Метод корректировки денежных потоков проекта.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования

“НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ

ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ “МИСиС”

Институт экономики и управления промышленными предприятиями

Кафедра прикладной экономики

Лабораторная работа № 5

по курсу “Корпоративный финансовый учет”

на тему: “Эффективность инвестиции”

Студент: Тугонбаев Б.Б.

Группа: МО-13-5

Преподаватель: Ефашкин И.Г.

Москва 2015 г.

Цель работы

Приобретение студентами практических навыков оценки эффективности инвестиционных проектов на основе расчёта чистого дисконтированного дохода, определяемого остаточным методом.

Теоретическое введение

Инвестиции и инвестиционная деятельность

Инвестиционная деятельность - это осуществление практических действий, связанных с вложением инвестиций в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта. Подинвестициями понимаются вкладываемые средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку). Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно - техническая продукция, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность и др. Инвестиционная деятельность осуществляется инвесторами - лицами или организациями (в том числе компании, государство и т. д.), совершающими и принимающими на себя риск от вложения капитала, направленного на последующее получение прибыли.

Инвестиционная деятельность осуществляется на основе разработки и реализации экономически эффективных инвестиционных проектов. Под инвестиционным проектом понимается комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих решений и т.п.), направленных на достижение сформулированной цели. Инвестиционный проект характеризуется наличием обоснования экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимой проектно-сметной документации, разработанной в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-плана).

Инвестиционные проекты, как и капитал предприятия в целом, финансируются за счёт собственных и заемных источников средств.

К собственным источникам средств относятся: паи, обыкновенные акции, привилегированные акции, дополнительно размещаемые в связи с осуществлением проекта, а также нераспределенная прибыль, накопленная амортизация и резервы. Собственные источники предоставляются инвесторами - собственниками результатов проекта, несущими ответственность по рискам перед кредиторами.

Заемные источники средств, дополнительно привлекаемые для финансирования проекта, делятся на краткосрочные и долгосрочные. Предоставляются сторонними организациями, не являющимися собственниками проекта. Инвесторы - сторонние организации принимают риск только в пределах выделенных займов и кредитов собственникам проекта.

К краткосрочным долговым обязательствам (до одного года) относятся: овердрафт, краткосрочные ссуды (кредиты и займы). Долгосрочная задолженность включает в себя: срочные ссуды (кредиты и займы), кредит с погашением в рассрочку (покупка оборудования), лизинг или аренда (финансовая и операционная), облигации.

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов на основе расчёта чистого дисконтированного дохода, определяемого остаточным методом.

Метод, основанный на расчёте чистого дисконтированного дохода, определяемого остаточным методом, заключается в оценке дисконтированной (в современных условиях) суммы ожидаемых денежных потоков (оттоков и поступлений), получаемых инвесторами, осуществляющих вложение собственных средств. Расчёт чистого дисконтированного дохода, определяемого остаточным методом осуществляется по формуле:

где NPV- чистый дисконтированный доход, руб.;

S_t - ожидаемые остаточные денежные потоки по проекту в году t, руб.;

r_d - ставка дисконтирования, доли ед.;

n - срок жизни проекта, лет.

Денежные потоки

Будущие денежные остаточные потоки представляют собой алгебраические суммы ожидаемых денежных поступлений и оттоков инвесторов - собственников проекта за соответствующие периоды времени. Датой возникновения денежного потока считается последний день периода времени возникновения денежного потока. При этом в процессе расчётов должны учитываться только те поступления и оттоки, которые имеют дополнительный или приростной характер. Сумма дополнительных поступлений и оттоков может быть определена как разница между потоками до и после внедрения проекта (дифференциальный анализ).

Под чистым оборотным капиталом понимается разница между текущими оборотными фондами (производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и т.п.) и текущей краткосрочной задолженностью (краткосрочная задолженность перед поставщиками, задолженность по зарплате, налогам и т.п.).

Под денежными расходами понимаются расходы, определенные на альтернативной основе на момент оценки эффективности, которые реально оплачены или будут твердо оплачены в будущем. В соответствии с этим условием амортизация не входит в состав денежных оттоков. Амортизация не является денежным расходом. Посредством амортизации инвесторы получают денежную компенсацию за ранее совершенные денежные единовременные расходы (инвестиции). Поэтому включение амортизации в денежные расходы привело бы к двойному учёту затрат, один раз в составе инвестиций, а второй раз тех же затрат в виде амортизации.

Ставка дисконтирования

Оценка стоимости будущих денежных потоков в условиях периода времени, в котором сопоставляются поступления и оттоки по проекту, осуществляется на основании ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования для определения чистого дисконтированного дохода остаточным методом представляет собой выраженный в процентах требуемый (минимально необходимый) уровень отдачи на собственные инвестиции, при которой инвесторы отложили бы текущее потребление ради большего будущего потребления. Ставка показывает, как должна соотноситься стоимость будущего потребления со стоимостью текущего потребления, чтобы инвестор признал будущее потребление эквивалентным текущему потреблению..

Учёт инфляции

Оценка денежных потоков и ставок дисконтирования должны проводиться с учётом влияния инфляции. Инфляция - это процесс обесценивания денег вследствие роста цен. Инфляция является объективным фактором развития экономики.

Денежные поступления, оттоки, денежные потоки, выраженные в текущих ценах, называются номинальными поступлениями, оттоками и денежными потоками. Денежные поступления, оттоки, денежные потоки, выраженные в денежной стоимости (в текущих ценах), соответствующей современной покупательной способности денежных средств, называются реальнымипоступлениями, оттоками и денежными потоками. Взаимосвязь между реальными и номинальными значениями компонентов денежных потоков, на основе которой номинальные значения пересчитываются в реальные и обратно, может быть выражена в виде зависимостей:

где R _R,t- реальные денежные поступления или оттоки в t-ом году, руб.;

R _N,t- номинальные денежные поступления или оттоки в t-ом году, руб.;

i - ставка инфляции, дол. ед.

Ставки дисконтирования также могут быть номинальными и реальными. Реальные ставки - это ставки, которые не учитывают инфляцию. Соответственно ставки дисконтирования, которые учитывают инфляцию, называются номинальными ставками. Взаимозависимость между реальными и номинальными ставками отражается уравнением:

где r_N,d - номинальная ставка дисконтирования, дол. ед.;

r_R,d - реальная ставка дисконтирования, дол. ед.

Фактически существующие на рынке ставки дисконтирования, полученные на основе анализа фактических данных, выраженных в плановых ценах, имеют номинальный характер (r_N,d). Составляющая номинальной ставки, отражающая инфляцию (премия за инфляцию) может быть рассчитана по формуле:

где i_p - премия за инфляцию, доли. ед.

Инвестиционный риск

Кроме инфляции оценка денежных потоков и ставки дисконтирования также должны проводиться с учётом риска, связанного с осуществлением проекта. Внедрение инвестиционных проектов может осуществляться либо в условиях определенности, либо риска (неопределенности). Условия определенности - это такие условия внедрения проекта, при которых будущие ожидаемые результаты внедрения проекта абсолютно предсказуемы. Другими словами, это условия, при которых риски полностью отсутствуют.

Условия риска характеризуются многовариантностью будущих ожидаемых результатов по проекту и вероятностями их возникновения. При этом под риском понимается вероятность неполучения ожидаемого результата (вероятность наступления нежелательного результата). Риск является важным фактором, влияющим на порядок и результаты оценки экономической эффективности инвестиций.

Общий риск - это риск в целом по проекту (предприятию), связанный со всеми аспектами его деятельности, как зависящими от предприятия, так и не зависящими от него. Возникает у инвесторов, когда их финансовые вложения сосредоточены в одном, либо нескольких тесно и прямо связанных активах, то есть активах, доходности которых изменяются одновременно и в одинаковых направлениях. Об инвесторах, характеризующихся данными обстоятельствами, говорят, что их финансовая позиция не диверсифицирована.

Общий риск предприятия делится на несистематический (специфический) риск и рыночный (систематический) риск. Несистематический (специфический) риск - это риск, который определяется факторами, зависящими от самого предприятия. К таким факторам относятся: бизнес-риск, технология, финансовая политика и т.п. Важной особенностью несистематического риска является то что, он может быть диверсифицирован (устранен) инвесторами путем создания собственного диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Если инвесторы проекта обладают диверсифицированными портфелями ценных бумаг, данный вид риска может не приниматься во внимание при оценке эффективности проектов.

Рыночный (систематический) риск - это риск, связанный с внешними по отношению к предприятию факторами, влияющими на деятельность предприятия. Основными внешними факторами являются состояние экономики, валютные риски, конъюнктура и др. Рыночный риск не может быть диверсифицирован (устранен) акционерами за счёт создания собственного диверсифицированного портфеля различных ценных бумаг.

Основы учёта риска

В процессе оценки эффективности инвестиционных проектов применяются различные методы учёта риска. Несмотря на многообразие, методы имеют много общего. Во всех методах принимается, что при равной эффективности проектов, инвестор всегда выбирает тот проект, который характеризуется наименьшим риском. Инвестор финансирует проект, если ожидаемые по нему чистый доход будет компенсировать ему связанные с проектом риски. Из этого следует, что решение о принятии проекта к внедрению в условиях риска есть не что иное, как компромисс между уровнями отдачи и риска проекта. Инвестор соглашается рисковать в обмен на получение достаточной экономической компенсации (премии за риск). Причем, чем больше уровень риска, тем больше величина необходимой премии.

а) Среднеквадратическое отклонение:

где R_i - значение показателя по i- тому варианту;

R_m - среднее значение показателя;

φ_i - доля i-го показателя в общей совокупности (выборки), состоящей

б) Стандартная дисперсия:

в) Коэффициент вариации (CV), представляющий собой отношение значения показателя риска на среднеарифметическую единицу дохода (АR):

CV=σ /АR

Анализ чувствительности заключается в оценке степени зависимости некоторой интегральной характеристики проекта (например, чистого дисконтированного дохода, чистой прибыли и др.) от изменения ключевых параметров с целью определения степени влияния на нее этих параметров.

Метод сценариев (анализ финансовой устойчивости) является результатом дальнейшего развития метода анализа чувствительности. В отличие от последнего в нём оценивается степень зависимости целевого интегрального показателя от изменения комбинации (сценариев) ключевых показателей. Сценарий - это поименованная совокупность (комбинация) значений ключевых показателей. Обычно разрабатывается три варианта сценария: (1) наихудший (пессимистический), (2) средний и (3) наилучший (оптимистический).

Метод Монте-Карло (имитационное моделирование) - это усовершенствованный метод анализа сценариев. В отличие от метода сценариев в данном методе количество сценариев неограниченно. Сценарии формируются на основе специальных имитационных моделей. Параметры модели, имеющие вероятностный характер, моделируются на основе генераторов случайных величин.

Суть метода анализа дерева решений заключается в декомпозиции процесса на составляющие его альтернативные элементы, определении вероятностей их осуществления, построении специального графа (ветвей и границ) и анализе всех возможных многовариантных результатов.

Метод корректировки денежных потоков проекта.

Метод корректировки денежных потоков основывается на применении специального коэффициента эквивалентности, отражающего общий риск. Коэффициент эквивалентности показывает, количественное соотношение стоимости денежного потока в отсутствие риска и стоимости потока в условиях риска, чтобы инвестор признал их эквивалентными друг другу. Применение коэффициента эквивалентности заключается в корректировке денежных потоков путем умножения их ожидаемых значений на коэффициент эквивалентности при расчёте чистого дисконтированного дохода. В результате корректировки, ожидаемые денежные потоки, соответствующие условиям некоторого риска, приводятся к уровню, соответствующему условиям, когда риски отсутствуют.

Ставка дисконтирования при подсчете чистого дисконтированного дохода во избежание двойного учёта риска не должна содержать составляющую (премию за риск), отражающую риски. Это требование может быть обеспечено на основе расчёта чистого дисконтированного дохода на основе безрисковой ставки дисконтирования.

где α _t - коэффициент эквивалентности в t-ом году, доли ед.;

r_rf - безрисковая ставка дисконтирования, доли ед.

Безрисковая ставка - это ставка дисконтирования, соответствующая условиям определенности. В соответствии с положениями, определяющими учёт инфляции в процессе

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: