Сделай Сам Свою Работу на 5

Какие элементы должна содержать политика проведения операций на валютном рынке?





 

В целом центральный банк ответственен за проведение валютной политики. Она состоит из нескольких компонентов:

· режим валютного курса;

· управление международными резервами;

· валютное регулирование, включая контроль над международным движениемкапитала;

· сотрудничество с международными финансовыми организациями имеждународныевалютные соглашения.

 

Обзор отчетов и опросов центральных банков позволяет описать механизмыи характеристики интервенций. Нижеприведенное описание составленона основе сборника Банка международных расчетов и результатов опросовФедерального резервного банка Сент-Луиса (США).

· Частота вмешательства на рынке. Разброс в частоте использования валютных интервенций в течение года очень велик. Центральные банки присутствуют на рынке от 0,5 до 40 % рабочих дней в году. Здесь не имеет смысла находить среднее арифметическое, поскольку выборка асимметрична. Однако денежные власти, по всей видимости, вмешиваются не слишком часто: медиана выборки составила 4,5%.

· Стерилизация. К сожалению, отсутствует четкая картина по вопросу стерилизации интервенций. Денежных властей, которые никогда не прибегали к стерилизации, насчитывается 30%, а тех, кто постоянно ее использует, —40%. При этом 30 % центральных банков лишь иногда обращаются к нестерилизованной интервенции.



· Контрагенты. При проведении операций на валютном рынке центральные банки отдают предпочтение крупным национальным коммерческим банкампартнерам по сделкам. Далее по убыванию предпочтений следуют крупные иностранные коммерческие банки и инвестиционные банки.

· Рынок вмешательства.Интервенция практически всегда проводится наспот-рынке. Иногда денежные власти выходят на форвардный рынок и очень редко на фьючерсный.

· Время проведения интервенции. Большинство операций проводится в течение рабочего дня. Однако почти половина центральных банков иногда осуществляет вмешательстводо начала официальных торгов и половина после окончания торгов. Резервный Банк Австралиипублично заявляет, когда он намерен проводить интервенцию вне пределов обычного рабочего дня.

· Принятие решения. Центральные банки достаточно оперативно реагируют и осуществляют вмешательство,если на валютном рынке складывается опасная ситуация. Если они продолжительное время ранее непроводили интервенции, то время на приятие решенияоб операции занимает в среднем около часа. Еслиситуация не столь неотложная, то время приятиярешения растягивается от двух до шести часов. Вусловиях экстремальной ситуации на рынке время приятия решения резко сокращается. В среднем онозанимает десять минут и меньше.



· Величина интервенции. На объем операции денежных властей влияют три фактора: рыночная ликвидность (оборотвалютных торгов), устойчивость тренда (скорость иамплитуда изменений валютного курса), а также необходимость. Последние годы внимание общественности привлекаетвопрос потенциального извлечения центральным банкомприбыли из валютной операции. Раньше специалисты полагали,будто центральный банк теряет деньги на интервенции.

 

Чем характеризуются интервенции в условиях плавающего валютного курса?

 

В условиях плавающего валютного курса центральный банк не берется

«грести против ветра» и ограничивается сглаживанием колебаний обменного

курса вокруг тренда. Движение вслед за рынком (в таком случае говорят, что

центральный банк «гребет по ветру») позволяет денежным властям уверенно

накапливать международные резервы.

При режиме плавающего валютного курса интервенции осуществляются по усмотрению центрального банка в тех случаях, когда это требуется для устранения дисбаланса валютного курса, поддержания низкой волатильности, увеличения международных резервовдля обеспечения адекватного предложения иностранной валюты. В отличие от режима фиксированного валютного курса, в условиях плавающего валютного курса интервенции носят выборочный и ограниченныйхарактер. Объясняется это двумя факторами:



1) учитывая разнообразие методологий расчета равновесноговалютного курса, экономистам центрального банка трудно обнаружитьи количественно оценить дисбаланс валютного курса.

2)краткосрочная волатильность валютного курса не всегда оправдывает проведение интервенций. Волатильность может быть результатомизменения макроэкономических факторов или появления новой рыночной информации и отражает процесс поиска рынком равновесного курса. Более того, несмотря на широко распространенное мнение о том, чтоволатильность валютного курса может вести к реальным экономическимиздержкам, эмпирические исследования этого не подтверждают в полноймере.

Назовите ключевые факторы, влияющие на эффективность валютных интервенций.

 

Отчеты центральных банков свидетельствуют о том, что ключевыми факторами, влияющими на эффективность интервенции, являются (по убыванию надежности):

· совместные скоординированные интервенции с другими центральными банками;

· величина интервенции относительно оборота валютного рынка;

· регулярность интервенции (большие нечастые интервенции наиболее эффективны);

· порядковый номер операции в серии интервенций (первая интервенция всегда наиболее эффективна);

· сочетание операции с текущей рыночной тенденцией («leaning-with-the-wind»);

· неопределенность текущих событий и будущих фундаментальных факторов.

Помимо этого, эффективность интервенций зависит от последовательности действий центрального банка, правильного выбора рыночной конъюнктуры для проведения операций, а также репутации денежных властей.

Для центральных банков, придерживающихся фиксированного валютного курса, при осуществлении интервенции наиболее значимы координация другими денежными властями и текущая рыночная тенденция, а для центральных банков, допускающих плавание валютного курса, важную роль играет объем интервенции. Эффективность интервенций также возрастает, когда политика проведения операций на валютном рынке обладает транспарентностью.

 

I— величина валютной интервенции (изменение резервов);

∆С — изменение номинальной рублевой стоимости бивалютной корзины.

Существуют три альтернативных критерия успешности интервенций.

Критерий «направление». Профессор Гарвардского университета ДжеффриФренкель предложил первый и самый простой критерий успеха интервенции.Если направление изменения валютного курса совпадает с направлением(знаком) интервенции, то интервенция эффективна. Инымисловами, если центральный банк продает или покупает национальнуювалюту, то ее курс должен соответственно понижаться или повышаться:

( It> 0 и ∆Ct+> 0) или ( It< 0 и ∆Сt+< О), где t— период проведения интервенции; «t-» — до интервенции; «t+» — после интервенции.

Критерий «сглаживание». Второй критерий успеха интервенции предложенэкономистом Федерального резервного банка Кливленда (США)ОйэномХампэйджем. Он связан со сглаживанием колебаний валютногокурса: интервенция эффективна, когда усилиями центрального банка замедляетсяразвитие тренда. Если курс падает, то интервенция должнаспособствовать плавному падению, а если увеличивается — торможениюроста: (It> 0 и ∆Ct+>∆Ct- )или ( It< 0 и ∆Ct+< ∆Ct-).

Критерий «разворот». Автором третьего критерия является эксперт Европейскогоцентрального банка Расмус Фатум. Интервенция эффективна,когда выполняется не только первый критерий, но в ходе интервенцииполностью нивелируется колебание валютного курса за предыдущийпериод. Говоря языком технических аналитиков, происходитразворот тренда — центральный банк успешно «гребет против ветра», т.е. повышение (понижение) валютного курса в предыдущем периодеи его понижение (повышение) в настоящем влекут за собой покупку(продажу) национальной валюты: (I< 0, ∆Ct- >0 и ∆Ct+ <0) или(I> 0, ∆Ct- < 0и ∆Ct+ >0).

 

 








Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.