Сделай Сам Свою Работу на 5

Сложные методы экономической оценки инвестиций





 

Процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов называется начислениемсложного процента. Сумма, полученная в результате накопления процента, называется наращенной или будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, за который осуществляется расчет. При этом первоначальная сумма вклада называется текущей, настоящей, сегодняшней стоимостью.

Если текущую стоимость обозначить - PV (present value), будущую стоимость - FV (future value), ставку процента через r, число периодов - t , то получим

 

FV = PV (1 + r)t .

Коэффициент (1 + r)t называют коэффициентом начисления сложных процентов.

Для инвестиционных расчетов актуальна и обратная задача: по заданной сумме, которую предлагается уплатить (или получить) через t периодов времени, определить ее стоимость с позиции сегодняшнего дня, “настоящую” или текущую стоимость. Это действие (сведение будущих денежных сумм к настоящему моменту времени) называется дисконтированием (disconting).

 

PV = FV (1 + r)-t

Величину PV, получаемую дисконтированием величины FV, называют текущей, современной (приведенной) величиной.

Со ставкой дисконтирования расчет текущей стоимости ведут по формуле



 

или

 

где rt - cтавка дисконтирования (в долях единицы);

CFt - денежный поток t-го года.

Чистая текущая стоимость, чистый приведенный доход, чистая современная стоимость, чистый дисконтированный доход, интегральный эффект или Net Present Value, NPV. Определяют дисконтированием (при постоянной ставке процента и отдельно для каждого года) разницы между годовыми оттоками и притоками денег по проекту, накапливаемыми в течение жизни проекта. Эта разница приводится к моменту времени, когда предполагается начало осуществления проекта

,

 

где СFt - денежный поток в году t, Т - экономический срок жизни инвестиций.

Формулу можно модифицировать, тогда из состава денежного потока выделим капитальные вложения (финансируемые или из уставного капитала, либо из заемных средств) и обозначив их С0, также обозначив через ( ) денежный поток в году t, считая от даты начала инвестиций, подсчитанный без капиталовложений, получим

 

Таким образом, NPV можно рассматривать и как разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом.



NPV показывает баланс между результатами и затратами, притоками и оттоками денежных средств:

если NPV > 0 - проект одобряют;

если NPV < 0 - проект отклоняют.

 

Внутренняя норма доходности (ВНД); проверочный дисконт, обозначается IRR (internal rate of return) - норма дисконта, при которой уравновешивается текущая стоимость притоков денежных средств и текущая стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

Если IRR для проекта больше требуемой инвестором отдачи, (минимальной нормы доходности), то проект принимают, если ниже - отклоняют.

Экономический смысл этого показателя: можно принимать инвестиционное решение, уровень доходности которого не ниже цены источника средств для данного проекта. Чаще всего можно увидеть сопоставление со ставкой банковского процента, если проект финансируется за счет банковского кредита.

Процедура расчета не очень сложна и определяется решением уравнения

NPVт = 0 или

IRR = r1 + ,

где r1 - значение нормы дисконтирования, при которой f(r1) > 0;

r2 - значение нормы дисконтирования, при котором f(r2) < 0.

Расчет дает достаточно достоверный результат, если r1 и r2 различаются не более чем один - два процентных пункта (в абсолютном выражении).

 

Индекс доходности, индекс выгодности, profitability index (PI) называют иногда отношением результата(выгод) - затраты показывают соотношение отдачи капитала и вложенного капитала.

Для реальных инвестиций, длящихся несколько лет

 

,

 

где CFt - финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной инвестиции (если они приходятся на этот год);



(Cо)t - первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций;

Если инвестиции разовые, то формула может быть упрощена.

Срок окупаемости, период возврата инвестиций (payback period), PP - это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

Срок окупаемости определяют без учета фактора времени (статический РР) и с учетом фактора времени (динамический РР). Наиболее точное определение срока окупаемости: срок окупаемости представляет собой теоретически необходимое время для полной компенсации инвестиций дисконтированными доходами, продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершенияинвестиций равна сумме инвестиций.

Для проектов, имеющих распределение доходов в виде упорядоченной последовательности равных платежей (аннуитетов), выплачиваемых в конце года, А, и единовременных вложений в сумме К полный срок окупаемости можно определить из равенства

Со = CF* ,

где CF = А - ежегодный доход, r - ставка дисконтирования, Со - размер первоначальных инвестиций, nок - срок окупаемости.

Норма дисконта по существу должна отражать возможную стоимость капитала, соответствующую возможной прибыли инвестора (финансиста), которую он смог бы получить на ту же сумму капитала, вкладывая его в другом месте при условии, что финансовые риски одинаковы для обоих вариантов инвестирования. Иначе, норма дисконта должна являться минимальной допустимой нормой прибыли, минимально привлекательной ставкой доходности (minimum attractive rate of return).

Стоимость капитала (cost of capital) - точная или предполагаемая прибыль, необходимая для различных типов финансирования. Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей.

Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital, WACC) представляет собой средневзвешенную посленалоговую “цену”, в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. WACC используют в инвестиционном анализе для дисконтирования денежных потоков при расчете чистой текущей стоимости проектов, для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности проектов.

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.