Продажа дебиторской задолженности

- Факторинг

36. Основные и дополнительные источники краткосрочного финансирования деятельности организации.

Все источники краткосрочного финансирования можно разделить на две основные группы: собственные и заемные.

К собственным источникам краткосрочного финансирования относятся: нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества; средства от продажи основных средств и иммобилизация излишков оборотных средств; средства от реализации нематериальных активов, кредиторская задолженность.
Из собственных источников краткосрочного финансирования главным является нераспределенная прибыль.
Вторым крупным и наиболее стабильным источником финансирования являются амортизационные отчисления.

Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности. Кредиторская задолженность – это средства, не принадлежащие коммерческой организации, но временно находящиеся в ее обороте.

К традиционным заемным источникам краткосрочного финансирования относятся:
• банковский кредит;
• коммерческий кредит;
• вексельное обращение.

Одним из новых для российского рынка способов финансирования текущей деятельности является факторинг.
Факторинг – это вид финансовых операций, связанный с краткосрочным кредитованием клиента через покупку у него долговых обязательств покупателей продукции или поставщиков сырья, оборудования; страхованием клиентов от риска неплатежа со стороны их партнеров;

37. Состав источников финансирования деятельности организации.

Существует пять способов финансирования деятельности фирмы:

- Самофинансирование (финансирование предприятия за счет генерируемой им прибыли.) При этом выделяются два типа самофинансирования: простое и расширенное. При простом самофинансировании реинвестируется только та часть прибыли, которая необходима для поддержания производственных мощностей предприятия на том же уровне; остальная часть прибыли подлежит распределению между собственниками фирмы. При расширенном идет увеличение производственных мощностей, соответственно реинвестируется все прибыль.

- Финансирование через рынок капитала (путем единовременного привлечения финансовых средств инвесторов на рыночных условиях.)

Можно выделить два способа такого привлечения: долевое и долговое финансирование.

При долевом финансирование фирма производит дополнительную эмиссию акций и привлекает дополнительные финансовые средства за счет их продажи новым инвесторам или уже существующим собственникам.

При долговом финансирование, предприятие выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые предоставляют инвесторам право на получение текущего процентного дохода и возврат первоначально инвестированной в них суммы.

Главным достоинством финансирования через рынок капитала является то, что оно дает возможность предприятию привлекать крупные объемы финансирования.

- Банковское кредитование (банки предоставляют множество форм видов кредитования) Наиболее распространены кратко- и среднесрочное кредитование предприятий, в основном для решения их текущих производственных задач, прежде всего при управлении оборотным капиталом.

- Бюджетное финансирование (бюджетные средства предоставляются под более низкий процент в случае кредитования, и могут быть в виде финансовой помощи (дотаций, субсидий, субвенций))

- Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов (с отсрочкой оплаты или с отсрочкой платежа.) Оно возникает тогда, когда предприятия покупают сырье и материалы для производства с отсрочкой оплаты и реализуют свою продукцию с отсрочкой платежа. Так появляются средства, омертвленные в расчетах, и возникает кредиторская и дебиторская задолженность, которая, по сути, и является взаимным финансированием между предприятием и его контрагентами. Данный источник является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности.

38. Стоимость и цена капитала: понятие и сущность. Модель установления цены капитала в рыночной экономике.

39. Математический инструментарий в оценке стоимости источников капитала: DCF-model, YTM-model, модель Гордона, САРМ-model, модель налоговой защиты.

40. Коммерческий кредит и методы оценки его стоимости.

Коммерческий кредит – это кредит, предоставляемый в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за проданные товары.

Он предоставляется под обязательства должника (покупателя)

погасить в определенный срок, как сумму основного долга, так и

начисляемые проценты.

Есть несколько видом:

- Вексельный (выписывается вексель)

- Открытый счет (двусторонний договор)

- Скидка при условии оплаты в определенный срок (пример: 2/10 брутто 30)

- Сезонный кредит (двусторонний договор в основном используется в сезонных товарах)

- Консигнация («под реализацию» товар продан деньги оплачены, нет, возвращен товар)

41. Банковский кредит: виды, оценка стоимости, эффект финансового левериджа.

Банковский кредит – ссуда, выданная банком на условиях возвратности, срочности, платности и т.д.

Классификация банковских кредитов большая, одни из наиболее интересующих нас по технике предоставления, виды кредитов это:

- Разовое предоставление всей суммы кредита (вся сумма сразу. двусторонний договор)

- Кредитная линия (возобновляемая и невозобновляемая) (более гибкий подход. Есть лимит и заемщик берет любую сумму не превышая лимит)

- возобновляемый ( с восстановлением лимита)

- невозобновляемый ( без восстановления лимита)

- Овердраф (кредитование банком расчетного счета заемщика под конкретный лимит. используется для покрытия кратко временного дефицита денежн. средств).

Условия банковского кредитования выбираются на основе имеющейся информации о кредитных средствах предприятия, либо с учетом средней ставки по банковскому кредиту.

Методы оценка стоимости банковского кредита бывают разные, основные из них:

- Экономическая рентабельность активов, одна из наиболее важных характеристик эффективности деятельности предприятия.

- Эффект финансового левериджа (рычага), где мы находим порог рентабельности, запас финансовой прочности, тем самым определяем силу воздействия. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства. Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага. Указывая на темп падения прибыли с каждым процентом снижения выручки, сила операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия.

Если ЭФР больше 0 то выгодно брать кредит, ниже нет.

Так же нужно обращать внимание на дифференциал и плечо, т.к. дифференциал зависит от Эра, а плечо(т.е. во сколько раз) определяется собственными и заемными средствами(чем больше тем меньше сила).

42. Принципы управления финансовыми ресурсами. Структура капитала предприятия. Факторы, влияющие на стоимость капитала предприятия.

Структура капитала имеет определенное влияние на стоимость фирмы и для максимизации своей стоимости фирмы должны использовать заемное финансирование (модель Модильяни-Миллера с учетом налогов на прибыли)

Целевая структура капитала:

При определении целевой структуры следует учитывать многие факторы качественного порядка. К их числу относятся такие, как:

• долгосрочная жизнеспособность;

• консерватизм менеджеров;

• отношение заимодавцев и рейтинговых агентств;

• резервный заемный потенциал;

• функция контроля;

• структура активов;

• прибыльность;

• налоги.

Финансовые ресурсы предприятий – это денежные средства, вложенные в активы предприятия, предназначенные для получения прибыли. Финансовые ресурсы обеспечивают функционирование и развитие предприятия.

Выделяют два вида рисков, обусловленных структурой капитала и активов:

• производственный;

• финансовый.

Производственный риск — это риск активов предприятия, если оно не использует заемный капитал.

Финансовый риск есть дополнительный риск, относящийся к акционерам и возникающий при использовании заемного финансирования. Их можно рассматривать как с позиции общего риска, так и с позиции рыночного риска. (Эффект финансового рычага(ЭФР)).

Производственный риск измеряется средним квадратическим отклонением ROA, ROI, ROE.

Производственный риск предприятия зависит в основном от следующих факторов:

• изменчивости спроса на продукцию — чем менее изменчив спрос на продукцию предприятия, тем ниже производственный риск;

• изменчивости продажной цены;

• изменчивости затрат на ресурсы;

• возможности регулировать отпускные цены в зависимости от изменения издержек — она снижает риск;

• способности своевременно организовать производство новой продукции экономичным образом — это также снижает риск;

• уровня постоянных издержек (т.е. если в составе издержек предприятия высок удельный вес постоянных издержек, которые не снижаются при падении спроса, то уровень производственного риска велик)

В хозяйственной деятельности предприятия функционируют три

взаимосвязанных финансовых потока:

1. материальный – движение материальных ценностей,

2. денежный поток – это движение денег,

3. расчетный поток (обязательств)- возникновение и погашение взаимных обязательств между предприятием и его контрагентами (работниками, поставщиками, покупателями, собственниками, государством).

Основные понятия, характеризующие капитал предприятия:

- Совокупные активы (ВОА+ОА) или (СК+ДО+КО)

- Инвестиционный капитал (долгосрочный): (ВОА+ОА-КО) или (СК+ДО)

- Собственный капитал и собственный оборотный капитал

- заемный капитал

-чистые активы и чистые оборотные активы

43. Теории структуры капитала. Влияния персональных и корпоративных налогов на структуру капитала.

Выделяют два вида рисков, обусловленных структурой капитала и активов:

• производственный;

• финансовый.

Производственный риск — это риск активов предприятия, если оно не использует заемный капитал.

Производственный риск измеряется средним квадратическим отклонением ROA, ROI, ROE.

Производственный риск предприятия зависит в основном от следующих факторов:

• изменчивости продажной цены;

• изменчивости затрат на ресурсы;

• возможности регулировать отпускные цены в зависимости от изменения издержек — она снижает риск;

Финансовый рычаг (леверидж) — это объективный фактор, возникающий у предприятий, использующих заемный капитал, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Уровень финансового левериджа — это процентное изменение чистой прибыли (прибыли, принадлежащей акционерам), вызванное процентным изменением операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

Эффект финансового рычага отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом предприятия при различной доле использования заемных средств.

Согласно модели Модильяни-Миллера, что стоимость финансово зависимой компании равна сумме стоимости финансово независимой компании и эффекта финансового левериджа, который представляет собой экономию от уменьшения налоговых платежей, равную ставке налога, умноженной на величину заемного финансирования.

44. Рациональная политика заимствования средств: концепция эффекта финансового левериджа. Три составляющие эффекта. Сопоставление рентабельности собственных средств организаций, имеющих разную структуру источников. Эффект налоговой защиты (налоговой экономии).

Оптимальная структура капитала находится между нулевой и 100-процентной долей заемного капитала.

При формировании структуры капитала следует учитывать следующее:

1. Высокорисковым предприятиям, доходность капитала которых значительно колеблется, следует привлекать заемный капитал в меньших масштабах, чем низкорисковым.

2. Предприятия, владеющие материальными, реализуемыми на рынке активами, могут привлекать заемный капитал в большей степени, чем предприятия, стоимость которых определяется главным образом неосязаемыми активами, например патентами и т.п.

3. Предприятия, уплачивающие высокие налоги на прибыль, неимеющие налоговых льгот, могут позволить себе большую кредиторскую задолженность, чем предприятия с низкими ставками налога на прибыль.

4. Любое предприятие должно поддерживать такую целевую структуру капитала, которая позволяет сбалансировать издержки и выгоды финансового левериджа, поскольку именно подобная структура максимизирует стоимость предприятия.

5. Предприятия одной отрасли, близкие по масштабам деятельности, имеют схожие структуры капитала, определяются приблизительно одинаковым типом активов, производственного риска и доходности.

Целевая структура капитала

• долгосрочная жизнеспособность;

• консерватизм менеджеров;

• отношение заимодавцев и рейтинговых агентств;

• резервный заемный потенциал;

• функция контроля;

• структура активов;

• прибыльность;

• налоги.

Экономический смысл: финансовый леверидж показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию при изменении операционной прибыли на 1%.

В соответствии с правилами бухгалтерского учета проценты по обслуживанию долга относятся в состав расходов и не облагаются налогом на прибыль, отсюда у предприятия возникает экономия. На основе данного факта Модильяни и Миллер заключили, что стоимость левериджной корпорации превышает стоимость нелевериджной, принадлежащей к тому же классу риска, на приведенную стоимость налоговой защиты. То есть чем больше заемных средств привлекает компания, тем больше она стоит.

Компания, имеющая заемный капитал, оценивается более высоко, так как выплата процентов по нему представляет собой затраты, имеющие налоговую экономию. Отсюда авторами были сделаны следующие выводы:

• стоимость корпорации зависит от структуры ее капитала;

• стоимость корпорации максимальна при 100 %-ном заемном финансировании.

Налоговая защита возникает благодаря наличию долга в структуре капитала компании. Проценты относят к расходам, и поэтому они снижают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Сумма процентных выплат может быть представлена как произведение: Заем.Ср. на ставку процента за кредит. Поскольку уровень риска налогового щита компании тот же, что и по процентным платежам, за ставку дисконтирования примем требуемую доходность по долгу компании и рассчитаем приведенную стоимость налоговой защиты компании:

Существование налогового щита для заемного капитала приводит к тому, что ожидаемая доходность акций левериджной компании возрастает, если:

• увеличивается разница между ожидаемой доходностью акций и заемного капитала нелевериджной компании;

• растет доля долга;

• снижается ставка налогов на прибыль компании (рост ожидаемой доходности акций в этом случае будет более медленным, чем при отсутствии налогов).

45. Оценка производственного (операционного) левериджа. Регулирование уровня и динамики прибыли. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия.

46. Средневзвешенная стоимость капитала: понятие, методика расчета, роль в управлении финансами.

WACC характеризует уровень рентабельности активов (совокупных вложений капитала), которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Показатель средневзвешенной цены капитала используется для оценки:

- максимального уровня цены заемных средств, связанных с дополнительным привлечением капитала при выборе оптимальных схем финансирования

- минимального уровня рентабельности обычной (текущей) деятельности

- эффективности инвестиционных решений при сравнении со ставкой дисконтирования и внутренней нормой рентабельности проекта

- рыночной стоимости компании

При оптимизации структуры капитала - это процесс достижения максимально возможного уровня рентабельности компании при соответствующем уровне финансовой устойчивости.

1 2 3 45

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: