Сделай Сам Свою Работу на 5

Доходность проекта, CAPM и WACC





Помимо рассмотренных четырех базовых параметров — NPV, IRR, IDX и срока окупаемости — также можно использовать для получения дополнительной информации для анализа и уже знакомые нам параметры, а именно WACC и доходность, определенную согласно модели CAPM. При анализе проекта с использованием WACC и CAPM следует иметь в виду, что модель WACC не принимает в расчет соотношение риска и доходности. Поэтому, для получения корректных результатов следует использовать обе модели одновременно.

Рис. 5. Соотношение CAPM и WACC

 

График показывает, что, руководствуясь одной только CAPM (линия, очерчиваемая по модели CAPM, называется SML, линией рынка ценных бумаг), при оценке активов можно допустить ошибку и отклонить выгодный, с точки зрения соотношения риск/доходность, проект

 

Принятие текущих инвестиционных решений в части заемной политики, управления остатками на счетах (модель ВАТТ, Миллера-Орра).

Есть два основных варианта:

Первый.Привлечение долгосрочного финансирования в объеме, перекрывающем все текущие потребности, и направление временно свободных средств на краткосрочное инвестирование в высоколиквидные инструменты.



Рис. 6. Привлечение долгосрочного финансирования в объеме, перекрывающем все текущие потребности

Второй.Привлечение долгосрочного финансирования на минимально необходимом уровне, а дефицит ресурсов до необходимого уровня покрывать за счет привлечения краткосрочных займов.

Рис. 7. Привлечение долгосрочного финансирования на минимально необходимом уровне

Методом подбора следует определить наименее затратный вариант заемной политики, с учетом возможных рисков, в первую очередь, с учетом возможного изменения процентной ставки, и с учетом стратегии развития предприятия.

Рекомендуется составить баланс дефицита и профицита наличности в пределах горизонта прогнозирования. Для каждого случая сделайте поправку на транзакционные издержки. Отдельно продисконтируйте все суммы дефицита и все суммы профицита. Для сумм профицита предлагается ставка дисконтирования — доходность высококлассных облигаций (или иных инструментов в зависимости от предпочтения риска) за соответствующий период владения, для сумм дефицита — процентная ставка по коммерческим кредитам (аналогичный срок и сумма).



Определите аналог NPV.

Если NPV — отрицательный, следует рассмотреть необходимость создания денежного резерва на начало планируемого периода.

Если NPV — положительный, значит, есть возможность уменьшения обязательного остатка свободной денежной наличности.

 

Модель BAT(Baumol-Allais-Tobin).

Предположения:

· период начинается с положительного сальдо;

· каждый период оттоки средств превышают притоки;

· чистый отток средств одинаков каждый день;

· ежедневный чистый отток средств известен;

· в конце каждого периода сальдо денежных средств обнуляется.

 

Согласно модели оптимальное сальдо денежных средств находится из равенства издержек неиспользованных возможностей (недополученный доход по ценным бумагам) и коммерческих издержек компании (затраты на транзакционные издержки при продаже ценных бумаг, F).

 

Модель Миллера-Орра.

Компания устанавливает верхний (U) и нижний (L) пределы, а также плановое значение (C) денежного сальдо. Когда денежное сальдо превышает верхний предел, компания изымает со счета часть средств и размещает их в легкореализуемых ценных бумагах, восстанавливая, таким образом, денежное сальдо до планового уровня. Когда достигает нижнего предела — продает часть ценных бумаг и восстанавливает сальдо до планового уровня.

С = L + (3/4 * F * σ2/r)1/3

U = 3C — 2L

Значение Lустанавливается компанией. σ— стандартное отклонение денежного потока. Вывод из модели: чем выше неопределенность, тем больше разница между Cи U. Некоторые наблюдения



· Компания может оставлять значительные суммы на счете в банке без движения длительное время в качестве платы банку за услуги.

· Компания может иметь множество счетов. В этом случае оперирование с ними (транзакционные издержки) может оказаться излишне трудоемким процессом.

 

Корректировка лимита

Денежные потоки отличаются нерегулярностью. Соответственно, лимиты остатков также могут меняться. В связи с этим, может использоваться следующая формула для оперативной корректировки оптимальной суммы остатка на следующий период времени:

 

Ост. = P * (2 - дох / расх)

Ост.— рекомендуемое значение суммы остатка на следующий период времени (n+1);

P— значение лимита, установленного для периода n;

дох— ожидаемые доходы периода n+1;

расх— запланированные расходы периода n+1.

Значение Pможет быть определено как сумма будущих расходов (например, на зарплату и арендную плату), которые не могут быть отложены. Таким образом, лимит средств на счету — это сумма средств для оплаты расходов, отобранных волевым образом.

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.