|
|
Материал лекции по вопросу «Валютные сделки»Доц. Моцаренко Н.В. Валютная сделка представляет собой взаимное обязательство сторон произвести обмен валют по определенному курсу в согласованную дату. В процессе совершения валютной сделки необходимо различать два момента: ü момент заключения сделки, в который фиксируются ее условия: обмениваемые валюты, объем сделки, обменный курс, указываются адреса поставки валют, фиксируется дата поступления каждой из валют на счет участников сделки; ü момент исполнения сделки, когда валюты поступили на соответствующие счета, т. е. переместились от одной стороны сделки к другой. Даты заключения и исполнения сделки практически никогда не совпадают. Между этими моментами должно пройти некоторое время, необходимое для оформления всех документов, бухгалтерских проводок, перевода валюты на счет контрагента по сделке. Дату исполнения сделки на валютных рынках называют датой валютирования или датой поставки. Несмотря на то, что время между заключением и исполнением сделки по большинству сделок стандартизировано, дата валютирования оговаривается специально, так как разные торговые площадки могут работать в разном режиме, например, иметь выходные в разные дни. Между тем валютные сделки предполагают лишь конверсию валют, а их участники не кредитуют друг друга даже на один день (т.е. сделки совершаются по принципу «компенсированной стоимости»). Поэтому поступление валют на счета должно происходить одновременно. Смена дат валютирования на валютных рынках также стандартизирована. Линия изменения дат для валютирования на мировом валютном рынке проходит через Нью-Йорк и соответствует 17-00 Нью-Йоркского времени. По всему миру сделки заключенные, например, за минуту до этого момента имеют одну дату валютирования, а сделки, заключенные после этого момента, но до следующих 17-00 имеют дату валютирования уже следующим числом. Всю совокупность валютных сделок можно классифицировать по срокам исполнения сделки. С этой точки зрения различают: ü наличные (кассовые) валютные сделки; ü срочные валютные сделки. Наличные сделки предполагают немедленную поставку валюты покупателю. Период между заключением и исполнением сделки здесь определяется лишь временем, необходимым для оформления сделки и перевода валюты на счета участников сделки. Большая часть сделок на мировом валютном рынке совершается на условиях спот (spot), что означает поставку валюты на второй рабочий день после заключения сделки. На таких условиях все участники сделки, в каких бы частях земного шара не находились, успевают совершить все необходимые процедуры и на второй рабочий день получить приобретенную валюту. На сделки спот приходится примерно 80% всего объема валютообменных операций в мире. Курс валюты по данному виду сделок является основным, и на его основе вычисляются курсы по другим видам сделок. Курс, применяемый в сделках спот, принято называть спот-курсом, или наличным курсом. На некоторых рынках используются более «короткие» наличные сделки: tomorrow и today. Сделки tomorrow («завтра») – сокращенное обозначение tom – предполагают срок поставки валюты на следующий день после заключения сделки. Сделки такого вида по преимуществу используются на российском валютном рынке в отношении пары «доллар-рубль». Сделки today («сегодня») – сокращенное обозначение tod – предполагают срок поставки валюты в день заключения сделки. Наличные сделки применяются главным образом для немедленного получения валюты для внешнеэкономических расчетов, а также для спекулятивных и арбитражных операций с целью получения прибыли на разнице курсов. Срочные сделки –это контракты, которые предполагают обмен валют в будущем по курсу, установленному в момент заключения сделки. С формальной точки зрения к срочным относятся все сделки со сроками поставки валюты большими, чем на условиях спот. Таким образом, срочные сделки могут иметь срок до исполнения от нескольких дней до нескольких месяцев, и даже нескольких лет. Некоторые виды срочных сделок могут завершаться фактической передачей обмениваемых валют. Но в основном они завершаются передачей «курсовой разницы», т.е. прибыли/убытков, возникших в результате изменения обменного курса за срок действия контракта. Срочные сделки используются для спекулятивных и арбитражных операций на валютном рынке, а также в целях защиты от валютных рисков (хеджирования). Основными видами срочных валютных сделок являются: ü форвардные сделки; ü конверсионные свопы; ü валютные фьючерсы; ü валютные опционы. Форвардные сделки (forward)– сокращенное обозначение fwd– это срочные контракты, которые используются на межбанковском рынке и на рынке «банк-клиент». Они предполагают взаимные обязательства сторон по обмену валютами в установленную дату в будущем. Сроки поставки валюты по форвардным контрактам, как правило, также стандартизированы и обычно составляют 1, 2, 3, 6, 12 месяцев от даты совершения сделки. В некоторых случаях заключаются контракты с нестандартными («ломаными») датами. Курс, применяемый в форвардных контрактах, также принято называть форвардным курсом. Форвардные курсы зависят от курса спот и рассчитываются на основе текущего значения спот-курса, сложившегося в момент заключения форвардной сделки. Но, как правило, форвардные курсы отличаются от спот-курсов на величину премии или дисконта. Премия означает, что торгуемая валюта продается «на срок» (т.е. с поставкой в будущем) дороже, чем на рынке спот. Дисконт, напротив предполагает, что курс торгуемой валюты по форвардной сделке ниже, чем на рынке спот. Наличие премии или дисконта при котировке форвардного курса определяется соотношением банковских процентных ставок по депозитам в обмениваемых валютах, т.е. процентным дифференциалом. Общее правило следующее: ü валюта, по которой банковские процентные ставки выше, котируется на срок с дисконтом; ü валюта, по – которой процентные ставки ниже, котируется на срок с премией. Например, между двумя банками предполагается заключение форвардного контракта по обмену долларов на евро. Ставки по депозитам в долларах составляют 8% годовых, а в евро – 6%. В этом случае доллар будет котироваться к евро с дисконтом, и, следовательно, евро к доллару – с премией. Форвардные курсы могут котироваться двумя способами: ü способом «аутрайт», при котором объявляется полный форвардный двухсторонний курс, т.е. курс покупки и курс продажи; ü способом «ставок своп», которые выражают величину премии или дисконта. В этом случае для определения форвардного курса премия прибавляется к спот-курсу, а дисконт вычитается. Ставки своп называются также форвардными пунктами, так как выражаются в базовых пунктах (единица последнего разряда котировки валюты). Рассмотрим примеры котировки форвардных контрактов с применением форвардных пунктов. 1. Российским банком котируется 3-х месячный форвардный контракт для обмена российских рублей (валюта котировки) на доллары США (торгуемая валюта):
В данном случае форвардные пункты для курса покупки меньше, чем для курса продажи. Это свидетельствует о том, что доллар США котируется к российскому рублю с премией. Поэтому значения ставок своп прибавляется к курсам покупки и продажи. Следует обратить внимание на то, что при котировке форвардных контрактов спрэд между курсами покупки и продажи расширяется, так как форвардные сделки связаны с большим риском и для его покрытия спрэд должен быть больше, чем при сделках спот. 2. Российским банком котируется 3-х месячный форвардный контракт для обмена долларов США (валюта котировки) на евро (торгуемая валюта):
В данном случае форвардные пункты для курса покупки больше, чем для курса продажи. Это свидетельствует о том, что евро котируется к доллару США с дисконтом. Поэтому значения ставок своп вычитаются из курсов покупки и продажи. В этом случае спрэд между курсами покупки и продажи также расширяется по сравнению с курсом спот. Указанное правило формирования форвардного курса вытекает из условия паритета процентных ставок и основано на предположении, что изменение курса за определенный период времени должно компенсировать разницу номинальных процентных ставок. Таким образом, ежду спот-курсами и курсами «форвард» существуют вполне определенные соотношения, которые, как было сказано ранее, определяются разницей процентных ставок по депозитам и кредитам в соответствующих валютах. Поэтому можно рассчитать теоретическое значение форвардного курса, т. е. определить, каким он должен быть при соблюдении паритетных условий. Рыночные котировки контрактов обычно колеблются вокруг их действительного (теоретического) значения. Для расчета теоретического значения курса можно использовать формулу: F = S*(1+rкот)/ (1+rторг) где: F – форвардный курс для соответствующего срока (например, 3 мес.); S – спот курс в момент заключения контракта; rкот – ставка по валюте котировки (например, российские рубли); rторг – ставка по торгуемой валюте (например доллары США). Из формулы видно, что если ставка по торгуемой валюте окажется больше, чем по валюте котировки, то форвардный курс будет меньше курса спот, то торгуемая валюта будет по форвардной сделке котироваться с дисконтом. При обратном соотношении процентных ставок будет иметь место премия. Поскольку сроки форвардных контрактов различны, то при котировке форвардных курсов используются процентные ставки для соответствующих сроков. То есть, для трехмесячного форвардного контракта используется ставка по трехмесячным депозитам, а для контракта на 6 месяцев – ставка шестимесячных депозитов. Кроме того, при расчетах следует учитывать, что все ставки объявляются в процентах годовых. Поэтому они пересчитываются применительно к соответствующим срокам. Например, ставка по трехмесячным депозитам в долларах составляет 8% годовых. Но при расчете трехмесячного форвардного курса должна учитываться ставка 2%, которая определяется по формуле: R3 мес.=Rгод*t/B = 8%*90/360 = 2%, где: t – срок действия контракта (90 дней) B – база пересчета процентной ставки (при приближенном способе 360 дней в году). Таким образом, котировки форвардных контрактов для разных сроков будут различными. Сделки своп на валютном рынке представляют собой комбинацию двух сделок в одном контракте: наличной сделки (спот) и обратной сделки для обмена тех же валют. Свопы могут включать две наличные сделки разной продолжительности, или наличную и форвардную сделки. Сделки, образующие своп, могут иметь различные, но, как правило, стандартные даты валютирования. Поэтому для свопов приняты следующие обозначения: ü Своп tod/tom– первая часть сделки с валютированием сегодня, вторая – завтра; ü Своп tom /next – первая часть сделки с валютированием завтра, вторая на следующий день после завтра (спот); ü Своп spot/next– первая сделкa с валютирование на условиях спот, вторая – на следующий день после даты валютирования спот; ü Своп spot/week – первая сделкa с валютированием на условиях спот, вторая – через неделю после валютирования спот. Максимальная разница между датами валютирования двух сделок может достигать года, а в некоторых случаях – несколько лет. Конверсионные свопы, в которых используются наличная и форвардная сделки в основном заключаются на межбанковским или клиентском рынке. Свопы, включающие две наличных сделки, торгуются на бирже. Конверсионные свопы удобны в том случае, когда требуется на определенное время привлечь иностранную валюту (например, для текущих платежей), которая затем будет получена по другим сделкам и вновь обменена на национальную валюту. Своп в этом случае позволяет зафиксировать курс будущего обмена иностранной валюты на национальную и избежать риска непредвиденного изменения курса на рынке спот. Валютные фьючерсы по своей конструкции похожи на форвардные сделки. Они также предполагают взаимные обязательства сторон исполнить сделку в будущем по цене, установленной при заключении сделки. Но фьючерсы торгуются на бирже, являются стандартными контрактами. Исполнение этих контрактов гарантируется биржей Валютные опционы это также соглашения сторон об обмене валют в будущем по установленной цене. Но в этих сделках положение сторон различно. Покупатель опциона имеет право (но не обязанность) исполнить сделку. За право выбора покупатель при заключении контракта платит продавцу премию. Продавец опциона обязан исполнить сделку. Валютные опционы могут быть биржевыми и внебиржевыми. 
Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: ©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.
|