Затраты на капитал (стоимость капитала).

Формирование капитала предприятия.

Собственный капитал предприятия.

2. Заемный капитал и эффект финансового рычага.

Собственный капитал предприятия.

Капитал – это самовозрастающая стоимость, т.е. стоимость, авансированная (инвестированная) в производство с целью извлечения прибыли.

Капитал принято рассматривать как денежную сумму, вкладываемую капиталистом в предприятие с целью получения прибыли. Эта сумма как источник средств находит свое отражение в пассиве баланса, при этом капитал выступает как совокупность средств производства, представленных в статьях актива баланса. По источникам средств различают собственный и заемный капитал, а по функциональной принадлежности выделяют основной и оборотный капитал. Представляя собой один из факторов производства, капитал наряду с другими факторами должен получать вознаграждение пропорционально своему вкладу, что выражается в понятии стоимость капитала.

Собственный капитал – это совокупность средств, принадлежащих собственникам предприятия, участвующих в процессе производства и приносящих прибыль в любой форме.

В состав собственного капитала организации входят:

1. Уставный капитал - фиксирует общую величину вкладов учредителей.
2. Добавочный капитал – формируется из резервов на покрытие убытков и развитие фирмы и эмиссионного дохода (продажа новых акций фирмы по цене выше их номинала).
3. Резервный капитал – сумма отчислений на покрытие возможных убытков.
4. Нераспределенная прибыль прошлых лет – показывает нераспределенную прибыль фирмы, заработанную за весь период ее деятельности.

С точки зрения имущества и источников образования собственный капитал представляет собой ту величину, которая уравнивает активы и пассивы фирмы. То есть, собственный капитал – это разница между стоимостью имущества фирмы и ее долгами.

СК = Активы – Долги = Чистые активы.

Пример: стоимость имущества фирмы составляет 120 млн. руб. Фирма имеет долговых обязательств 50 млн. руб. Следовательно, величина собственного имущества составит 120 – 50 = 70 млн. руб. Это и есть собственный капитал фирмы.

Заемный капитал и эффект финансового рычага.

Для покрытия дополнительных потребностей в основных и оборотных средствах фирмы могут привлекать заемный капитал. Он привлекается на условиях срочности, платности и возвратности. В случае неспособности предприятия погасить свои долги оно может быть объявлено банкротом и собственники потеряют свои вклады в его капитал (им будет выплачен доход от продажи имущества за вычетом долгов).

Таким образом, главный недостаток использования заемных средств заключается в увеличении риска банкротства компании.

Однако, использование заемного капитала дает предприятию ряд преимуществ.

1. Заранее определенная плата за пользование.

2. Избежание остановки деятельности из-за дефицита денежных средств.

3. Избежание упущенных выгод из-за нехватки средств.

4. Экономия на налогах (налоговый щит).

5. Экстенсивный рост прибыли.

6. Эффект финансового рычага (интенсивный рост прибыли).

1) Имущество фирмы сформировано только за счет собственного капитала.

Собственный капитал – 100 тыс. руб.

Заемный капитал –

Стоимость имущества – 100 тыс. руб.

Рентабельность активов (доходность этого имущества) – 20%.

Доход собственников = величине дохода от имущества – 20 тыс. руб.

Доходность собственного капитала – 20%

2) Имущество фирмы сформировано за счет собственного и заемного капитала.

Собственный капитал – 50 тыс. руб.

Заемный капитал – 50 тыс. руб. под 10% годовых.

Общий капитал фирмы: 50 + 50 = 100 тыс. руб.

Стоимость имущества – 100 тыс. руб.

Рентабельность активов (доходность имущества) – 20 %.

Величина дохода от имущества – 20 тыс. руб.

Проценты за кредит – 5 тыс. руб.

Доход собственников: 20 – 5 = 15 тыс. руб.

Доходность капитала, вложенного собственниками: 15 : 50 х 100% = 30%

Эффект финансового рычага – 10%.

Эффект финансового рычага – это дополнительная доходность собственного капитала, которая возникает в результате использования заемных средств. Эффект финансового рычага будет положительным, если средняя ставка по заемному капиталу ниже рентабельности активов.

Затраты на капитал (стоимость капитала).

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (затраты на капитал). Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. В отношении затрат все источники можно разделить на две группы:

1) Платные источники: за привлечение кредитов и займов платятся проценты, акционерам платятся дивиденды, кредиторская задолженность по товарным операциям часто связана с отказом от скидки, т.е. тоже не является бесплатной и т.д.

2) Условно бесплатные источники: некоторые виды текущей кредиторской задолженности, например, задолженность по заработной плате.

Поскольку стоимость каждого из приведенных источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенными затратами на капитал (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Средневзвешенные затраты на капитал, а также затраты на отдельные источники капитала необходимо знать по следующим причинам:

- стоимость собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы, поэтому управленческий персонал должен предугадывать возможное изменение ожидаемых значений прибыли;

- стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения средств;

- средневзвешенная стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов;

- грамотное прогнозирование оценки стоимости источников позволяет в известной степени минимизировать стоимость капитала и максимизировать рыночную стоимость компании.

К основным источникам капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета WACC фирмы относятся заемный капитал и собственный капитал. Вся беспроцентная кредиторская задолженность (за товары, работы и услуги, по оплате труда и по налогам) исключается при исчислении цены капитала.

Формула для расчета WACC:

WACC = k_d (1-T)w_d + k_ew_e

k_d – затраты на источник «заемный капитал»,

T – ставка налога,

k_e – затраты на источник «собственный капитал»,

w_i – доля актива, i = d, e.

Стоимость собственного капитала в целом рассматривается с позиции упущенной выгоды. Собственник должен получить отдачу на вложенные средства, при этом, чем выше риск, связанный с этими вложениями, тем большую доходность хочет получить собственник. То есть он должен заработать, как минимум, столько, сколько смог бы заработать на альтернативных вложениях с эквивалентным риском.

При определении цены заемного капитала в расчет включают только те заемные средства, привлечение которых вызывает необходимость у предприятия нести определенные издержки. К таким заемным средствам ПБУ 15/01 относит банковский, товарный и коммерческий кредиты, а также заемные средства, привлеченные путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций юридическими лицами. Затратами, связанными с получением кредитов и займов, являются:

- проценты за кредит;

- проценты, дисконт по векселям и облигациям;

- дополнительные затраты, произведенные в связи с получением займов и кредитов, выпуском и размещением заемных обязательств;

- курсовые и суммовые разницы, относящиеся на причитающиеся к оплате проценты по займам и кредитам в иностранной валюте или условных денежных единицах.

В заключение можно сделать вывод:

1) оптимальной является такая структура капитала (соотношение собственного и заемного капитала), при которой средневзвешенные затраты на капитал (WACC) минимальны;

2) рыночная стоимость фирмы максимальна при минимальном значении WACC.

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: