Сделай Сам Свою Работу на 5

Моделирование денежных потоков в целях управления стоимостью бизнеса.





В рамках теории стоимостного менеджмента можно выделить несколько моделей (наиб теоретически и практически состоявшихся):

Модель А. Дамодарана, Модель «Пентагон», Модель К. Уолша,

ДАМОДАРАН – в основе модели 4 фактора воздействующих на стоимость: денежные потоки генерируемые имеющимися в наличии активами; ожидаемый темп роста ден потоков, образующийся за счет реинвестирования части прибыли или изменения отдачи инвестированного капитала; изменение продолжительности периода высокого роста денежных потоков; изменение стоимости имущества за счет изменения операционного риска инвестированного капитала, изменений пропорций долгового финансирования или изменения условий привлечений кредитов.

Особое значение имеет выделение фактора Продолжит-ть роста денежного потока для прогнозного и постпрогнозного периода деят-ти компании. Обеспечение долговременных темпов роста ден потока означает реализацию конкурентной стратегии. Дамодаран использовал модель Портера и реализовал осн принцип стоимостного менеджмента – долгосрочный хар-р темпов роста ден потоков.Суть модели Ддрна в том, что она определет рост стоимости компании на основе ключевых интегральных пок-лей её деят-ти, которые отражают её спос-ть генерировать и увелич темпы роста ден потоков.



 

ПОДХОД Коупленда, Муррина, Коллера (Модель ПЕНТАГОН McKincey) – основан на анализе пентаграммы структурной перестройки предприятия. Отправная точка –оценка текущ стоим-ти им-ва компании. Затем следует оценить фактич и потенц стоим-ть компании с учетом внутр улучшений основанных на ожид ДП, и возм-ти увел-я стоим-ти посредством реструктуризации управления финансами. Под реструктуризацией понимается изм-е состава элементов их функций, связей между ними при сохранении основных свойств объекта Авторы рассчитывают эффект реструктуризации сложных корпоративных структур так: Эффект от реструктуризации бизнес единицы А + Э от рест бизне ед B + … + Э от р бизн ед N. Кроме общего эффекта от реструктуризации рассчитывается и условный экономический эффект = сумме денежных и иных поступлений и капитализированных альтерн издержек минус затраты, связанные с реструктуризацией. Его применяют для корректировки управленческих решений. Далее эти оценки соотносятся со стоим-тью акций компании, чтобы оценить потенц выгоду акционеров от реорг-ии компании. Такое сравнение помогает выявить разрыв в восприятии буд перспектив компании инвесторами и менеджерами. Критерий роста стоим-ти компании: ROIC=(NOPLAT / CI) > WACC noplat – ЧП за вычетом скор налогов; CI – инвестир капитал; WACC –средневзв стоим капитала. Модель ПЕНТАГОН как и модель Дамодарана при оценке стоим-ти компании использует метод денежных потоков во всех формах.



 

ПОДХОД Уолша – основан на сбалансированности между прибылью, активами и ростом. Менеджерам предпряития рекомменд заранее продумать и определить MAX темпы роста, кот компания может выдержать безболезненно. Согласно этому подходу для заданного темпа роста потоки от ДС от осн деятельности должны нах-ся в равновесии. Эта модель позволяет сосредоточиться на фундаментальных факторах развития компании, связанных с прибылью, об активами и темпами роста. Модель опирается только на финн коэффициенты, поэтому необх использовать в управлении стоимостью более широкий круг показателей, обеспечивающих достижение финансовых целей. При этом основа оценки также явл ден поток, но его увеличение достигается за счет баланса между прибылью, ростом и активами. Следовательно модель сбалансированного роста имеет след вид:

E = R / G * T

E- пок-ль сбалансированного роста

R- нераспр прибыль / выр

G- темп роста выр

T- оборотные активы / выр

E = 1 значит поток ДС нейтрален, E > 1 – положителен; E < 1 – отрицателен



Значит для достижения сбалансированного роста необх доп ден средства или сокращение роста продаж.


Финансовые коэффициенты-мультипликаторы. Их применение в процессе управления стоимостью.

Фин мульти это те же финансовые коэффициенты, на основе кот происходит оценка компаний. Используются для проведения сравнительного подхода к оценке собственности. Т.е. фин мульти направлены на определение справедливой внутренней стоимости компании путем сравнения с аналогами (комп из той же отрасли или сектора).

Базисом для расчета фин мульти являются финансовые показатели, которые делятся на 4 группы:

I. Показатели платежеспособности позволяют оценить способность оплаты денежных обязательств.

II. Показатели фин устойчивости в отличие от I группы показ-ют уровень привлечения заемного капитала и способности обслуживать этот долг (в частности, уровень кредиторской задолженности).

III. Показатели деловой активности отражают, насколько эффективно используются средства компании при осуществлении финансовой деятельности.

IV. Показатели рентабельности - позволяют оценить экономическую эффективность и прибыльность предприятия. К числу этих показателей относится и показатель рентабельности.

Наиболее важные фин пок-ли:

Капитализация - отражает рыночную стоимость компании. = кол-во размещ акций (обыкн и привилег) * их рыночная цена.

Общая стоимость активов – отраж суммарную стоим всех активов компании.

Стоимость компании = рын стоимость компании + долг компании – ДС и эквиваленты

Выручка – объем ДС от реализ ТРУ

Чистая прибыль = Выр – Себест –Нал на приб

Денежный поток = поступ ДС – выплач ДС

Наиб употребляемые финансовыми показателями второго уровня явл:

EBITDA - Приб до уплаты налогов, проц по кредитам и аморт - наиболее часто используется при расчете финансовых мультипликторов, которые позволяют оценить прибыльность компании.

EBIT - Приб до уплаты налогов и проц по кредиту

EBT - доналоговая или валовая приб

NB!!! среди фин мульти существует градация. Одни показатели являются универсальными (к примеру, P/S или ROS), т.е. исп при оценке всех компаний из всех отраслей. Другие - спец и используются только для отдельных секторов и компаний.

Фин мульти наиболее часто используемые.

P/E - капитализация / ЧП - отражает, какое кол-во лет нужно компании, чтобы окупить себя (при текущ разм ЧП). Сравнивает комп по ЧП; неприминим если одна из комп убыточна; не учит различий в осуществляемых капиталовлож оцениваемой и аналога.

P/S – капитализация / годовой объем выручки. Универсален; Оценивает команию по продажам; оценивает даже убыточные; плох, если прибыль оцениваемой сильно отлич от аналога

P/Operating margin – капитализ-я / (Приб от продаж/ЧП).Оценка по доходности осн операций компании; чаще исп-ся когда не посчитать P/EBITDA (если нет инфо об аморт)

P/EBITDA –ключевой из пок-лей доходности; оценка очищена от влияния в бух учете разницы аморт и процентов по кредиту у оцениваемой комп и аналога

P/EBIT – оценка с учетом аморт, но без проц по кредитам и налога на Пр; лучше чем P/E, если нужно устранить влияние налогооблож-я (если аналог уплатил единовременные пени и штрафы из ЧП)

P/CF – капитализ-я / ден поток. Дает корректировку на разницу в капит вложениях, чего не дает P/E; оценка по реальному ден потоку устраняет влияние особенностей бух учета (различия в методах аморт и т п), но учитывается влияние движ-я запасов и т п

P/S/g- g это темпы роста соответствующего показателя (в данном случае P и S). Такие мульти исп когда оцениваемая и аналог растут разными темпами, т.е. рыночная цена акций аналога отражает низкий будущий рост этой компании, и для быстрорастущей компании эту цену нужно скорректировать в сторону повышения; дает грубую оценку

Ценовой мульти – коэфф показывающий соотн между рыночной ценой компании (или акции) и финансовой базой в роли которой выступают финансовые результаты.

В настоящее время более сорока мульти и в каждом случае применяются те из них, которые в наибольше степени отвечают специфики отрасли компаний.

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.