Сделай Сам Свою Работу на 5

Концепция экон добавлен ст-ти EVA (Стерн и Стюарт)





EVA=NOPAT-(k+капитал),

где NOPAT-чист операц доход за минусом суммы, приход на него налог платежей.

k-издержки привлечения капитала.

EVA=(r-k)*капитал,

где r-прибыль на капитал компании

r= NOPAT/капитал.

Если EVA>0,то стоимость компании растет;

<0, то падает;=0,ст-ть компании не изменен.

3 способа повысить ст-ть акцион капитала:

1) повышение эф-ти инвестирования в компанию капитала;

2) инвестиров дополнит капитал в проекты,которые приносят прибыль, превышающ ст-ть привлеч нового капитала.

3) Изъятие капитала из операц, приносящ недостоющ прибыль.

3.Агентская проблема и методы ее решения. В современной большой корпорации большинство собственников — владе-льцев акций очень далеки от управления данной корпорацией---- Власть представлена менеджерам, которые действуют в качестве агентов владельцев корпорации---- Владельцы корпорации надеются, чтоих агенты будут руководить фирмой в интересах собственников. Проблема “делегирования полномочий” заключается в потенциальном конфликте собственных интересов владельцев фирмы и их агентов мене-джеров фирмы Два вида агентских отношений - это: 1) отношения между акционерами и менеджерами 2) отношения между акционерами (действующими посредством менеджеров) и кредиторами Принципал: · Формулирует цели, которые должен реализовывать агент; · передает часть своих ресурсов для достижения указанных целей; · назначает вознаграж за работу агента по достижен своих целей; · назначает санкции за нарушение агентом контракта; · организует контроль за работой агента. Агент обязуется: · работать на достижение целей принципала; · использовать переданные ему и принадлежащие принципалу ресурсы исключительно для достижения установленных принципалом целей; · сообщать принципалу о состоянии используемых ресурсов и о достижении целей принципала. ИСТОКИ ПРОБЛЕМ: впервые проблема раздел собственности и контроля впервые была изложена Т. Веблером в 1924 году. 1) агент может быть попросту не достаточно эффективен; 2)принципал может неэффективно поставить перед агентом задачу и обеспечить ресурсами; 3)агент станов принципалом,нанимая собствен агента для решения задач,поставлен собствен принципалом. 4)агент располагает собственными целями; 5)цели агента могут вступать в конфликт с целями принципала; 6)у агента может возникнуть соблазн использовать ресурсы принципала для достижения своих целей, а не целей принципала (такое поведение часто называют оппортунистическим). С. Агентские издержки: 1. на мониторинг и контроль деятельности менеджеров (например, аудит); 2. на создание такой структуры организации, которая ограничивает нежелательное поведение менеджеров; 3. издержки поведения собственников, ограничивающие оперативное принятие эффективных решений, направленных на развитие компании (требование акционеров голосовать по ряду важнейших вопросов). Е. Ассиметричная информация. Менеджер располагает большей, чем учредитель, информацией о решаемой задаче, методах ее решения, обстоятельствах, в которых решается задача, затраченных ресурсах и результатов решения задачи, то есть информация между доверителем и агентом распределена асимметрично. Разрыв в информации зависит от затрат принципала на контроль: чем выше затраты, тем меньше может быть разрыв. Существует ряд способов, позволяющих стимулировать менеджеров действовать в интересах акционеров: 1) создать стимулы для эффективной работы; -ставка делается на ликвидность акций; -группа «домашнего» банка; -сист участия в прибыли; -бонусная сист поощрения. 2) непосредственное вмешат-во акционеров в операт управ фирмой; 3) угроза увольнения; 4) угроза недружественного поглощения компании.
4.Финансовые рынки. Основные понятия и классификация. Рынок денег и рынок капиталов, первичный и вторичный рынок ценных бумаг и др. Рынок, где объектом купли – продажи выступают финансовые активы, называется финансовым. Основные участники финансового рынка: •Эмитенты •Инвесторы •Инвестиционные институты •Банки •Пенсионные фонды •Страховые компании. Классификация: 1)Финансовые рынки (по видам обращающихся активов) · Кредитный Сегменты кредитного рынка: - краткосрочные кредитные инструменты - долгосрочные кредитные инструменты - рынок межбанковского кредита · Валютный Валютный рынок — это рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К валютным ценностям относятся: • иностранная валюта (денежные знаки (банкноты, казначейские билеты, монеты, являющиеся законным платежным средством или изымаемые, но подлежащие обмену) и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных или расчетных денежных единицах; • внешние ценные бумаги (чеки, векселя), фондовые ценности (акции, облигации) и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте; · Рынок ЦБ · Рынок золота 2)Финансовые рынки (по сроку предоставления денежных средств) · Денежный рынок - система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок до одного года · Рынок капиталов - Система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок, превышающий один год. 3) Финансовые рынки (по принципу возвратности) -Рынок ссудных капиталов · Рынок банков ссуд · Рынок долговых ЦБ -Рынок долевых ценных бумаг · Рынок ЦБ 4)Финансовые рынки (по характеру движения ценных бумаг) -Первичный рынок (рынок новой эмиссии) -Вторичный рынок (рынок «использованной эмиссии») · Организованный (фондовая биржа) · Неорганизованный (сист посреднических контор) 5)Финансовые рынки (по территориальному признаку) -местный -Региональный -Национальный -мировой 6) Финансовые рынки (по срочности реализации финансовых сделок) - Рынок спот (с немедленной реализацией условий сделок) - Рынок «сделок на срок» (с реализацией условий сделок в будущем пе-риоде) – фьючерсный, опционный и т.п. Предметом обращения явля-ются финансовые, валютные и товарные деривативы. Основной функцией финансовых рынков является передвижение денег от хозяйствующих субъектов, имеющих их в избытке, к субъектам, испытывающим недостаток в финансовых средствах. 5.Инструменты финансового рынка и их характеристики. Под инструментами финансового рынка понимают ценные бумаги: •Ценные бумаги, представляют собой документы, удостоверяющие имущественное право или отношение займа владельца ценных бумаг и эмитента. •Под обращением ценных бумаг понимают их куплю и продажу, а так же другие действия, предусмотренные законодательством и приводящим к смене владельца ценных бумаг. Виды ценных бумаг: 1-Именные -На представителя 2-Денежные (со сроком действия до 1 года) -Капитальные (свыше 1 года)
Долевые •Акции -обык-новен-ные - приви-легиров •Паи •Доли •Инвестицион сертификаты Долговые •Государственные -ГКО, ОФЗ, ГОСЗ •Корпоративные -векселя(строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводной вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте) - простые - переводные - облигации (эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента) - купонные - бескупонные - конвертиру- емые Производные •Фьючерсы (это договор о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного актива в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня) •Опционы (право, но не обязательство, совершить покупку или продажу по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени) •Варранты (ценная бумага, дающая держателю право покупать пропорциональное количество акций по оговорённой цене в течение определённого промежутка времени;как правило, по более высокой по сравнению с текущей рыночной ценой) •Приватизационные чеки (государственная ценная бумага, предназначенная для обмена на активы государственных предприятий, передаваемых в частные руки в процессе приватизации)

Виды облигаций







По степени обеспеченности Обеспеченные облигации
Необеспеченные облигации
Гарантированные облигации
По типу купона Бескупонные
Купонные - с постоянным доходом - с переменным доходом
По сроку обращения Отзывные облигации (облигации с call -опционом)
Облиг с правом досрочн погашения (облиг с put – опционом)
По эмитенту Государственные
Субфедеральные
Муниципальные
Корпоративные
По сроку сущест-ия Краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные
По форме выпуска Документарные и бездокументарные
Именные и на предъявителя

 

6.Финансовые институты. Фин институты-Любая организация, например банк, строительное общество или финансовая компания, которая собирает средства отдельных лиц, организаций или правительственных органов и инвестирует их или дает взаймы. Основные участники финансового рынка: •Эмитенты •Инвесторы •Инвестиционные институты •Банки •Пенсионные фонды •Страховые компании.
Финансовые институты Аккумулируют небольшие, часто краткосрочные сбережения многочисленных мелких владельцев и представляют большие суммы и на долгое время тем, кому эти средства необходимы 1. Депозитарные (коммерческие банки, кредитные союзы, сберегательные банки и др.)  
2. Контрактно-сберегательные (страховые компании, пенсионные фонды)  
3. Инвестиционные (чековые инвестиционные фонды, инвестиционные компании закрытого и открытого типа, трастовые фонды)  

Эмитент — организация, выпустившая (эмитировавшая) ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности. Также эмитентом называют юридическое лицо, выпустившее платежную карту или другое специальное платежное средство.

Трастовый фонд – активы, переданные в собственность доверительным собственникам.

7.Концепция эффективного рынка. Модели формирования промышленного капитала (американская и японо-германская модели). Эф рынок-такой рынок, в ценах которого находит отражение вся извест инф-ция. Модели финансового рынка: 1)Англо-американская модель · Распыленная структура корпоративной собственности · Отделение кредитно-банковской деятельности от инвестиционной · Фондовый рынок – основной источник привлечения допол капитала · Развитое закон-во, направленное на защиту интересов инвесторов · Ограничение госуд вмешательства в функционирование рынка 2)Германо-японская модель (европейская) · Более концентрир структура корпоративной собственности · Кредитный рынок - основ источник привлеч допол капитала · Господство банков на финансовом рынке · Существенно меньшая роль закон-ва, защищ интересы мелких инвесторов, и большая «законопослушность» участников рынка · Значительная роль гос-ва не только как регулирующего органа, но и как непосредственного участника рынка В настоящее время операции с ценными бумагами пересекают национ границы и принимают международный характер. В связи с этим страны стремятся к эффективной модели финансового рынка. Критерии эффективности финансового рынка: 1. Наличие большого числа эмитентов ценных бумаг и инвесторов, обеспечивающих высокую конкуренцию на финансовом рынке 2. Совершенная система информации, доступная всем участникам рыночных отношений и не требующая больших затрат 3. Максимально возможная минимизация издержек на операции по продаже и покупке ценных бумаг 4. Эффективные рынки свободны от налогов 5. Равные условия покупки и продажи ценных бумаг для всех рыночных субъектов. Основ формы эф рынков (Робертс,Фама). Отраж отношения м/у риском и доходностью. Чем больше инф, тем больше риск и доходность. -слабая форма-форма рынка,предполаг,что цены ЦБ отраж лишь свою историю -полусильная(умерен) форма-вся доступная общественности инф-ция о компании и ЦБ, отраж в их ценвх -сильная форма- информ доступна и отраж в ценах ЦБ, включ даже внутр инф компании. 8.Норма ссудного процента и факторы, влияющие на нее. Норма (ссудного) процента как цена денег. Спрос и предложение на рынке денег и величина ссудного процента. Факторы, влияющие на величину ссудного процента. Ставка процента – это плата за использование одной денежной единицы за период времени (как правило, год). Норма ссудного процента - это отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к самому объему ссужаемого капитала, выраженное в %. Таким образом, норма (ставка) процента показывает степень дохода от реализации собственности на денежные ресурсы, или - меру получения дохода при его применении. Ставка процента на финансовых рынках определяется предложением накопленных средств и спросом на заемные средства. Факторы спроса: ожид норма прибыли, ожид инфляция, объем гос заимствований. Факторы предложения: уровень благосостояния и доходов, ожид доходность активов, неопределенность и риски, ликвид риски. Различия м/у доходностью и % ставкой: -ставка %-результат кредит и денеж рынков; -доходность-резул реал рынка товаров и услуг,реал экон процессов Виды % ставок: 1)базовая банков ставка 2)ставки денеж рынка -ставки межбанков кредита -ставка по казнач векселям -ставки по др инструментам---по банков векселям и коммерч бумагам 3)ставки рынков капиталов -ставки по среднесроч облигациям -ставки по долгосроч облигациям Факторы,влияющ на ставку %: 1. Уровень инфляции и инфляционных ожиданий. i = r + q + r*q Если r и q достаточно малы, то: i = r + q Где I – номинальная ставка процента (% ставка, устан м/у кредитором и заемщиком. % ставка с инфляц составляющей) r - реальная ставка процента q – темпы инфляции Реальная ставка процента - номинал % ставка, скорректир на измен покупной способности денег. % ставка при отсутствии инфляции. R=(i-q)/(i+q) 2. Риск неплатежа. Возможность такой ситуации, что компания окажется не в состоянии рассчитаться по своим обяз-вам. 3. Срок, на который выдаются ссуды. Зависимость прямая - ссудный процент выше по долгосрочным ссудам. 4. Макроэкономич факторы (валют курсы, уровень % ставки в др странах, налоговая политика). Типы рисков: инфляц риск, риск неплатежа, риск долгосрочности, риск неликвидности. Ставка ссудного процента рассчитывается по формуле: r = R/K x 100% где r — ставка ссудного процента; R — годовой доход кредитора; К — сумма денежного капитала, который дан взаймы. Времен стр-ра % ставок. 2 теории: 1) теория предпочтения ликвидности-лолгосроч облигации менее ликвидны, чем краткосрочные вследствие более высокого % риска=>совокупный доход по долгосроч облигациям должен включать примию за ее меньшую ликвидность. 2) теория ожиданий-если ожидается, что будущ краткосроч нормы % будут расти/падать, чем текущ, то % ставка по долгосроч облигациям будет расти/падать. 9.Концепция временной стоимости денег. Две схемы начисления процентов. Концепция временной стоимости денег. 1) Практически любую фин-хоз опер можно выразить с терминах фин; 2) Операции или их послед растянуты во времени; 3) С кажд опер можно увязать некот денеж поток; 4) Деньги должны непрестанно раб и приносить их владельцу прибыль 5) Получение денег сегодня дает нам возм-ть заработ на них % доход 6) Деньги по величине не равны во времени: деньги сегодняшние не равны деньгам вчерашним. 7) Элементы денеж потоков без определ согласований не сопоставимы 8) % ставка может быть использована для приведения величины прошлых или будущих потоков денежных средств к единой дате. Две основные схемы наращивания капитала: схема простых %, схема сложных % А. Простой процент — процентный доход, выплачивает только по сумме долга: Pn = Po (1+nk); Где Ро — исходный инвестиционный капитал; n — число лет; k — процентная ставка; В большинстве финансовых расчетов используется схема сложного процента, схема простого процента полезна для понимания принципа сложного процента и используется в вексельном обращении. В. Сложный процент — это процентный доход, начисляемый как на первоначальную сумму долга, так и по всем предыдущим начисленным процентам. Рn = Ро (1+ k)^n ;
10.Будущая стоимость единой суммы. Будущая стоимость периодических платежей. Фактор будущей стоимости. «Правило 72». Будущая стоимость неравномерных платежей. Будущая стоимость (FV) единой суммы, уплачиваемой в начале первого года (периода) Будущая стоимость денег – это сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный момент времени с учетом определенной ставки процента. Наращение стоимости – это процесс формирования будущей стоимости путем присоединения к первоначальной сумме начисленных за период процентов. FV = P0 (1+k)^n = P0 * FVI F(k,n) FVIF(k,n) = (1+k)^n; — фактор будущей стоимости для единой суммы Экономический смысл фактора будущей стоимости для единой суммы: показывает будущую стоимость одной денежной единицы в конце периода п при процентной ставке равной к. Будущая стоимость аннуитета Аннуитет — серия равных платежей или денежных поступлений, происходящих через регулярные промежутки времени. А. В обычном (постнумерандо) аннуитете платежи или поступления денежных средств происходят в конце каждого периода времени FV = A/k [(1+k)^n - 1] = A *FVIFA (k,n); FVIFA (k,n) =1/k [(1+k)^n - 1]; — фактор будущей стоимости для аннуитета Экономический смысл фактора будущей стоимости для аннуитета: показывает будущую стоимость серии платежей по одной денежной единице в течение n-го периода и процентной ставке равной к. В. В обязательном (пренумерандо) аннуитете поступление (выплата) денежных средств происходит в начале каждого периода. FV = A/k [(1+k)^n - 1] *(1+k)= A * FVIFA (k,n)* (1+ k); FVIFA (k,n) =1/k [(1+k)^n - 1]; Правило 72 - приближенный способ расчета срока удвоения суммы вклада при фиксированной годовой процентной ставке. Срок удвоения (в годах) = 72 делить на годовую процентную ставку. Если процентная ставка составляет от 4% до 100% годовых, то срок удвоения по Правилу 72 вычисляется с абсолютной погрешностью, не превышающей 4 месяца. Если процентная ставка составляет от 1% до 15% годовых, то срок удвоения по Правилу 72 вычисляется с относительной погрешностью, не превышающей 3%. Будущая стоимость серии смешанных платежей Когда платежи или выплата различаются по величине в разные периоды времени, их называют серией смешанных или неравномерных платежей. В этом случае каждую величину следует пересчитывать в будущий доход n -го года и полученные результаты сложить. 11.Текущая стоимость единой суммы. Текущая стоимость периодических платежей. Текущая стоимость бесконечной серии платежей. Фактор текущей стоимости. Текущая стоимость неравномерных платежей. Текущая стоимость (PV) единой суммы, уплачиваемой в конце года Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей субъективной полезностью (ценностью), поскольку, если пустить сегодня эту сумму в оборот и заставить приносить доход, то через год, два, три, она не только сохранится, но и приумножится. Дисконтирование позволяет определить нынешний (текущий) денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого надо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок, по правилу сложных процентов. PV = FV/(1+k)^n = FV * PVIF (k,n) PVIF(k, n) = 1/ (1+k)^n; — дисконт фактор для единой суммы Текущая стоимость (PV) аннуитета А. Обычный аннуитет PVА = А/k [1-1/(1+k)^n ]= A*PVIFA(k, n), где PVIFA(k, n) — дисконт фактор для обычного аннуитета; В. Обязательный аннуитет PVА = A/k (1+k)[1 - (1+k)^n] = A*PVIFA(k, n)* (1+k); где PVIFA(k, n) = 1/k [1 - (1+k)^n] . Текущая стоимость бессрочных платежей Бессрочные периодические платежи — периодические платежи с бесконечным количеством будущих периодов. А. Обычные (постнумерандо) бессрочные платежи PV = A/k; В. Обязательные (пренумерандо) бессрочные платежи PV = A(1+k)/k; Текущая стоимость серии смешанных платежей Когда платежи или выплата различаются по величине в разные периоды времени, их называют серией смешанных или неравномерных платежей. В этом случае каждую величину следует пересчитывать в текущий доход n -го года и полученные результаты сложить. 12. Внутригодовой учет процента. Эффективная норма процента, ее вычисление и использование. Эф%ставка-кот на самом деле получ после всех начисл и реинвестир % в теч года. Она явл критерием эф фин сделки и м.б. использована для пространств-врем сопоставлений. Если задана номинальная (годовая) норма процента, а период начисления процентов не равен году, то в формулах следует использовать эффективную процентную ставку (Kе); Kе= (1+k/m)^m - 1; где m- количество периодов в году (сколько раз в году начисляются проценты), m может быть дробным числом. Например, будущая стоимость единой суммы при количестве m начислений в течение года и при n-ом сроке инвестирования составит: FV = P0 (1+k/m)^mn = P0*FVIF(k/m%,mn) FVA=A*FVIFA(k/m,mn)-постнумер. FVA=A*FVIFA(k/m,mn)*(1+k/m)-пренумер.

 

13.Базисная модель оценки. Факторы, влияющие на стоимость финансового актива. Стоимость любого актива, материального или финансового, зависит от денежного потока, который он создает в течение своего жизненного цикла. Это дисконтированная (текущая) стоимость ожидаемого в будущем денежного потока: V = CF1/(1+к)+ CF2/(1 + k)2 +…+ CFt /(1 + k)t + CFn /(1 + k)n где: V - текущая стоимость актива, т. е. его стоимость в момент времени 0; CFt - ожидаемый приток денег по активу в период t; n - срок жизненного цикла актива, т. е. период, в течение которого он генерирует приток денег; k - коэффициент дисконтирования. Можно выделить четыре основных фактора, влияющих на данную оценку: а) Ожидаемый в будущем приток денег по активу. б) Требуемая норма (коэффициент) дисконтирования, которая должна отражать уровень неопределенности (риска ) будущего притока денег по активу. в) Срок действия актива, если он есть. г) Распределение во времени поступлений ожидаемого в будущем притока денег по активу.     14.Оценка ст-сти облигаций. Факторы на нее влияющие. Влияние процентного риска на изменение рыночной стоимости облигаций. Определение требуемой нормы доходности по облигациям. Облигация -юридич обязат контракт, по кот эмитент или заемщик обязан соверш заявленные платежи ее держателю или кредитору. К цене облигации выделенные факторы могут быть выражены так: а) Ожидаемый в буд приток денег по облигации предст-ет собой периодич %ые платежи и выплату номинал ст-ти облигации в конце срока ее действия; б) В качестве коэф дисконт может быть исп задан рын усл-ми вел нормы дохода по данному типу облигаций; в) Срок действия для облигации сущ и = числу лет, оставш до официал заяв момента истечения этого срока; г) %ые платежи осущ ежегодно или более часто. %платежи являются ежегодными:где М - номин ст-ть облигаций, с – купонный%, п - число лет до истечения срока действия. Исп треб норму дохода (к) в качестве коэф дисконт, цена облигации: Po = cM * PVIFA (k, n ) + M * PVIF(k, n ), где: PVIFA (k, n ) - диск-щий фактор для ежегод платежей; PVIF (k, n ) – д.ф для единой суммы. Если %платежи выплачиваются m раз в год. Цена облигации равна: Po = cM/m * PVIFA (k/m, mn ) + M * PVIF (k/m, mn ) Если прим полугод периоды платежей, то есть m = 2. Тогда эта цена будет: Po = cM/2 * PVIFA( k/2, 2n ) + M * PVIF( k/2, 2n ) Облигация может продаваться с надбавкой и скидкой к цене. Скидка- Если треб норма дохода по облигации > купонный %, то цена облигации будет < ее номинал ст-ти. Надбавка- Если данная норма < купонного %, то цена будет > номин ст-ти. Для определения нормы дохода по облигации(приближ рез-ты): к = (с*М+ (М – Р0)/ n)/ ((Р0 + М)/2) Изменения в цене облигации в связи с колебаниями общ уровня % ставок опред %й риск.     15.Оценка ст-ти акций (с постоянным дивидендом, постоянным темпом роста дивиденда, ростом дивидендов в ограниченном периоде). Особенности акций: ¨ Приток денег по акции состоит из дивидендов и буд ее цены, по кот инвестор может ее продать на рынке. ¨ Акции не имеют срока действия, они являются бессрочными. ¨ Дивиденды по привилегир акциям явл фиксир, а по обычным акциям - нет. Доля акционера в ликвидац ст-ти фирмы также не явл гарантир-ой=>уровень риска для обычных акций явл наиб по сравн с др цен бум, выпускаемыми корпорациями. Т.е. треб норма дохода по ним k больше, чем для привилегир акций и для облигаций. ¨ Дивиденды по обыч акциям чаще всего имеют тенденцию к росту. ¨ Дивиденды по акциям обычно выплач поквартально. В общем случае цена обычной акции ( P0 ) при требуемой норме дохода ( k ), используемой как коэф дискон, ожидаемой вел дивидендов для года t ( Dt ) и инвестиц-ом горизонте акционера в n лет может быть получена так: P0 = D1/( 1 + k )+ D2/( 1 + k )2+(Dn+ Pn_)/ ( 1 + k )n Для опред цены акции нужно знать: ¨ цену акции в конце инвест горизонта(в момент ее будущей продажи); ¨ поток дивидендов по ней. Цена акции для года n: Pn= Dn+1/(1 + k)+Dn+2/(1 + k)2+Dn+j /(1 + k)j Осн трудность в данном расчете -прогнозир буд вел треб нормы дохода по акции=>в практич расчетах исп бесконеч инвестиц горизонт акционера. Для оценки ожид потока дивидендов исп: 1.Модель нулевого роста дивидендов При нулевом росте дивидендов Dt = D для любого года t. Текущая цена акции равна: Р0 = D/k Данная модель в ряде случаев практич эф-на, например, при расчета по привилегир акциям. 2.Модель пост роста ( Модель Гордона ) Осн предпосылки: 1. Дивиденды выплач регулярно. 2. Дивиденды растут с пост годовой нормой g. 3. k - постоянно и , чем g. Данные предпосылки соответ представлению об успешно работающей фирме и поэтому модель Гордона достаточно популярна на практике. Введение предпосылки пост роста дивидендов означает, что: Dt = D0 * ( 1 + g )t цена акцииP0 =(D0 * ( 1 + g)/ (k - g )=D1 /( k - g ) Измерение нормы дох-ти на акц. Для привил акц: к=D/P0 Для обык акц с пост темпом роста дивидендов- k =(D1/P0)+ g
16. Определение треб нормы дох-ти по облигациям, привилегир акциям и обыкн акциям. Их оценка. Облигация может продаваться с надбавкой и скидкой к цене. Скидка- Если треб норма дохода по облигации > купонный %, то цена облигации будет < ее номинал ст-ти. Надбавка- Если данная норма < купонного %, то цена будет > номин ст-ти. Для определения нормы дохода по облигации(приближ рез-ты): к = (с*М+ (М – Р0)/ n)/ ((Р0 + М)/2) Изменения в цене облигации в связи с колебаниями общ уровня % ставок опред %й риск. Измерение нормы дох-ти на акц. Для привил акц: к=D/P0 Для обык акц с пост темпом роста дивидендов- k =(D1/P0)+ g цена обычной облигации-акции ( P0 ) при требуемой норме дохода ( k ) ожидаемой вел дивидендов для года t ( Dt ) Дивиденды растут с пост годовой нормой g М - номин ст-ть облигаций, с – купонный%, п - число лет до истечения срока действия.   17. Пок-ли, хар-щие риск: дисперсия, стандартное отклонение, коэф вариации. Их достоинства и недостатки. Выделяют два вида риска, связанного с активом: А) автономный риск – риск отдельно взятой ценной бумаги; Б) риск актива в портфеле. Актив, имеющий значит степень риска рассм сам по себе, может быть не привлекательным. Тот же самый актив, включенный в крупный портфель, может стать привлекат-м. Риск связ с активом, можно разделить на две составляющие: А) диверсифицируемый риск, который можно устранить включая актив в портфель наряду с другими активами. Отсутствует у диверсифицированных инвесторов. Б) Рыночный риск, который отражает риск падения рынка акций в целом и который невозможно устранить при помощи диверсификации. математическое ожидание (среднее) где Хi – i-ое значение случайной величины Х Рi – вероятность наступления i-ого события Дисперсия б2= (xi - Е)2 pi Стандартное отклонение б = √б2 В экономике б характеризует степень риска. Чем больше б, тем больше риск. Риск измеряется стандартным отклонением (б) нормы дохода по всему портфелю ценных бумаг. Dисперсия   Стандартное отклонение При использовании стандартного отклонения (б) для измерения риска нужно обратить внимание на два момента: 1) Стандартное отклонение не может быть отрицательным. 2) Не следует рассматривать б(Х) (и измеряемый им риск) как % возможных потерь при инвестировании. Ст откл показ возможное отклонение случ вел как выше, так и ниже ср знач. Коэф вариации= мат ожидание/дисперсия. Показывает кол-во риска на ед доходности. Преимущество статистического метода оценки предпринимательского риска – несложность математических расчетов, а явный недостаток – необходимость добывания большого объема исходных данных (чем больше массив, тем достовернее оценка риска), что не всегда возможно. Дисперсия сигнализирует о наличии риска, но при этом скрывает направление отклонения от ожидаемого значения 18.Формирование портфеля ценных бумаг. Отношение инвестора к риску. Понятие эффективного и оптимального портфеля. Процесс форм портфеля: 1этап – определение инвестиционных целей. Основными целями инвесторов (индивидуальных и институциональных мо-гут быть: 1. Безопасность вложений; 2. Дох-ть вложений; 3. Рост вложений 4. Ликвидность вложений Безопасностью -неуязвимость инвестиций к потрясениям на рынке инвестиц капитала и стабильность получ дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Иногда в кач одной из инвестиц целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность означает спос-ть быстрого и безубыт для владельца обращения цен бумаг в деньги. Инвестиц цели определяются типом инвестора и его отношением к риску. Типы инвесторов по их отношению к риску : a) Опасающиеся риска - те, кто требуют дополнит дохода или премии за риск, без кот они не согласны включать данный вид активов в свой портфель. б) Нейтрал к риску - не требуют дополн платы за риск, т.е. согласны рисковать, но не стремятся это делать. в) Любящие риск - те, кто согласны платить за риск в надежде, что они могут крупно выиграть. 2этап – проведение анализа ценных бумаг. Основные профессионал подхода к выбору ценных бумаг: Фундамент-ый анализ – основ на изучении общей эк ситуации, сост отраслей эк, положения отдел компаний, чьи цен бум обращаются на рынке=> есть возм решить какие фин инструменты явл привлекат, а какие приобретенные нужно продать. Отличит черта фунд анализа- рассм сущности происходящих на рынке процессов, установления глубин причин изменения эк ситуации путем выявления сложных взаимосвязей м/у различ явлениями. Технич анализ связан с изуч динамики цен на фин инструменты, т.е. рез-ов спроса и предложения.Технич аналитики изучают биржевую статистику, выяв тенденции измен курсов фондовых инструм-ов в прошлом и на этой основе пытаются предсказать буду движение цен. 3этап – формирование портфеля. На основе рез-тов провед анализа цен бумаг с учетом целей конкрет инвестора производится отбор инвестиц активов для включения их в портфель. Опасающийся риска инвестор, выбирая из двух видов ценных бумаг Х1 и X2, предпочтет Х1, если Е1 Е2 б(X1) < б(Х2) или если Е1 > Е2 и б(Х1) б(Х2). Такой способ выбора известен как правило "сред и станд отклонения"( Е-б). Можно выбрать портфели, кот при заданном уровне риска имеют макс норму дохода, а при зад норме дохода имеют мин риск-это эффект проект. Из всего набора эффект портфелей инвестор выбирает для себя 1оптим- зависит от его отнош к риску. 4этап – ревизия портфеля. Портфель подлежит периодич ревизии с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с измен-ся эк обстановкой, инвест кач-вами отдел цен бумаг, а также целями инвестора. 5этап связан с периодич оценкой эф-ти портфеля с т.з получ дохода и риска, кот подвергся инвестор.

 

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.