Сделай Сам Свою Работу на 5

Политика управления внеоборотными активами.





Модель Модильяни - Миллера при отсутствии налогов.

Модель Модильяни Миллера при отсутствии налогов (1958г):

Рыночная стоимость предприятия и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от структуры капитала, следовательно, их нельзя оптимизировать и наращивать рыночную стоимость предприятия за счет структуры капитала.

Т.е. это «Принцип пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом не меняется (имеется ввиду доля СК и ЗК в общей структуре капитала).

Ограничения теории М-М:

• Наличие эффективного рынка капитала, одинаковые процентные ставки для всех инвесторов;

• Одинаковые ожидания величины риска для всех организаций;

• Компании эмитируют только 2 типа обязательств: долговые с безрисковой ставкой и акции;

• Физические лица могут осуществлять ссудно-заемные операции по безрисковой ставке;

• Отсутствуют затраты, связанные с банкротством;

• Отсутствие налогов;

• Вся прибыль идет на выплату дивидендов.

Рассматриваются две организации:

• L – организация, использующая заемный капитал и являющаяся финансово- зависимой.

U – финансово-независимая компания, не привлекающая заемный капитал.



Vu –– рыночная стоимость финансово-независимой организации U (стоимость организации без долговых обязательств).

Vl – рыночная стоимость финансово-зависимой организации L (стоимость организации с долговыми обязательствами).

S – рыночная цена СК организации (рыночная цена акционерного капитала).

Z – рыночная оценка ЗК организации (рыночная цена ЗК).

EBIT – операционная прибыль (прибыль до выплаты % и налогов).

CCsu – стоимость источника «СК» финансово-независимой организации (требуемая доходность акционерного капитала).

CCsl – стоимость источника «СК» финансово-зависимой организации.

CCz – стоимость источника «ЗК» финансово-зависимой организации.

T – ставка налога на прибыль.

• При отсутствии налога рыночная ст-сть предприятия не зависит от структуры капитала (т.е. способа ее финансирования) и определяется:

Vu = Vl = EBIT / CCsu

EBIT - операционная прибыль (прибыль до выплаты % и налогов)

CCsu – т.е. сколько мы платим за то, что используем собственный капитал.

• Стоимость СК финансово-зависимого предприятия равна сумме стоимости СК аналогичного финансово-независимого предприятия и премии за риск:



CCsl = CCsu + (CCsu - CCz) * Z / S

где (CCsu - CCz) * Z / S – премия за риск.

• Следовательно: изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, т.к. выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и соответственно стоимости СК.

 

Модель Модильяни - Миллера с учетом налогов.

Теория Модильяни Миллера с учетом налогов: (1963г):

• Использование заемных источников увеличивает стоимость предприятия, т.к. процент по займам вычитается из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной прибыли.

• Рыночная стоимость финансово-зависимого предприятия равна:

Vl = Vu + T*Z

• При отсутствии заемного финансирования – рыночная стоимость компании рассчитывается:

Vu = S = (1 – T)*EBIT/CCsu

• Стоимость СК финансово-зависимого предприятия равна стоимости СК аналогичного финансово-независимого предприятия и премии за риск, скорректированной на поправку, учитывающую налогооблагаемую прибыль:

CCsl = CCsu + (CCsu - CCz) * (Z / S) * (1 – T)

Обозначения:

L – организация, использующая заемный капитал и являющаяся финансово- зависимой.

U – финансово-независимая компания, не привлекающая заемный капитал.

Vu –– рыночная стоимость финансово-независимой организации U (стоимость организации без долговых обязательств).

Vl – рыночная стоимость финансово-зависимой организации L (стоимость организации с долговыми обязательствами).



S – рыночная цена СК организации (рыночная цена акционерного капитала).

Z – рыночная оценка ЗК организации (рыночная цена ЗК).

EBIT – операционная прибыль (прибыль до выплаты % и налогов).

CCsu – стоимость источника «СК» финансово-независимой организации (требуемая доходность акционерного капитала).

CCsl – стоимость источника «СК» финансово-зависимой организации.

CCz – стоимость источника «ЗК» финансово-зависимой организации.

T – ставка налога на прибыль.

Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость организации – это такое состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Внешний признак финансовой устойчивости – платежеспособность.

Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям) и активные расчеты (расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства.

Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат источниками их формирования.

Для анализа финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель, как излишек (или недостаток) средств для формирования запасов и затрат, который определяется как разница между величиной источников средств и величиной запасов:

1. Наличие собственных оборотных средств (СОС)

СОС = СК – АВ (Формула формирования запасов)

∆СОС = СОС – 3З (Формула обеспеченности запасов)

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДО)

СДО = СК – АВ + ДО или СДО = СОС + ДО

∆СДО = (СК – АВ + ДО) –ЗЗ=СДО-3З

3. Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ)

ОИЗ = СДО + КО или ОИЗ=(СК – АВ + ДО + КО)

∆ОИЗ=(СК-АВ+ДО+КО)-ЗЗ=ОИЗ-3З

где:

СК - собственный капитал;

ЗЗ – запасы и затраты;

КО - краткосрочные кредиты и займы;

АВ - стоимость внеоборотных активов;

ДО - долгосрочные кредиты и займы.

Типы финансовой устойчивости предприятия:

1) Абсолютная финансовая устойчивость

Условия: ∆СОС >0;

∆СДО >0;

∆ОИЗ>0, т.е. S={1,1,1}.

Показывает, что все запасы покрываются собственными оборотными средствами. Встречается редко.

2) Нормальная финансовая устойчивость

∆СОС<0;

∆СДО>0;

∆ОИЗ>0, т.е. S={0,1,1}.

Гарантирует платежеспособность. Показывает, что сумма запасов превышает сумму СОС, но меньше суммы собственного оборотного капитала и долгосрочных заемных источников.

3) Неустойчивое финансовое состояние

∆СОС<0;

∆СДО<0;

∆ОИЗ>0, т.е. S={0,0,1}.

Сопряжено с нарушением платежеспособности, но сохраняется возможность восстановления равновесия. Показывает , что сумма запасов превышает сумму СОС и долгосрочных заемных источников, но меньше суммы собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных заемных источников.

4) Кризисное финансовое состояние

∆СОС<0;

∆СДО<0;

∆ОИЗ<0, т.е. S={0,0,0}.

Предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате погашения кредиторской задолженности. Нарушается платежный баланс, предприятие имеет кредиты и займы, просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Показывает , что сумма запасов превышает сумму всех нормальных источников финансирования.

Относительные показатели, характеризующие финансовую устойчивость:

1. Коэффициент автономии (Ка) = СК/ВБ.

Коэффициент показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость (автономия) предприятия. Оптимальное значение Ка = 0,5.

2. Коэффициент финансовой зависимости (Кф) - показывает, в какой степени активы сформированы за счет заемных средств (или долю заемных средств в общей сумме источников финансирования)

Кф = ДО + КО = 1 - Ка

3. Коэффициент маневренности (Км) – показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. какая часть вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Км = СОС/СК,

где СОС – собственные оборотные средства

4. Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу) – показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников.

Кфу = (СК+ДО)/ВБ

Планирование финансового состояния предприятия.

Политика управления внеоборотными активами.

Политика управления операционными внеоборотными активами - представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности использования.

Основные этапы формирования политики управления операционными ВНА предприятия:

1. Анализ операционных ВНА предприятия в предшествующем периоде

2. Оптимизация общего объема и состава операционных ВНА предприятия

3. Обеспечение своевременного обновления операционных ВНА

4. Обеспечение эффективного использования операционных ВНА предприятия

5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных ВНА предприятия

 

1. Анализ операционных ВНА предприятия в предшествующем периоде

а) Рассматривается динамика общего объема операционных ВНА

Коэффициент участия операционных ВНА в общей сумме операционных активов предприятия:

КУовна = ОВНАср / (ОВНАср + ОАср)

где ОВНАср – средняя стоимость операционных ВНА предприятия в рассматриваемом периоде

ОАср – средняя сумма ОА предприятия в рассматриваемом периоде

б) Изучается состав операционных ВНА предприятия и динамика их структуры

в) Оценивается состояние используемых предприятием операционных ВНА по степени их изношенности

г) Определяется период оборота используемых предприятием операционных ВНА:

ПОовна = ОВНАср пс /И ср овна

где ОВНА ср пс – среднегодовая сумма всех используемых предприятием операционных ВНА по первоначальной стоимости

И ср овна – среднегодовая сумма износа всех используемых предприятием ВНА.

д) Изучается интенсивность обновления операционных ВНА в предшествующем периоде (коэф-ты выбытия, обновления ВНА)

е) Оценивается уровень эффективности использования операционных ВНА в отчетном периоде.

 

2. Оптимизация общего объема и состава операционных ВНА предприятия:

ОПовна = (ОВНАк – ОВНАнп) * (1+дельта КИв)*(1+дельта КИм)*(1+дельта ОРп)

где ОПовна – общая потребность предприятия в операционных ВНА в предстоящем периоде

ОВНАк – стоимость используемых предприятием операционных ВНА на конец отчетного периода

ОВНАнп – стоимость операционных ВНА предприятия, не принимающих непосредственного участия в производственном процессе, на конец отчетного периода.

Дельта КИв – планируемый прирост коэффициента использования операционных ВНА во времени

Дельта КИм – планируемый прирост коэффициента использования операционных ВНА по мощности

Дельта ОРп – планируемый темп прироста объема реализации продукции.

 

3. Обеспечение своевременного обновления операционных ВНА:

Амортизационная политика – обоснованный выбор и проведение процедур определения амортизационных отчислений, уровень которых обуславливает скорость возможного обновления операционных ВНА.

• НК РФ (ст. 256 – 260)

• Постановление Правительства РФ о 1.01.2002 г. «О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».

Особенности амортизации:

• Амортизируемым имуществом признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 40 000 руб.

• Не подлежат амортизации земля и иные объекты природопользования (вода, недра, другие природные ресурсы), а также МПЗ, товары, объекты незавершенного капитального строительства, ценные бумаги, финансовые инструменты срочных сделок.

Амортизируемое имущество объединяется в следующие амортизационные группы (всего 10 групп):

1 группа – от года до 2 лет.

2-3; 3-5; 5-7; 7-10; 10 – 15; 15-20; 20-25; 25-30;

10 – свыше 30 лет

• Физический износ ВНА – постепенное утрачивание ВНА первоначальных функциональных свойств;

• Моральный износ ВНА – относительная потеря операционными ВНА своих свойств, в результате чего эксплуатация отдельных видов активов становится экономически нецелесообразной;

Основные факторы, учитываемые в процессе формирования амортизационной политики предприятия:

• Объем используемых операционных ОС и НМА

• Методы отражения в учете реальной стоимости используемых ОС и НМА

• Реальный срок использования амортизируемых активов

• Разрешенные законодательством методы амортизации

• Состав и структура используемых ОС

• Темпы инфляции

Необходимый объем обновления операционных ВНА в процессе простого воспроизводства:

ОВНАпв = СВф+СВм,

где СВф – первоначальная восстановительная стоимость операционных ВНА, выбывающих в связи с их физическим износом;

СВм – первоначальная восстановительная стоимость операционных ВНА, выбывающих в связи с их моральных износом.

Необходимый объем обновления операционных ВНА в процессе расширенного воспроизводства:

ОВНАрв = ОПовна – ФН овна + СВф + Свм

ОПовна – общая потребность предприятия в операционных ВНА в предстоящем периоде

ФНовна – фактическое наличие используемых операционных ВНА предприятия на конец отчетного периода.

Формы обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов:

• Текущий ремонт

• Капитальный ремонт (оборудование полностью подлежит восстановлению)

• Модернизация (совершенствование)

• Реконструкция (обновление всего производственного процесса и всех операционных ВНА)

 

4. Обеспечение эффективного использования операционных ВНА предприятия:

Разработка системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи операционных ВНА.

 

5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных ВНА предприятия:

Финансирование обновления операционных ВНА в целом сводится к двум вариантам:

• 1 вариант – весь объем обновления ВНА финансируется за счет СК

• 2 вариант – смешанное финансирование обновления операционных ВНА за счет собственного и долгосрочного заемного капиталов.

Факторы, влияющие на выбор источников финансирования ВНА:

• Достаточность СК для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде

• Стоимость долгосрочного финансового кредита

• Соотношение использования собственного и заемного капитала

• Доступность долгосрочного финансового кредита для предприятия

Виды финансирования:

1) Кредитование:

• Проектные кредиты (долгосрочные кредиты на осуществление конкретных инв. проектов)

• Кредитные линии (м.б. возобновляемые и невозобновляемые)

• Синдицированные кредиты (когда один банк не может предоставить предприятию кредит в очень крупном размере, кредит предоставляется несколькими банками)

2) Лизинг:

а) • Оперативный лизинг (имущество на балансе лизингодателя, амортизация начисляется не полностью, в конце оборудование возвращается лизингодателю)

• Финансовый лизинг (полностью начисляется амортизация – и можно это оборудование выкупить).

• Возвратный лизинг

б) • Внутренний лизинг - резиденты

• Международный лизинг - нерезиденты

6. Финансовый план и его роль в бизнес-планировании.

7. Организация финансового планирования на предприятии.

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.