Индекс прибыльности (рентабельность инв-го проекта).

Индекс доходности, индекс выгодности, profitability index (PI) называют иногда отношением результата(выгод) - затраты показывают соотношение отдачи капитала и вложенного капитала.

Для реальных инв., длящихся несколько лет

,(5.8)

где CFt - финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной инв-и (если они приходятся на этот год);

(Cо)t - первоначальные инв-и в году t начиная от даты начала инв.;

Если инв-и разовые, то формула может быть упрощена.

Срок окупаемости инв..

Срок окупаемости, период возврата инв. (payback period), PP - это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инв..

Наиболее точное определение срока окупаемости: срок окупаемости представляет собой теоретически необходимое время для полной компенсации инв. дисконтированными доходами, продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершенияинв. равна сумме инв..

Если поток доходов неравномерный, расчет ведется суммированием последовательных членов ряда, дисконтированных по ставке r до тех пор пока не будет получена сумма, равная объему инв.. Если доход поступает в конец года, то определяется сумма

92.Виды инв-ных рисков

Риск проекта — это степень опасности для успешного осуществления проекта.

Как эк. категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:

отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток),

нулевой,

положительный.

Классификация рисков

В зависимости от возможного результата риски бывают:

- чистые риски – означают получения отрицательного или нулевого результата,

- спекулятивные риски – выражаются в возможности получения как положительного так и отрицательного результата.

К группе чистых рисков относят:

- природно-естественные риски – которые связаны с проявлениями стихийных сил природы: землетрясения, наводнения, бури, пожары, эпидемии и т.д.

- экологические риски – возможность потерь, связанных с ухудшением экологической ситуации,

- социально-политические риски – связаны с политической ситуацией в стране и деят-тью гос-ва: возможность политических потрясений, неясность и непредсказуемость экономической политики гос-ва, возможность неблагоприятных изменений в законодательстве, геополитические риски, социальные риски.

- транспортные риски – это риски связанные с перевозками грузов транспортом: авто, морским, ж/д.

- коммерческие риски – опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деят-ти.

По структурному признаку коммерческие риски делятся:

- имущественные риски – вероятность потерь имущества по причине кражи, халатности, перенапряжения технической и технологической систем,

- производственные риски – связаны с убытком от остановки произ-ва вследствие воздействия различных факторов, и прежде всего с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов, а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.

- торговые риски – связаны с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.д.

К группе спекулятивных рисков обычно относят все виды финансовых рисков, являющихся частью коммерческих рисков. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (ден. ср-в) и подразделяются на два вида:

- риски, связанные с покупательной СП-тью денег,

- риски, связанные с вложением капитала (собственности инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег относятся:

- инфляционные – при росте инфляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий хозяйствования,

- дефляционные риски – при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий п/п-кой деят-ти и снижение доходов,

- валютные риски – опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

- риски ликвидности – связаны с возможностью потерь при реализации ц.б. или других

Риски, связанные с вложением капитала – инвестиционные риски:

1. Риски упущенной выгоды – риски наступления косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, инвестирования, страхования и т.д.),

2. Риски снижения доходности – могут возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам, кредитам,

Риски прямых финансовых потерь подразделяются:

· Биржевые риски – опасность потерь от биржевых сделок,

· Селективные риски – это риски неправильного выбора видов вложения капитала для инвестирования по сравнению с другими видами вложений при формировании инв-го портфеля,

· Риски банкротства – опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитаться по взятым на себя обязательствам,

· Кредитные риски – связаны с потерей ср-в из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента. Заемщика или его поручителя. В большей степени присущ банковской деят-ти.

С точки зрения источника возникновения риска инв-го проекта :

1. Специфические (несистематический) – риски самого проекта, связанные с его индивидуальными особенностями,

2. Неспецифические (систематический) – риски, обусловленные влиянием внешних по отношению к проекту факторов макроэкономического, отраслевого, регионального характера.

Еще один признак классификации – степень наносимого ущерба:

· Частичный уровень – запланированные показатели, действия выполнены частично, но потерь нет.

· Допустимый уровень риска – запланированные показатели, действия не выполнены, но потерь нет.

· Критический уровень риска – в угрозе потери прибыли и недополучения части выручки, т.е. возможно частичное невозмещение затрат.

· Катастрофический уровень риска – угроза потери инв. и банкротства.

В зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации:

-диверсифицируемые – могут быть устранены или сглажены за счет диверсификации портфеля инв. (правильного выбора и сочетания объекта инвестирования).

- не диверсифицируемые – нельзя уменьшить с помощью изменения структуры портфеля инв.. Чаще всего к этой группе относятся все виды систематических рисков.

93.Методы оценки рисков: количественные и качественные. Общие подходы

Особенностью методов анализа риска является исп-ие вероятностных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации.

В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречаются несколько подходов к определению количественной оценки риска, основные из них следующие:

- статистический метод,

- метод аналогий,

- метод экспертных оценок,

- комбинированный метод.

В зависимости от способа определения величины вероятности можно выделить частотную и субъективную вероятность наступления события. Величина частотной вероятности может быть получена с применением как статистического метода, так и метода аналогий.

Статистический метод.

Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и доходов, имевших место на данном или аналогичном производстве. Логика рассуждений такова: риск – это наступление случайного события; случайность – это то, что в сходных условиях происходит неодинаково, поэтому ее нельзя заранее предвидеть и прогнозировать; однако при большом количестве наблюдений за случайностями можно обнаружить, что они повторяются с определенной частотой (вероятностью).

При статистическом методе устанавливаются величина и частотность получения той или иной отдачи от инв. и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Таким образом, для применения данного метода требуется наличие довольно большого массива наблюдений за соответствующими факторами риска проекта, который затем обрабатывается с помощью несложных математических методов.

Экспертный метод.

Субъективная вероятность рассчитывается на базе метода экспертных оценок и является предположением о наступлении неблагоприятного результата, которое основывается на индивидуальном суждении оценивающего (эксперта в данной области), на его личном опыте. Таким образом, метод обоснован на обработке мнений опытных предпринимателей или специалистов. Желательно чтобы эксперты давали свои оценки вероятностей возникновения уровней потерь, но можно ограничиться получением оценок вероятностей допустимого, критического и катастрофического рисков.

В расчете применяются:

- Оптимистическая оценка вероятностного наступления события.

- Пессимистическая оценка

- Наиболее вероятностная.

После количественной оценки рискованности вариантов инвестирования необходим анализ фин. реализуемости проекта и оценка эфф-ти проекта с учетом оцененного риска. Для этого могут применяться методы:

· анализ чувствительности инв-го проекта

· анализ сценариев инв-ных проектов.

· метод Монте-Карло.

Фактор «Бета».

Кроме представленных выше методов измерения степени риска недиверсифицируемый риск измеряется при помощи меры – фактор “бета”, который отражает, как курсовая стоимость реагирует на воздействия рынка.

Фактор “бета” определяется путем всестороннего анализа воздействия риска на доходность фактического инв-го инструмента и доходности на рынке. Интерпретация фактор “бета” следующая:

рынок в целом харак-ся коэффициентом b = 1;

без рисковое вложение имеет коэффициент b = 0;

ценная бумага с коэф-ом b < 1 имеет меньший

не диверсифицируемый риск, чем рынок в целом;

ценная бумага с коэф-ом b > 1 имеет большой

недиверсифицируемый риск, чем средний риск по рынку.

94.Оценка инв-ных качеств ц.б.

Оценка инв-ных качеств ц.б., в процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, является одной из важнейших задач, также как оценка инв-ных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

Оценка инв-ных качеств ц.б. представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инв-го портфеля.

По степени предсказуемости инв-го дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги. Предсказуемость уровня инв-го дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестиционные качества долговых ц.б. как по шкале «доходность-риск», так и по шкале «доходность-ликвидность».

Кроме того, долговые ценные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистематического их риска. Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их инв-го дохода, который оценивается по двум параметрам - уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента.

По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

· Гос. ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инв-го риска. Отдельные виды гос-х ц.б. рассматриваются даже в качестве эталона без рисковых инв.. Вместе с тем, уровень инв-го дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий.

Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инв-ных качеств таких ц.б. (как правило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инв-ой привлекательности соотв-х регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инв-го риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инв-го дохода по ним.

Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам

95.Сравнительная хар-ка подходов к анализу финансовых инв.: фундаментального анализа и технического анализа

Для правильного определения ситуации на рынке трейдер должен уметь использовать фундаментальный и/или технический анализ, а также уметь действовать в постоянно меняющемся информативном потоке политического и экономического характера.

Подавляющее большинство мелких и средних игроков на финансовых рынках опирается на технический анализ. Технический анализ предполагает, что вся информация о рынке и дальнейших его колебаниях уже содержится в ценовом ряде. Любой фактор, влияющий на цену - экономический, политический или психологический - уже учтен рынком и включен в цену. Исходными данными для технического анализа являются цены - высшая и низшая цена, цена открытия и закрытия за опр-ый период времени и объем операций.

Технический анализ опирается на три предположения:

движение рынка учитывает все;

цены двигаются направленно;

история повторяется.

Т.е. технический анализ - это статистическо-математический анализ предыдущих котировок с прогнозированием последующих цен.

Фундаментальный анализ - это анализ экономического состояния страны происхождения валюты, политических событий и слухов. Экономика страны зависит от уровня инфляции и безработицы, %-ной ставки Центрального Банка, налоговой политики. Политическая стабильность также отзывается на обменном курсе. Особую роль играет политика Центрального Банка: массированные интервенции или отказ от них очень существенно влияют на курс обмена валюты.

Но в то же время фундаментальный анализ нельзя слепо рассматривать как просто анализ экономики страны. Значительно большую роль на рынке FOREX играют ожидания участников рынка, и какую оценку этим ожиданием они дают. Сильное влияние на ожидания участников рынка оказывают различные прогнозы и бюллетени, выпускаемые самими участниками рынка. Часто складывается ситуация, когда действует эффект "самосбывающегося пророчества", когда игроки на рынке поднимают или опускают курсы валют до уровня прогнозов. Но глубокий и полноценный фундаментальный анализ доступен только крупным банкам, располагающим штатом профессиональных аналитиков и постоянным доступом к широкому полю информации.

Несмотря на различие подходов, и анализу рынка фундаментальный анализ и технический анализ взаимодополняемы. Трейдеры, действующие исходя из фундаментального анализа, тем не менее, вынуждены считаться с некоторыми техническими хар-ками рынка (основные уровни поддержки - сопротивления, уровня перекупленности - перепроданности), а сторонники технического подхода к рынку прислушиваются к основным новостям (% ставки, важные политические события).

96.Понятие и классификация инв-го портфеля.

Инв-ый портфель – сформированная в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемая как целостный объект управления.

Главным условиям формирования портфеля инв. являются возможность выбора объектов для решения специфических инв-ных задач, кроме этого условия формирование портфеля включает особенности структурообразующих признаков:

- освобождение от налогов

- региональный

- отраслевой

- с фиксированным доходом.

Тип инв-го портфеля – это его инв-ая хар-ка.

Два основных типа портфеля:

1) портфель дохода – ориентированный на преимущественное получение дохода за счет % и дивидендов

2) портфель роста – направленных на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инв-ных ценностей

Виды портфелей:

1.1. портфель регулярного дохода – ориентирован на ср доход высоко надежных цен бумаг и регулярный денежный поток

1.2. портфель доходных бумаг – состоит из высоко доходных облигаций корпораций и цен бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска

2.1. портфель агрессивного роста – нацелен на максимальный прирост капитала, имеет в составе акции молодых, быстро растущих компаний

2.2. портфель консервативного роста – в составе цен бумаги крупных, хорошо известных компаний с устойчивым темпом роста, портфель нацелен на сохранение капитала

2.3. портфель среднего дохода – сочетает свойства консервативного и агрессивного портфеля и является наиболее распределенной моделью не склонных к риску инвесторов

Кроме основных типов портфелей можно выделить смешанные виды портфелей. Такие портфели формируются во избежание потерь как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных, % выплат.

3.1. портфель двойного назначения – формируются из цен бумаг инв-ных фондов двойного назначения

3.2. сбалансированный портфель – состав цен бумаг подобран с учетом и баланса по доходам и баланса по рискам. Перераспределение активов состава портфеля происходит в зависимости от конъюнктуры рынка.

97.Цели формирования портфеля и их хар-ка. Принципы формирования портфеля инв..

Существуют два варианта организации управления портфелем инв-ных проектов. Первый – это выполнение всех управленческих функций, связанных с портфелем, его держателем на самостоятельной основе.

Второй вариант – это передача большей части функций по управлению портфелем другому лицу в форме траста.

В первом случае инвестор должен решить следующие задачи по организации управления:

1. Определить цели и тип портфеля.

2. Разработать стратегию и текущую программу управления портфелем.

3. Реализовать операции, относящиеся к управлению портфелем.

4. Провести анализ и выявить проблемы.

5. Принять и реализовать корректирующие решения.

Во втором случае основная задача инвестора – правильно определить объект траста (инвестиционные, общественные фонды, специализируемые инвестиционные институты и т.д.) для управления портфелем.

Стандартные цели портфеля инв-ных проектов приведены на рис.2.6.

Цели портфеля могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль проектам. Если же основная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдается хорошо разработанным проектам, с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.

Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как способность:

¨ быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные ср-ва (с небольшими расходами на реализацию);

¨ своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных ден. ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть. В данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения ист-ов, с одной стороны, и формировании на их основе вложений ср-в, с другой.

Управление инвестиционным портфелем осуществляется в рамках общей фин. стратегии корпорации, в соответствии с портфельными стратегиями, сформулированными в рамках инв-ой стратегии корпорации:

¨ низкого риска и высокой ликвидности;

¨ высокой доходности и высокого риска;

¨ долгосрочных вложений;

¨ спекулятивная и др.

Конкретные инвестиционные стратегии определяются:

1. Фин. стратегией корпорации.

2. Типом и целями портфеля.

3. Состоянием рынка (его наполненностью и ликвидностью, динамикой процентной ставки, легкостью или затрудненностью привлечения заемных ср-в, уровнем инфляции).

4. Наличием законодательных льгот или, наоборот, ограничений на инвестирование.

5. Общеэкономическими факторами (фаза хозяйственного цикла и т.д.).

6. Необходимостью поддержания заданного уровня ликвидности и доходности при минимизации риска.

7. Типом стратегии (краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная).

Естественно, различные факторы, а следовательно, и различные стратегии комбинируются между собой, накладываются друг на друга, и вследствие этого появляются сложные комбинированные варианты портфельной стратегии.

98.Риск и доходность инв-го портфеля.

В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами, распределенными по нормальному (гауссовскому) закону.

Чтобы определить распределение вероятностей случайной величины r, необходимо знать, какие фактические значения r_i принимает данная величина, и какова вероятность Р_i каждого подобного результата. При этом инвестора интересует доходность инв. в конце инв-го, холдингового периода, то есть будущие значения r_i, которые в начальный момент инвестирования неизвестны. Значит, инвестор должен оперировать ожидаемым, будущим распределением случайной величины r.

Существуют два подхода к построению распределения вероятностей — субъективный и объективный, или исторический. При использовании субъективного подхода инвестор, прежде всего, должен определить возможные сценарии развития экономической ситуации в течение холдингового периода, оценить вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги.

Субъективный подход имеет важное преимущество, поскольку позволяет оценивать сразубудущие значение доходности. Однако он не находит широкого применения, поскольку для обычного инвестора очень трудно сделать оценку вероятностей экономических сценариев и ожидаемую при этом доходность.

Чаще используетсяобъективный, илиисторический подход. В его основе лежит предположение о том, что распределение вероятностей будущих (ожидаемых) величин практически совпадает с распределением вероятностей уже наблюдавшихся фактических, исторических величин. Значит, чтобы получить представление о распределении случайной величины r в будущем достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.

Как показывают исследования западных экономистов, для рынка акций наиболее приемлемым является промежуток 7 — 10 шагов расчета. В отличие от субъективного подхода, который предполагает разную вероятность различных значений доходности, при объективном подходе каждый результат имеет одинаковую вероятность, поскольку при N наблюдениях случайной величины вероятность конкретного результата составляет величину 1/N. Например, если исследуется доходность акции за предшествующие 10 лет, то вероятность каждой годовой доходности r_i составляет 1/10.

Наиболее часто в теории инв-го портфеля используется среднее арифметическое значение доходности отдельной ценной бумаги. Напомним, что если r_i (t = 1,2,…,N) представляют собой значения доходности в конце t-го холдингового периода, а P_t — вероятности данных значений доходности, то:

где

§ E (r_m) — среднее арифметическое значение доходности;

§ N — количество шагов расчета, в течение которых велись наблюдения.

В случае объективного подхода P_t = 1/N , поэтому формула примет вид:

Наиболее часто риск ценной бумаги измеряют с помощью дисперсии σ² и стандартного отклонения σ.

99.Активная и пассивная тактика управления инвестиционным портфелем.

Управление портфелем – применение к совокупности различных видов ц.б. определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

а) сохранить первоначально инвестированные ср-ва

б) достигнуть максимального уровня дохода

в) обеспечить инвестиционную направленность портфеля

Главным, наиболее дорогостоящим и трудоемким элементом управления является мониторинг – основа как активного, так и пассивного способа управления. Мониторинг – детальный и непрерывный анализ рынка и выборе соотв-х цен бумаг.

Активная модель управления предполагает быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу.

Выбор модели управления определяется конъюнктурой фондового рынка, типом портфеля, инфляционными процессами. При расчете доходности активов применяются стандартные формулы корелляции и ковариации.

Общий риск портфеля цен бумаг может быть разделен на 2 части: несистематическую и систематическую.

При расчете риска и доходности разных вариантов портфелей можно применять диверсификации Марковица и на их основе f-ии Лагранжа.

1 23

Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту: