Составные элементы капитала 1-го уровня
Гибридные инструменты
Гибридный капитал — это бессрочный или долгосрочный (обычно не меньше 30 лет) субординированный долговой инструмент с характеристиками, близкими к акциям. Вознаграждение по этому инструменту может выплачиваться с отсрочкой для того, чтобы эмитент имел большую возможность для маневра в случае финансового кризиса. Отсрочка может быть либо кумулятивной (неоплаченные купоны имеют отсрочку до более поздней даты), либо некумулятивной (неоплаченные купоны утрачиваются).
Банки и страховые компании выпускают гибридные инструменты для регулятивных целей (для обеспечения капитала первого и второго уровня (Tier 1, Tier 2), поддержания необходимой кредитоспособности), а также для целей, связанных с оценками компонент акционерного капитала (equity credit) рейтинговыми агентствами. Компании, имеющие рейтинги, выпускают его для поддержания кредитных рейтингов и улучшения своего кредитного профиля без разводнения акционерного капитала. Компании без рейтинга выпускают гибридные инструменты как наиболее экономически эффективные эквиваленты долевых ценных бумаг.
Гибридные инструменты могут выпускаться прямо или косвенно и могут принимать форму привилегированных акций, субординированных долговых бумаг или, по недавнему опыту, приоритетных долговых бумаг (для эмитентов из числа компаний без рейтинга, желающих получить учет капитала по МСФО).
Досрочное погашение инструмента обычно возможно только по опциону эмитента после 5, 7 или 10 лет. Документируется данный долг как стандартная еврооблигация.
Гибридные инструменты могут продаваться институциональным инвесторам или индивидуальным и крупным частным инвесторам.
В целом, институциональные инвесторы более разборчивы в отношении структурных особенностей гибридов. Частные инвесторы склонны уделять внимание преимущественно уровню купона.
ЗАРОЖДЕНИЕ РЫНКА: ГИБРИДНЫЙ КАПИТАЛ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ
Финансовые институты первыми начали осваивать рынок гибридных инструментов для привлечения капитала, выпуская гибридные Ценные бумаги в начале 1990-х. Они чаще эмитировали гибридные инструменты для привлечения капитала, в основном, потому что данные Ценные бумаги могут быть структурированы как регулятивный капитал.
В 1998 г. Базельскими директивами было принято разрешение для банков относить гибридные инструменты к капиталу первого Уровня.
В этих директивах указаны три особенности: долгосрочность, субординированность и гибкость в отношении выплат. Хотя эти директивы были рассчитаны на создание однородной конкурентной среды для всех эмитентов, структурные изменения в инструментах капитала первого уровня возникли из-за разницы в толковании и применении директив национальными регулятивными органами, а также национальных различий в налоговом и корпоративном законодательстве.
Для целей регулирования в настоящее время Центральный банк России (ЦБР) допускает наличие капитала, привлеченного посредством гибридных инструментов, в верхней и нижней части капитала второго уровня (Upper and Lower Tier 2 capital). Во многих других юрисдикциях капитал, привлеченный через гибридные инструменты, может входить в состав капитала первого уровня, что является более сильной формой регулятивного капитала. Ожидается, что гибридные инструменты как капитал первого уровня в конечном итоге будут разрешены ЦБР после того, как будут приняты необходимые законодательные изменения.
Для корпоративных эмитентов основной целью выпуска гибридных инструментов является привлечение капитала через более эффективные с точки зрения затрат ценные бумаги, похожие на акции. Это достигается за счет обеспечения того, чтобы проценты по ценным бумагам не облагались налогом, а сами ценные бумаги сохранили характеристики акций для достижения целей эмитента. В зависимости от эмитента цель может заключаться в достижении требуемой оценки компонент акционерного капитала от рейтингового агентства или необходимого учета данного капитала по МСФО.
В частности, следующие характеристики гибридных ценных бумаг являются наиболее схожими с характеристиками акций.
§ Долгосрочность: бессрочный или достаточно длительный срок до погашения, со встроенным call-опционом или повышением ставки (step-up), обычно через 5 или 10 лет.
§ Субординированность: для оценки капитала рейтинговым агентством гибридные инструменты должны являться субординированными по отношению ко всем старшим кредитам и старшими только по отношению к акционерному капиталу. Субординированность не требуется для учета капитала по МСФО.
§ Гибкий подход к платежам: платеж по гибридным ценным бумагам может быть отсрочен ради сохранения наличности в периоды финансовых кризисов.
Каждое рейтинговое агентство имеет собственную методологию. Тем не менее, каждое из них оценивает гибридные инструменты, исходя из перечисленных выше характеристик, чтобы определить, насколько сильно они похожи на акционерный капитал. Затем рейтинговые агентства присваивают гибридному инструменту выраженную в процентах оценку близости к акционерному капиталу. В целом, корпоративные эмитенты склонны уделять больше внимания данной оценке, чем финансовые учреждения. Большинство эмитентов стремится достичь уровня оценки в 50-75%, присваиваемой агентством Moody’s и Fitch, и «промежуточного» уровня оценки (равного 50% для компаний или 100% для финансовых учреждений, в зависимости от ограничений), присваиваемого агентством S&P.
Для того чтобы гибридные ценные бумаги могли быть привлекательными для инвесторов в ценные бумаги с фиксированным доходом, им добавлены характеристики, дающие инвесторам уверенность в том, что они получат проценты и основную сумму долга вовремя. На первую возможную дату погашения облигационного займа (первый call-опцион) может быть предусмотрено повышение процентов, что побуждает эмитентов к выкупу ценных бумаг. Как правило, также предусматривается механизм, побуждающий или выплачивать, или не выплачивать дивиденды в определенных ситуациях, позволяющий держателям ценных бумаг получать дивиденды, по крайней мере, не реже, чем выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям.
ПЕРСПЕКТИВЫ ГИБРИДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Нынешние рыночные условия являются сложными для сделок с гибридными ценными бумагами и многие потенциальные эмитенты ориентиры на получение ликвидности при небольших затратах, а не на выпуск гибридных инструментов для формирования капитала. В последнее время на корпоративном рынке эмитенты воздерживаются от выпуска гиблых ценных бумаг, отдавая предпочтение менее дорогостоящим долговым инструментам и обыкновенным акциям. В 2008 г. «Дойче Геосе» (Deutsche Borse) использовал гибридные ценные бумаги для восстановления бухгалтерского баланса после слияния, пользуясь удобной для инвесторов структурой.
Эмитенты из числа финансовых институтов продолжали эмиссии для привлечения регулятивного капитала, но на нынешних уровнях некоторые банки не желают или не могут больше привлекать капитал первого уровня с помощью гибридных инструментов.
Тем не менее, многие эмитенты из числа компаний и финансовых институтов по-прежнему планируют в будущем выпускать гибридные инструменты для привлечения капитала. Структурные инновации продолжают делать гибридные инструменты более удобными для инвесторов, и мы ожидаем, что рынок гибридных ценных бумаг будет возрождаться по мере того, как будет улучшаться ситуация с ценообразованием и ситуация на рынках с фиксированным доходом в более широком смысле.
Составные элементы капитала 1-го уровня
Капитал банка 1-го уровня состоит из оплаченной части акционерного капитала и открытых резервов (нераспределенной прибыли) за вычетом нематериальных активов.
Оплаченная часть объявленного акционерного капитала / обычные акции включает только постоянную нетто-стоимость компании (акционерный капитал, включающий эмитированные и полностью оплаченные обычные акции / акционерный капитал и бессрочные некумулятивные привилегированные акции).
Открытые резервы. Объявленные (открытые) резервы (созданные или увеличенные посредством ассигнования нераспределенных поступлений или других излишков, например, премии по акциям, чистая прибыль, общие резервы и законные резервы). Что касается свободных (неконсолидированных) счетов, то сюда включается неконтрольный пакет акций дочерних предприятий, не являющихся полной собственностью одного владельца. Это базовое определение капитала исключает резервы переоценки и кумулятивные привилегированные акции.
Вычеты. Нематериальные активы.
Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:
©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.
|