Точка безубыточности и запас финансовой прочности

Точка безубыточности имеет большое значение для кредитора, поскольку его интересует вопрос о жизнестойкости компании и ее способности выплачивать проценты за кредит и сумму основного долга. Так, степень превышение объемов продаж над точкой безубыточности определяет запас устойчивости (запас прочности) предприятия.

В-выручка от продаж.Рн-объем реализации в натуральном выражении. Ц-цена за шт.ЗСпер-средние переменные затраты (на единицу продукции).Тбд-точка безубыточности в денежном выражении.Тбн-точка безубыточности в натуральном выражении.

Формула точки безубыточности в денвыражении:Тбд = В*Зпост/(В - Зпер)

Формула точки безубыточности в натвыражении Тбн = Зпост / (Ц - ЗСпер)

Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас прочности.

Формула запаса прочности в ден выражении:ЗПд = (B -Тбд )/B * 100%

Формула запаса прочности в нат выражении:ЗПн = (Рн -Тбн )/Рн * 100%

Запас прочности показывает на сколько должна снизиться выручка или объем реализации, чтобы предприятие оказалось в точке безубыточности.

Запас прочности более объективная характеристика, чем точка безубыточности. Например, точки безубыточности маленького магазина и большого супермаркета могут отличаться в тысячи раз, и только запас прочности покажет какое из предприятий более устойчиво.

Основы теории структуры капитала

Традиционный подход

Предприятие, привлекающее ЗК (до опред. Уровня), рынком оценивается выше, чем предприятие без заемных средств долгосрочного финансирования

Ks – стоимость источника «СК»

Kd – ст-ть источника «ЗК»

Модель Модильяни - Миллера при отсутствии налогов

Рыночная стоимость предприятия и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от структуры капитала, следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость предприятия за счет структуры капитала.Стоимость фирмы не зависит от структуры капитала (30% СК+70% ЗК) или (30%ЗК + 70% СК) – теория пирога.

Ограничения по теории М-М:

- наличие эффективного рынка капитала, одинаковые % ставки для всех инвесторов- одинаковые ожидания величины риска для всех организаций

- компании эмитируют только 2 типа обязательств: долговые с безрисковой ставкой и акции- ФЛ могут осуществлять судно – заемные операции по безрисковой ставке- отсутствуют затраты, связанные с банкротством- отсутствие налогов- вся прибыль идет на выплату дивидиндов

Рассматриваются 2 организации (ПРИ ОТСУТСТВИИ НАЛОГОВ):

L – организация, использующая ЗК и являющаяся финансово зависимойU- финансово-независимая компания, не привлекающая ЗКVu – рыночная стоимость финансово независимой организацииVl – рыночная стоимость финансово зависимой организацииS – рыночная оценка СКZ – рыночная оценка ЗКEBIT – операционная прибыльCCsu – стоимость источника «СК» финансово независимой организацииCCsl – стоимость источника «СК» финансово зависимой организацииCCz – стоимость источника «ЗК» финансово зависимой компанииT – ставка налога на прибыль

При отсутствии налога рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала (т.е. способа ее финансирования) и определяется:

Vu = Vl = EBIT

CCsu

Стоимость Ск финансово зависимого п/п = сумме стоимости аналогичного финансово независимого предприятия + премии за риск

CCsl = CCsu + (CCsu – CCz)* (Z|S)

Вывод:Изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивают рыночную стоимость компании, т.к. выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и соответственно стоимости СК.

Модель Модильяни - Миллера с учетом налогов

Использование ЗК увеличивает стоимость п/п, т.к. % по займам вычитается из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной прибыли

Рыночная стоимость финансово-зависмого п/п

При отсутствии заемного финансирования

Vu=S=EBIT (1-T)

CCsu

Стоимость СК финансово зависмого п/п = стоимость СК аналогичного финансово независимого п/ и премии за рписк, скорректированной на поправку, учитывающую налогооблагаемую прибыль

CCsl = CCsu + (CCsu_CCz)* (Z|S) (1-T)

Компромиссный подход

Оптимальная структура капитала определяется соотношением выгод от налогового щита (возможности включения платы за ЗК в себестоимость) и убытков от возможного банкротства.С ростом финансовго рычага стоимость ЗК и акционерного К растет

Цена предприятия превышает рыночную оценку «безрычаговой» фирмы на величину налоговой экономии (PVn) за вычетом издержек банкротства(PVb)

Vl = Vu + PVn – PVb

Вывод:Предприятию следует устанавливать целевую структуру капитала так чтобы предельная стоимость капитала и предельный эффект от финансового рычага были равны.100% ЗК и 100% СК – являются Неоптимальными стратегиями финансового управления

Рекомендации:- чем выше риск получаемых результатов при принятии фин решений, тем меньше должно быть значение фин рычага- Предприятия, в структуре активов которых преобладают мат активы, могут иметь более высокий фин рычаг по сравнению с предприятиями, где значительная доля активов представлена в виде патентов, торговой марки, различных прав пользования- Для корпорации, имеющих льготы при уплате налога на прибыть, целевая структура капитала не играет роли

В компромиссном подходе предполагается, что в предприятии одной отрасли схожая структура капитала, поскольку:- однотипны активы- комм риск - близки значения доходности деятельности и налоговые условия

 

 

Модель Росса

- Предполагается возм-сть фин решениями менеджера повлиять на восприятие риска инвесторами- Обосн-тся выбор сигналов с точки зрения менеджеров (их благосостояния)- Менеджеры получают вознаграждение по рез-ам работы, как определенную долю от рын/ оценки всей компании

Для компании возможны 2 реальных варианта развития:

· Банкротство V<D

Вознаграждение менеджеру составит (М)M = (1+k)FoVo +f1 (V-C)

D – номинальное значение ЗКK – ставка % на рынке за периодC – выплаты при признании компании банкротомfo f1 – доля, причитающаяся менеджеру в начале и в конце периодаV0 V – оценка компании в начале и в конце периода

· Нормальное функционирование V>D

M = (1+k) fo Vo + f1V

Выводы:- в модели сигналом хороших перспектив является высокий финн рычаг- большая величина ЗК приведет компанию, находящуюся в сложном фин положении, к банкротству- вознаграждение менеджеру в конце периода будет зависеть от продаваемого в текущий момент сигнала. - истинный сигнал будет подаваться, если предельная выгода от ложного сигнала взвешенная на долю вознаграждения менеджеру, будет меньше, чем издержки банкротства, ложащиеся на менеджера- если выгода для менеджера покрывает его издержки в связи с банкротством, то менеджеры предпочтут подать ложный сигнал.

 

Предыдущая1234567Следующая

---

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:

©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.