроков платежа:

¨занимает 1 млн дол. США на срок 3 месяца под годовых, например, у того же клиента;

¨помещает ту же сумму в марках ФРГ на трехмесячный депозит под годовых.

Эти операции обойдутся банку в год марки ФРГ на каждый доллар США, а в расчете на 3 месяца это составит

(-0,0460 ´ 94) / 360 = -0,0120 марки ФРГ.

Итак, разница в процентах по долларовой ссуде, полученной банком, и по его депозиту в марках ФРГ, которую ему необходимо выплатить, составит 0,0120 марки ФРГ на каждый доллар за 3 месяца.

Операция (г).Погашение долларового займа на 94-й день производится долларами, полученными от клиента по форвардной сделке, а получение немецких марок осуществляется с депозита, по которому подошел срок.

Проценты, которые необходимо выплатить по долларовому займу, составят

Проценты, начисленные по депозиту в марках ФРГ, составят

Так как банк в результате операции будет иметь с каждого доллара на 0,0120 немецкой марки меньше в расчете за 3 месяца, то курс, по которому необходимо перевести проценты по долларовому займу в марки ФРГ, составит 1,8410 - 0,0120 = 1,8290. Это будет приближенный «форвард». Итак, 18 604,17 ´ 1,8290 = 34 027,03 марок ФРГ.

Определим, какую же действительно сумму немецких марок выплатит банк экспортеру при получении у него на срок 3 месяца 1 млн дол. США.

Кредитуя счет немецких марок по форвардным операциям на сумму процентов по долларовому займу, но уже в немецких марках, и дебетуя его на сумму процентов, начисленных по депозиту в немецких марках, т. е. на 22 232,63 марок ФРГ, получим

1 841 000 + 22 232,63 - 34 027, 03 = 1 829 205,6 марок ФРГ.

Как видно из приведенных счетов, после проведения операций по хеджированию банк за 1 млн дол. США дает только 1 829 205,60 марок ФРГ, а не 1 841 000,00 марок ФРГ по курсу «спот» с 1,8410 при наличной сделке. Это и представляет собой курс «форвард»: 1 дол. США = 1,8292 марки ФРГ. Разница между курсами «спот» 1,8410 и «форвард» 1,8292 составляет дисконт 0,0118.

В данном случае курс по сделке «форвард», равный 1,8292, будет курсом покупателя, а дисконт 0,0118 ¾ дисконтом покупателя.

Рассмотрим ситуацию, когда клиент хочет купить у немецкого банка 1 млн дол. США за немецкие марки с поставкой через 3 месяца. Бухгалтерские счета и проводки операций будут следующие:

«Спот» (через 2 дня)

«Форвард» (через 94 дня)

Операция (а).Отражение сделки «форвард».

Операция (б). Нейтрализация валютного риска и сделка на условиях «спот» по курсу продавца 1,8425 марки ФРГ.

Операция (в).Исходя из сроков платежа:

¨банк занимает 1 842 500 марок ФРГ под годовых на 3 месяца;

¨ помещает 1 млн дол. США на евродолларовый депозит под 7% годовых на 3 месяца.

В результате этих операций в расчете на 3 месяца банк имеет

Операция (г).Проценты, начисленные по евродепозиту, составят

(1 000 000 ´ 7% ´ 94) / (100% ´ 360) = 18 277,78 дол.

Проценты, выплачиваемые банком по займу в немецких марках, составят

Приближенный курс «форвард» составит 1,8425 - 0,0102 = 1,8323 марки ФРГ. Проценты, начисленные по долларовому депозиту, выраженные в немецких марках, будут равняться

18 277,78 ´ 1,8323 = 33 490,38 марок ФРГ.

Сумма в немецких марках, необходимая для покупки на условиях «форвард» 1 млн дол. США, равна

1 842 500 + 23 453,49 - 33 490,38 = 1 832 463,11.

При этом уточненный курс «форвард», в данном случае курс продавца, составит 1,8325 марки ФРГ, а дисконт продавца будет равен 0,0100.

Итак, иностранные валюты, ставка процента по депозитам которых выше, котируются на срок дешевле, чем по наличным сделкам, т. е. с дисконтом, а валюты, ставка процента по депозитам которых ниже, котируются на срок дороже, т. е. с премией.

Премию или дисконт можно рассчитать по следующей формуле:

где П / Д ¾ премия (при знаке +), дисконт (при знаке -);

СПД_В ¾ ставка процента по депозитам в валюте В (В ¾ котирующаяся валюта);

СПД_А ¾ ставка процента по депозитам в валюте А (А ¾ котируемая валюта);

КС ¾ курс «спот»;

ПКФ ¾ приближенный курс «форвард», рассчитываемый по формуле:

СР ¾ срок сделки «форвард».

Форвардное покрытие может быть исчислено как в абсолютном, так и в относительном выражении. Например, западногерманский импортер оплачивает американские товары долларами через 6 месяцев после подписания контракта. Банк дает следующие курсы:

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 - 1,8425

дисконт: 6 месяцев 0,0285 - 0,0270

12 месяцев 0,0575 - 0,0550

Импортер знает, что он может заключить срочную сделку на 6 месяцев по покупке долларов с дисконтом 0,0270 к курсу «спот» 1,8425, т. е. по курсу «форвард» 1,8155. Для сравнения он определяет форвардное покрытие или свои расходы на хеджирование в процентном отношении за 12 месяцев следующим образом:

(0,0270 ´ 2 ´ 100%) / 1,8425 = 2,93% годовых.

Если бы импортер купил доллары за марки ФРГ с поставкой через 12 месяцев, то форвардный курс был бы ниже, чем при 6-месячной срочной сделке, и составил бы 1,8425 - 0,0550 = 1,7875, но форвардное покрытие сделки в процентах было бы выше:

(0,0550 ´ 1 ´ 100%) / 1,8425 = 2,99% годовых.

В данном случае при использовании форвардной сделки с поставкой через 6 месяцев в целях страхования от валютного риска экономия составит:

при курсе 1,8425: +0,0270;

при курсе 1,8555: +0,0130;

при курсе 1,8155: 0;

при курсе 1,6425: -0,2000 (убыток).

Если бы срочная сделка была заключена на 12 месяцев, то экономия составила бы:

при курсе 1,8425: +0,0550;

при курсе 1,8015: +0,0410;

при курсе 1,8145: +0,0280;

при курсе 1,6705: -0,1720 (убыток).

Как видно из примера, неправильная оценка перспектив движения курса и использования форвардного рынка может приносить дополнительные убытки.

Форвардные сделки являются удобным средством для проведения спекулятивных операций, так как для таких операций необязательно иметь какие-либо ликвидные средства. Покупатель заключает срочную сделку о покупке валюты Х за валюту Y без намерения купить ее в срок. Он собирается покрыть форвардную сделку по истечении срока продажи валюты Х на условиях наличной сделки, надеясь на то, что курс валюты Х к этому времени повысится. Данный вид срочной сделки спекулятивного характера с иностранной валютой получил название игры на повышениекурса валюты.

Рассмотрим пример. Клиент, играя на повышение, заключает срочную сделку о покупке фунтов стерлингов за немецкие марки с поставкой через 12 месяцев:

«спот» фунтов стерлингов/доллар США 1,5060 - 1,5070

«форвард» на 12 месяцев

(дисконт)

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 - 1,8425

«форвард» на 12 месяцев

(дисконт)

Немецкий банк продает клиенту фунты по курсу:

1,7955 ´ 1,4830 = 2,6630 марки ФРГ.

Если через год курс фунта вырастет до 3,0000 марок ФРГ, то, продавая фунты по наличной сделке за немецкие марки, клиент получит прибыль:

3,0000 - 2,6630 = 0,3370 марки ФРГ за каждый фунт стерлингов.

Аналогично игре на повышение существует игра на понижение курса валюты, когда продавец заключает срочную сделку на продажу валюты Х за валюту Y с ее поставкой через некоторый срок, надеясь, что курс валюты Х к тому времени упадет и он сможет купить ее дешевле на условиях наличной сделки. Если в приведенном выше примере курс фунта упадет до 2,6000, то прибыль получит банк, т. е. продавец, игравший на понижение курса валюты. Она составит 2,6630 - 2,6000 = 0,0630 марки ФРГ за каждый фунт стерлингов. Клиент понесет убыток в том же размере.

Таким образом, срочные спекулятивные сделки могут приносить как большие прибыли, так и большие убытки, ведущие в ряде случаев даже к банкротствам банков или фирм.

Рассмотрим пример исчисления форвардного кросс-курса. Клиент хочет продать немецкому банку итальянские лиры за немецкие марки с поставкой через один месяц. Банк дает следующие курсы:

«спот» доллар США/итальянская лира 1530,70 - 1531,70

премия за 1 месяц

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 - 1,8425

дисконт за 1 месяц

1. Немецкий банк продает банку в Милане итальянские лиры на срок за доллары по курсу продавца 1538,20 итал. лир.

2. Банк покупает немецкие марки у другого банка ФРГ за доллары США по курсу покупателя 1,8377 марки ФРГ.

Х марок ФРГ = 100 итал. лир

1 538,20 итал. лир = 1 дол.

1 дол. = 1,8377 марки ФРГ

Х = (100 ´ 1,8377) / 1 538,20 = 0,1195 марки ФРГ.

Итак, курс покупателя итальянской лиры за немецкие марки по срочной сделке на месяц составит 0,1195 марки ФРГ, а для сравнения курс «спот»

(100 ´ 1,8410) / 1531,70 = 0,1202 марки ФРГ.

Дисконт будет равен 0,0007 марки ФРГ, или

(0,0007 ´ 12 ´ 100%) / 0,1202 = 7%.

Многие срочные сделки на условиях «аутрайт», т. е. с поставкой валюты на определенную дату, имеют сроки, не соответствующие стандартным (1, 2, 3, 6 и 12 месяцев) срокам поставки валюты. В общем случае банки пытаются закрыть форвардную позицию путем сделки с подходящим сроком. Однако часто бывает достаточно сложно найти на рынке подходящую для такого зачета сделку, поэтому рассчитывают дисконт или премию по сделке с нестандартными сроками поставки валюты. Например, пусть 3 марта необходимо рассчитать дисконт/премию на 25 апреля:

дисконт/премия за 1 месяц 0,0101

дисконт/премия за 2 месяца 0,0203

дата поставки по «спот» 3 марта 7 марта

дата поставки со сроком 1 месяц 7 апреля

дата поставки со сроком 2 месяца 9 мая

25 апреля - 9 мая 14 дней

7 апреля - 9 мая 32 дня

(0,0203 - 0,0101)/32 = 0,00032 за день,

14 ´ 0,00032 = 0,0045 за 14 дней.

Дисконт/премия на срок с 3 марта по 25 апреля, т. е. за 54 дня, будет равен

0,0203 - 0,0045 = 0,0158.

Для некоторых валют, например для швейцарских франков, в последний день месяца банки устанавливают более высокий процент, чем в обычные дни месяца, что усложняет расчет дисконта/премии по сделкам с нестандартным сроком поставки валюты. Пусть необходимо рассчитать дисконт/премию с 24 марта (дата поставки 28 марта) на 29 апреля:

дисконт за 1 месяц (31 день) -0,0097

премия за последний день месяца (1 день) - (+0,0015)

дисконт за 30 обычных дней -0,0112

За 1 обычный день дисконт составит

-0,0112 / 30 = -0,00037.

Дисконт за период с 28 марта по 29 апреля равен:

-0,0097 (28 марта - 28 апреля)

+ (-0,00037) (28 апреля - 29 апреля).

-0,01007

К операциям с опционами

Пусть клиент приобрел у банка опцион покупателя на покупку долларов США за марки ФРГ с поставкой через 3 месяца. Банк дает следующие курсы:

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 - 1,8425

дисконт за 3 месяца

Покупатель, заключая сделку на условия опциона по курсу 1,8325 марки ФРГ с премией 0,0100 марки ФРГ, или

сроком на 3 месяца, рассчитывает, что курс доллара повысится. Эту сделку можно представить в виде табл. 4.3 и рис. 4.3.

Таблица 4.3

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: