Организация и механизм функционирования фондовой биржи

Как отмечает О.В. Лаврушин, деятельность фондовой биржи обычно строго регламентирована как правительственными документами, так и уставами бирж. В уставе обычно определяются возможные члены биржи, условия их приема, порядок образования и управления биржей [4, с. 112].

В операциях с ценными бумагами на бирже действуют две группы профессиональных участников, именуемых посредниками.

К первой группе относятся брокеры. Брокеры заключают сделки в интересах клиентов либо как проверенные, либо как комиссионеры. За свои услуги они получают от клиентов вознаграждение. Размер вознаграждения может быть либо постоянным, либо зависеть от объема сделки (чем выше сделки, тем ниже удельная ставка комиссии).

Вторая группа участников – дилеры. Дилеры совершают сделки купли – продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. При этом дилеры обязаны покупать или продавать ценные бумаги по тем ценам, которые они сами объявили. Прибыль дилера определяется как разница между ценой покупки (продажи) и ценой продажи (покупки) ценных бумаг.

Покупка и продажа ценных бумаг на бирже осуществляется лотами, т.е. партиями определенного размера.

Биржевой комитет каждой фондовой биржи устанавливает биржевую пошлину (денежный сбор), который он взимает с покупателя или продавца ценных бумаг за право совершения биржевых сделок.

Если клиент собирается продать или купить на бирже конкретный вид ценных бумаг, он обращается к своему брокеру и дает ему заказ. Заказ может быть двух видов: купить или продать быстро и по наилучшей цене или купить или продать по определенной конкретной цене тогда, когда эта цена будет достигнута.

Брокер, получивший заказ от клиента, связывается с другим брокером (из той же брокерской фирмы), находящимся в торговом зале биржи, т.е. непосредственно в том месте, где совершаются сделки. Иногда между брокером, принявшим заказ, и брокером в торговом зале находятся один или несколько брокеров или клерков, задачей которых является передача данного заказа.

Сделки на бирже проходят путем публичного торга. Брокер торгового зала выясняет, по каким ценам осуществлялись последние продажи (покупки) заказных ценных бумаг, и если цены приблизительно соответствуют пожеланиям клиента, то брокер публично объявляет свою цену (наилучшую), а так же количество лотов, которое он готов купить или продать. Если он не получает ответа, то это означает, что никто не будет совершать с ним сделки. Если же найдется другой брокер, готовый совершать сделку на предложенных условиях, то он ответит «беру» или «продано». Тогда сделка считается совершенной.

Окончательный расчет по сделкам осуществляется в конце дня . Поскольку брокеры в течение дня могут продать и купить огромное количество ценных бумаг, то окончательный расчет представляет собой фактически взаимозачет с реальной оплатой лишь разницы. Сами ценные бумаги хранятся в расчетной палате биржи и поэтому нет необходимости продавшим ценные бумаги доставлять их на биржу, а купившим - забирать их оттуда. Передача ценных бумаг осуществляется путем дебетования или кредитования их счетов. Перерегистрация ценных бумаг на имя нового владельца, которая в прошлом была весьма кропотливой бумажной работой, в последние годы облегчилась с использование электронных компьютерных систем [8, с. 114].

В настоящее время на бирже все большее место занимают сделки не с реальными (основными) ценными бумагами, а с производными – на них приходится 90-95 % всех биржевых операций, Это в первую очередь опционные и фьючерские сделки. Биржевая игра состоит в покупке или продаже опционов и фьючерсных контрактов и последующем осуществление обратных сделок, с тем чтобы получить выгоду от изменения цен.

Участник срочных сделок не преследует цель продать или приобрести реальные ценные бумаги. Срочные сделки на 80 % совершаются в целях спекуляции и на 20 % - в целях страхования (хеджирования) от потерь, вызванных изменением курса ценных бумаг [6, с. 178].

Срочные сделки состоят из двух этапов. Первый состоит в покупке или продаже контрактов на стандартные лоты ценных бумаг (приобретение или продажа фьючерса). Второй осуществляется через некоторое время и представляет собой совершение обратной (оффсетной) операции соответственно по продаже или покупке таких же лотов.

В специальные расчетные дни игроки предъявляют в расчетную кассу биржи два контракта на приобретение и на продажу в разное время одних и тех же лотов ценных бумаг (или наоборот – на продажу и приобретение). Касса биржи выплачивает им (или взимает с них) суммы, отражающие изменения цен между первым и вторым этапами срочной сделки, т.е. игроки или выигрывают, или проигрывают.

Среди игроков на бирже следует выделить «медведей» - игроков на понижение, «быков» - игроков на повышение и «оленей» – тех, кто извлекает выгоду не только от изменения биржевых цен, но и от разницы между цепами бумаг при подписке и их последующей продаже.

Игра «бака» включает две операции и заключается в следующем: он покупает ценные бумаги по определенной цене, ждет, когда цена начнет повышаться, и тогда продает их по более высокой цене. Приобретая ценные бумаги, «бык» ожидает их дальнейшего удорожания, т.е. играет на повышение.

Игру «медведей» можно разделить на три этапа. На первом этапе они берут взаймы ценные бумаги, на втором – продают их, а на третьем – покупают их, но по более низкой цене и возвращают эти бумаги лицу, у которого они одалживались. Целью «медведя» является продажа ценных бумаг по более низкому курсу, чем их последующая покупка. Таким образом, он играет на понижение.

«Олени» играют с бумагами новых выпусков. Такая игра связана с риском. По условиям продажи ценных бумаг новых выпусков «олень» как покупатель освобождается от комиссионных и прочих выплат. Поэтому он покупает такие ценные бумаги дешевле. Впоследствии «олень» надеется продать эти бумаги по более высокой цене. В этом он похож на «медведя».

Страховые операции, как и спекулятивные, всегда состоят из двух сделок: первоначальная покупка (продажа) контракта и обратная (оффсетная) операция – продажа (покупка) контракта.

Однако если спекулянт не собирается реально покупать ценные бумаги, то при хеджировании клиент действительно хочет продать или купить ценные бумаги конкретной компании.

Например, клиент собирается продать ценные бумаги через три месяца и дает соответствующие поручения брокеру. Однако он не уверен, что сегодняшняя цена бумаг останется неизменной. В этом случае он приобретает фьючерс, дающий право продажи бумаг через три месяца по определенной цене. Если цена через три месяца окажется выше зафиксированной во фьючерсе, то брокер продает фьючерс, а ценнее бумаги реализует по рыночной цене. Если цена бумаг упадет, фьючерсный контракт будет реализован. В обоих случаях потери клиента ограничатся лишь стоимостью фьючерсного контракта.

Сделки с маржей. Согласно биржевой терминологии, маржей называется процентная доля рыночной цены бумаги, которая выплачивается клиентом брокеру в качестве аванса при покупке или продаже бумаги.

Сделки с маржей могут проводиться как при игре на повышение, так и при игре на понижение, В обоих случаях и клиент, и брокер получают широкие возможности спекулятивного увеличения своих прибылей. Именно поэтому подобные сделки жестко регулируются (через размер маржи и т.п.) и составляют 10 – 15 % от сделок на бирже [12, с. 7].

По сроку оплаты биржевые сделки подразделяются на кассовые и срочные. В первом случае оплата наступает немедленно, т.е. после окончания биржевой сессии. Во втором случае участники рынка должны оплатить ценные бумаги через определенный срок.

Фондовый рынок является объектом особенно жесткого государственного контроля и регулирования. Во всех странах подобный бизнес выделяется в специальную область хозяйственного законодательства и административного надзора. Основополагающий принцип законодательства – обеспечивать полное, правдивое и ясное оглашение эмитентами всех фактов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. До тех пор пока государственные органы не уверены, что поступившая от эмитента документация (проспект эмиссии, заявление на регистрацию и т.п.) полна, правдива и понятна, продажа ценных бумаг считается незаконно. Хотя полностью исключить злоупотребления, но не подрывая нормальный инвестиционный бизнес, очень трудно, законы нацелены на то, чтобы предоставить, насколько это возможно, подделку и обман. Вместе с тем они не освобождают инвесторов от обязанности тщательно изучать все обстоятельства до и после принятия решения.

Законы предусматривают для регулирующих органов в основном три функции, выполнения которых обеспечивает более или менее надежную защиту инвесторов от финансовых убытков, причиняемых либо по некомпетентности, либо по злому умыслу.

Первая главная функция – регистрация тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов. Регистрацию обязана пройти как сама фирма, посредничающая на рынке ценных бумаг, так и все ее работники, имеющие дело с ценными бумагами.

Следующая функция - обеспечение гласности. Каждый, кто продает или предлагает к продаже ценные бумаги новых выпусков, обязан опубликовать проспект, содержащий полную, правдивую и четкую информацию о выпуске и эмитенте. Исключения допускаются в случае приватного размещения, мелких продаж, на которые распространяются иные (например, биржевые) нормы гласности.

И третья функция – это поддержание правопорядка в отрасли. Компетентные инстанции могут учинить расследование нарушение закона, принять административные меры в отношении тех, кто действует вопреки интересам инвесторов, или передать дело в суд. Закон разрешает им получать свидетельские показания, изымать документы, налагать аресты на денежные средства и ценные бумаги, т.е. пользоваться многими полномочиями суда.

В России государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным законам «О рынке ценных бумаг»[2]. Регулирование рынка осуществляется путем: установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка; регистрация выпусков эмиссионный ценных бумаг и проспектов эмиссии; лицензирование деятельности профессиональных участников рынка; создание системы защиты прав эмитентов, профессиональных участников рынка и держателей ценных бумаг.

Органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг в России, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка и определению стандартов эмиссии является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Федеральная комиссии осуществляет свою деятельность через полномочия ФКЦБ России не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов России.

Основными функциями ФКЦБ являются: разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг; координация деятельности федеральных органов по регулированию рынка ценных бумаг; разработка стандартов эмиссии ценных бумаг, включая проспекты эмиссии; установления обязательных требований к операциям с ценными бумагами, норм допуска ценных бумаг к размещению; установления обязательных требований к порядку ведения реестра и процедур лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; выдача и аннулирование лицензий на осуществление деятельности; контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка и саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка (добровольными объединениями участников рынка, создаваемые для обеспечения условий деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики и защиты интересов владельцев ценных бумаг – ассоциациями и иными некоммерческими объединениями) стандартов и требований, утвержденных Федеральной комиссией; информирование о выпусках ценных бумаг и о профессиональных участниках рынка и др.

Установление обязательных требований к деятельности осуществляется путем строгой регламентации видов деятельности профессиональных участников рынка. Несмотря на то, что эмитент и владелец ценных бумаг не является профессиональными участниками рынка, для них установлен ряд требований, касающихся главным образом обязательств о раскрытии информации о ценных бумагах [10, с.21].

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: